疫情之下，醫(yī)藥板塊成為各路資本重倉(cāng)的標(biāo)的！
基于人口老齡化趨勢(shì)日益凸顯，越來(lái)越多的人開(kāi)始擼起袖子研究醫(yī)藥股，作為醫(yī)藥行業(yè)龍頭的恒瑞醫(yī)藥（SH.600276）更是備受矚目。
8月1日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布了2020年度半年報(bào)。
營(yíng)業(yè)收入113.09億元，同比增長(zhǎng)12.79%；
歸母凈利潤(rùn)26.62億元，同比增長(zhǎng)10.34%。
賬上現(xiàn)金充足，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額33.77億元，同比增長(zhǎng)132.47%；總資產(chǎn)296.77億元，總負(fù)債29.65億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅為10%。
來(lái)源：恒瑞醫(yī)藥2020年半年報(bào)
財(cái)務(wù)狀況健康，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，成長(zhǎng)性一如既往的高速、穩(wěn)妥。
漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后是賽道和護(hù)城河的雙重加持——成長(zhǎng)中的醫(yī)藥行業(yè)和強(qiáng)大的研發(fā)能力。
醫(yī)藥是剛需，行業(yè)周期性弱，隨著社會(huì)老齡化趨勢(shì)的進(jìn)一步加劇，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品的需求不斷增加，醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)前景廣闊。
作為醫(yī)藥龍頭的恒瑞醫(yī)藥在抗腫瘤藥、手術(shù)麻醉用藥、造影劑、重大疾病用藥等領(lǐng)域長(zhǎng)年深耕，不斷加大研發(fā)投入力度，形成了強(qiáng)大的技術(shù)壁壘。
近百倍的估值反映了市場(chǎng)對(duì)恒瑞醫(yī)藥的肯定。
公司是好公司，作為股票，恒瑞醫(yī)藥是否貴了些？
財(cái)務(wù)狀況健康，成長(zhǎng)性良好
恒瑞醫(yī)藥的2020年半年報(bào)是一份漂亮的成績(jī)單。
今年上半年，恒瑞醫(yī)藥盈利狀況良好。
營(yíng)業(yè)收入113.09億元，同比增長(zhǎng)12.79%；
歸母凈利潤(rùn)26.62億元，同比增長(zhǎng)10.34%；
每股收益0.5元/股，同比增長(zhǎng)11.11%。
雖然增速較以往有所放緩，但在上半年疫情的影響下還能保持穩(wěn)定盈利，實(shí)屬不易。
從資金面上看，恒瑞的賬上現(xiàn)金充足。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~33.77億元，同比增長(zhǎng)132.47%；
投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~21.49億元；
貨幣資金余額達(dá)到95.63億元；
交易性金融資產(chǎn)余額達(dá)到58.43億元；
廣義貨幣資金余額154.06億元。
以及，恒瑞的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分配合理。截至2020年上半年，恒瑞醫(yī)藥總資產(chǎn)296.77億元，總負(fù)債29.65億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅為10%，基本沒(méi)有償債壓力。
另外，據(jù)財(cái)報(bào)披露，恒瑞醫(yī)藥既沒(méi)有有息負(fù)債，也沒(méi)有商譽(yù)，說(shuō)明公司沒(méi)有借款，盈利靠的是內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力。
這樣的財(cái)務(wù)狀況可以說(shuō)是很健康了。
來(lái)源：恒瑞醫(yī)藥2020年半年報(bào)
事實(shí)上，這些年來(lái)，恒瑞醫(yī)藥一直保持良好的成長(zhǎng)性。
多年來(lái)：
恒瑞醫(yī)藥總資產(chǎn)的同比增長(zhǎng)率一直保持在20%以上，擴(kuò)張能力強(qiáng)大；
年?duì)I收增速穩(wěn)定在25%上下，毛利率保持在85%以上，ROE維持在20%以上，盈利水平可觀；
資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在10%左右，固定資產(chǎn)保持在20%以下，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定、健康。
上市不到20年時(shí)間，恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)了47倍的營(yíng)收增長(zhǎng)、80倍的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。
優(yōu)秀的業(yè)績(jī)讓公司得到了資本市場(chǎng)的青睞。
在過(guò)去8年內(nèi)，恒瑞醫(yī)藥股價(jià)漲了15倍，總市值突破5000億元。
醫(yī)藥龍頭的成長(zhǎng)邏輯
百因必有果。選對(duì)賽道是恒瑞醫(yī)藥成功的首要因素。
醫(yī)藥是消費(fèi)的剛需，且具有周期性弱的特點(diǎn)。
隨著人民生活水平提高、人口老齡化程度不斷加深，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品的質(zhì)和量的需求不斷加碼，醫(yī)藥企業(yè)可創(chuàng)新、可盈利的空間十分巨大，而且這種成長(zhǎng)性具有穩(wěn)定性。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1-6月，醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約11093.9億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約1586.0億元，同比增長(zhǎng)2.1%。
