文/陳根
11月23日，小米Q3財(cái)報(bào)如期發(fā)布。
營收實(shí)現(xiàn)780.6億，同比增長8.2%，但環(huán)比下跌11.1%；同時(shí)經(jīng)調(diào)整凈利潤51.8億，同比增長25.4%，但環(huán)比下跌18.1%，業(yè)績?cè)鏊佟安患邦A(yù)期”。財(cái)報(bào)中，小米手機(jī)引以為傲的市占率在國際、國內(nèi)雙雙出現(xiàn)下滑。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)Canalys的報(bào)告，過去三個(gè)季度小米智能手機(jī)出貨量分別為4940萬、5290萬和4390萬，去年同期則為4660萬。無論同比還是環(huán)比，三季度出貨量都跌至低點(diǎn)。
小米的Q3財(cái)報(bào)說不上亮眼，甚至有點(diǎn)差強(qiáng)人意，這從小米Q3財(cái)報(bào)發(fā)布第二日的股價(jià)就可見一般——11月24 日，小米股價(jià)較前一日下跌6.96%，創(chuàng)下今年股價(jià)新低，足以反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)小米看淡的情緒?？梢哉f，小米今年的股價(jià)走勢(shì)比阿里巴巴也好不了多少。
而投資者不買小米賬的原因背后，更多的是看到小米面臨的諸多挑戰(zhàn)。從“軟件及互聯(lián)網(wǎng)”起家，以硬件、互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)家電為方向，小米至今沒能給出一個(gè)清晰的市場(chǎng)定位。小米的前路并沒有那么樂觀，靠微博造雷布斯神話的時(shí)代已經(jīng)過去了。
手機(jī)出貨讓出全球第二寶座
手機(jī)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)家電是小米業(yè)務(wù)的三大板塊。其中，智能手機(jī)是主要營收。第三季度，小米手機(jī)業(yè)務(wù)的營收雖然達(dá)到478億元，稍高于去年Q3的476億元，毛利率12.8%，但同比增長收縮到4%——而自2020年Q3以來連續(xù)三個(gè)季度，小米手機(jī)營收增速一直保持在兩位數(shù)的高位增長。
同時(shí)，智能手機(jī)出貨量方面，如此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)呈下滑趨勢(shì)。本季度，小米的全球智能手機(jī)出貨量4390萬臺(tái)，去年同期這一數(shù)據(jù)為4660萬臺(tái)，同比下滑約5.8%。二季度這一數(shù)據(jù)為5290萬臺(tái)，環(huán)比下滑17%左右。從第二降至第三，讓出了上季度還沒坐熱的全球第二寶座。
究其原因，一方面，宏觀層面的芯片供應(yīng)緊張并無改善反而有加劇跡象，影響了包括小米在內(nèi)的所有廠商，一定程度讓小米受到掣肘。芯片短缺危機(jī)的爆發(fā)原因錯(cuò)綜復(fù)雜，客觀上看，既有芯片行業(yè)的周期性波動(dòng)，也有新冠疫情對(duì)供需矛盾的沖擊，還與一些自然災(zāi)害相關(guān)聯(lián)。
另一方面，在中國市場(chǎng)，小米又面臨被趕超的窘境。榮耀以18%的市占率超越小米，排名第3，而排名第5的蘋果也在奮起直追，年增長率達(dá)到62%。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，在2019年遭受制裁之前，華為在國內(nèi)中高端價(jià)位智能手機(jī)市占率全渠道份額占比達(dá)60%。彼時(shí)，Oppo、Vivo加上蘋果的份額，也才堪堪相當(dāng)于半個(gè)華為，小米3.4%的占比，更是只能陪跑。
