圖片來源|田澤望
在上一篇文章“”中建議“股票投資這項(xiàng)艱巨的工作，就讓專業(yè)的人去替你做吧”。最近得到一些朋友的反饋，覺得股票投資并沒有形容的這么困難，我們會(huì)用接下來的幾篇文章，給大家講講為什么股票投資是一項(xiàng)“艱巨的工作”。
首先，我們先確定一下個(gè)人投資者“炒股”的目標(biāo)是什么？作為一個(gè)理性的投資人，直接參與股票的買賣，目標(biāo)應(yīng)該是取得超越市場(chǎng)平均水平（一般是股票指數(shù)如：滬深300）的收益。如果目標(biāo)收益是低于股票指數(shù)的回報(bào)率，那就無法解釋在股票投資中大量時(shí)間和精力的投入。當(dāng)然也有一部分人會(huì)說，進(jìn)行股票投資只是為了“娛樂”或“消磨時(shí)間”，那就不在這篇文章的討論范圍之內(nèi)了。
下面我們來看一下，個(gè)人投資者“炒股”的盈虧情況，是否能夠做到戰(zhàn)勝指數(shù)？大家可能都聽過這樣一種說法“10個(gè)人炒股，1賺，2平，7虧”，但這只是一種主觀的感受，并沒有實(shí)際的數(shù)據(jù)支持。我們用上海交易所2016-2017統(tǒng)計(jì)年鑒中的數(shù)據(jù)（2018年度的數(shù)據(jù)還未公布，深交所沒有發(fā)布類似數(shù)據(jù)），來說明一下個(gè)人投資者在股票投資中獲利有多困難。
2017年A股市場(chǎng)是個(gè)牛市，上證50指數(shù)和上證180指數(shù)分別上漲25%和20%，也就是說你只要在2017年初投資上證指數(shù)基金就可以獲得20%-25%的收益。
數(shù)據(jù)來源：Choice
下面這張表格顯示各類投資者2017年在上交所的盈虧統(tǒng)計(jì)：
個(gè)人投資者的收益明顯低于指數(shù)收益率，這里要注意個(gè)人投資者的交易量占比達(dá)到82%，就是說“做了很多投資決定但是沒有賺到相應(yīng)的回報(bào)”。而滬股通（香港北上資金）和專業(yè)機(jī)構(gòu)（包括公募基金，證券公司，保險(xiǎn)等）的收益大幅超越指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：上海交易所，少數(shù)派投資
表格中“保守估算收益率”是假設(shè)投資者在年初就完成投資，中間沒有追加也沒有撤出資金，實(shí)際情況在牛市往往有較大的追加投資，所以2017年的實(shí)際年化收益率應(yīng)該會(huì)更高一些。（表格中的其他數(shù)據(jù)是上交所發(fā)布的，一般法人的持股市值最大，主要是指國企的控股公司，屬于被動(dòng)持股，因此不需要考察投資能力）。
上面講的是個(gè)人投資者在牛市中的表現(xiàn)，那么在熊市中是什么情況呢？2016年上證50指數(shù)和上證180指數(shù)分別下跌6%和10%，意味著在2016年初投資指數(shù)基金，當(dāng)年虧損6%-10%。
數(shù)據(jù)來源：Choice
再來看看2016年個(gè)人投資者的表現(xiàn)，散戶在熊市中也還是頻繁交易，但收益率不及指數(shù)。國內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)的虧損程度與指數(shù)相當(dāng)，而滬股通能夠逆勢(shì)盈利，表現(xiàn)出更強(qiáng)的投資能力。
數(shù)據(jù)來源：上海交易所，少數(shù)派投資
上面的兩組數(shù)據(jù)是表明某類投資者的平均水平，而實(shí)際上股票投資體現(xiàn)出很強(qiáng)的“二八定律”，就是少數(shù)人賺了大部分超過平均水平的收益，大部分人的收益低于平均水平。那么大多數(shù)人股票投資的實(shí)際感受會(huì)比平均水平更差。
以專業(yè)機(jī)構(gòu)中的公募基金為例，（根據(jù)Choice的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)）2017年度在209只普通股票型基金中有28只的收益達(dá)到33%以上（33%是2017年專業(yè)機(jī)構(gòu)的保守估算收益率），也就是說只有13%的偏股混合型基金超越了專業(yè)機(jī)構(gòu)的平均收益水平。與指數(shù)對(duì)比，有64只普通股票型基金2017年收益達(dá)到25%以上（25%是2017年上證50指數(shù)的漲幅），占所有209只普通股票型基金的31%。再看一下2016年熊市中的情況，在154只普通股票型基金中有62只的虧損小于8%或取得正收益（-8%是2016年專業(yè)機(jī)構(gòu)的保守估算收益率），占比40%，其中在2016年取得正收益的普通股票型基金有29只，占比為19%。這只是采用了兩年的數(shù)據(jù)來舉例，如果將時(shí)間拉長(zhǎng)到3年或5年以上，“大部分人無法獲得平均收益”的現(xiàn)象會(huì)更加明顯，無論機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者都是符合這個(gè)規(guī)律的。
從上面所講的內(nèi)容，大家可以體會(huì)到個(gè)人參與股票投資的常態(tài)是熊市虧得多，牛市賺的少，這樣長(zhǎng)期積累盈利的難度就非常高，而且無論機(jī)構(gòu)或個(gè)人都很難跑贏指數(shù)（平均收益）。假如在熊市（2016）中虧損了50%，需要在接下來的牛市（2017）中賺100%以上，才能整體取得盈利，想想這種情況出現(xiàn)的可能性有多大呢？在后續(xù)的文章中，我們會(huì)從行為金融學(xué)中認(rèn)知偏差的角度，分析一下這個(gè)虧多賺少的現(xiàn)象。
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