煤基本上可以分為三類：動力煤（電煤）、冶金煤（焦煤-焦炭）、煤化工（甲醇、烯烴、尿素）
圖片上傳中......
煤炭作為原料，無非就是動力、冶金、建材、化工四個主要用途。
大致占比為：電煤占比60%，冶金17%，建材10%，化工5%。
四個行業(yè)約占煤炭使用量的90%。
煤炭的產(chǎn)業(yè)鏈其實也很簡單：
圖片上傳中......
動力煤發(fā)電，拿熱量說話，煤炭燃燒換取熱能，熱能換電能。
冶金燒結(jié)、焦煤、噴吹。顧名思義，煉焦煤主要作為生產(chǎn)原料用來生產(chǎn)焦炭，焦炭多用于煉鋼，是目前鋼鐵等行業(yè)的主要生產(chǎn)原料，目前煉焦煤70%的下游消費為鋼鐵企業(yè)，因此相比于動力煤，煉焦煤的下游需求更為單一建材行業(yè)較多，舉個例子水泥，燒水泥?；ぴ鞖夂铣捎谩?nbsp;
動力煤是煤炭最主要的用途
煤炭主要分為褐煤、煙煤、無煙煤。按照碳化程度分類，煤可分為褐煤、煙煤和無煙煤，煤化程度依次提高。
圖片上傳中......
（1）褐煤 褐煤是煤化程度最低的礦產(chǎn)煤，外觀呈褐色，光澤暗淡。褐煤含碳量 60%~77%，揮發(fā)成分占比大于40%，水分含量較高，約為15%~60%，燃點約270°C，化學(xué)反應(yīng)性強(qiáng)，易風(fēng)化。
（2）煙煤 煙煤為褐煤進(jìn)一步煤化產(chǎn)物，含碳量約80%~90%，含氫量4%~6%，含氧量10%~15%，多具有一定粘結(jié)性，揮發(fā)物約占10%~40%，熱值約27170~37200千焦/千克（6500~8900千卡/公斤）。
（3）無煙煤 無煙煤是所有煤種中煤化程度最高的煤，具有揮發(fā)成分低、密度大、燃點高、無粘結(jié)性、燃燒時無煙或少煙等特點。主要對應(yīng)下游行業(yè)為電力、建材和化工。目前無煙煤主要分為塊煤、精煤和末煤，其中，塊煤的主要下游用途是合成氨，生產(chǎn)尿素等；無煙洗精煤因其熱值高、含硫量低等特性被廣泛用于高爐噴吹、鐵礦燒結(jié)、水泥建材等領(lǐng)域。
注：高爐噴吹技術(shù)是將粉狀煤和高爐熱風(fēng)一起從高爐風(fēng)口噴入高爐，在風(fēng)口前燃燒，產(chǎn)生熱量和一氧化碳，作為高爐的熱量和還原劑，代替部分焦炭進(jìn)行高爐冶煉，從而節(jié)省焦炭、降低焦比，降低生鐵成本，主要是以無煙煤作為原料洗選而得，部分煙煤也可做為噴吹煤原料，如貧煤、貧瘦煤及長焰煤。
>
圖片上傳中......
圖片上傳中......
B.從哪來、產(chǎn)地
我國煤炭儲量豐富，且具有地域分布特點：西多東少，北富南貧。
圖片上傳中......
圖片上傳中......
圖片上傳中......
圖片上傳中......
我國主要產(chǎn)煤地區(qū)為內(nèi)蒙古、山西、陜西和新疆，其中內(nèi)蒙古和山西產(chǎn)煤占比超50%。以2020年上半年為例，我國煤炭產(chǎn)量為18.05億噸，內(nèi)蒙古、山西、陜西和新疆分別占全國產(chǎn)量的26.2%、27.0%、17.3%、7.1 %。我國煤炭生產(chǎn)重心正加快向資源稟賦好、開采條件好的地區(qū)集中。
煤炭開采工藝
圖片上傳中......
圖片上傳中......
C.到哪去，怎么去？
圖片上傳中......
鐵路運(yùn)輸
圖片上傳中......
海路運(yùn)輸
圖片上傳中......
