聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家 李奇霖
聯(lián)訊證券宏觀組 常娜(nana_2016_enjoy)
理財瘋狂發(fā)展的十多年也留下了一些隱患，首先是理財業(yè)務(wù)部門的不規(guī)范，許多部門都在做，公司部、零售部、投行部、金融市場部等，甚至一些大行的重點分行也可以做，各部門、各銀行之間沒有統(tǒng)一的規(guī)章。第二是地方性銀行受地方監(jiān)管，許多地方的監(jiān)管標(biāo)準和條例并不一樣，所以不同地區(qū)銀行之間也存在監(jiān)管不統(tǒng)一的問題。第三是銀行理財?shù)淖龇ㄒ草^為粗放，非標(biāo)是重要的資產(chǎn)，采取“資產(chǎn)池”運作，期限錯配現(xiàn)象較為普遍，容易形成風(fēng)險傳遞。
為此2016年開始政策頻頻動作，劍指銀行理財。過去的這段時間，“控風(fēng)險”像懸在頭上的達摩克利斯之劍，老產(chǎn)品需要整改，應(yīng)付監(jiān)管層和行內(nèi)部的合規(guī)、風(fēng)控各種檢查、匯報，新產(chǎn)品還不太會做，只能摸著石頭過河。
但是，在資管新規(guī)、理財新規(guī)和理財子公司新規(guī)之后，監(jiān)管有幾個重要的主旨是非常明確的。
第一，鼓勵成立銀行理財子公司，對于沒有能力的銀行可以暫時放在銀行資管部門下，但是整改期過后不知會如何。
第二，鼓勵打破剛兌，凈值化運作，投資非標(biāo)不能期限錯配，“資金池”運作。
接下來第一部分我們將分別就大行和中小行是否成立理財子公司和如何轉(zhuǎn)型銀行理財進行分析，第二部分介紹在銀行理財現(xiàn)狀下，非銀如何與銀行合作。
1
監(jiān)管框架下，大行和中小行的理財分別怎么做？
（一）成立理財子公司的大行
截至目前我國共有22家銀行宣布成立理財子公司，雖然銀行理財子公司的銀行理財有一定的優(yōu)勢，起售門檻低，不必面簽，可投資股票市場，但是對銀行來說成立理財子公司也存在一些的問題。
第一，銀行要拿出一部分資本金成立理財子，本來銀行理財是銀行資管部門下的一項業(yè)務(wù)，尤其是表外理財不必計提風(fēng)險資本，不必繳納存款準備金和存款保險，規(guī)模也沒有限制，對銀行來說節(jié)省了很多成本，但是成立銀行理財子公司首先就要從銀行拿出一部分資本金，銀行表內(nèi)必須少配置相應(yīng)規(guī)模的資產(chǎn)，大概是資本金的8-10倍。
而且在資本金的基礎(chǔ)上，銀行理財?shù)臄U張規(guī)模也有了上限，根據(jù)《理財子公司管理辦法》第四章低四十五條規(guī)定“銀行理財子公司應(yīng)當(dāng)遵守凈資本監(jiān)管要求。相關(guān)監(jiān)管規(guī)定由國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)另行制定?！蔽覀儏⒄招磐袠I(yè)的大概風(fēng)險系數(shù)1%做比較，銀行理財規(guī)模的上限大概是資本金的100倍。
所以成立理財子公司從資本金角度上來看，銀行損失了10倍的表內(nèi)資產(chǎn)，表外理財?shù)囊?guī)模也有了100倍的限制（原來沒有限制）。
目前銀行理財?shù)囊?guī)模尙未達到100倍的程度，所以這個條件不是緊約束，對銀行理財來說影響規(guī)模的因素更多是渠道，從渠道角度上來看，成立理財子公司的大部分是大行，大行的渠道主要是自己的網(wǎng)點，原來哪些網(wǎng)點現(xiàn)在依然是那些，短時間內(nèi)不會明顯擴張，并且因為與母行的攬儲產(chǎn)生競爭，不利于銀行理財持續(xù)高速擴張。
第二，成立理財子公司可能在人員調(diào)配問題上遇到阻力，工作人員從總公司進入子公司降級了，而且薪酬不太可能市場化，可能會象征性的漲15%左右，銀行人員的底薪本身不算高，這個幅度其實對他們影響不大，所以在本行人員的調(diào)配中可能會遇到阻力，在外招的時候，這個薪酬仍然很難找到有經(jīng)驗的投研人員。