而最近半年以來，榮耀重磅重組復(fù)出。根據(jù)Counterpoint的數(shù)據(jù)，2020年12月至2021年4月是榮耀手機(jī)月度銷量和市場(chǎng)份額最低迷的時(shí)期，但在經(jīng)歷最低點(diǎn)的3%后。當(dāng)前，榮耀市場(chǎng)份額已經(jīng)實(shí)現(xiàn)觸底反彈。在2021Q3的手機(jī)出貨量達(dá)1420萬部，市占率上升到18%，一舉超越小米位列第三。
榮耀的回歸，自然給小米及其他友商的國內(nèi)業(yè)務(wù)帶來較大的擠壓力。畢竟無論是渠道建設(shè)，還是消費(fèi)者心智，榮耀都天然具備補(bǔ)位華為的優(yōu)勢(shì)——榮耀的許多現(xiàn)有渠道，原先就是華為的代理公司，并行售賣早已是業(yè)界慣例，即便是后期遭遇分拆，也并未真正傳導(dǎo)至渠道端。并且，消費(fèi)者的潛在習(xí)慣，也讓大部分消費(fèi)者在華為缺貨的情況下，順利成章購買榮耀。
榮耀也在最大化的利用這一優(yōu)勢(shì)。在經(jīng)歷了V40的不溫不火之后，榮耀此后的新機(jī)，無論是榮耀50系列、Magic系列還是榮耀X20，都毫不避諱地直接采用與華為相同的設(shè)計(jì)語言，包括50系列后置攝像頭的雙環(huán)、Magic系列背部攝像頭的星環(huán)，以及X20背部直接照搬Mate30系列的做法。
與此同時(shí)，華為前不久發(fā)布的P50系列，也繼續(xù)沿用了與Nova8和榮耀50系列相同的設(shè)計(jì)語言。包括系統(tǒng)服務(wù)與專屬應(yīng)用多個(gè)方面，華為和榮耀也都采用了相同和相近的設(shè)計(jì)。目的非常明確，就是要不斷提醒消費(fèi)者二者的親密關(guān)系，借此提高市場(chǎng)感知度，并降低榮耀手機(jī)布局高端的試錯(cuò)成本。
于是，半年內(nèi)，中高端5G手機(jī)榮耀50系列和4G手機(jī)榮耀20，快速成為了暢銷產(chǎn)品。在芯片緊張和榮耀強(qiáng)勢(shì)回歸的情況下，小米的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力自然受到了沖擊。面對(duì)嚴(yán)峻的局勢(shì)，小米開始向高端化發(fā)展以尋求未來進(jìn)路，但顯然，高端的路從來都不好走，小米也如是。
高端路線阻力重重
事實(shí)上，榮耀回歸的勢(shì)頭如此之猛，除了背靠華為的補(bǔ)位優(yōu)勢(shì)，根本原因還在于它掌握了華為發(fā)展的核心要義——技術(shù)，而這正是小米至今都缺乏的能力。要知道，真正讓華為在高端市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟的，就是從自研芯片到引領(lǐng)5G的技術(shù)發(fā)展。創(chuàng)新性的技術(shù)給華為打下的高科技烙印和領(lǐng)導(dǎo)者地位，使得華為得以站在國家力量的代言席上，并在面臨美國的多重打壓之下，獲得了全民關(guān)切。從這樣的高度出發(fā)，任何品牌都會(huì)顯得相形見絀，而喜歡把“黑科技”掛在嘴邊的小米，對(duì)比之下就更加顯得言之無物。
蘋果獲得高估值也是同樣的道理。蘋果手機(jī)之所以定位在高價(jià)上，并且一直被資本市場(chǎng)認(rèn)可，核心就在于蘋果的手機(jī)擁有自己獨(dú)特的硬件核心研發(fā)技術(shù)與能力，自己掌握核心硬件技術(shù)的定價(jià)權(quán)與話語權(quán)。其次，蘋果擁有自己的獨(dú)立、獨(dú)特、封閉的生態(tài)應(yīng)用系統(tǒng)，因此也有自己的定價(jià)權(quán)與話語權(quán)。
小米顯然也意識(shí)到了這樣的問題。于是，一改中低端機(jī)型的基調(diào)，小米也開始向“高端”進(jìn)發(fā)，繼小米10系列站穩(wěn)腳跟后，小米11、小米11Pro、小米11Ultra接連面世，以高配高顏值，向價(jià)值鏈頂層發(fā)起總攻。
