精算視覺
不吹不黑
精算視角看保險
導(dǎo)讀：諫當(dāng)思享會第九講總結(jié)+第十講報名。
根據(jù)記載，保險的理念在很久以前的“互助組織”中就已經(jīng)存在——很多面臨相同風(fēng)險的人（比如出海捕魚的漁民）聚集到一起，每個人繳納一定的費(fèi)用成立一個“基金”，每當(dāng)組織中有人遇難時，組織就會從基金中取出一定的錢，對不幸者及其家庭成員進(jìn)行補(bǔ)償。
不過在今天，保險已經(jīng)成為一種“商品”，當(dāng)其需要為消費(fèi)者提供長期的保障和承諾、需要為股東創(chuàng)造利潤和價值的時候，簡單地以過去管理“互助組織”的方式管理保險業(yè)務(wù)，顯然是無法保證一家保險公司能夠長久經(jīng)營的。保險公司不僅要確保能收取充足的保費(fèi)，還要盡可能地使產(chǎn)品的價格在市場上擁有競爭力。
因此，“如何為保險產(chǎn)品定價”就成了保險公司經(jīng)營過程中至關(guān)重要的一環(huán)，也是精算這門科學(xué)創(chuàng)立之初所要解決的主要問題之一。5月27日晚，「精算視覺」在香港灣仔舉辦了第九場「諫當(dāng)思享會」，帶大家從精算的角度了解了香港與內(nèi)陸保險產(chǎn)品的差異。
本文是第九場思享會的重點(diǎn)內(nèi)容總結(jié)和回顧。
保險產(chǎn)品定價的基礎(chǔ)原理
與一般實物商品的定價不同，保險產(chǎn)品的定價涉及到一些特殊的考慮因素：
首先，保險產(chǎn)品承擔(dān)的保險責(zé)任都屬于某種潛在風(fēng)險，有可能會發(fā)生，也有可能不會發(fā)生，因此保險責(zé)任的成本計算并不直觀，需要基于過往的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)估，還有可能預(yù)估得不準(zhǔn)；
其次，每一個投保個體的風(fēng)險狀況都不盡相同，無法做到“標(biāo)準(zhǔn)化”，因此保險公司要根據(jù)年齡、性別、健康狀況等維度對投保個體進(jìn)行區(qū)分，分別收取不同的保費(fèi)；
再次，大多數(shù)保險產(chǎn)品都屬于長期保障，理賠可能要很久之后才發(fā)生，但是客戶要先交保費(fèi)，因此保險公司要為客戶多交的保費(fèi)補(bǔ)貼“投資收益”。
因此，保險產(chǎn)品的定價需要借助概率論、統(tǒng)計學(xué)、復(fù)利等諸多數(shù)學(xué)理論才能夠完成。
一般來說，保險產(chǎn)品價格的確定，主要受五個“率”影響，它們分別是——利潤率、發(fā)生率、退保率、預(yù)定利率與費(fèi)用率。
利潤率代表了保險公司資本的“時間價值”，也代表了保險公司股東對其資本的回報率要求。
比方說，一個人有10億元，他可以用這些錢去買一個理財產(chǎn)品，也可以用這些錢去投資一家保險公司，其目的都是為了獲取利潤（投資收益），區(qū)別在于投資的方式不同。所以，保險公司的股東們出資籌建一家保險公司，一定會對投入的資本有利潤回報的要求，而且這個回報要求的高低將會直接影響保險產(chǎn)品的價格。
發(fā)生率代表了一張保單所承擔(dān)風(fēng)險的發(fā)生概率（如身故、罹患重疾、遇上意外的概率）。
由于風(fēng)險的發(fā)生具有一定的不確定性（即有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生），保險公司在確定一個保障責(zé)任成本的時候，會采用“理賠金額×發(fā)生概率”的計算方法，因此保險產(chǎn)品背后風(fēng)險發(fā)生率的高低也會影響保險產(chǎn)品的價格。
比如說，一個航空意外險的保額可以高達(dá)千萬，但是由于其發(fā)生率極低，因此所代表的保障成本也不過幾十塊錢。
退保率代表了客戶在某個保單年度選擇終止保單并取回保單現(xiàn)金價值的概率。
與身故、重疾理賠一樣，由于客戶在退保時可以取回保單的現(xiàn)金價值，因此“退?！睂τ诒ｋU公司而言也同樣是一項“成本支出”。
由于保險公司在一張保單生效初期的費(fèi)用支出很高（涉及到產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、推廣費(fèi)用等），如果客戶在保單生效后不久就選擇退保，不僅客戶無法全額取回保費(fèi)，保險公司也會面臨很高的損失。因此，假如某保險產(chǎn)品的早期退保率較高，就會導(dǎo)致保險產(chǎn)品價格的升高。
