美東時間2022年6月15日，美聯(lián)儲宣布實施近28年來最激進的加息決議：將基準利率上調(diào)75個基點至1.50%-1.75%區(qū)間。
為了抗擊近40年以來最大通脹，美聯(lián)儲似乎拿出了沃爾克的決心，“堅決承諾”將通脹率恢復(fù)到2%。
面對“最鷹”時刻的美聯(lián)儲，金融市場如何反映？
本周，金融市場可謂“跌宕起伏”。周一，75個基點的加息預(yù)期走在政策之前，市場充分price-in，美元指數(shù)大漲，股市和債市慘遭血洗。周三，美國高開“喜迎”美聯(lián)儲加息決議，當聯(lián)儲聲明發(fā)布后，美股避風跳水；緊接著，鮑威爾在新聞發(fā)布會上安撫市場，認為美國經(jīng)濟仍強勁，“75bp的加息幅度不會常態(tài)化”；股市、債市應(yīng)聲直線上漲，美元指數(shù)急跌。
鮑威爾繼續(xù)使用“打一棒給一塊糖”的緊縮策略，通脹預(yù)期短期卻難扭轉(zhuǎn)。此次議息會議，聯(lián)儲官員上調(diào)了通脹預(yù)期，同時下調(diào)了經(jīng)濟增長預(yù)期。將2022年底PCE通脹預(yù)期中值從之前的4.3%提高到5.2%，將GDP增速從之前的2.8%大幅下修至1.7%，將失業(yè)率從之前的3.5%上調(diào)到3.7%。
若大通脹疊加經(jīng)濟下滑，美聯(lián)儲該如何應(yīng)對？美國股債會被雙殺嗎？
周三，另外兩起緊急事件值得高度關(guān)注。
其一，日本國債風險。
6月15日盤中，日本10年期國債期貨暴跌2.01日元，創(chuàng)2013年來最大單日跌幅，并兩度觸發(fā)熔斷機制。隨后，日本央行出手干預(yù)，宣布將于6月16、17日繼續(xù)無限量購買日本國債期貨的交割券。受此沖擊，日本10年期國債收益率罕見地突破0.25%至日本央行政策區(qū)間上端。
在全球進入緊縮周期時，日本央行依然堅持極端的寬松政策，致力于國債收益率曲線控制，以壓低利率支持政府債券融資。但是，這樣操作的后果是日元大跌。今年，日元跌破135關(guān)口，創(chuàng)下了1998年以來最低水平。
一些國際資本認為，日本央行將無法承受日元大潰敗的后果，最終不得不放棄收益率曲線控制以拯救日元，如此日本國債恐報復(fù)性下跌。于是，陷入兩難的日本央行成為了國際資本的交易對手，后者正在做空日本國債。
若日元大潰敗，日本國債將遭遇“黑天鵝”？
其二，意大利國債風險。
周三，歐洲央行緊急召開臨時管委員會會議以應(yīng)對意大利債市風險。上周，歐洲央行宣布將在7月加息，歐元區(qū)國債紛紛大跌，意大利、希臘的10年期國債收益率大幅度飆升，超過美國。意大利10年期國債收益率一度升破4%，上一次達到這水平的是2014年，當時意大利正處于歐債危機之中。
歐洲央行緊急商討“反分裂措施”，以應(yīng)對意大利等最脆弱成員國的國債收益率飆升。歐洲央行尚未正式加息，歐債陰云已涌現(xiàn)。歐洲央行可能面臨最為艱難的局面，即同時應(yīng)對通脹風險和債務(wù)風險。若如此，歐洲央行不得不采用另類扭曲操作：提高利率應(yīng)對通脹，同時使用公開市場操作手段或創(chuàng)設(shè)新工具以拯救最脆弱成員國的國債。
若歐洲央行加息，歐債危機2.0會爆發(fā)嗎？
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核心摘要：
（一）“雙核”沖擊是在本輪緊縮周期中判斷全球大類資產(chǎn)價格變動的重要邏輯。
（二）股票和債券是“雙核”沖擊的重災(zāi)區(qū)；股市大幅度下跌無法避免，但真正的風險在債市；需要高度關(guān)注意大利債務(wù)風險、日本國債“黑天鵝”、美國債市突遭“錢荒”以及新興國家的股債匯“三殺”。
（三）通脹終結(jié)寬松政策，債市風險終結(jié)緊縮政策。
（四）通脹風險和債市風險可能并存，美聯(lián)儲和歐洲央行不得不采用另類扭曲操作，即利率工具抗通脹，公開市場操作或借貸便利工具救債市。
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