摘要 金融從大放到大收大治，明著是錢太多惹得禍，歸根到底是沒處理好政府與市場(chǎng)的界面和關(guān)系，以致今天如此混亂，這或倒逼金融成為大市場(chǎng)、大政府的第一戰(zhàn)場(chǎng)。 金融整治重拳出擊 從形勢(shì)的演變來(lái)看，金融業(yè)正朝著福卡預(yù)測(cè)的方向演進(jìn)，自2017年開始的鐵腕治金融就是相關(guān)變化的印證。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年銀監(jiān)會(huì)開出3452張罰單，1877家機(jī)構(gòu)被罰沒金額近30億元；證監(jiān)會(huì)行政處罰224件，罰沒款達(dá)74.79億元，同比增長(zhǎng)74.74%，市場(chǎng)禁入44人；保監(jiān)會(huì)處罰了1046人次，機(jī)構(gòu)720家，罰沒1.5億元，同比增長(zhǎng)56.1%。 “三會(huì)”懲治力度再創(chuàng)新高，2018年更甚。僅1月銀行業(yè)就爆出浦發(fā)銀行違規(guī)放貸、郵儲(chǔ)銀行票據(jù)違規(guī)等驚天大案，銀監(jiān)會(huì)平均每天開16張罰單，月罰沒資金已超去年1/5。 除銀行業(yè)收到的罰單數(shù)激增外，信托業(yè)的罰單也與日俱增。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的資料，今年以來(lái)，信托行業(yè)已經(jīng)累計(jì)收到18張罰單，這還不包括對(duì)員工及高管的處罰。其中，紫金信托、廈門國(guó)際信托分別被江蘇銀監(jiān)局、廈門銀監(jiān)局罰款60萬(wàn)元，這是今年以來(lái)18張罰單中罰金最高的。 此外，在滬深股市，今年兩個(gè)半月就有61家公司被處罰，21家企業(yè)被罰5.2億元，3月14日證監(jiān)會(huì)更是針對(duì)北八道巨額操縱案開出55億元的史上最大罰單。 監(jiān)管層嚴(yán)打之勢(shì)愈演愈烈，不單證監(jiān)會(huì)主席發(fā)話今年要“查辦大案要案、全面整治金融亂象”，銀監(jiān)會(huì)主席直言下一步金融防風(fēng)險(xiǎn)的核心是治理整頓銀行業(yè)，3月9日央行行長(zhǎng)更是警示金融創(chuàng)新不能讓人有“一夜暴富”的幻想。 就連保監(jiān)會(huì)都自身難保，去年4月主席落馬，今年更風(fēng)雨飄搖，僅1個(gè)半月開出的監(jiān)管函就已接近去年全年的一半，2月23日總資產(chǎn)近2萬(wàn)億的安邦被保監(jiān)會(huì)接管。而今年兩會(huì)公布的國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革中，保監(jiān)會(huì)與銀監(jiān)會(huì)合并更是掀起金融業(yè)巨震。金融江湖如此混亂，又如此嚴(yán)厲整治，緣由何在？又將走向何方？
金融扭曲是從放到治的導(dǎo)火索
原本，十九大已定調(diào)“金融為實(shí)體服務(wù)”，要守住底線防控金融風(fēng)險(xiǎn)?？善鹑谌缢?，要放容易，卻是覆水難收，更不乏“抽刀斷水水更流”，這從中國(guó)扭曲的保險(xiǎn)業(yè)就可見一斑。
且不說(shuō)，保監(jiān)會(huì)治下20年保費(fèi)收入飆升近30倍（2017年3.66萬(wàn)億元），僅人身險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化后，以理財(cái)為主的萬(wàn)能險(xiǎn)就成拉動(dòng)險(xiǎn)企業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主力軍。而隨著政策允許保險(xiǎn)資金進(jìn)行更多投資，保險(xiǎn)資產(chǎn)近五年暴增超10萬(wàn)億元（2017年達(dá)16.7萬(wàn)億元）。險(xiǎn)資不單靠萬(wàn)能險(xiǎn)瘋狂斂財(cái)，更在股市頻頻舉牌，最瘋狂的2015年險(xiǎn)資增持交易高達(dá)162起，規(guī)模919.51億元，同比增長(zhǎng)94%。險(xiǎn)資“野蠻人”如壯牛闖進(jìn)瓷器店，從寶萬(wàn)之爭(zhēng)到血洗南玻董事會(huì)鬧得腥風(fēng)血雨，以致政策揮起大棒“斬妖除魔”。
可除了市場(chǎng)禁入、規(guī)范萬(wàn)能險(xiǎn)，降低入市比例，擋不住的是險(xiǎn)資早已利用政策優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造了一個(gè)個(gè)隱形王國(guó)。照郭樹清所言“少數(shù)不法分子通過(guò)復(fù)雜架構(gòu)，虛假出資、循環(huán)注資，違規(guī)構(gòu)建龐大的金融集團(tuán)”，安邦混跡于此，掉下神壇也就是遲早的事。