雖然如此，但是與監(jiān)管博弈的過程中銀行也不敢懈怠，如果后期政策突然一收緊，轉(zhuǎn)型慢的銀行很可能會面臨業(yè)務(wù)斷檔的風(fēng)險，所以盡管不太劃算，但是大部分理財子公司還是在穩(wěn)步推進，而且產(chǎn)品方面的轉(zhuǎn)型也要跟上，早成功轉(zhuǎn)型的就可以在其他銀行轉(zhuǎn)型的時候趁機搶占市場，尤其是投研能力、人員素質(zhì)等實力都較為雄厚的大行，大部分都在積極轉(zhuǎn)型。
1、負債端
第一，業(yè)績基準型取代預(yù)期收益型。
資管新規(guī)要求凈值化，但是銀行的客戶只偏愛剛兌、保本、確定收益的產(chǎn)品，根據(jù)理財網(wǎng)的分類，之前的理財產(chǎn)品主要分三種：保本浮動收益、保證收益和非保本浮動收益，無論是哪種基本上都會給出一個預(yù)計最低收益率和預(yù)計最高收益率，從現(xiàn)實來看，一般都是按照預(yù)計最高收益率兌付給客戶，現(xiàn)在銀行都改換了說法，說成業(yè)績基準型。
基金中的業(yè)績基準的意思一般是個業(yè)績參照，主要投資中小盤的基金一般會用中小盤指數(shù)作為業(yè)績比較基準，投資藍籌的可能會用滬深300指數(shù)作為基準，但是銀行理財沒有明顯的資產(chǎn)類型可以比較，所以根據(jù)我們的了解大部分銀行的業(yè)績基準是給出個大概的業(yè)績標(biāo)準或者范圍，比預(yù)期收益型的更開放一些，也會聲明不作為業(yè)績承諾，但是在實際操作中大部分的業(yè)績基準其實就是預(yù)期收益，產(chǎn)品基本上按照業(yè)績基準來剛兌。
第二，T 0的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品受到青睞。
大行擁有覆蓋范圍最廣的銷售網(wǎng)點，比如不久前歸入第六大國有行，隨后宣布成立理財子公司的郵儲銀行來說，有三四萬個銀行網(wǎng)點，因為網(wǎng)點優(yōu)勢，大行除了攬儲、賣自己的理財產(chǎn)品，往往同時代銷許多其他機構(gòu)的產(chǎn)品，比如保險、基金和信托計劃等，過去幾年貨幣基金發(fā)展迅速，分流走了很多銀行儲蓄，所以這些大行的立場就是與其讓貨幣基金分流，不如銷售自己的類貨基的T 0產(chǎn)品，所以在資管新規(guī)之后，不少大行學(xué)貨基做現(xiàn)金管理類的T 0（或T 1、T 2）產(chǎn)品。
2、資產(chǎn)端
第一，凈值型取代剛性兌付。這其中的關(guān)鍵點有幾點：第一是凈值化的產(chǎn)品銀行的盈利點在哪里，第二是凈值化的方式如何估值。
凈值化產(chǎn)品銀行的盈利點主要是管理費（包括固定管理費和超額的浮動管理費）、托管費、申購贖回的手續(xù)費等，而傳統(tǒng)的預(yù)期收益型產(chǎn)品，銀行是通過給投資者剛性兌付的方式來賺取息差。
凈值產(chǎn)品的凈值是產(chǎn)品的凈資產(chǎn)與份額的比值，初始凈值大部分是1，意思就是假如募集一個1億的產(chǎn)品，每份的凈值是1元，總共發(fā)行1億份。在運作期間產(chǎn)品的凈值會隨著資產(chǎn)估值的變動而變動，估值增加凈值就可能大于1，估值減少凈值就可能小于1。
凈值化的估值方法有很多，包括公允價值法、攤余成本法等，目前銀行最擅長也是難度最低的是攤余成本法，但是資管新規(guī)對攤余成本法的限制很嚴，只包括現(xiàn)金管理類、定開式和封閉式三種，從目前來看，銀行的轉(zhuǎn)型主要是集中在這三個類型上，其中大行更傾向的是現(xiàn)金管理類和定開式（封閉式數(shù)量上還是占據(jù)優(yōu)勢，但是增速在下降）。
A、類貨基的現(xiàn)金管理類。目前我國的貨幣基金很多也采用攤余成本法估值，并且結(jié)合影子定價做偏離度的監(jiān)控。同樣的，類貨基的現(xiàn)金管理類理財也大多采用這種方式。
