金融行業(yè)主要包括銀行、保險及證券，這里先談談銀行業(yè)。很多投資者因為銀行股的低PE而投資銀行股，美其名曰低估值或高安全邊際，在相同的價格下，周期性行業(yè)（企業(yè)）是存在低市盈率陷阱的。銀行業(yè)號稱百業(yè)之母，既然宏觀經(jīng)濟是具有周期性，銀行業(yè)也無法回避周期性，百業(yè)之母造成了風險的復雜性和隱蔽性。低市盈率不代表低估值，金融股估值給的低的主要原因是其高杠桿特性，壞賬一旦爆發(fā)PE一下就高了甚至E變成負數(shù)了，銀行股用PB估值可能更合理，核心看的是信貸資產(chǎn)質量，不過衡量銀行股最重要的指標不是PB，而是調(diào)整后的ROA。實際上對于金融股PE估值意義不大，資產(chǎn)質量才是核心，銀行通過各種手段掩蓋不良貸款，所披露的不良率已經(jīng)兩輪（銀行基層及總行）處理，監(jiān)管層和公眾很難掌握全行業(yè)的真實不良率，真實不良率成為了一個只有上帝才知道的指標。 不良貸款率即預期銀行壞賬這個銀行業(yè)的最關鍵指標無法搞清楚，投資風險也就無法控制，對于銀行這種高杠桿行業(yè)，保守是最重要的原則。
從整個金融系統(tǒng)看，商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款和地方政府融資平臺債務是時下金融風險兩個重要的策源地。一旦高房價泡沫破滅，房價大幅下跌，地價迅速下降，銀行壞賬率顯著上升，主要以土地出讓收入還債的地方政府平臺債務將大面積違約，系統(tǒng)性金融風險由此生成，并可能導致金融危機。而消費行業(yè)比較穩(wěn)定，弱周期，低負債率，而不必考慮金融危機的影響。顯然，市場更愿意給弱周期類企業(yè)溢價，給強周期類企業(yè)折價；給低杠桿類企業(yè)溢價，給高杠桿類企業(yè)折價。
從長遠看，隨著經(jīng)濟結構的轉型，我國對銀行債務融資的總需求量增速將逐漸放緩。債務融資總量與固定資產(chǎn)投入與重資產(chǎn)型經(jīng)濟占比直接相關，而這些行業(yè)未來的增長必將放緩。我國與發(fā)達國家相比超高的M2/GDP占比也可印證這一點，而隨著經(jīng)濟結構轉型，這一指標很可能會均值回歸。甚至在中短期內(nèi)，銀行的整體產(chǎn)能也存在供給過剩的可能（既然銀行的主要行業(yè)客戶幾乎都產(chǎn)能過剩，銀行為何不會？）。事實上當前已有顯現(xiàn)，大量資金放不出去，在金融行業(yè)空轉。
銀行股表面上的低PE給A股帶來一個最大的影響就是拉低市場總體的估值，還有就是造成上證指數(shù)的失真，國家隊救市喜歡去拉幾個銀行保險及石油石化等上證權重股，個股暴跌但上證指數(shù)卻穩(wěn)如泰山。銀行股并不在我能力圈以內(nèi)，并大概率也在大多數(shù)投資者的能力圈外。保險類企業(yè)也有類似的屬性——高杠桿，而證券類企業(yè)兩融的壞賬風險很小，保險和證券還有另一個特征，就是反身性，股價暴跌本身會造成公司基本面的進一步惡化，負反饋效應又會加速股價的下跌，不能輕易抄底，不適合逆向投資，而我基本上都是逆向投資，人棄我取。
總結：不投資金融股原因主要在于金融行業(yè)生意屬性具有復雜性及周期性、高杠桿風險、低估值只是表面現(xiàn)象、具有反身性等特點不符合我對投資標的的要求。
