近期，“拋售外匯反抗美元霸權(quán)”的言論再次流行。支持者眾，認(rèn)為拋售外匯，減持美債，可打擊美元霸權(quán)的囂張氣焰。當(dāng)然，反對(duì)者也不少。
美元是否存在霸權(quán)？美元擴(kuò)張的根源是什么？能否拋售外匯對(duì)抗美國(guó)？
對(duì)眾人來(lái)說(shuō)，外匯是相對(duì)陌生的領(lǐng)域。但是，只有理解外匯，才能真正理解一個(gè)國(guó)家的真實(shí)力量，也可以更好地理解新興國(guó)家與美國(guó)之間的沖突所在。本文從貨幣的角度分析“美元霸權(quán)”。
本文邏輯一、美元霸權(quán)與公共用品二、拋售外匯與公共費(fèi)用三、世界貨幣與自由貨幣
【正文7000字，閱讀時(shí)間30'，閱后點(diǎn)贊，感謝分享】
01
美元霸權(quán)與公共用品
一個(gè)國(guó)家持有的一切外幣資產(chǎn)都可以稱為外匯。當(dāng)今，外匯主要是國(guó)家持有的美元、歐元與美債。哪個(gè)國(guó)家的貨幣越受歡迎，說(shuō)明這個(gè)國(guó)家的貨幣越可靠。就當(dāng)前而言，美元依然是第一大國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，全球不少國(guó)家儲(chǔ)備美元來(lái)發(fā)行貨幣。換言之，很多國(guó)家的貨幣都是以美元的信用為錨。
如果美元寬松，這些國(guó)家的貨幣也必須跟隨寬松；如果美元緊縮，這些國(guó)家的貨幣也必須跟隨緊縮。只是寬松與緊縮的力度有所差異，否則就容易引發(fā)外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果美元崩盤，定然殃及這些國(guó)家的貨幣。
問(wèn)題來(lái)了，美元是否存在霸權(quán)？
霸權(quán)說(shuō)者認(rèn)為，每次美元寬松都水淹全球市場(chǎng)，收取豪華鑄幣稅；每次美元緊縮，都引發(fā)新興國(guó)家的債務(wù)危機(jī)和貨幣危機(jī)。這是最為流行的說(shuō)法，屬不屬于美元霸權(quán)？
這是一種渲染著民族主義情緒的說(shuō)法。首先美元大水漫灌肯定是有問(wèn)題的，具體問(wèn)題下面分析。但是，正如我在《新興國(guó)家正瀕臨貨幣危機(jī)》所分析的，如拉美債務(wù)危機(jī)、亞洲金融危機(jī)、俄羅斯危機(jī)、土耳其危機(jī)、委內(nèi)瑞拉危機(jī)的根本原因在新興國(guó)家身上，這些國(guó)家的貨幣超發(fā)規(guī)模及政府負(fù)債率超過(guò)比同期的美國(guó)。
美元是否存在霸權(quán)，不能簡(jiǎn)單地以此來(lái)判斷。我們需要理解，美元及其信用貨幣的本質(zhì)。美元到底是私人用品，還是全球公共用品？
假如美元是私人用品，美聯(lián)儲(chǔ)是一家以盈利為目的的私人銀行，那么美元的寬松與緊縮都是正常的市場(chǎng)行為，任何個(gè)人、企業(yè)及政府都有隨時(shí)購(gòu)買美元或拋售美元的自由。好比，你剛買了某地產(chǎn)商的一套新房，一個(gè)月后第二期開盤，供應(yīng)規(guī)模大增，八折促銷。這時(shí)，你可能會(huì)感到氣憤或沮喪，你可以繼續(xù)持有，或拋售，或?qū)⒃摰禺a(chǎn)商列入黑名單，但無(wú)法反悔（除契約約定外）。
很多人支持這種觀點(diǎn)，認(rèn)為美元作為“世界貨幣”的地位是國(guó)際貨幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。當(dāng)美元擴(kuò)張時(shí)，手上的外匯貶值，可繼續(xù)持有，也可拋售，還可永遠(yuǎn)放棄對(duì)美元的購(gòu)買。