大致情況是北煤南運(yùn)、西煤東運(yùn)
大秦鐵路是我國首條煤運(yùn)通道干線鐵路，運(yùn)輸?shù)呢浧芬詣恿γ簽橹?，主要承?dān)晉、蒙、陜等省區(qū)的煤炭外運(yùn)任務(wù)。港口方面，環(huán)渤海地區(qū)的秦皇島港、曹妃甸港、天津港是我國重要的煤炭港口，其中秦皇島港是世界第一大能源輸出港，是我國“北煤南運(yùn)”大通道的重要樞紐港，秦皇島煤炭價格和庫存數(shù)據(jù)已成為我國煤炭市場的風(fēng)向標(biāo)。
D.價格體系
價格體系主要包括微觀煤炭價格指標(biāo)、煤炭企業(yè)與電廠的定價機(jī)制以及宏觀的煤炭價格決定因素。在結(jié)算價格構(gòu)成方面，由于不同的運(yùn)輸儲存環(huán)境，煤炭結(jié)算價格差異較大。
由于我國煤炭具有“資源分布與需求分布空間錯位”的特性，即下游需求集中于沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市，而煤炭資源主要分布于內(nèi)蒙古、陜西、山西等經(jīng)濟(jì)較不發(fā)達(dá)地區(qū)，從煤炭出坑到運(yùn)輸至下游發(fā)電廠往往長達(dá)幾千公里，并需要經(jīng)過公路運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、海路運(yùn)輸?shù)确绞?，因此運(yùn)費對下游煤炭用戶采購成本會有很大影響，根據(jù)煤炭的不同運(yùn)輸狀態(tài)和銷售時交割地點的不同，可將煤炭價格口徑分為坑口價、車板價、平倉價等，各自含義如下：
坑口價：即煤炭出坑價格，為買賣雙方在坑口進(jìn)行交易的價格, 日常披露的坑口價多為含增值稅的價格，煤炭坑口價=煤炭完全成本+利潤+各項基金+資源稅+增值稅+地方政府收費；
出廠價：是指煤炭經(jīng)過洗選加工之后在洗煤廠交易的價格，煤炭出廠價=煤炭坑口價+煤炭洗選費用及利潤；
車板價：指通過鐵路運(yùn)輸?shù)拿禾?，運(yùn)送到發(fā)運(yùn)地火車上并即將發(fā)送前的交貨價，車板價=坑口價+汽車短途運(yùn)費+站臺費+地方煤運(yùn)收費+代發(fā)費+稅費；
平倉價（FOB）：指需要通過海運(yùn)的煤炭，在經(jīng)過鐵路運(yùn)輸后運(yùn)到運(yùn)到港口并裝到船上的價格，包括上船前的所有費用，平倉價=車板價+鐵路運(yùn)輸費+港雜費+堆存費等；
到岸價：指煤炭運(yùn)輸?shù)侥康母酆蟠辖回浀膬r格，到岸價=平倉價+海運(yùn)費；
到庫價：是煤炭通過運(yùn)輸送到指定倉庫的價格，到庫價=車板價+運(yùn)費+運(yùn)輸途中的其他費用；
庫提價：是煤炭從倉庫運(yùn)出的價格，庫提價=煤炭入庫之前的價格+倉庫使用費。
圖片上傳中......
目前根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗，煤炭產(chǎn)品本身價格僅占終端價格的60%左右，中間運(yùn)輸環(huán)節(jié)在終端價格中的權(quán)重接近40%。
以同煤為例
圖片上傳中......
定價體系：長協(xié)為主
圖片上傳中......