財(cái)報(bào)顯示，2021年前三季度，小米高端手機(jī)出貨量超過去年全年。國內(nèi)陸區(qū)小米定價(jià)3000元以上以及境外定價(jià)300歐元以上的高端旗艦手機(jī)出貨量近1800萬臺(tái)，占比超12%；境外定價(jià)在300歐元及以上的智能手機(jī)出貨量同比增長超180%。這在一定程度上說明，小米的高端產(chǎn)品線保持著至少行業(yè)同水準(zhǔn)的競(jìng)爭(zhēng)力，也正在得到越來越多消費(fèi)者的認(rèn)可。
背后的“燒錢”代價(jià)有目共睹。2021年前三季度，小米的累計(jì)研發(fā)支出已達(dá)到93億元，同比增長51.4%；截至9月30日末，公司研發(fā)人員13919人，占到總?cè)藬?shù)的4成以上。通過大量研發(fā)，小米得以解決了許多已知或未知的問題，比如自研環(huán)形冷泵散熱技術(shù)，進(jìn)一步優(yōu)化手機(jī)在高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)下的使用體驗(yàn)，以及推出的MIUI12.5增強(qiáng)版，從底層框架優(yōu)化使用體驗(yàn)。
但是，不論如何燒錢進(jìn)行研發(fā)，不論如何包裝自己的米U系統(tǒng)，一個(gè)最重要也無法回避的問題是，這個(gè)系統(tǒng)始終是嫁接在谷歌的安卓之上，隨時(shí)面臨安卓收費(fèi)的可能性，一旦安卓要實(shí)施收費(fèi)，所謂的米U系統(tǒng)只不過是給谷歌做嫁衣而已。在這一方面，很顯然，小米既無法說服自己也無法說服市場(chǎng)。
米U是小米的第一款產(chǎn)品，也是創(chuàng)立第一年的唯一產(chǎn)品。多年前，小米設(shè)計(jì)了米U，作為安卓的一個(gè)本地化版本，目的是通過優(yōu)化解決被安卓原生系統(tǒng)拖累的安卓手機(jī)用戶痛點(diǎn)。通過米U系統(tǒng)的高速迭代改善用戶體驗(yàn)和提升效率，小米在初期積累了一定人氣，這為小米之后的快速發(fā)展與流量變現(xiàn)奠定了堅(jiān)實(shí)群眾基礎(chǔ)。
然而，多年過去，米U系統(tǒng)雖然為用戶帶來了越來越流暢的體驗(yàn)，但這卻也越發(fā)凸顯了小米受到的掣肘。過去，小米身上最顯著的標(biāo)簽就是性價(jià)比，但因性價(jià)比而成功的它，如今卻又受困于性價(jià)比。顯然，缺乏核心的技術(shù)和自主系統(tǒng)，讓小米這兩年往高端路線發(fā)展的過程小心翼翼而困難重重。
估值高點(diǎn)之后，小米難再高
除了智能手機(jī)的硬件業(yè)務(wù)外，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)家電在小米業(yè)務(wù)中也占據(jù)相當(dāng)?shù)谋戎?。不可否認(rèn)，作為智能生活領(lǐng)先者，圍繞著硬件制造原點(diǎn)，小米還以多元豐富的智能產(chǎn)品，持續(xù)滲透用戶的衣食住行。從覆蓋用戶日常生活場(chǎng)景的各種物件出發(fā)，小米乘著5G商用加速多場(chǎng)景全方位布局智能生活。
2020年8月，小米將過去的“手機(jī)+AIoT”戰(zhàn)略升級(jí)為“手機(jī)×AIoT”戰(zhàn)略。根據(jù)雷軍的解釋，“手機(jī)+AIoT”是屬于雙管齊下雙線發(fā)展。簡單說，就是小米的兩條主線，而手機(jī)xAIoT則是把兩條主線并為一條，兩者為相輔相成、相互交錯(cuò)的網(wǎng)狀關(guān)系。這一戰(zhàn)略似乎讓小米看到了具有潛力的回報(bào)未來。