在1982年拉美債務(wù)危機(jī)中，拉美國(guó)家普遍采取盯住美元的固定匯率，同時(shí)大量借入美債。美元升值，危機(jī)爆發(fā)，鍋是美國(guó)的嗎？這好比你的汽車主動(dòng)勾住一輛跑車，結(jié)果跑車加速，把你的汽車?yán)?，這跑車有責(zé)任嗎？
如今全球外匯基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，美元的地位是國(guó)際貨幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。這是美元市場(chǎng)化的部分，但是美元不完全是市場(chǎng)化的產(chǎn)物。因?yàn)槊涝皇撬饺擞闷罚且环N公共用品，一種全球性的公共用品。美聯(lián)儲(chǔ)也不是一家私人銀行，而是一家由私人股東組成的公共機(jī)構(gòu)。
以前的金屬貨幣和商品貨幣，如黃金、白銀、貝殼、食鹽、石幣，是自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)出來(lái)的結(jié)果。但是，信用貨幣是由國(guó)家集體意志確定的公共契約。信用貨幣是法定貨幣，具有法償性。在法幣面前，交易者沒有自由選擇權(quán)。在中國(guó)交易必須使用人民幣，在美國(guó)必須使用美元。如果你要去美國(guó)旅游或投資，你不得不購(gòu)入美元，除此之外別無(wú)他法。國(guó)家壟斷了暴力，也壟斷了貨幣。我們不能說(shuō)戰(zhàn)爭(zhēng)的勝負(fù)是自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，同樣我們也不能說(shuō)貨幣的地位是自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。
這好比有幾家國(guó)有企業(yè)，不以盈利為目的，虧損由財(cái)政兜底，低價(jià)出售產(chǎn)品，擊敗了市場(chǎng)上的所有私人企業(yè)。我們不能說(shuō)這是自由競(jìng)爭(zhēng)行為，這是政府行為，代表的是國(guó)家意志。
所以，美元以及任何國(guó)家的法幣，都具有公共屬性，都是國(guó)家信用的核心。擴(kuò)張或緊縮美元的行為，不僅僅是一種市場(chǎng)行為，也是一種國(guó)家的公共行為。
我們?cè)倏疵涝欠翊嬖诎詸?quán)？
霸權(quán)，是建立在操控基礎(chǔ)上的非正義行為。在自由市場(chǎng)中，降價(jià)、漲價(jià)、縮減產(chǎn)能、增加供應(yīng)，都具有正當(dāng)性。但是，在國(guó)家層面，行為的正當(dāng)性不容易判別。
比如，上個(gè)世紀(jì)60年，美元貶值，法國(guó)政府拋售美元，美國(guó)政府以減少歐洲防務(wù)經(jīng)費(fèi)相威脅。美國(guó)是非正義的，還是法國(guó)是非正義的？表面上看，美國(guó)政府以軍事力量相威脅，迫使法國(guó)政府持有美元，這是一種霸凌行為。但是，當(dāng)時(shí)的貨幣體系是布雷頓森林體系，美國(guó)、法國(guó)及主要成員國(guó)約定共同維護(hù)美元與黃金的固定比價(jià)，法國(guó)政府主動(dòng)拋售美元屬違約在先。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，外部性是行為正當(dāng)性的判斷標(biāo)準(zhǔn)。如果個(gè)人行為導(dǎo)致外部性，給他人帶來(lái)?yè)p失，如工廠生產(chǎn)污染農(nóng)民的農(nóng)田，那么這種行為屬非正當(dāng)性的。如果國(guó)家的軍事行動(dòng)，侵占他國(guó)領(lǐng)土，這種行為屬于非正義的霸凌行為。