現(xiàn)金管理類的產(chǎn)品目前股份行做的最多，其次國有大行和少數(shù)中小行也有，我們以某大行的產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品也給出了業(yè)績比較基準，基準是人民銀行公布的7天通知存款利率上浮250bps（大概3.6%），并且申明不構(gòu)成對產(chǎn)品收益的承諾。
產(chǎn)品主要投資于存款、貨幣市場基金等貨幣市場工具和債權(quán)類資產(chǎn)，占比為80%-100%，其他符合監(jiān)管要求的資產(chǎn)0%-20%，總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比重不超過140%，也就是杠桿不超過1.4倍。
定價方法確實是攤余成本法，同時產(chǎn)品管理人和托管人會對產(chǎn)品資產(chǎn)凈值按市價法定期進行重新評估，即“影子定價”，如果偏離度的絕對值超過0.5%的時候，產(chǎn)品管理人會根據(jù)風(fēng)險控制的需要進行調(diào)整（如圖表【2】）。
在現(xiàn)金管理類產(chǎn)品方面，過去銀行和基金更多是合作關(guān)系（比如下文提的FOF類），但是當(dāng)銀行自己開始做現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的時候，與基金就更多是競爭關(guān)系了。
雖然現(xiàn)金管理類的銀行理財與貨幣市場基金非常相似，但是他們各有自己的優(yōu)勢，貨幣基金的優(yōu)勢在于避稅，而銀行理財?shù)膬?yōu)勢是配置資產(chǎn)的靈活度更高，可以用下沉資質(zhì)的方式來做高收益。
比如銀行可以做類似貨幣收益增強的產(chǎn)品，用80%投資CD、存款等產(chǎn)品進行流動性管理，然后將20%投資城投做高收益，雖然我們知道城投債的流動性不強，但是銀行理財可以在產(chǎn)品之間調(diào)倉，只要是標(biāo)準化的債券就是標(biāo)準化資產(chǎn)，不存在非標(biāo)不能期限錯配的問題，即使這個產(chǎn)品到期而城投債未到期，也可以用其他產(chǎn)品承接。
B、FOF/MOM類。這類產(chǎn)品大部分以定期開放的形式運作，投資的資產(chǎn)是以貨幣市場基金或者債券基金作為大部分資產(chǎn)，提供大概3-5%左右的收益，同時加上一部分權(quán)益類資產(chǎn)或者衍生品來做高收益。
該產(chǎn)品的投資資產(chǎn)類別：
我們找到另一個產(chǎn)品的具體資產(chǎn)，可以看出，銀行目前更容易接受凈值波動較小的資產(chǎn)，同時合作的機構(gòu)更多選擇大基金。
第二，投資非標(biāo)不能期限錯配。對于這個問題的解決方法一般有兩個，第一是非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的定期開放式產(chǎn)品，第二是做期限較長的封閉式產(chǎn)品。
A、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的定期開放式產(chǎn)品。
根據(jù)資管新規(guī)，半年以上的符合條件的定期開放式產(chǎn)品可以用攤余成本法估值，而且非標(biāo)的終止日不能晚于開放式產(chǎn)品的最近一次開放日。所以如果銀行要繼續(xù)用攤余成本法計價同時投非標(biāo)，就要求銀行做的開放式產(chǎn)品有兩個要素：第一是半年以上的定期開放式，第二是非標(biāo)的期限短于產(chǎn)品的最近一次開放日。
這類產(chǎn)品一般也會給出業(yè)績比較基準，一般是在每個開放日前根據(jù)市場情況進行調(diào)整，說明下個運行期的業(yè)績比較基準，這種業(yè)績比較基準類似預(yù)期收益。
以某銀行的定開產(chǎn)品為例，投資的品種主要是標(biāo)準化的債券資產(chǎn)，輔之以非標(biāo)準化債權(quán)資產(chǎn)，資產(chǎn)組合的久期不長于封閉期的1.5倍。
