中海油收購優(yōu)尼科引起了業(yè)界的高度關(guān)注，伴隨中國方面的輿論高調(diào)和態(tài)度堅(jiān)決，這種原本并不被國際看重的資源收購案就迅速演化成為震動(dòng)美國朝野，當(dāng)然更是牽動(dòng)中國人民族情操的國家大事了。善于微言大義的國人自然聯(lián)系起中國企業(yè)收購國際礦業(yè)巨頭諾蘭達(dá)的困難，收購IBM資產(chǎn)的審查刁難，收購沒落貴族品牌美泰格的曲折，收購巴基斯坦電信的挫折等等一連串事件，在體驗(yàn)著中國企業(yè)在全球迅速崛起的快感之余，又充斥著難以排解的郁悶和無名的偏執(zhí)。面對(duì)如此驚心動(dòng)魄的并購爭奪戰(zhàn)，有誰還會(huì)迂腐地關(guān)注細(xì)節(jié)與專業(yè)呢？于是，我們不得不討論幾個(gè)堂而皇之的大問題。
中國的并購力量到底有多大？
大家都在對(duì)所謂中國海外并購時(shí)代的到來歡欣鼓舞。但是，除了幾起堪稱戲劇化的并購事件之外，我們尚未看到成系統(tǒng)成規(guī)模的海外并購活動(dòng)在后面推波助瀾，也看不到中國企業(yè)群體有任何殷實(shí)的海外并購力量——它們剛剛啟動(dòng)橫向的或縱向的本土并購整合目前仍處于散兵游勇狀態(tài)，更不消說強(qiáng)大資本市場和金融體制的后盾支持了。中國經(jīng)濟(jì)仍是努力吸收國際投資的發(fā)展中國家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未富余到資本輸出的時(shí)代。
全球化的故事是豐富多彩的，但全球化的路徑卻是單調(diào)乏味的。本土企業(yè)與國際市場的對(duì)接都是從商品貿(mào)易提升到生產(chǎn)制造，再到資本交易這樣三個(gè)基本層次。只要你進(jìn)入全球市場，品牌、技術(shù)、管理、渠道、資源、資本等多種生產(chǎn)要素的全球化配置就必然左右你的發(fā)展戰(zhàn)略，無論你是投資設(shè)廠，還是并購重組，所有戰(zhàn)略的背后都是以經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為基礎(chǔ)。以中國經(jīng)濟(jì)目前的態(tài)勢而言，與其討論海外并購戰(zhàn)略，不如關(guān)注自我整合戰(zhàn)略和建立應(yīng)對(duì)外資并購的戰(zhàn)略更為現(xiàn)實(shí)些。中國的經(jīng)濟(jì)崛起，以我淺見，實(shí)際上是全球經(jīng)濟(jì)在中國這個(gè)地界兒的崛起，大可不必如此豪情萬丈。
此外，我們表現(xiàn)出來的海外并購行為遠(yuǎn)非由市場驅(qū)動(dòng)，更像是國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策。它們關(guān)注的是國民經(jīng)濟(jì)的資源瓶頸(礦藏、能源、森林等)，依賴的是政府的支持(壟斷地位、立項(xiàng)審批、融資、政治交易等)。它們不屑于蠅頭小利的討價(jià)還價(jià)，不需要日積月累的經(jīng)驗(yàn)萃取，當(dāng)然更不麻煩什么公司治理的商業(yè)程序，體現(xiàn)的是臨危受命的氣魄，擔(dān)當(dāng)?shù)氖菄覒?zhàn)略的使命，不鳴則已，鳴則驚天動(dòng)地，一劍封喉。
我們到了一個(gè)中國并購的新階段了么？中國經(jīng)濟(jì)果真崛起了么？中國企業(yè)家終于可以在海外揚(yáng)眉吐氣了么？我們應(yīng)當(dāng)了解自己的并購力量，千萬不要自以為真的在全球市場上有形有款風(fēng)情萬種了，不斷堆積著自我認(rèn)知的巨大障礙。
全球經(jīng)濟(jì)的入場規(guī)則是什么？