財(cái)報(bào)顯示，截至2021年9月30日，小米AIoT平臺(tái)連接設(shè)備數(shù)（不包括智能手機(jī)、平板及及筆記本電腦）首次破4億，同比增長33.1%；擁有五件及以上連接至小米AIoT平臺(tái)設(shè)備（不包括智能手機(jī)、平板及及筆記本電腦）用戶數(shù)800萬，同比增長42.8%。2021年9月，米家App月活用戶數(shù)同比增長39.0%，達(dá)到5990萬。小愛同學(xué)月活用戶數(shù)達(dá)1.05億，同比增長34.1%。
其中，小米智能電視業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，穩(wěn)居中國第一和全球前五。同時(shí)，小米重點(diǎn)拓展智能家電高端品類，推出米家冰箱十字四門尊享版、米家免洗掃拖機(jī)器人、米家新風(fēng)空調(diào)等系列新品。此外，在客廳，廚衛(wèi)等場(chǎng)景推出智能門鎖、米家高溫?zé)o線洗地機(jī)、跨界煙灶套裝S1系列等新品，獲得市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。
今年雙11購物節(jié)期間，小米家電全品類在京東家電巔峰日競(jìng)速排行榜中，累計(jì)銷售額排名第三。小米在智能設(shè)備可穿戴產(chǎn)品領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)異，根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2021年Q3，小米可穿戴腕帶全球市場(chǎng)份額排名第二。
即便小米在財(cái)報(bào)上一切都看起來歲月靜好，但缺乏硬件核心技術(shù)和軟件系統(tǒng)的隱憂同樣存在于小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)家電業(yè)務(wù)上。既沒有硬件核心技術(shù)，也沒有軟件系統(tǒng)的小米，就像穿著新衣的皇帝。如果我們把小米那件皇帝的新衣脫掉，小米和美的、格力等家電制造企業(yè)又有什么太大的區(qū)別？
事實(shí)上，在早幾年，資本的確給過小米信心。小米未上市前的估值水漲船高，到2014年已飆升到450億美元，上市前甚至一度傳出雷軍尋求2000億美元估值的傳言。當(dāng)然，傳言最終也僅僅止步于傳言。2018年7月9日，小米在香港上市。上市當(dāng)天，小米股價(jià)即破發(fā)，今年更是“跌跌不休”。
自從2021年1月，小米集團(tuán)創(chuàng)下35.9港元/股高價(jià)以后，股價(jià)持續(xù)震蕩走低，股價(jià)和市值已大幅縮水。盡管小米的手機(jī)銷售量占到了全球第三，但相較于蘋果28倍的靜態(tài)市盈率，小米的靜態(tài)市盈率僅為19倍，和手機(jī)銷量第一的蘋果之間的估值差了10倍。
當(dāng)前，小米的估值不能說便宜，但也很難再看到大的成長空間。其中最關(guān)鍵的原因，也是小米自己不愿意承認(rèn)，但資本市場(chǎng)明明白白的事情，就是核心技術(shù)仍未突破，以至于現(xiàn)在仍然有很多人戲稱雷軍為雷布斯。
可以說，小米上市這么多年，不論是自我催眠，還是向說服市場(chǎng)，從目前的情況來看，小米想構(gòu)建的故事都無法，也沒有辦法獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)同。從估值而言，小米雖然不便宜，但市場(chǎng)也難再給予小米更高的估值，因?yàn)闆]有理由。
雷軍曾說“站在風(fēng)口上，豬都能飛起來”。還想飛，對(duì)于雷軍來說只有兩個(gè)選擇：一是像他所說的成為“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”，奔著現(xiàn)在的BAT努力；二是推出顛覆性產(chǎn)品，像當(dāng)初喬布斯的蘋果徹底顛覆諾基亞、摩托羅拉。但是，至少從目前來看，未來似乎很渺茫。
小米，到底是家什么公司？