但是，美元的行為要比軍事行為復(fù)雜的多。還以拉美債務(wù)危機(jī)為例，1982年美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克大幅度提高美元利率，誘發(fā)了拉美債務(wù)危機(jī)。這是不是美元霸權(quán)？從動(dòng)機(jī)的角度是難以判斷的，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)首要任務(wù)是治理通脹。普遍認(rèn)為，沃爾克大幅度提高利率的動(dòng)機(jī)是遏制國(guó)內(nèi)通脹，而不是狙擊拉美國(guó)家。但是，當(dāng)時(shí)美國(guó)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如蒙代爾，預(yù)期到拉升美元利率，拉美國(guó)家岌岌可危，國(guó)際資本紛紛回流美國(guó)。聯(lián)邦財(cái)政部斯托克曼領(lǐng)導(dǎo)的預(yù)算部門還建立了預(yù)測(cè)模型。換言之，不能排除美聯(lián)儲(chǔ)有拉爆拉美促使資金回流的動(dòng)機(jī)。
如果說(shuō)蒙代爾、沃爾克的動(dòng)機(jī)不是狙擊拉美國(guó)家，只是“蒙對(duì)”了，那么在后來(lái)無(wú)數(shù)次美元寬松-緊縮行動(dòng)中，美聯(lián)儲(chǔ)已輕車熟路。最近幾十年，每次美元寬松，大水漫灌全球市場(chǎng)。有些新興國(guó)家比美聯(lián)儲(chǔ)更有動(dòng)力擴(kuò)張貨幣，但各主要國(guó)家除了跟隨也別無(wú)選擇。每當(dāng)美元緊縮時(shí)，有些新興國(guó)家反復(fù)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)和貨幣危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此路徑頗為熟悉。
如上所述，主要問(wèn)題還在新興國(guó)家，但美聯(lián)儲(chǔ)有沒有這樣的動(dòng)機(jī)：拉爆新興國(guó)家的債務(wù)，促使美元回流，加速國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這是無(wú)法判斷的。如果非得說(shuō)是美元霸權(quán)，那也只能說(shuō)是陽(yáng)謀，而不是陰謀。
所以，從自由市場(chǎng)的角度，美元不存在所謂的霸權(quán)一說(shuō)，頂多是“濫用市場(chǎng)支配地位”。但是，美元不是私有用品，是公共用品。美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)是國(guó)家行為。在全球化時(shí)代，國(guó)家主權(quán)被弱化，國(guó)家行為受到國(guó)際市場(chǎng)的約束。反過(guò)來(lái)，過(guò)激的國(guó)家行為可能引發(fā)國(guó)家沖突。比如，美國(guó)政府在大蕭條期間單方面提高關(guān)稅，在1971年宣布美元與黃金脫鉤，這些行動(dòng)都會(huì)他國(guó)造成沖擊。
那么，能否拋售外匯對(duì)抗美聯(lián)儲(chǔ)的“國(guó)家行為”？
02
拋售外匯與公共費(fèi)用
如今的經(jīng)濟(jì)全球化，貿(mào)易和金融走向全球化，而法幣還是國(guó)家化。這就容易產(chǎn)生責(zé)權(quán)利沖突。美元的鑄幣權(quán)影響全球市場(chǎng)，但是美聯(lián)儲(chǔ)不需要對(duì)全球市場(chǎng)負(fù)責(zé)，只對(duì)美國(guó)公民負(fù)責(zé)。很多人批判美聯(lián)儲(chǔ)不負(fù)責(zé)任，只考慮美國(guó)的通脹、就業(yè)與金融穩(wěn)定，而放水或緊縮，不管國(guó)際市場(chǎng)洪水滔天。
但是，只看權(quán)與責(zé)不對(duì)等還不夠，還要看利。美元是公共用品，還是全球性的公共用品，美聯(lián)儲(chǔ)不以美元來(lái)盈利。問(wèn)題來(lái)了，誰(shuí)來(lái)承擔(dān)美元的公共費(fèi)用？