入場要有規(guī)則，不是僅僅拿到門票就可以了。如同搬到一個(gè)社區(qū)一樣，你不能因?yàn)橛绣X入住就可以鏟掉門前草坪鋪上大理石，整日打孩子罵老婆，半夜喧囂清晨叫賣，你要守一些基本規(guī)則。這個(gè)規(guī)則不一定是對(duì)的，但你一旦決定入伙就要做出妥協(xié)，否則，你大可以拉幫結(jié)伙另立門庭。顯然，全球經(jīng)濟(jì)也是有一些關(guān)于并購的規(guī)則的。
例如，區(qū)分不同的經(jīng)濟(jì)制度始終是全球市場上并購交易的政治底線，無論你如何強(qiáng)調(diào)“買賣就是買賣”。資本主義市場道德中對(duì)于壟斷的反感一向是深入民心的，特別是大政府加上大企業(yè)這樣的雙重壟斷捆綁在一起，更何況是來自曾經(jīng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)國度。美國國會(huì)對(duì)中海油收購案件的398票對(duì)2票之壓倒多數(shù)的抵制顯然不是簡單的不理解和敵意。到這一步時(shí)，公司價(jià)值高低就不是重要的因素了，其他的非商業(yè)交易將主導(dǎo)成敗。對(duì)了，不要?jiǎng)駥?dǎo)對(duì)方的激化行為，當(dāng)我們動(dòng)輒就把商業(yè)收購提到國家戰(zhàn)略的高度時(shí)，你就要理解美國人上綱上線搞什么“國家安全”。
同樣，并購的市場操作是有自己的一套程序的，所謂的“志在必得”的表達(dá)也是有其特定的商業(yè)路徑。外交部的高調(diào)介入，抒情的喃喃自語，中國國情的渲染，都不如直截了當(dāng)?shù)纳虡I(yè)談判和非商業(yè)勾兌來得實(shí)際。事實(shí)上，制度不同導(dǎo)致的種種疑慮以前也不斷發(fā)生，例如在國有企業(yè)海外上市、中國加入WTO、反傾銷和反壟斷協(xié)調(diào)等過程中，這些問題也都兵不血刃地漸次解決了。何以今次就流年不利？聯(lián)系到西班牙燒鞋、韓國罷工、俄羅斯罰沒事件、越來越多的各國針對(duì)中國企業(yè)的歧視規(guī)則等等，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，商業(yè)沖突也會(huì)加劇了，而我們似乎也崛起的理直氣壯而變得滿不在乎了。
再如，公司治理與公司的社會(huì)責(zé)任問題。這些繁文縟節(jié)似乎對(duì)于發(fā)展中國家過于奢侈，但在提升到全球化的階段上就成為開啟市場的命門。你必須說明公司對(duì)于股東和利益相關(guān)者的使命，而這個(gè)使命是超越于特殊國情的。環(huán)境保護(hù)、公平競爭、員工權(quán)益、社區(qū)發(fā)展、商業(yè)倫理等都有規(guī)定的指標(biāo)。當(dāng)你不能滿足這些條件時(shí)，你終究不能加入這個(gè)圈子，即便你有資本的支持和國家的戰(zhàn)略。我們的企業(yè)家在明顯生疏地宣示類似理念時(shí)，總有臨時(shí)抱佛腳的功利性，效果也常常適得其反。
需要特別指出，一個(gè)重要的入場規(guī)則還要包括參與全球標(biāo)準(zhǔn)的制定，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)有產(chǎn)業(yè)的、產(chǎn)品和服務(wù)的、公司治理的、環(huán)境保護(hù)的等等。建立標(biāo)準(zhǔn)是競爭和妥協(xié)的過程，也是動(dòng)態(tài)的開放的過程。承擔(dān)責(zé)任的國家和公司都要關(guān)注標(biāo)準(zhǔn)的形成，參與標(biāo)準(zhǔn)的制定和改造，也有機(jī)會(huì)主導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)的取舍。巨大的中國并購市場給我們的企業(yè)家以堅(jiān)強(qiáng)的后盾去參與全球標(biāo)準(zhǔn)的建立，但是，如果我們不以為然，則將會(huì)亦步亦趨地受制于他人的標(biāo)準(zhǔn)。例如，在所有中國海外收購業(yè)務(wù)都依賴海外中介機(jī)構(gòu)時(shí)，而這些機(jī)構(gòu)往往又與我們的交易對(duì)手幾十年里血脈相連，我們真的能指望它們反戈一擊與我們休戚與共么？“買賣就是買賣”正是其意。