預(yù)定利率代表了保險公司為客戶的資金增值所使用的投資收益率。
保險的理賠可能發(fā)生在很遠(yuǎn)的未來，但是保險公司在合同生效的那一天就要向客戶收取保費(fèi)，相當(dāng)于是一個“保費(fèi)前置”的過程。保險公司提前收取了客戶的保費(fèi)，就需要為客戶額外多交的保費(fèi)（可以理解為保單的現(xiàn)金價值）補(bǔ)償“機(jī)會成本”。
為了更加公平、合理地向客戶收取保費(fèi)，保險公司在計算保費(fèi)時，需要使用一定的“投資收益率”將保費(fèi)進(jìn)行折算。這里所提到的“投資收益率”，就是我們常說的“預(yù)定利率”的概念了。保險公司在定價時使用的預(yù)定利率越高，相當(dāng)于給客戶補(bǔ)貼的投資收益率越高，所折算出的保費(fèi)價格就越便宜。
費(fèi)用率代表了保險公司在經(jīng)營過程中所面臨的各項費(fèi)用成本支出。
保險公司在經(jīng)營過程中有多項費(fèi)用成本支出，這其中有和產(chǎn)品銷售規(guī)模直接相關(guān)的“業(yè)務(wù)獲取費(fèi)用”，比如傭金，也有和產(chǎn)品銷售規(guī)模不直接相關(guān)的“固定成本費(fèi)用”，比如員工的工資、辦公室的租金、系統(tǒng)開發(fā)費(fèi)用、稅費(fèi)、監(jiān)管收費(fèi)等。這些費(fèi)用都會包含在保險產(chǎn)品的定價當(dāng)中。
以上這五個“率”在保險產(chǎn)品的精算定價模型中相互影響、相互作用，最終決定了保險產(chǎn)品的價格。
香港與內(nèi)陸保險產(chǎn)品定價的差異
香港保險與內(nèi)陸保險分屬不同的經(jīng)營區(qū)域，在股東要求、投保人群風(fēng)險特征、監(jiān)管約束、資產(chǎn)投資收益情況等方面均存在較大差異。也正是由于這些差異，使香港保險與內(nèi)陸保險在產(chǎn)品形態(tài)和價格方面有著諸多的不同：
股東要求：從保險市場的發(fā)展?fàn)顩r來看，香港保險市場屬于成熟市場，而內(nèi)陸保險市場屬于新興市場，假如同為上市公司，香港保險公司股東的回報率要求會更低一些，產(chǎn)品上附加的利潤也更少，但是目前內(nèi)陸有一些中小型公司為了快速搶占市場，并不以利潤和新業(yè)務(wù)價值為考核導(dǎo)向，有時候甚至?xí)鲆恍疤澅旧狻?/strong>；
風(fēng)險特征：香港保險的投保人群主要包括香港本地居民和一些中產(chǎn)以上的內(nèi)陸居民，這種投保人群特征相當(dāng)于為香港保險設(shè)立了一道無形的“風(fēng)險屏障”，使香港保險投保人群的人均壽命更長，所擁有的飲食、衛(wèi)生、醫(yī)療條件更佳，因此香港保險產(chǎn)品在定價時所使用的死亡率、重疾發(fā)生率要低于內(nèi)陸；
退保水平：由于香港保險有傭金扣回制度（投保人早期退保，或被證實有銷售誤導(dǎo)行為，中介人需全額向公司退還傭金），保單初期現(xiàn)金價值較少，惡性退保（套傭）現(xiàn)象較少，使香港保險早期的退保率水平明顯低于內(nèi)陸，投保人無需為早期退保的消費(fèi)者“買單”；
監(jiān)管約束：香港保險業(yè)長久以來都奉行“自律監(jiān)管”，香港保監(jiān)局通常不會對保險產(chǎn)品的開發(fā)、定價假設(shè)的設(shè)定做硬性要求，保險公司擁有高度的產(chǎn)品開發(fā)自主權(quán)，而中國銀保監(jiān)會則會采取比較嚴(yán)格的“強(qiáng)監(jiān)管”政策，對產(chǎn)品預(yù)定利率、費(fèi)用率、法定責(zé)任準(zhǔn)備金評估、最低現(xiàn)金價值計算、資產(chǎn)大類占比等均有明確的限制規(guī)定，在嚴(yán)控風(fēng)險的同時也限制了產(chǎn)品的創(chuàng)新和優(yōu)化；
投資收益：香港保險是全球投資，可以配置較多長線投資收益較高的美元權(quán)益類資產(chǎn)，產(chǎn)品定價時所使用的非保證預(yù)定利率通常為8%（標(biāo)普500指數(shù)過去10年的平均年化收益率為9.75%），而內(nèi)陸保險只能進(jìn)行非常有限的全球投資，保險公司大部分配置的是人民幣債券，雖然收益穩(wěn)定，但是能獲得超預(yù)期收益的增長空間不大，按照監(jiān)管規(guī)定，在產(chǎn)品定價中，普通人身險的預(yù)定利率上限為3.5%，長期年金險的預(yù)定利率上限為4.025%；