在金本位時(shí)代，貨幣的費(fèi)用是真金白銀。1844年的《皮爾條例》規(guī)定，英格蘭銀行發(fā)行部必須持有1400萬(wàn)英鎊證券以及貴金屬，然后才能發(fā)行等額銀行券。如今的信用貨幣并不是“一張紙幣”，支撐信用貨幣需要大量的費(fèi)用，這費(fèi)用屬于公共費(fèi)用。如果公共費(fèi)用不足，即便是法幣也會(huì)貶值。法幣的公共費(fèi)用來(lái)自哪里？
法幣的公共費(fèi)用由本國(guó)的納稅人承擔(dān)。在一個(gè)封閉的國(guó)家，央行只需要找到本國(guó)最可靠的資產(chǎn)作為抵押資產(chǎn)發(fā)行貨幣。這是一種交換關(guān)系，納稅人不需要支付太多的費(fèi)用。同時(shí)，任何國(guó)家的貨幣，一旦轉(zhuǎn)化為資本，都可以帶來(lái)收益——商業(yè)銀行發(fā)放信貸獲得利息收入。不過(guò)，私人商業(yè)銀行的資本收入屬于私人收入，只有納稅部分才屬于公共收入。
在全球化時(shí)代，各國(guó)貨幣相互競(jìng)爭(zhēng)，各國(guó)央行都在尋求更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)來(lái)提升本國(guó)貨幣的信用。而優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)則需要付出公共費(fèi)用。
在一些新興國(guó)家，本幣以美元為資產(chǎn)發(fā)行。美元從哪里來(lái)？要不來(lái)自出口創(chuàng)匯，要不來(lái)自政府對(duì)外借債。外匯是納稅人創(chuàng)造的財(cái)富，政府外債最終也是由納稅人來(lái)支付。如果外匯不足，或本國(guó)沒有可靠的信用資產(chǎn)，本幣就會(huì)貶值。
納稅人為本國(guó)的法幣支付費(fèi)用沒有太多爭(zhēng)議。如果國(guó)際市場(chǎng)大量使用本國(guó)法幣，本國(guó)人要為此付出大量的公共費(fèi)用，這樣就容易引發(fā)沖突，美元就屬于這種情況。
國(guó)際貿(mào)易、投融資以及外匯儲(chǔ)備都大量的使用美元。2020年，美元在國(guó)際貿(mào)易支付中的比重為87%，在世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備中的比重為60%左右。美元是世界的美元，但是美元的費(fèi)用誰(shuí)來(lái)承擔(dān)？
美元的信用資產(chǎn)主要是美國(guó)的國(guó)債。大量國(guó)債可以為美國(guó)建設(shè)強(qiáng)大的軍備，也可以給低收入家庭發(fā)放更多的福利，但是最終由美國(guó)納稅人買單。國(guó)際市場(chǎng)需要的美元越多，美國(guó)政府就必須發(fā)行更多國(guó)債，納稅人就需要承擔(dān)多的美元費(fèi)用。美國(guó)人愿不愿意？
很多人感覺到奇怪，美元給美國(guó)人帶來(lái)這么多好處，為啥還不滿？美國(guó)愿不愿意讓美元成為“世界貨幣”？當(dāng)然愿意。中國(guó)愿不愿意讓人民幣成為“世界貨幣”？十分渴望。為什么？
因?yàn)橐坏┏蔀椤笆澜缲泿拧?，商業(yè)銀行向全球發(fā)放貸款，可以獲得大規(guī)模的資本收入。事實(shí)上，美國(guó)的商業(yè)銀行“出口”美元賺取了大量利潤(rùn)。這相當(dāng)于美元資本化的收益（屬于私人收入，不是公共收入）。
不過(guò)，大部分人的野心不止于此。世界貨幣意味著“印錢就可購(gòu)買全世界”。這是極為樸素而危險(xiǎn)的道理。每個(gè)國(guó)家都想在全球收取鑄幣稅，都不想給國(guó)際市場(chǎng)做活雷鋒。