據(jù)IQVIA預(yù)測(cè)，到2023年，全球藥品支出將超過(guò)1.5萬(wàn)億美元，作為全球第二大醫(yī)藥市場(chǎng)的中國(guó)，每年藥品支出總量增速將維持在3%-6%之間。
可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)醫(yī)藥產(chǎn)品的市場(chǎng)還將不斷擴(kuò)大，行業(yè)龍頭的恒瑞醫(yī)藥體量也會(huì)水漲船高。
作為一家企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥能夠成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭，關(guān)鍵在于擁有寬闊的護(hù)城河。
恒瑞醫(yī)藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品涵蓋了抗腫瘤藥、手術(shù)麻醉類(lèi)用藥、特殊輸液、造影劑、心血管藥等眾多領(lǐng)域。
來(lái)源：恒瑞醫(yī)藥2020年半年報(bào)
目前，恒瑞醫(yī)藥的仿制藥收入占比85%以上，但是，恒瑞深耕抗腫瘤藥、手術(shù)麻醉用藥、造影劑、重大疾病用藥等領(lǐng)域，形成了豐富的產(chǎn)品研發(fā)管線(xiàn)，創(chuàng)新藥已經(jīng)獨(dú)樹(shù)一幟，研發(fā)能力不容小覷。
且研發(fā)能力是恒瑞醫(yī)藥最強(qiáng)大的護(hù)城河。
2020年上半年：
公司取得創(chuàng)新藥制劑生產(chǎn)批件3個(gè)
仿制藥制劑生產(chǎn)批件1個(gè)
取得創(chuàng)新藥臨床批件37個(gè)
取得3個(gè)品種的一致性評(píng)價(jià)批件
完成2種產(chǎn)品的一致性評(píng)價(jià)申報(bào)工作
提交國(guó)內(nèi)新申請(qǐng)專(zhuān)利78件
提交國(guó)際PCT新申請(qǐng)39件
獲得國(guó)內(nèi)授權(quán)24件
獲得國(guó)外授權(quán)49件
幾年來(lái)，公司先后承擔(dān)了44項(xiàng)“國(guó)家重大新藥創(chuàng)制”專(zhuān)項(xiàng)項(xiàng)目、23項(xiàng)國(guó)家級(jí)重點(diǎn)新產(chǎn)品項(xiàng)目及數(shù)十項(xiàng)省級(jí)科技項(xiàng)目，公司先后申請(qǐng)了952項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，其中374項(xiàng)國(guó)際專(zhuān)利申請(qǐng)，創(chuàng)新藥艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠單抗和甲苯磺酸瑞馬唑侖已獲批上市。
來(lái)源：恒瑞醫(yī)藥2020年半年報(bào)
創(chuàng)新藥護(hù)城河的形成源于持續(xù)不斷的研發(fā)投入。
注重研發(fā)一直是恒瑞醫(yī)藥的傳統(tǒng)，公司每年對(duì)研發(fā)的投入占銷(xiāo)售收入10%以上。近年來(lái)，公司對(duì)研發(fā)的投入更是有增無(wú)減。
從2013年的5.6億元到2019年的39億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)38.2%。
今年上半年研發(fā)費(fèi)用投入18.63億元，同比增長(zhǎng)25.56%，研發(fā)投入占銷(xiāo)售收入的比重高達(dá)16.48%。
來(lái)源：恒瑞醫(yī)藥2020年半年報(bào)
好賽道和強(qiáng)大護(hù)城河的組合使恒瑞醫(yī)藥成為行業(yè)龍頭，健康的財(cái)務(wù)狀況和穩(wěn)健的成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)更是使恒瑞醫(yī)藥成為眾多投資人心目中的“白馬王子”。
但是，話(huà)說(shuō)回來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)給出近百倍的PE，是否太貴了？
這只股票未來(lái)還有多少增值空間？
當(dāng)前估值是否太高？
不可否認(rèn)，疫情的影響抬高了醫(yī)藥板塊的價(jià)格，這意味著公司未來(lái)幾年的紅利可能被提前透支。
近年來(lái)，恒瑞醫(yī)藥平均估值徘徊在50倍上下，當(dāng)前估值已經(jīng)近百倍，處在歷史高位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離“正?！避壍馈?/p>
加上近年來(lái)行賄丑聞、高管離職套現(xiàn)等負(fù)面輿論時(shí)有出現(xiàn)，認(rèn)為其估值過(guò)高的投資者大有人在。
但是，醫(yī)藥股的“錢(qián)途”不能唯PE是論，公司的成長(zhǎng)性才是投資的第一要義。
當(dāng)前，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)處在高速發(fā)展階段，行業(yè)龍頭企業(yè)比其他藥企擁有更多機(jī)會(huì)。
創(chuàng)新藥的研發(fā)是一個(gè)漫長(zhǎng)而又充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程，需要15到20年左右的研發(fā)時(shí)間，需要投入大約8至10億美元的研發(fā)費(fèi)用。
而從出品到推廣使用又是另一個(gè)故事了。
恒瑞同時(shí)擁有強(qiáng)大的創(chuàng)新藥研發(fā)管線(xiàn)和經(jīng)驗(yàn)豐富的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，這是同行其他企業(yè)短時(shí)間內(nèi)很難成功復(fù)制的硬件基礎(chǔ)。
而前期投入的多少，某種意義上又決定了成功的概率。
一旦研發(fā)成功、順利推廣，又能為企業(yè)帶來(lái)源源不斷的收益，使得盈利水平突破估值的天花板。
當(dāng)然，投資有風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)有成敗，恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績(jī)和股價(jià)是否還會(huì)繼續(xù)給力，還要看其之后的實(shí)力和運(yùn)氣了。