E.現(xiàn)狀及未來
影響煤炭價格的核心因素則是供需關(guān)系,而影響煤炭供需關(guān)系的根本則是經(jīng)濟(jì)形勢及相關(guān)政策。具體來看，
需求端方面：首先需關(guān)注煤企的主要傳統(tǒng)下游行業(yè)(火電、鋼鐵、建材、煤炭)需求量，以及終端行業(yè)（房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè))的需求量；新興需求方面供給端方面，：新能源車和風(fēng)電光伏帶動的：鋁、硅、磷、純堿、燒堿、煤化工的新型需求也會需要的電力和焦炭等。
供給方面：需關(guān)注煤炭產(chǎn)量是否穩(wěn)定，供給是否過于寬松，同時需考慮煤炭進(jìn)口量的變化。
從大的趨勢來看，煤電從基礎(chǔ)能源轉(zhuǎn)為備用能源，不再快速增加，同時用電需求還會繼續(xù)增加，新的用電需求要用新能源滿足，并且新能源還需要一段時間的技術(shù)迭代，迭代的時間就是煤電的生存時間。
從供給的角度看，2021年南方部分省份如湖南、江西、重慶等?。ㄊ校┞浜竺禾慨a(chǎn)能還將進(jìn)一步退出。在“碳中和”的背景下，煤炭企業(yè)新建產(chǎn)能意愿薄弱，目前僅新疆存在新增產(chǎn)能。除此之外,由于環(huán)保的問題,供給側(cè)的煤礦總數(shù)有一定減少，目前我國尚存的大中小煤礦產(chǎn)能合計約5.23億噸，這類煤礦還存在資源枯竭問題，預(yù)計將在2030年前退出。
圖片上傳中......
圖片上傳中......
預(yù)計到2060年，我國煤炭產(chǎn)能約剩余3.7億噸左右，約為現(xiàn)在的1/3。這就導(dǎo)致供給不足的問題進(jìn)一步加劇。從進(jìn)口方面看，近期，國家發(fā)改委決定無限期暫停國家發(fā)改委與澳聯(lián)邦政府相關(guān)部門共同牽頭的中澳戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話機(jī)制下一切活動。澳洲曾是我國煤炭第二大煤炭進(jìn)口國，與澳方合作關(guān)系的改變也導(dǎo)致了煤炭緊缺局面。
煤炭的需求影響煤炭價格趨勢，煤炭的供給影響行業(yè)波動，在供需矛盾的作用下，煤炭行業(yè)呈現(xiàn)周期性波動。根據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律以及以往經(jīng)驗，周期周期，周期一旦起來是不會短期掉頭的。實際上驅(qū)動煤價不斷改善的核心變量還是在于煤炭需求，因為“工廠”型國家的企業(yè)和居民對于電力的需求持續(xù)增長，而新能源補(bǔ)不上這個空缺，火電消耗量增大，煤炭需求增加。
具體品種，焦煤更好，因為它的供需矛盾最大。2020 年我國焦煤進(jìn)口量達(dá)到7262 萬噸，同比下降2.61%，每年中國自澳大利亞進(jìn)口的焦煤約為3000～4000 萬噸，占焦煤進(jìn)口總量的比例在40%左右，從2020 年12 月開始，中國自澳大利亞焦煤進(jìn)口就降至0。這個缺口一時半會補(bǔ)不上。
在實行碳中和之前，焦煤的庫存還是很高的，但是當(dāng)碳中和被推上高峰之后，焦煤的需求就會大量增加，邏輯就是煉鋼需要把能源結(jié)構(gòu)改變，以往高爐煉鋼需要消耗大量的能量，能源結(jié)構(gòu)改變后，就會利用氫氣對煉鋼，而氫氣的工業(yè)生產(chǎn)大部分都來源于焦煤氣。所以焦煤以往都用來煉焦炭，現(xiàn)在則需要把大量的庫存都給焦煤氣的。
2019年中國前八大煤炭企業(yè)的行業(yè)集中度為41.5%。排名前八的煤炭生產(chǎn)公司依次為國家能源集團(tuán)、中國中煤能源股份有限公司、大同煤礦集團(tuán)有限責(zé)任公司、陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司、兗礦集團(tuán)有限公司、山東能源集團(tuán)有限公司、山西焦煤有限責(zé)任公司和晉能集團(tuán)有限公司。
從目前情況看，焦炭產(chǎn)量有望維持持續(xù)增長態(tài)勢，有助于焦煤需求的恢復(fù)，以產(chǎn)業(yè)鏈的視角而言，未來2～3 個季度，產(chǎn)業(yè)利潤料將向供給偏緊的焦煤傾斜。焦煤企業(yè)有山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、盤江股份等。
圖片上傳中......