全球鑄幣稅的本質(zhì)就是平攤“世界貨幣”的公共費(fèi)用。美國(guó)傾向于擴(kuò)張美元，讓全球共擔(dān)美元的公共費(fèi)用。為什么擴(kuò)張美元相當(dāng)于分?jǐn)偭嗣涝墓操M(fèi)用？一是“出口”美元，擴(kuò)張的美元可以在全球購(gòu)入更多資產(chǎn)；二是美元貶值相當(dāng)于稀釋了他國(guó)的外匯財(cái)富；三是美元利率下降，可以降低美債的利息成本。如今新興國(guó)家持有大規(guī)模的美債，美債的利息極低，這相當(dāng)于美元的公共費(fèi)用大量分?jǐn)偨o了這些新興國(guó)家。
美元的問(wèn)題，不是霸權(quán)的問(wèn)題，而是全球公共用品費(fèi)用的問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題，我在《大國(guó)沖突的假象》中定義為“新金德爾伯格陷阱”。本質(zhì)上，這是經(jīng)濟(jì)全球化與法幣國(guó)家化之間的沖突。
美元作為全球公共用品的費(fèi)用問(wèn)題，一直以來(lái)沒有一個(gè)理性的解決方案。這導(dǎo)致世界陷入“囚徒困境”。美聯(lián)儲(chǔ)傾向于擴(kuò)張美元，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，分?jǐn)偯涝M(fèi)用。但是，這么做相當(dāng)于透支了美元的信用。美元擴(kuò)張，政府債務(wù)也擴(kuò)張，美國(guó)的債務(wù)規(guī)模反而更大，貨幣信用更弱。新興國(guó)家傾向于機(jī)會(huì)主義，不愿意承擔(dān)美元的費(fèi)用，但屢屢在大水漫灌中受損。新興國(guó)家試圖擺脫美元的“詛咒”，但無(wú)力擺脫。美聯(lián)儲(chǔ)為了穩(wěn)住美元的地位，樂(lè)于見到新興國(guó)家在美元緊縮時(shí)爆發(fā)危機(jī)。這是一個(gè)走向“雙輸”的方向。
這時(shí)，美元費(fèi)用問(wèn)題就容易被解讀為美元霸權(quán)問(wèn)題。如果拋售美元打擊美國(guó)，這相當(dāng)于“新金德爾伯格陷阱”演變?yōu)椤扒敉嚼Ь场?，然后惡化為?guó)家沖突。
拋售美元，根據(jù)目的和程度不同，可以分為市場(chǎng)行為、國(guó)家博弈與國(guó)家沖突。在美元寬松時(shí)，新興國(guó)家的央行考慮到美元貶值風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)減持美元，穩(wěn)定外匯投資收益。這是國(guó)際貨幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，正如華爾街金融機(jī)構(gòu)做空美元一樣。按這個(gè)邏輯，當(dāng)前美元流動(dòng)性正逼近拐點(diǎn)，現(xiàn)在是增持美元的時(shí)機(jī)。如果是國(guó)家行為，拋售美元與美國(guó)博弈，給美聯(lián)儲(chǔ)一些壓力，不能讓美元過(guò)度貶值，這也無(wú)可厚非。事實(shí)上，每次美元進(jìn)入寬松周期，美元在國(guó)際外匯儲(chǔ)備的比重都會(huì)有所下降。這屬于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與國(guó)家博弈的結(jié)果。
