近年來，指數(shù)投資開始在基金投資中蔚然成風(fēng)。各大基金公司紛紛跑馬圈地，傳統(tǒng)的寬基指數(shù)在價(jià)格戰(zhàn)上打得慘烈。上證50、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指、MSCI A股國際通指數(shù)現(xiàn)在都有每年費(fèi)率僅為0.2%的ETF了。
01 | 策略型指數(shù)與彎道超車
ETF布局具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，后來者居上并不容易。為了更好地吸引投資者不少基金公司開始在smart beta上布局，希冀通過策略型指數(shù)基金的布局來提升自己的影響力。
不完全統(tǒng)計(jì)的11個(gè)策略型指數(shù)
現(xiàn)在策略型指數(shù)基金的創(chuàng)新層出不窮，產(chǎn)品也越來越多，我都有一種研究不過來的感覺。今天我稍稍盤點(diǎn)了一下近一年中已經(jīng)成立運(yùn)作和即將發(fā)售的策略型指數(shù)基金，不得不說我們的投資工具極大豐富。
02 | 選好策略型指數(shù)沒那么簡單
另一方面，投資者在選擇和熟悉指數(shù)投資工具方面的難度增加了。
這眾多的策略型指數(shù)從回測的時(shí)候看收益率都很令人滿意，但我們務(wù)必要清楚基金的歷史業(yè)績不代表預(yù)期收益。
在研究指數(shù)時(shí)要注意指數(shù)的基日和發(fā)布日?；盏桨l(fā)布日之間都是回測的，發(fā)布日之后才是真正運(yùn)行的。
每一個(gè)策略型指數(shù)基金都會突出某些策略因子，理解這些策略因子是如何帶來超額收益的，信賴策略因子未來仍繼續(xù)有效是選擇策略型指數(shù)基金的關(guān)鍵。
部分策略型指數(shù)的基本面一覽
我們選擇主動管理型基金是對基金經(jīng)理的投資理念、策略、能力完全信任，對他投資的基金重倉股價(jià)值表示認(rèn)可。而選擇策略型指數(shù)基金，我們是對基金突出的策略因子有信仰。前者信賴人，后者信賴的是程序化運(yùn)作的選股規(guī)則。
03 | 簡介11個(gè)策略型指數(shù)
一句話對圖中的指數(shù)進(jìn)行一下介紹
（1）中證國信價(jià)值指數(shù)
19年以來國信價(jià)值指數(shù)與中證500相關(guān)性強(qiáng)
踐行PB-ROE投資策略，選擇市凈率較低但凈資產(chǎn)收益率較高且穩(wěn)定的公司組成指數(shù)，指數(shù)等權(quán)重。指數(shù)整體偏中小盤。
（2）標(biāo)普滬港深中國增強(qiáng)價(jià)值指數(shù)
近半年來與恒生國企、香港銀行指數(shù)之比較
滬港深三地選股，A/H選低價(jià)者。低市盈率、低市凈率、高股息率，個(gè)股權(quán)重上限5%，行業(yè)權(quán)重上限40%，金融地產(chǎn)行業(yè)權(quán)重大。目前H股權(quán)重大，漲跌表現(xiàn)與港股市場相關(guān)度高。
（3）標(biāo)普中國A股質(zhì)量價(jià)值指數(shù)
從行業(yè)權(quán)重看，金融業(yè)幾乎可以忽略不計(jì)
突出質(zhì)量與價(jià)值雙因子，選擇的公司有較高的凈資產(chǎn)收益率，且并非通過高杠桿獲得，同時(shí)公司具有較低的市盈率、市凈率。因規(guī)避高杠桿指數(shù)基本排除了金融地產(chǎn)行業(yè)。
（4）中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)
近六個(gè)月價(jià)值回報(bào)指數(shù)與中證500相關(guān)性強(qiáng)
將美國投資大家喬爾·格林布拉特的神奇公式進(jìn)行指數(shù)投資實(shí)踐，突出估值基礎(chǔ)上的高資本收益率特點(diǎn)，等權(quán)重指數(shù)。指數(shù)目前的中小盤風(fēng)格明顯。
（5）滬深300行業(yè)中性低波動指數(shù)
滬深300行業(yè)中性低波動指數(shù)按照波動率的倒數(shù)對個(gè)股進(jìn)行加權(quán)
行業(yè)中性策略保證了與原生滬深300指數(shù)相同的行業(yè)權(quán)重和構(gòu)成，即超額收益的取得并非來自對某個(gè)行業(yè)的超配，而是來自于低波動策略。
（6）中證500質(zhì)量成長指數(shù)
我認(rèn)為這是一個(gè)值得高度關(guān)注的指數(shù)，理論上說可以作為對傳統(tǒng)中證500、中證500指數(shù)增強(qiáng)的替代。