至于動力煤，按道理是應(yīng)該有足夠的供應(yīng)量，但是為什么還是不能滿足市場需求。舉個簡單通俗點的例子你可以發(fā)現(xiàn)生活中的電子產(chǎn)品多了，人均用電量自然會增加，當(dāng)然最主要是現(xiàn)在隨著疫情的好轉(zhuǎn)，商業(yè)用電量都會出現(xiàn)很大的增加。大家應(yīng)該還記得去年南方部分城市供電緊張的事情，歸根結(jié)底是工業(yè)恢復(fù)發(fā)展較快，配套電力供應(yīng)不足，再加上去年就出現(xiàn)煤炭供應(yīng)的問題，但是煤電負(fù)荷上不去，這就產(chǎn)生了下游停電問題。
目前我國電力能源結(jié)構(gòu)中，火電占比超60%，而煤炭又是火電的主要能源，用電量攀升加劇了對煤炭的需求。雖然需求強(qiáng)勁，但煤炭的供給沒有跟上。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，8月中國進(jìn)口煤及褐煤環(huán)比下降7.0%；1月-8月累計進(jìn)口煤及褐煤同比下降10.3%。
今年又是一個特殊的年份：
今年是十四五開局，眾多新能源項目開工，全國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升；
由于國外疫情問題，大量工業(yè)訂單回流國內(nèi)，刺激了國內(nèi)用電需求，后面隨著國外疫情的控制，也許會有所降低，但不會突破性的下降；
國內(nèi)自身工業(yè)發(fā)展迅速，電力需求急劇上升
圖片上傳中......
目前煤炭的最大消費還是來自電力行業(yè)，而電價波動會對人民生活、工業(yè)生產(chǎn)等產(chǎn)生很大的影響，所以動力煤價格此前一直以來受到政府的干預(yù)，每年的煤電談判會決定合同煤價，但在其他下游行業(yè)，煤價又是完全市場化的。隨著電力行業(yè)市場化改革的進(jìn)行，煤價也相應(yīng)地有望最終實現(xiàn)全面市場化，煤炭集團(tuán)與電力集團(tuán)之間不斷的價格博弈將愈演愈烈。
煤炭行業(yè)周期屬性較強(qiáng)。作為典型的同質(zhì)化大宗原材料，煤炭行業(yè)的發(fā)展基本遵循一下規(guī)律：經(jīng)濟(jì)快速增長→煤炭需求大幅增加→煤炭供不應(yīng)求→煤炭價格上漲→煤炭企業(yè)利潤增加→煤炭供給增加，政府政策拐向→煤炭消費大幅減少→煤炭供過于求→煤炭價格下跌→煤炭企業(yè)利潤降低→企業(yè)去產(chǎn)能，煤炭供給減少存量慢慢被消化→新的周期開始。
在周期上行階段（產(chǎn)品價格上漲），公司股價會大幅上漲；在煤炭行業(yè)不斷實行兼并重組和產(chǎn)能整體過剩的情況下，煤炭定價將向成本價收斂，由行業(yè)龍頭的定價策略會對整個煤價走勢起到引領(lǐng)的作用。而一旦產(chǎn)品價格進(jìn)入下跌通道，煤炭企業(yè)又將進(jìn)入漫長的回調(diào)過程。
而另外一方面，一旦煤炭漲價過高就可能帶來通脹方面的壓力，對于下游產(chǎn)業(yè)鏈壓力較大，政策上會進(jìn)行限價舉措。目前狀態(tài)下其實國家已經(jīng)開始進(jìn)行調(diào)控了，陜西發(fā)布《陜西省市場監(jiān)督管理局關(guān)于規(guī)范煤炭企業(yè)價格行為的政策提醒函》。
動力煤，產(chǎn)量大約占我國煤炭總產(chǎn)量的80%，也是上市煤炭企業(yè)的主力產(chǎn)品，和市場有著千絲萬縷的聯(lián)系。
談到市場上的煤炭價格，很多業(yè)內(nèi)人士和玩煤炭股的人就很容易聯(lián)想到5500大卡動力煤在秦皇島的價格。
這是有原因的。