如今，小米已經(jīng)進(jìn)入第二個(gè)十年。某種程度上說，小米的誕生給當(dāng)時(shí)的手機(jī)行業(yè)帶來了很大的沖擊，加速了智能手機(jī)的普及，影響了一代移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶，甚至是引發(fā)了一場(chǎng)移動(dòng)手機(jī)的市場(chǎng)變革。
小米手機(jī)在面世后的短短三年，便拿下國內(nèi)銷量第一的桂冠。2014年，小米成功超越三星品牌成為中國市場(chǎng)智能手機(jī)市占率第一位，市占率達(dá)到12.5%；在2015年，小米手機(jī)出貨量達(dá)到6750萬部，以15.4%的市場(chǎng)份額保持市場(chǎng)第一的位置。這不僅提升了粉絲和用戶的基數(shù)，并得到了廣泛的市場(chǎng)關(guān)注度。同時(shí)，2015年，作為“副產(chǎn)品”的小米電商也由此成為全國第三大電商平臺(tái)。
但高光時(shí)刻沒有持續(xù)多久，低谷就接踵而來。由于線下渠道薄弱、缺乏核心技術(shù)、“小米模式”失靈繼而被同行復(fù)制等原因，小米國內(nèi)手機(jī)銷量在2016年遭遇滑鐵盧，從第一跌至第五。2017年，小米依靠印度市場(chǎng)“二次創(chuàng)業(yè)”成功。
但成立至今，小米依然是最具爭(zhēng)議性的手機(jī)廠商，爭(zhēng)議之處就在于，連雷軍自己都說不清小米到底是家什么公司。看起來，小米是一家新時(shí)代的美的電器，然后在美的電器的基礎(chǔ)上多了手機(jī)產(chǎn)品，然后再多了一個(gè)多產(chǎn)品聯(lián)網(wǎng)的功能。這也是為什么小米多次強(qiáng)調(diào)自己不是硬件公司而是互聯(lián)網(wǎng)公司，但至今仍有許多人并不買賬的原因。
說是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，小米更多的則是提供與銷售手機(jī)、數(shù)碼與家用電器產(chǎn)品；說是物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，顯然也不是，因?yàn)樾∶字皇菍a(chǎn)品加入了互聯(lián)網(wǎng)的聯(lián)網(wǎng)功能，這個(gè)功能所有的企業(yè)都能實(shí)現(xiàn)，包括格力、美的、海爾以及華為。
小米與美的、格力等企業(yè)的最大區(qū)別或許只在于，雷軍在創(chuàng)立小米一開始就意識(shí)到了工業(yè)設(shè)計(jì)的重要性，要想把小米從當(dāng)前的家電類組裝制造企業(yè)中區(qū)隔出來。于是，借助于設(shè)計(jì)，也就是工業(yè)設(shè)計(jì)，小米給自己的產(chǎn)品構(gòu)建一個(gè)符合現(xiàn)代審美，或者說符合現(xiàn)代潮流的極簡主義，并且在產(chǎn)品的視覺形象上要高度統(tǒng)一，具有統(tǒng)一、舒適視覺美感的這樣一直產(chǎn)品形象與產(chǎn)品語義體系。
但顯然，資本市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)品的外形設(shè)計(jì)的美感而給予更高的估值，資本市場(chǎng)是理性的，不是米粉的那種感性情緒，資本市場(chǎng)看到了小米至今為止的本質(zhì)還在停留在制造組裝品牌商的層面上，和傳統(tǒng)家電企業(yè)并沒有形成本質(zhì)上的區(qū)別，因此資本市場(chǎng)無法給予小米更高的估值。
因此，對(duì)于投資者而言，如果你愿意為自己的情懷買單，那選擇投資小米是可選的，但如果你沒有足夠的情懷，那或許應(yīng)該冷靜的去選擇更具有核心護(hù)城河技術(shù)與成長性的企業(yè)。
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