畢竟，保險(xiǎn)本該是“風(fēng)險(xiǎn)的算盤”，卻反倒因高杠桿成了風(fēng)險(xiǎn)源頭，更因失了初心淪為“錢的奴隸”。若真要追究，還得怪罪于當(dāng)初對(duì)金融創(chuàng)新太放縱。正如萬(wàn)能險(xiǎn)之于保險(xiǎn)，表外業(yè)務(wù)之于銀行，金融毫無(wú)顧忌地自我加杠桿，在創(chuàng)新衍生中變本加厲，以致銀行理財(cái)產(chǎn)品一路火爆，截至2018年2月余額已達(dá)30.6萬(wàn)億元；影子銀行一騎絕塵，2017年預(yù)估7萬(wàn)億美元，已超中國(guó)GDP半壁江山，可謂全球增長(zhǎng)最快；互聯(lián)網(wǎng)金融從P2P跑路、現(xiàn)金貸爆倉(cāng)到P2P爆雷，到處都是點(diǎn)燃的地雷，更不乏類金融機(jī)構(gòu)披著金融創(chuàng)新的外衣違規(guī)放貸，以金融科技之名大肆非法集資等。
眼見金融玩過(guò)火，已然引火上身，逼得政策從大放到大治，這兩年使出渾身解數(shù)，卻仍收不住金融這個(gè)瘋魔，反倒在一個(gè)極端翻向另一個(gè)極端中出盡洋相。
錢多惹的禍
毋庸置疑，中國(guó)金融如此之亂，與這場(chǎng)危機(jī)脫不了干系，都是錢太多惹的禍。
如果說(shuō)08年金融危機(jī)的導(dǎo)火索是華爾街金融衍生品過(guò)度，即金融的自我過(guò)剩是上半場(chǎng)的危機(jī)之因，那么為了遏制危機(jī)，從美聯(lián)儲(chǔ)到歐日央行都鉚足了勁開動(dòng)印鈔機(jī)，以致貨幣滔天洪水泛濫，無(wú)疑開啟了危機(jī)下半場(chǎng)。
到2016年9月全球四大央行的注資就達(dá)9萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)半年的GDP。相較于美國(guó)這十年投放貨幣接近翻倍（美元M2從7萬(wàn)多億暴增至2017年13.8萬(wàn)億），中國(guó)投放貨幣更甚，M2從2008年的47.5萬(wàn)億元，暴漲到2018年7月末的177.62萬(wàn)億元，十年投放130.12萬(wàn)億元，以6.8匯率計(jì)算是近20萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)十年投放量的三倍左右。
正因錢太多，流到哪都能“翻江倒海”。尤其在復(fù)式貨幣機(jī)制下，盡管近年中國(guó)的儲(chǔ)蓄率開始下降，2017年全年居民存款的增量只有14704億元（增速2.3%），但整體仍處于高位（儲(chǔ)蓄占可支配收入的36%），2018年5月底居民存款余額高達(dá)68.4萬(wàn)億元。2017年末中國(guó)的銀行業(yè)總資產(chǎn)252萬(wàn)億元。
顯然，大量的錢都囤積在金融體系內(nèi)。而區(qū)別于歐美金融高度證券化、衍生化，中國(guó)金融爆發(fā)在理財(cái)產(chǎn)品，扭曲在影子銀行——從銀信、銀證、銀基合作到銀行信貸出表、銀銀同業(yè)業(yè)務(wù)變異等，都是商業(yè)銀行借助各類通道拉長(zhǎng)套利鏈，將資金投向股市、債市、房市等，以創(chuàng)新為名，行層層嵌套、貨幣空轉(zhuǎn)之實(shí)。不單房市得靠信貸撐著，就連股市的救市資金都源自銀行。銀行都成為房市、股市的萬(wàn)能錢袋，自然也就成了風(fēng)險(xiǎn)的集聚地。
金融亂象的內(nèi)在“魔性”
雖然當(dāng)下金融亂象直接原因是錢太多，但深究起來(lái)，其實(shí)，金融亂就是必然。
按照西方自由市場(chǎng)法則，股市是資源要素配置的地方，可沒想到中國(guó)當(dāng)年開設(shè)股市就是為國(guó)企幫困的，迄今仍是重融資輕投資的政策市。
同樣地，銀行出生就是國(guó)有的，即便上市變成股份制，也難以擺脫政策之手指手劃腳。根源就在于，中國(guó)的市場(chǎng)化進(jìn)程脫胎于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，并以土地和房地產(chǎn)等快速資產(chǎn)化和金融化支撐了經(jīng)濟(jì)崛起，以致中國(guó)金融天生就搖擺于市場(chǎng)與政府的天平上，一邊從金融創(chuàng)新到多層次資本市場(chǎng)，規(guī)模和復(fù)雜性急劇膨脹，一邊又屢屢錯(cuò)配，在保險(xiǎn)公司對(duì)沖基金化、大型集團(tuán)金融化等中被極度扭曲，以致金融在兩者拉扯中，既有制度紅利的釋放，又有市場(chǎng)化的不足，還有為國(guó)接盤的無(wú)奈，更有金融扶貧等政治任務(wù)，又豈能不亂？中國(guó)的復(fù)雜性就在于此。