投資的品種主要包括高流動性資產(chǎn)，包括但不限于現(xiàn)金、到期日一年以內(nèi)的國債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債券；非標(biāo)準化債權(quán)資產(chǎn)，包括但不限于信托貸款、應(yīng)收賬款、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、承兌匯票、信用證、收益憑證、股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及受讓等。還有衍生金融工具，包括但不限于國債期貨、利率互換等。
這種產(chǎn)品與銀行傳統(tǒng)的理財較為相似，不過根據(jù)監(jiān)管的要求進行了整改，不再采用資金池（但是產(chǎn)品之間可以調(diào)倉），并且定期開放，非標(biāo)用產(chǎn)品設(shè)計或者轉(zhuǎn)標(biāo)的方式將期限縮短到相鄰兩個開放日之間。
B、期限較長的封閉式產(chǎn)品。這是最傳統(tǒng)、最常見的，類似定期的銀行理財。作為封閉式產(chǎn)品還可以采用攤余成本法估值，當(dāng)前這類產(chǎn)品都會給出一個業(yè)績比較基準，基本上與預(yù)期收益概念一致，銀行一般會按照業(yè)績基準剛性兌付給客戶。
而且這種產(chǎn)品中一般含有歷史遺留的高收益非標(biāo)，數(shù)量不多用完可能就不讓做了，所以比較稀缺，更傾向于被做成起投點更高的、專門面向高凈值客戶的產(chǎn)品。
我們在研究產(chǎn)品的過程中發(fā)現(xiàn)了一種遞進式的業(yè)績比較基準型產(chǎn)品，與智能存款較為相似，按照投資者購買的金額，業(yè)績基準有所不同，對投資金額大的客戶給予優(yōu)惠的業(yè)績基準。
可投資的資產(chǎn)類型范圍很廣，主要包括：
一、債券、存款等高流動性資產(chǎn)，包括但不限于各類債券、存款、貨幣市場基金、債券基金、質(zhì)押式回購等貨幣市場交易工具。
二、債權(quán)類資產(chǎn)，包括但不限于債權(quán)類信托計劃、北京金融資產(chǎn)交易所委托債權(quán)、特定客戶委托貸款等。
三、其他資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合，包括但不限于證券公司集合資產(chǎn)管理計劃或定向資產(chǎn)管理計劃、基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理計劃、保險資產(chǎn)管理公司投資計劃等。
這類產(chǎn)品的優(yōu)勢就是收益高、但是起售點比較高，流動性也不太好，而且一般不能像大額存單一樣用來質(zhì)押，所以為了提高這些產(chǎn)品的流動性，現(xiàn)在許多大行在做理財產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)平臺，一個類似理財交易所的線上交易平臺。
一般的流程是持有理財?shù)馁u方發(fā)起轉(zhuǎn)讓，系統(tǒng)給出一個測算收益率，賣方一般可以在系統(tǒng)推薦收益率上下浮動10%的范圍內(nèi)自動定價，如果急于出手就定高點，如果市場上產(chǎn)品收益普遍比較低又不急于出手可以定低點，定好以后等待買方出價，價高者得。也有的系統(tǒng)會直接給出一口價。
這種產(chǎn)品相當(dāng)于把一個長的封閉期拆分開，同時每個人都能夠獲得高收益。
比如某行的一個91天定期產(chǎn)品，年化4.3%，A買了10萬持有14天以后急需用錢，想要轉(zhuǎn)讓，用年化4.3%的價格轉(zhuǎn)讓，B看到以后買下并持有剩下的77天。