經(jīng)營稅費(fèi)：從經(jīng)營費(fèi)用來看，由于香港的職場租金、員工工資等水平較高，附加費(fèi)用率高于內(nèi)陸，從稅務(wù)成本來看，香港所繳納的企業(yè)所得稅低于內(nèi)陸（香港16.5%，中國內(nèi)陸25%），節(jié)省了成本。
香港與內(nèi)陸保險產(chǎn)品差異總結(jié)
從產(chǎn)品定價層面來看，香港保險至今仍具備不小的優(yōu)勢，尤其是在與內(nèi)陸“同量級”大型保險公司的產(chǎn)品對比方面，香港分紅重疾險的保費(fèi)有時甚至比內(nèi)陸非分紅重疾險的還要便宜（分紅險已經(jīng)相當(dāng)于在非分紅險基礎(chǔ)之上加了一層吸收損失用的“保費(fèi)墊子”）。
當(dāng)然，中國內(nèi)陸保險業(yè)最近幾年也開始飛速發(fā)展，保險產(chǎn)品更新?lián)Q代很快，尤其是當(dāng)2013年人身險預(yù)定利率由2.5%放開以后，長期保障型產(chǎn)品的保費(fèi)大幅下降，加上激烈的市場競爭，產(chǎn)品性能提升已經(jīng)十分明顯。有些中小公司甚至不惜“虧本”頻頻推出“地板價”重疾產(chǎn)品，足以讓很多大型公司感受到壓力。
再綜合其他因素，我們可以將香港保險現(xiàn)階段的主要特點(diǎn)和優(yōu)勢概括如下：
香港保險產(chǎn)品大多數(shù)是美元保單，適合對外幣有一定需求的朋友（如到海外就醫(yī)、子女到海外留學(xué)等）。同時，持有一定的外幣資產(chǎn)也可以分散單一幣種貶值的風(fēng)險。
香港保險以分紅險為主，且預(yù)期收益較高，能夠滿足投資者對高預(yù)期收益的需求。香港保險主要配置美元資產(chǎn)，而美元權(quán)益類資產(chǎn)的高預(yù)期回報也讓香港保險公司加大了分紅險的產(chǎn)品開發(fā)，某些長線分紅儲蓄產(chǎn)品的預(yù)期回報可以超過6.5%，同時還兼顧保本，擁有1%左右的保證回報。
香港保險監(jiān)管部門對于保險產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)沒有過多的限制要求，使香港保險產(chǎn)品的設(shè)計較為靈活，形態(tài)多元化。比如重疾險可以設(shè)計為分紅險、投保人可以為媽媽肚子里未出生的寶寶投保、儲蓄保險可以通過更換被保險人實現(xiàn)保單直接傳承等產(chǎn)品特性，都是香港保險特有的，可以較好地滿足一些朋友的特殊需求。
當(dāng)然，我們今天在這里探討香港保險與內(nèi)陸保險的定價差異，絕不是要在這兩者之間分出個高下。我們在討論香港保險定價優(yōu)勢的同時，也要看到內(nèi)陸保險的一些優(yōu)良特性，比如理賠較為快速、便捷，有高杠桿的消費(fèi)型重疾險提供，重疾險可以輕癥、中癥豁免，儲蓄型年金保險的保證收益較高，有百萬醫(yī)療和養(yǎng)老社區(qū)等符合國情的特色產(chǎn)品等，這些都是香港保險目前所不具備的。
在我看來，香港保險和內(nèi)陸保險并不存在絕對的優(yōu)劣之分，它們在滿足客戶的多樣化需求方面扮演了不同的角色、提供了不同的功能，是相輔相成的。
俗話說，“存在即合理”。既然香港保險和內(nèi)陸保險都能為我們所用，我們又為何不能充分地利用這些保險產(chǎn)品，來讓它們?yōu)槲覀兗彝サ娘L(fēng)險保駕護(hù)航呢？
以上，就是諫當(dāng)思享會第九講的重點(diǎn)內(nèi)容總結(jié)和回顧。
諫當(dāng)思享會第十講報名
諫當(dāng)思享會的第十講，將于6月24日（周一）晚在灣仔舉辦。
第十講的主題是「中國養(yǎng)老保險制度解析及居民養(yǎng)老危機(jī)」，重點(diǎn)內(nèi)容包括：
中國養(yǎng)老保險制度解析；
中國居民養(yǎng)老金儲備現(xiàn)狀及危機(jī)；
中國養(yǎng)老金精算報告（2019-2050）解讀；
年金險的基礎(chǔ)概念與主要形態(tài)；
如何為客戶設(shè)計養(yǎng)老儲蓄規(guī)劃。
我將在本期思享會上與大家分享我在閱讀《中國養(yǎng)老金精算報告（2019-2050）》時所收獲的重要信息與感想。
這一期思享會，我還將與大家分享“如何為客戶設(shè)計養(yǎng)老儲蓄規(guī)劃”這個主題，所以擬采用workshop的形式，大家最好可以攜帶筆記本電腦參加。