但是，如果戰(zhàn)略性、大規(guī)模拋售美元，容易引發(fā)國(guó)家沖突。這相當(dāng)于爆發(fā)金融戰(zhàn)。這好比一個(gè)國(guó)家禁止采購(gòu)另一國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品，容易引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。這事俄羅斯曾經(jīng)干過(guò)。2014年克里米亞危機(jī)爆發(fā)后，美歐對(duì)俄羅斯實(shí)施經(jīng)濟(jì)制裁，俄羅斯全面拋售美元加以報(bào)復(fù)。俄羅斯沒有多少外匯儲(chǔ)備，經(jīng)濟(jì)制裁石油價(jià)格下跌，石油創(chuàng)匯更少，俄羅斯干脆拋售美元。拋售美元的結(jié)果是爆發(fā)盧布危機(jī)，盧布失去了足夠穩(wěn)定的信用錨，外匯價(jià)格大幅度貶值。新興國(guó)家戰(zhàn)略性、大規(guī)模去美元化，要做好與美國(guó)爆發(fā)國(guó)家沖突的準(zhǔn)備，正如美國(guó)與俄羅斯之間的斗爭(zhēng)。
那該怎么辦？
03
世界貨幣與自由貨幣
如今，外匯的使用與流通，決定著全球化利益格局與國(guó)家關(guān)系。
首先是外匯使用權(quán)的問(wèn)題。如果是結(jié)匯制度，國(guó)家持有外匯，不是民間持有外匯，那么外匯的使用屬于國(guó)家行為。國(guó)家戰(zhàn)略性、大規(guī)模拋售外匯，相當(dāng)于對(duì)美國(guó)發(fā)動(dòng)金融戰(zhàn)爭(zhēng)。
這時(shí)，決策者需要慎用外匯權(quán)，如何使用外匯影響著國(guó)家關(guān)系，甚至影響著全球化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。如果大部分美元外匯用于購(gòu)買美國(guó)的國(guó)債，那么大量美元回流到美國(guó)金融市場(chǎng)，刺激債市和股市繁榮。這是美國(guó)華爾街巨頭、跨國(guó)公司以及建制派愿意看到的。如果美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)張美元，跨國(guó)公司持有更多的廉價(jià)美元投入到新興國(guó)家，更多的商品出口到美國(guó)，新興國(guó)家有更多的外匯繼續(xù)購(gòu)買國(guó)債。華爾街巨頭、跨國(guó)公司沒有承擔(dān)美元擴(kuò)張的費(fèi)用，反而得到了“龍王精準(zhǔn)降雨”的好處。所以，他們支持拜登繼續(xù)維持這種美元回流的全球利益鏈。
但是，這種全球利益鏈?zhǔn)鞘Ш獾?。大量外匯購(gòu)買了美國(guó)國(guó)債，少量外匯購(gòu)買美國(guó)商品，這導(dǎo)致兩國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目失衡，美國(guó)長(zhǎng)期逆差，新興國(guó)家長(zhǎng)期順差。同時(shí)，本土的制造企業(yè)及工人沒有享受美元作為“世界貨幣”的好處，反而還主要承擔(dān)了美元擴(kuò)張的公共費(fèi)用。
如果大部分美元外匯用于購(gòu)買美國(guó)的商品，那么美國(guó)出口大量增加，制造業(yè)及農(nóng)業(yè)興旺。這是美國(guó)本土制造企業(yè)、工人、農(nóng)民及中產(chǎn)家庭愿意看到的。所以，他們支持特朗普試圖打破原有的美元利益鏈，增加美元外匯對(duì)美國(guó)本土制造商品及農(nóng)產(chǎn)品的采購(gòu)。
所以，當(dāng)外匯的使用權(quán)歸屬國(guó)家時(shí)，外匯的使用變成了國(guó)家行為，過(guò)度使用外匯類似于拋售外匯容易被政治化。最理性的選擇是避免將此上升到國(guó)家沖突的層面。
那么，該怎么辦？
人類社會(huì)探尋到兩條解決沖突之道：一是集體行動(dòng)的國(guó)家制度；二是自發(fā)秩序的自由市場(chǎng)。