其中A獲得的收益是164.9元（100000*4.3%*14/365），B獲得的收益是907.1（100000*4.3%*77/365）。對于A來說不僅不用貼現(xiàn)，還能得到不錯的收益，但是如果當(dāng)前市場上的理財產(chǎn)品收益率都大增，4.3%已經(jīng)沒有競爭力了，A為了轉(zhuǎn)讓出去不得不提高轉(zhuǎn)讓價格，那也有可能會虧損。
第三，結(jié)構(gòu)性存款也是大行發(fā)力的重要方向（嚴格來說結(jié)構(gòu)性存款不算銀行理財，是一種表內(nèi)業(yè)務(wù)，但是大部分銀行都將它和銀行理財放在一起展示），尤其是在吸儲比較難的情況下，結(jié)構(gòu)性存款募集到的錢大部分都作為表內(nèi)存款，可以優(yōu)化銀行的流動性、存貸比等各種指標(biāo)。
我們研究過程中發(fā)現(xiàn)大部分的大行（尤其是國有行和股份行）憑借衍生品的經(jīng)驗和資質(zhì)都將結(jié)構(gòu)性存款作為一個重點的發(fā)力方向，而且從結(jié)構(gòu)上來看他們做的往往是比較真實的結(jié)構(gòu)性存款，多數(shù)掛鉤黃金、SHIBOR、股票指數(shù)等。
（二）中小行能否成立理財子，如果不能怎么辦？
過去中小行做理財，最大的問題是首次臨柜面簽，所以大部分做的好的中小行都只能深耕當(dāng)?shù)?，跨區(qū)域上有很大難度，但是如果成立理財子公司，通過互聯(lián)網(wǎng)渠道就可以解決面簽的問題，而且中小行比大行的風(fēng)險偏好更高，往往收益率上更有競爭力，所以小銀行對成立理財子公司是比較積極的。
但是目前來看中小行成立理財子公司同樣面臨幾個問題。
第一還是資本金的問題，最低10億的門檻完全從銀行取出來，對于當(dāng)前非標(biāo)回表、鼓勵民營信貸的背景下，銀行資本金比較短缺，資本壓力比較大。
所以不少中小行在用謀求合作的方式成立理財子公司，比如與其他中小行一起合作，或者與非銀合作，與非銀合作的好處是后續(xù)的運營中有很多地方可以進行深度合作，比如投顧等。
第二個問題是即使資本金沒問題，審批也需要時間。
所以，是不是不成立理財子公司就不能做銀行理財？
根據(jù)銀行理財網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年我國共有506家銀行發(fā)行了理財產(chǎn)品，如果不成立理財子公司就不能做銀行理財，即使這些銀行以合伙的方式成立也要批個幾百家，就算可以，從時間上來看，過渡期內(nèi)也不一定審批完。
過渡期的時候銀行的資管部門可以繼續(xù)做理財，但是過渡期結(jié)束后呢？
第一種情況，不成立理財子公司就不能做銀行理財，許多中小行就只能專門做代銷，成為其他大行或者非銀資管的渠道，短時間內(nèi)銀行理財?shù)囊?guī)模會收縮，不過后續(xù)會被大行理財子公司的產(chǎn)品補上。
第二種情況，如果不成立理財子公司也能做理財，那么對于拿出一部分資本金的大行來說就有些不利。為了彌補大行的理財子，政策也會給予相應(yīng)照顧，比如現(xiàn)在理財子的理財產(chǎn)品不用面簽、起售門檻低、可以投資A股市場等，后續(xù)還可能有其他的優(yōu)惠政策。如果是這樣中小行最多只能保住自己的一畝三分地，很難有大的擴張。
1、負債端
與大銀行的情況不同，小行一般代銷的產(chǎn)品不多，理財如果做成T 0會與存款產(chǎn)生競爭，所以在18年以前中小行大多很排斥T 0的產(chǎn)品，但是18年以后尤其是監(jiān)管三令五申之后，這種情況也開始有所改變，中小行的做法也開始與大行趨同。
從目前來看，中小行的產(chǎn)品仍然有很濃重的存款痕跡，主要產(chǎn)品類型分為兩種，一種就是活期型，一種是定期型。
2、資產(chǎn)端
在配置資產(chǎn)方面，活期型產(chǎn)品很類似于現(xiàn)金管理類的產(chǎn)品，主要投資于貨幣市場工具、債券和同業(yè)存款等，再加上一些信托計劃、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、資產(chǎn)收益權(quán)等產(chǎn)品。
