?深響原創(chuàng) · 作者｜亞瀾 蔡寶汪
核 心 要 點
? 特斯拉的Q3財報真的“超預(yù)期”嗎？
? 財報數(shù)據(jù)詳解。
? 愁云仍然籠罩著特斯拉及其所在的新能源汽車行業(yè)。
“Tesla shoots higher after posting an unexpected profit inQ3”——特斯拉今天公布了2019財年第三季度財報。無論是國內(nèi)還是國外，大家都用了同一個詞來形容這次財報表現(xiàn)——unexpected，超預(yù)期。
另一個核心關(guān)鍵詞是“扭虧為盈”，財報發(fā)布后特斯拉股價大漲20%。
但這并不是什么值得投資者普天同慶的日子。細(xì)看財報，你會發(fā)現(xiàn)：特斯拉第三季度營收為63.03億美元，與去年同期的68.24億美元相比減少8%；凈利潤為1.5億美元，低于去年同期的2.54億美元；歸屬于普通股股東的凈利潤為1.43億美元，與去年同期歸屬于普通股股東的凈利潤3.11億美元相比減少54%。
特斯拉的營業(yè)收入陷入歷史首次同比倒退。而所謂財報“大超預(yù)期”的原因之一是在看完特別糟糕的上一份財報（Q2）后，華爾街已經(jīng)對特斯拉失望，調(diào)低了其對于特斯拉的預(yù)期。
愁云仍然籠罩著特斯拉及其所在的新能源汽車行業(yè)。
特斯拉上市以來的股價表現(xiàn)
財報顯示，特斯拉三季度營收63億美元，相比較去年同期的68.2億美元同比下降7.6%，這主要是由于整車銷售收入同比大幅下降導(dǎo)致。在整車銷售方面，特斯拉本季度實現(xiàn)整車銷售收入51.3億元，相比較18年三季度下降12.7%。值得注意的是，無論是總營業(yè)收入還是在整車銷售收入方面，特斯拉均首次出現(xiàn)同比下降趨勢。
除了整車銷售業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳以外，曾經(jīng)被寄予希望的光伏業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)平淡。本季度，特斯拉能源生產(chǎn)及儲存收入僅為4億美元，與去年同期基本持平。而根據(jù)財報公布的安裝數(shù)據(jù)，三季度太陽能設(shè)備安裝量同比下滑54%，安裝規(guī)模僅為43兆瓦。
盡管特斯拉在本季度整車生產(chǎn)及交付數(shù)量上均達到了歷史最高水平，但整體收入仍未出現(xiàn)大幅增長趨勢，這主要是由于公司在調(diào)整生產(chǎn)線比例后，生產(chǎn)及銷售了更多相對低價的Model3車型。而伴隨調(diào)整生產(chǎn)及銷售產(chǎn)品比例后，公司整體毛利率也很難重回歷史高點。
在交付數(shù)量上，公司三季度總共交付97,186輛整車，相比較去年同期增長16.4%。其中價格相對較低的Model 3車型交付79703輛，數(shù)量同比上升 42.7%；價格更高的Model S&X僅交付17483輛，同比下降36.8%。在交付整車比例上，本季度Model 3占比同樣達到歷史最高的82%，而平均交付單價則為歷史最低的平均每輛5.3萬美元。
另一方面，盡管Model 3車型自投放市場以來大受歡迎，但公司整體毛利率卻呈現(xiàn)比較大的下降壓力。2019年三季度，公司綜合毛利率為18.9%，盡管好于19年前兩個季度的12.5%和14.5%，但距離其最高的22.3%仍存在一定差距；而在整車銷售毛利率方面，三季度銷售毛利率為21.8%，低于去年第三、第四季度的25%和23.3%。用更通俗一點的理解就是，銷量雖然提升回來了，但是賣的東西沒有以前賺錢了。
在盈利能力方面，特斯拉在經(jīng)歷了兩個季度的連續(xù)虧損后，在本季度重新實現(xiàn)盈利。根據(jù)財報，特斯拉三季度通用準(zhǔn)則下歸屬于普通股股東凈利潤1.4億美元，Non-GAAP下歸屬于普通股股東凈利潤3.4億美元。而在現(xiàn)金流方面，本季度實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入7.6億美元。
可以看到，雖然產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整在一定程度上擠壓了特斯拉的毛利潤空間，但隨著公司產(chǎn)能和交付數(shù)量提升到一定水平后，規(guī)模效應(yīng)得以體現(xiàn)，公司仍舊能夠表現(xiàn)出較好的盈利及現(xiàn)金流水平。
經(jīng)營費用方面，特斯拉三季度研發(fā)費用及銷售和管理費用分別為3.3億美元和6.0億美元，相比較之前季度呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢；其中研發(fā)費用率本季度為5.3%，較為穩(wěn)定。
特斯拉的噩夢只是冰山一角。
新造車勢力都遇到了各自的麻煩。
戴森放棄了醞釀6年的電動汽車項目，由于未能找到可行的商業(yè)化方案，在謀求出售電動汽車部門未果后，這個已經(jīng)投資20億英鎊的項目宣布終止。
蔚來現(xiàn)金流已陷險境，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，流動比率持續(xù)下降，存在較大短期償債風(fēng)險。（點此閱讀深響?yīng)毤覉蟮馈段祦硎佟罚?/span>
接任賈躍亭成為法拉第未來（FF）CEO的畢福康向媒體頻繁表示“FF的商業(yè)模式將比特斯拉更成功”，但FF公司成立多年，數(shù)次陷入資金困局，首款量產(chǎn)電動汽車FF91仍未實現(xiàn)交付。
小鵬汽車遭遇車主在北京、廣州等地維權(quán)的情況，口碑面臨巨大危機。
威馬汽車則被吉利以侵害商業(yè)秘密為由告上法庭，該案件訴訟標(biāo)的高達21億元，被看作國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)界訴訟金額最大的商業(yè)糾紛案。
造車之外，“電池專業(yè)戶”寧德時代也受到了牽連，在10月15日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告中，歸屬于上市公司股東凈利潤一欄赫然寫著，利潤降幅最大將達到20%。
而實力雄厚的傳統(tǒng)車企也在這一領(lǐng)域顯示出焦慮——
比亞迪9月新能源乘用車銷量1.4萬輛，同比大降51%，環(huán)比下滑18.2%。
北汽新能源9月銷售新車1萬輛，同比下滑13%。
從宏觀來看，今年7月開始，新能源汽車銷量連續(xù)3個月出現(xiàn)同比下滑，這是5年以來首次出現(xiàn)“三連降”。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，9月新能源汽車產(chǎn)銷量分別為8.9萬輛和8萬輛，同比下滑29.9%和34.2%。
就在本月，小鵬汽車董事長何小鵬還給新能源汽車多潑了一盆冷水：“剝離各種干擾數(shù)據(jù)，2019年前三季度，中國市場賣給真實個人消費者的純電動汽車只有十幾萬輛?！?/p>
特斯拉的“超預(yù)期財報”確實讓人眼前一亮，但這一亮轉(zhuǎn)瞬即逝。市場情緒相互傳導(dǎo)，新能源汽車仍然步履維艱。