政府該做些什么？
我們的學(xué)界和傳媒界實(shí)在是焦躁得可以，不給操作并購的企業(yè)家們一點(diǎn)消化的時(shí)間。眼下，幾個(gè)大的海外并購仍是塵埃未定，連篇累牘的分析卻已經(jīng)是蓋棺之論了。弄得連許多本不相干的政府機(jī)構(gòu)都要活動(dòng)一下筋骨，看看能拿下多少可以施展身手的地盤。這實(shí)在是不祥之兆，不免嘮叨幾句。
以旁觀者的身份，最讓我感到娛樂的是許多著名人物(經(jīng)濟(jì)學(xué)家、傳媒人士和政府官員等)在匆忙認(rèn)定了中國海外并購大趨勢的基礎(chǔ)上，紛紛出謀劃策，指點(diǎn)禪機(jī)，不僅臧否中國企業(yè)家的膽識(shí)，視野，動(dòng)機(jī)，戰(zhàn)略等大義，甚至在定價(jià)、融資、路徑和并購后整合等技術(shù)細(xì)節(jié)上也高論迭出。仿佛這些在前沿沖鋒陷陣的企業(yè)家們智商混沌，只能調(diào)遣由人。有些可愛的政府部門頗有遠(yuǎn)見地倡議制定海外并購規(guī)則，推出企業(yè)整合的培訓(xùn)計(jì)劃，甚至越俎代庖地規(guī)定企業(yè)并購的程序、架構(gòu)、融資方式乃至中介機(jī)構(gòu)選擇范圍。問題是，中國企業(yè)的并購能力和企業(yè)整合能力是一批精英們在辦公室里設(shè)計(jì)出來的么？因此，筆者的第一個(gè)建議是，請(qǐng)各界還是袖手旁觀為好，給我們的企業(yè)家更多的空間去學(xué)習(xí)、磨合、競爭、甚至失敗。歸根結(jié)底，并購是實(shí)際操作，不是舞臺(tái)表演。尤其恭請(qǐng)相關(guān)政府機(jī)構(gòu)更要高抬貴手謀定后動(dòng)，不要輕易出臺(tái)管制政策和操作規(guī)則。至少對(duì)于民營企業(yè)，更應(yīng)網(wǎng)開一面由他自主，并購有命，成敗自擔(dān)。市場自有調(diào)整的辦法。
第二個(gè)建議，中國政府應(yīng)當(dāng)為海外并購提供更多的服務(wù)。隨便提及一個(gè)以訛傳訛的老生常談：要吸取日本當(dāng)年收購美國資產(chǎn)的慘痛教訓(xùn)，不要輕舉妄動(dòng)。且慢，除了所謂美國的洛克菲勒中心、哥倫比亞電影公司和卵石灘高爾夫場等幾個(gè)似是而非的例子外，日本企業(yè)海外收購真的是一場災(zāi)難么？我們做了多少認(rèn)真的研究？日本今天海外資產(chǎn)的收益已經(jīng)超過國內(nèi)資產(chǎn)的收益，日本已經(jīng)基本擺脫了30年前那樣對(duì)海外資源和能源的高度依賴，日本的企業(yè)全球化程度已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)的樣板了。這恰恰是幾十年來日本朝野因勢利導(dǎo)鼓勵(lì)海外投資海外并購的成功經(jīng)驗(yàn)。中國的相關(guān)部委可以更快地向商業(yè)外交轉(zhuǎn)型，研究國家風(fēng)險(xiǎn)(Country Risk)，建立對(duì)企業(yè)和公眾開放的海外投資信息系統(tǒng)，建立海外投資保險(xiǎn)保障機(jī)制，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，推動(dòng)政府間區(qū)域性商業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟。鼓勵(lì)民間的海外并購是順應(yīng)中國企業(yè)升級(jí)的政策舉措，即便有所失敗，也是題中應(yīng)有之義。京東方、萬向集團(tuán)、TCL集團(tuán)等的經(jīng)驗(yàn)或教訓(xùn)都是市場化的過程，也是中國企業(yè)海外并購的真正里程碑。