相比個(gè)人、部落、城邦，國(guó)家制度是一個(gè)更有效率、更文明的存在。國(guó)家制度最大的發(fā)明是創(chuàng)建了公權(quán)力。國(guó)家通過(guò)公權(quán)力壟斷暴力，替代了泛濫的私人戰(zhàn)爭(zhēng)，消滅了“冤冤相報(bào)”江湖世界。但是，當(dāng)國(guó)家壟斷了暴力、稅收、貨幣以及一切時(shí)，國(guó)家又是另一個(gè)恐怖的存在。私人戰(zhàn)爭(zhēng)消失后，國(guó)家的公權(quán)對(duì)內(nèi)侵占私權(quán)，收取稅收租金與鑄幣稅，對(duì)外發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)。
近代社會(huì)，自發(fā)秩序的自由市場(chǎng)是抑制或消滅國(guó)家戰(zhàn)爭(zhēng)的重要路徑。自發(fā)秩序的邏輯是，讓更多權(quán)力與資源回歸個(gè)人，讓個(gè)人去發(fā)揮，去創(chuàng)造，去生產(chǎn)，去交易。更多的資源與個(gè)人進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)，更有利于國(guó)家之間的和平與穩(wěn)定。在外匯非國(guó)家化的國(guó)家，外匯由市場(chǎng)自由支配，買美國(guó)的國(guó)債、地產(chǎn)、股票、農(nóng)產(chǎn)品、商品、服務(wù)，還是買阿根廷的牛肉、法國(guó)的紅酒、意大利的石頭，都是由每一個(gè)市場(chǎng)個(gè)體決定的。即便美國(guó)還是存在貿(mào)易逆差，由于每一個(gè)人的自由選擇都有具有正當(dāng)性，不會(huì)引發(fā)國(guó)家行為的沖突風(fēng)險(xiǎn)。
通常，外匯的市場(chǎng)化、自由化可以抑制經(jīng)常項(xiàng)目失衡。如果美國(guó)的汽車價(jià)格下降，會(huì)吸引更多人進(jìn)口美國(guó)的汽車。這就是價(jià)格機(jī)制起作用。有些家庭愿意進(jìn)口優(yōu)質(zhì)的奶粉和藥品。這是供給機(jī)制起作用。同時(shí)，浮動(dòng)外匯還可以抑制本國(guó)貨幣超發(fā)以及通貨膨脹。這是弗里德曼的的浮動(dòng)匯率和貨幣政策獨(dú)立性學(xué)說(shuō)。
當(dāng)然，與弗里德曼爭(zhēng)鋒相對(duì)的是蒙代爾，他主張固定匯率和世界貨幣。為此二人曾有過(guò)精彩的辯論。蒙代爾主張固定匯率，似乎受金本位的影響，他認(rèn)為匯率穩(wěn)定是至關(guān)重要的。根據(jù)他的不可能三角理論，如果堅(jiān)持固定匯率，那么就必須在貨幣政策獨(dú)立性和資本自由流通中二選一。如果選擇資本自由流通，那么貨幣政策主要作用是服務(wù)于外部市場(chǎng)均衡，即維持固定匯率。這好比全世界的法幣都共同捆綁在一起，類似于布雷頓森林體系。沿著這思路下去，很自然就推導(dǎo)出世界貨幣。所以，蒙代爾的貨幣主張是超國(guó)家概念的——世界貨幣。支持世界貨幣的理論是他在1961年提出的最優(yōu)貨幣區(qū)理論。這個(gè)理論最終促成了全球第一個(gè)區(qū)域貨幣——?dú)W元。
蒙代爾的最優(yōu)貨幣區(qū)是解決世界貨幣的公共費(fèi)用問(wèn)題的重要路徑。上述我們提出美元的公共費(fèi)用問(wèn)題。蒙代爾的思路是把美元給“解決”了，將所有法幣都變成一個(gè)或多個(gè)區(qū)域貨幣，所有人共同為此支付費(fèi)用。
但是，蒙代爾的“超國(guó)家概念”的世界貨幣，并不是去國(guó)家化，而是尋找一個(gè)更大的“國(guó)家”。歐盟就是這個(gè)更大的“國(guó)家”。蒙代爾的貨幣主張延續(xù)的還是國(guó)家權(quán)力思維，依賴于更強(qiáng)大的中央銀行。然而，與超國(guó)家的中央銀行相匹配的是超國(guó)家的中央財(cái)政，中央財(cái)政的弱化是當(dāng)前歐元的主要問(wèn)題所在。我相信，融合是必然的，但融合的關(guān)鍵力量不是權(quán)力集中的國(guó)家組織或者超國(guó)家組織。