定期型的產(chǎn)品與定期存款性質(zhì)雷同，和傳統(tǒng)的銀行理財很相似，不過同樣不能資金池，都是單獨記賬，但是中小行的產(chǎn)品與大行相比一般封閉期更長、預(yù)期年化收益率更高。
中小行在凈值化、去非標(biāo)上的轉(zhuǎn)型上比大行慢一些，這主要是因為中小行的人員配備，第一是少，第二是地處非一線城市，不容易招到有經(jīng)驗的投研人員。
同時我們發(fā)現(xiàn)，大部分中小行的信息披露更籠統(tǒng)，不太容易看出具體投資的產(chǎn)品名稱，但是從一些資料中我們看出，他們合作的也更多是大機構(gòu)，但是也存在小機構(gòu)。
2
未來銀行理財與同業(yè)的合作
無論是大行還是中小行，他們的理財產(chǎn)品發(fā)展都有幾個同樣的趨勢：
第一、在監(jiān)管逐漸協(xié)同的作用下已經(jīng)有趨同的態(tài)勢，都開始探索轉(zhuǎn)型，起碼形式上已經(jīng)逐漸開始符合監(jiān)管的要求。
第二、從形式上來看，凈值化已經(jīng)是一個趨勢，雖然很多銀行的凈值仍然是表面的凈值，但是在不少大行的產(chǎn)品說明書中我們都看到，他們都有標(biāo)準說明業(yè)績預(yù)期不是業(yè)績承諾，銀行已經(jīng)向打破剛兌在逐漸邁進。
（一）對非銀的投研要求更高
過往銀行理財是靠監(jiān)管套利來獲取高收益，銀行借助非銀的通道無非就是租用非銀的人員來加杠桿、拉久期和下沉資質(zhì)，去投一些銀行不好直接投的產(chǎn)品。但是現(xiàn)在貨幣市場的流動性不緊，借錢加杠桿銀行自己也能做，一般的債券投資自己也可以，而且現(xiàn)在市場的風(fēng)險偏好下降比較快，銀行也不太敢拉久期、下沉資質(zhì)。
所以以往的合作模式失靈了。
再加上過去一段時間歷史遺留問題，讓銀行對非銀的投研能力產(chǎn)生了一定的信任危機，所以當(dāng)前銀行白名單的管理越來越嚴，加上機構(gòu)規(guī)模、歷史業(yè)績甚至股東背景都在銀行考慮范圍，對一般銀行來說，30-50名的準入就夠了。
那么中小非銀機構(gòu)是否就沒機會了呢？當(dāng)然不是。
當(dāng)前理財理財幾乎可以獲得全牌照，不再像以前一樣通過非銀監(jiān)管套利，但是卻仍然需要真正的投研服務(wù)，要想做高收益需要判斷大勢，然后在相應(yīng)的時候做相應(yīng)的產(chǎn)品，比如18年的利率債，19年初的A股市場，如果非銀可以在相應(yīng)的時機，有預(yù)見性的對銀行進行服務(wù)，事后經(jīng)過驗證，銀行就可能會再度建立起對非銀的信任，然后進行更深一步的合作。
（二）銀行的短板在權(quán)益和量化
目前來看，在人員配備和業(yè)務(wù)經(jīng)驗上，銀行在權(quán)益和量化方面仍然是短板，而且即使成立理財子公司，在薪酬不太可能有大幅度提升的情況下，也不太容易招聘到有經(jīng)驗的投研人員，尤其是地處非一線的中小行，所以在這方便仍然需要投顧和委外，未來非銀可以將重點放在權(quán)益和量化方面。
具體銀行對權(quán)益和量化的重視程度也要看市場情況，在股票市場表現(xiàn)良好的時候，銀行可能會通過非銀來配置A股做高收益，所以可以結(jié)合入市時點進行重點突破。
（三）非銀機構(gòu)與銀行合作的多元化、精細化
在重新建立起信任和新的合作模式之前，非銀對銀行的服務(wù)需要更加精細化，在銀行理財轉(zhuǎn)型的時候，理財產(chǎn)品的設(shè)計、估值系統(tǒng)、信評等都需要進行顛覆式的重建，這些都是非銀擅長的或者已經(jīng)走過的路，尤其是信評和估值系統(tǒng)方面，都是銀行比較急需的，非銀可以抓住某個方面進行重點突破，做成自己的特色服務(wù)，由點及面，打開市場。
尤其是現(xiàn)在許多中小行聯(lián)合起來成立聯(lián)盟，如果能打入這個圈子，就意味著同時打開了許多家銀行的市場。尤其是這些小行中很多存貸比甚至低于50%，有大量閑置資金，無論是表內(nèi)還是表外都有大量的投顧需求。