第三個(gè)建議，加強(qiáng)對(duì)國有企業(yè)海外并購的監(jiān)控，這也是本文的要旨。歷數(shù)眾多中國企業(yè)的海外并購，一個(gè)最值得警惕的是中國國有企業(yè)的并購沖動(dòng)。我們無意特別區(qū)分所有制的差別，但只有國有企業(yè)才更有資源更有機(jī)會(huì)更有規(guī)模地進(jìn)軍一個(gè)陌生的產(chǎn)業(yè)和市場，而且往往氣宇軒昂義無反顧。在近兩年來宏觀調(diào)控的政策環(huán)境中，國有企業(yè)群體扭虧為盈高歌猛進(jìn)，大刀闊斧地整合產(chǎn)業(yè)，巧取豪奪地控制資源，以棲身全球 500強(qiáng)企業(yè)為目標(biāo)，以培育國家產(chǎn)業(yè)冠軍為榮譽(yù)。并購成為“做大”的一個(gè)重要工具，海外并購更是“做強(qiáng)”的不二法門。特別是在整個(gè)國有企業(yè)獲得近萬億的體制利潤后，其并購整合的聲勢更加浩大，信心倍增。加上今年底中國國家外匯儲(chǔ)備可能達(dá)到萬億美元之巨，人民幣升值的現(xiàn)實(shí)和前景，國有企業(yè)豈能坐視海外并購的偉大愿景而無動(dòng)于衷。因此，對(duì)國有企業(yè)海外并購的監(jiān)控應(yīng)當(dāng)先行一步。
之所以國有企業(yè)需要特別監(jiān)控，因?yàn)樗鼈冊谥贫壬蠜]有破產(chǎn)之憂，也沒有公司治理上的權(quán)責(zé)制衡。而且，可以不斷注資、可以隨時(shí)剝離不良資產(chǎn)、可以特批海外上市、可以不斷地繳學(xué)費(fèi)來下臺(tái)(中航油董事長語：“希望用我們的損失，喚醒更多國企的覺醒，才不枉我們交了昂貴的學(xué)費(fèi)。”)。在全球市場中，它們還不是真正的企業(yè)。監(jiān)控什么，筆者不在其位，不敢擅言，但有幾點(diǎn)總不甘止于腹議：其一，確定程序，龐大的海外并購如何審批方能有公信力于納稅人；其二，并購主體的歷史并購業(yè)績和公司治理狀況，似乎過去多年里這些動(dòng)輒拿幾億美金收購海外項(xiàng)目的主兒都是亮相后就沒有下文了，是否應(yīng)當(dāng)向人民報(bào)告一下結(jié)果呢？相比之下，TCL的李東生不愧是中國并購人物，敢于承擔(dān)失敗和責(zé)任。其三，檢驗(yàn)并購對(duì)中國經(jīng)濟(jì)整體的效果，而不是加強(qiáng)并購大腕兒們在本土的壟斷特權(quán)，繼續(xù)綁架政策，割據(jù)市場，欺壓下游企業(yè)。
筆者堅(jiān)信，全球并購的浪潮已經(jīng)來臨，但全球并購的主戰(zhàn)場是在中國，不是在海外。夯實(shí)中國企業(yè)的市場基礎(chǔ)，與全球公司短兵相接，積極參與并購，將中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈條有效接軌于全球市場，是中國企業(yè)在本土和在海外同時(shí)開展并購的時(shí)代挑戰(zhàn)。中國的并購力量一定會(huì)與全球入場規(guī)則相協(xié)調(diào)，在并購市場的提升中發(fā)展起來。
(作者為萬盟投資管理有限公司董事長)
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