根據(jù)蒙代爾不可能三角，在固定匯率下，如果選擇貨幣政策獨(dú)立性，那就意味著要實(shí)施資本管制。這反而強(qiáng)化了國(guó)家力量對(duì)金融市場(chǎng)的管制。金融管制相當(dāng)于構(gòu)筑了金融高墻，大規(guī)模的外匯表面上構(gòu)筑了足夠?qū)挼淖o(hù)城河。然而，這種管制的安全反而是更大的危險(xiǎn)。外匯占款帶來(lái)的貨幣超發(fā)，引發(fā)資產(chǎn)泡沫，形成可怕的“堰塞湖”。資產(chǎn)泡沫讓個(gè)人立于高泡沫、高債務(wù)的危墻之下，還催生了虛幻的民族情緒。
所以，固定匯率下的“世界貨幣”和金融管制都有訴諸于權(quán)力體系的不確定性。我并不反對(duì)而且是支持出色的國(guó)家治理者或地球村長(zhǎng)，我真正反對(duì)的是無(wú)知或出色治理者對(duì)市場(chǎng)供給與價(jià)格的干預(yù)。而貨幣制度演進(jìn)的方向恰恰與蒙代爾的主張相反，那就是市場(chǎng)化、自由化。
淺層次的市場(chǎng)化是利率自由化、匯率自由化。讓更多的貨幣鑄幣權(quán)下放到市場(chǎng)，回歸到自由交易與競(jìng)爭(zhēng)的正當(dāng)性上。在開放經(jīng)濟(jì)體中，匯率是浮動(dòng)的，資本可以自由進(jìn)出，那么本國(guó)資產(chǎn)，如股票、國(guó)債，由國(guó)際市場(chǎng)的定價(jià)。這類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是相對(duì)可靠的，可以作為本國(guó)貨幣的信用資產(chǎn)。如此，開放性國(guó)家的官方不需要儲(chǔ)備巨額的外匯。
深層次的市場(chǎng)化是貨幣供應(yīng)的市場(chǎng)化，貨幣屬性去公共化?；氐矫涝詸?quán)這個(gè)話題，人們之所以認(rèn)定或懷疑美元霸權(quán)，是因?yàn)槊涝皇撬饺擞闷肥枪灿闷?，美?lián)儲(chǔ)的行動(dòng)是國(guó)家行為。解決這個(gè)問(wèn)題最佳的辦法是，美聯(lián)儲(chǔ)將貨幣發(fā)行權(quán)下放到商業(yè)銀行。商業(yè)銀行以土地、房地產(chǎn)、股票、國(guó)債為抵押對(duì)外提供貸款，然后用國(guó)債等可靠資產(chǎn)向中央銀行換取等值的“負(fù)債證明書”，即可發(fā)行貨幣。美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)制定貨幣發(fā)行的制度以及金融監(jiān)管，商業(yè)銀行負(fù)責(zé)供應(yīng)貨幣，讓信貸市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)決定貨幣的價(jià)格。
美元作為世界貨幣的公共費(fèi)用也得已解決。中央銀行不能作為營(yíng)利性部門，但商業(yè)銀行是專營(yíng)貨幣與信貸的盈利部門。商業(yè)銀行賺取了貨幣轉(zhuǎn)化為資本的全部收益，理應(yīng)成為貨幣費(fèi)用的真正承擔(dān)者。商業(yè)銀行在自由競(jìng)爭(zhēng)中權(quán)衡費(fèi)用、利潤(rùn)與風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)貨幣信用。
如此，美聯(lián)儲(chǔ)沒有權(quán)力擴(kuò)張貨幣，更沒有動(dòng)力行使美元霸權(quán)。這就是解決所謂“美元霸權(quán)”的根本邏輯。法幣自由化還不夠，還要打破法幣的壟斷地位，讓私人貨幣與之平等競(jìng)爭(zhēng)與被監(jiān)管。這種貨幣制度，我稱之為自由貨幣。我在智本社課程《結(jié)構(gòu)性通脹》第五講中有詳細(xì)分析。
然而，全球經(jīng)濟(jì)貨幣化，貨幣債務(wù)化，債務(wù)政治化，這是問(wèn)題的癥結(jié)所在。
聯(lián)系客服