雖然中國(guó)崛起玩的就是政府與市場(chǎng)的“二人轉(zhuǎn)”，但金融之亂歸根結(jié)底也正因“二人轉(zhuǎn)”的錯(cuò)位，沒處理好市場(chǎng)與政府的界面和關(guān)系。
畢竟，蘇聯(lián)解體已表明計(jì)劃經(jīng)濟(jì)走不下去。中國(guó)走上市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)化進(jìn)程已然不可逆，但完全按西方經(jīng)典的自由市場(chǎng)，就不可避免地陷入市場(chǎng)原罪。
因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)本就是制造過(guò)剩的體制，從產(chǎn)能過(guò)剩到貨幣過(guò)剩，過(guò)剩就要蒸發(fā)，這是金融以概念為一般等價(jià)物“自我膨脹、自我蒸發(fā)”的宿命。
換句話說(shuō)，金融業(yè)早已背離服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初心，異化成魔。金融若任其“魔性”自由發(fā)展則將不可避免地從資源配置的工具異化成虹吸社會(huì)資源的黑洞。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自由演變的終極就指向這一金融原罪的黑洞，08年金融危機(jī)即是明證。從美國(guó)到歐洲，無(wú)不受困于此，結(jié)果全都由政府出面干預(yù)，卻在貨幣注水中按下葫蘆浮起瓢。
未來(lái)大方向
事實(shí)上，且不要說(shuō)美國(guó)因金融業(yè)過(guò)度發(fā)展，實(shí)體空心化，即便是中國(guó)，金融業(yè)的急劇膨脹也在不斷擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并且潛伏巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
在這種背景下，雖然今后中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展仍然難以回避要繼續(xù)以美國(guó)為參照，學(xué)習(xí)借鑒其先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)；但更重要的是，中國(guó)金融業(yè)也將愈來(lái)愈走出一條獨(dú)特的道路，盡量規(guī)避美國(guó)經(jīng)典金融市場(chǎng)的弊端，降服金融之魔。
在此過(guò)程中，中國(guó)金融業(yè)將自覺不自居地成為大市場(chǎng)、大政府的第一戰(zhàn)場(chǎng)。
市場(chǎng)的大，體現(xiàn)在金融化、市場(chǎng)化的巨大空間。因?yàn)楫?dāng)下中國(guó)金融體系仍以銀行為主導(dǎo)，如今風(fēng)險(xiǎn)都累積在銀行，僅是地方債臺(tái)高筑就可能引爆銀行危機(jī)，未來(lái)不排除以債轉(zhuǎn)股消化存量債務(wù)，并在宏觀上從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。
政府的大，則因金融是國(guó)之重器，是未來(lái)大國(guó)博弈的主戰(zhàn)場(chǎng)，政府義不容辭代表國(guó)家戰(zhàn)略參與競(jìng)爭(zhēng)。尤其對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，未來(lái)人民幣國(guó)際化及資本項(xiàng)開放，都需政府漸進(jìn)有序的戰(zhàn)略推進(jìn)，比如人民幣匯率引入逆周期因子就意在政府對(duì)貨幣的主動(dòng)權(quán)。未來(lái)金融中心的較量、國(guó)際定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪都將是大政府活躍的重心。
更為嚴(yán)峻的是，新舊金融都在不斷突破原有管控邊界，制造各種問(wèn)題。
基于此，金融市場(chǎng)繼續(xù)大發(fā)展的空間依然很大，然而，在金融上，市場(chǎng)起決定性作用固然是大方向，但市場(chǎng)不該介入、無(wú)法糾偏或自身不足的，以及牽涉國(guó)計(jì)民生、國(guó)家戰(zhàn)略之處，都需更好地發(fā)揮政府的作用。如此一來(lái)，中國(guó)金融業(yè)將在大市場(chǎng)、大政府的博弈、磨合中走出一條新路。
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