從回測的情況看，相較中證500指數(shù)超額收益明顯
該指數(shù)從中證500指數(shù)中選取100只盈利能力較高、盈利可持續(xù)、現(xiàn)金流量較為充沛且兼具成長性的股票作為指數(shù)樣本股，以反映中證500指數(shù)樣本股中盈利能力較高、盈利可持續(xù)、現(xiàn)金流量較為充沛且兼具成長性股票的整體表現(xiàn)。
（7）東方紅中證競爭力指數(shù)
該指數(shù)是一個(gè)高ROE或者說用了龍頭公司策略的滬深300指數(shù)增強(qiáng)。指數(shù)在設(shè)計(jì)時(shí)保持了滬深300的行業(yè)中性，但在行業(yè)內(nèi)的公司選擇中，剔除了過去一年扣非凈利潤增長為負(fù)數(shù)的標(biāo)的，之后選取高ROE的公司構(gòu)成指數(shù)。
東證競爭指數(shù)的前十大權(quán)重股
我認(rèn)為基于該策略對滬深300指數(shù)進(jìn)行增強(qiáng)，應(yīng)該是長期有效的，可認(rèn)為是一個(gè)完全被動的指數(shù)增強(qiáng)。
（8）MSCI中國A股國際通ESG通用指數(shù)
偏大盤藍(lán)籌風(fēng)格的指數(shù)，與滬深300指數(shù)的相似度高。
對ESG概念的解釋
該指數(shù)在MSCI中國A股國際通指數(shù)的基礎(chǔ)上突出ESG三個(gè)定性概念，選取在環(huán)境（Environmental）、社會（Social）、公司治理（Governance）三個(gè)維度上表現(xiàn)突出的公司構(gòu)成指數(shù)。相較MSCI中國A股國際通指數(shù)具有一定的超額收益。
（9）滬深300紅利指數(shù)
與中證紅利指數(shù)的編制方式相似，但選股范圍限定在了滬深300之內(nèi)，選取滬深300指數(shù)中股息率最高的50家公司構(gòu)成指數(shù)，用股息率作為權(quán)重分配的依據(jù)。
中證紅利指數(shù)容易納入突擊高分紅但不可持續(xù)的中小型公司，將選股范圍限定在滬深300成分股之內(nèi)有望修正這一缺點(diǎn)。
（10）滬深300紅利低波動指數(shù)
與滬深300紅利指數(shù)不同，在選出連續(xù)高股息分紅且低波動的公司之后，該指數(shù)以波動率的倒數(shù)加權(quán)來構(gòu)成指數(shù)。故而從股息率看，滬深300紅利低波動指數(shù)低于滬深300紅利。
與滬深300紅利指數(shù)的單一因子相比，這是一個(gè)雙因子的指數(shù)。喜歡紅利同時(shí)又信賴低波動策略的投資者可以考慮。
（11）中證中金優(yōu)選300指數(shù)
該指數(shù)也很像是滬深300指數(shù)增強(qiáng)，與東方紅中證競爭力指數(shù)有一些相似。雖然中證中金優(yōu)選300指數(shù)有300個(gè)成分股，但與東方紅中證競爭力指數(shù)相比前十大權(quán)重股的權(quán)重差異不是很大，目前都在30-40%區(qū)間內(nèi)。
與東方紅中證競爭力指數(shù)不同的是中證中金優(yōu)選300指數(shù)在最終確定成分股時(shí)依據(jù)過去五年的平均股息率和凈利潤增長率進(jìn)行打分。
中證中金300優(yōu)選指數(shù)與滬深300指數(shù)相關(guān)性極大
雖然中證指數(shù)公司官方暫無該指數(shù)的單張，但我可以確信該指數(shù)是大盤藍(lán)籌風(fēng)格，且從行業(yè)權(quán)重看很像是用了龍頭策略的滬深300增強(qiáng)。
04 | 勿忘寬基指數(shù)是投資基石
繁多的策略型指數(shù)基金令人眼花繚亂，我們在選擇此類工具時(shí)，一定要詳細(xì)了解指數(shù)的編制規(guī)則，看一看指數(shù)的風(fēng)格偏向。請記得，一定是基于指數(shù)編制規(guī)則的科學(xué)性、合理性選擇指數(shù)，萬勿根據(jù)回測的高收益率選擇指數(shù)基金。
策略型指數(shù)固然聰明，但傳統(tǒng)規(guī)模指數(shù)也并非無可取之處。為什么巴菲特始終推薦標(biāo)普500指數(shù)？我想這是因?yàn)闃?biāo)普500在美國經(jīng)濟(jì)中有足夠的代表性，規(guī)?；笖?shù)的背后是蒼茫歷史波濤中的優(yōu)勝劣汰。經(jīng)過這種優(yōu)勝劣汰，留下的企業(yè)大而強(qiáng)。
新陳代謝，優(yōu)勝劣汰是投資中的基本法則。策略型指數(shù)固然值得關(guān)注，但傳統(tǒng)寬基指數(shù)在資產(chǎn)配置中的基石作用依然不可忽視。