我們都知道，煤礦里采出的原煤是未經(jīng)加工的產(chǎn)品，雜質(zhì)多，質(zhì)量不穩(wěn)定。因此，為了提升產(chǎn)品價值、更好的滿足客戶需求，經(jīng)過選煤廠重介旋流器的洗選，可以將原煤較精確的按照發(fā)熱量分級選出。其中可供銷售的煤，我們稱之為“商品煤”。
在商品煤中，比較主流的品種是發(fā)熱量4500至5800大卡的動力煤。其中，低發(fā)熱量動力煤長途運(yùn)送不經(jīng)濟(jì)（因為這相當(dāng)于運(yùn)了一部分石頭），一般就和中煤、煤泥（這些都屬于商品煤的一些叫法）一起就地消化。高發(fā)熱量動力煤通過鐵路海運(yùn)遠(yuǎn)距離銷售。
在歷史上，大同礦務(wù)局（現(xiàn)同煤集團(tuán)）由于產(chǎn)量和大秦鐵路始發(fā)站的優(yōu)勢，在煤炭銷售市場舉足輕重，“優(yōu)混”5500大卡品種是其拳頭產(chǎn)品。久而久之，5500大卡動力煤在秦皇島的價格，就成了煤炭價格的代名詞。
我們這里所說的秦皇島5500大卡動力煤價格指的是港口平倉價。
簡單來說，就是煤炭在港口碼頭垛位上的交易價格，大致可以理解為：
煤炭出廠價（原煤價格/洗選回收率+洗選成本=煤炭出廠價）+鐵路運(yùn)費+港雜費=港口平倉價
這么計算也是有根據(jù)的。因為我國煤炭主產(chǎn)地集中在中西部地區(qū)，而煤炭主消費地集中在東部地區(qū)，煤炭調(diào)運(yùn)往往需要跨越半個中國，形成了“西煤東運(yùn)、北煤南送”的能源輸送格局。
典型的煤炭運(yùn)輸流程就是從產(chǎn)地裝車通過鐵路或公路運(yùn)至環(huán)渤海地區(qū)的港口，之后裝船下水輸送至長三角、珠三角等地區(qū)口岸，再通過內(nèi)河或公路送達(dá)終端用戶，煤炭運(yùn)輸里程長、環(huán)節(jié)多，因此流通成本也相當(dāng)可觀。
當(dāng)然了，地域不同，煤質(zhì)不同、運(yùn)輸條件不同以及原煤洗選的差別都會導(dǎo)致煤炭坑口價的巨大差異?？赡芨劭?00元的商品煤，來自大同的坑口價是400元，來自準(zhǔn)格爾旗的坑口價還不到300元。或者同樣是一個礦區(qū)出產(chǎn)的煤炭，因為開采的煤層不同，煤質(zhì)就有差別。比如晉北平朔礦區(qū)4號煤硫分是1%，9號煤是2%，由于硫分高于0.6%是要扣罰的，而且是階梯式扣罰。這樣開采4號煤的煤礦每噸要扣16元，而9號煤的煤礦每噸可能要扣掉76元。
所以在煤價極端低迷的時候，開采高硫煤的煤礦真的有倒貼電費賣煤的情況。
此外，從煤價分析的角度上來講，煤價和發(fā)熱量并不是線性對應(yīng)關(guān)系。
簡單來說，我們可以把煤看做是純炭+灰的組合礦物質(zhì)。其中炭燃燒后變成二氧化碳無殘留，灰則不可燃。發(fā)熱量越高的商品煤（可以理解為含炭量），每單位熱值所含的運(yùn)費和管理成本越低。港口平倉后，還有海運(yùn)、中轉(zhuǎn)等環(huán)節(jié)，都是按噸計價的。
所以高卡煤其價格較低卡煤會大概率出現(xiàn)溢價。比如在每大卡0.1元的市場行情下，4500大卡的煤價格是450元，而5500大卡的煤可能就是580元，當(dāng)然不排除小部分折價的情況。因此，煤質(zhì)越好的煤炭公司，利潤水平也會更高。
投機(jī)交易
假設(shè)目前我國ZC2105動力煤期貨合約的價格是600元每噸，一手合約是100噸，忽略期貨手續(xù)費，來計算期貨投機(jī)的盈虧：
做空投機(jī)：認(rèn)為期貨合約價格會跌
某投機(jī)者認(rèn)為動力煤期貨ZC2105合約價格會從600元/噸下跌，于是賣出10手合約開倉。后動力煤期貨價格下跌至每580元/噸，于是買入10手合約平倉。獲利：（600元/噸－580元/噸）×100噸/手×10手=20000元
做多投機(jī)：認(rèn)為期貨合約價格會漲
某投機(jī)者判斷動力煤期貨ZC2105合約價格趨漲，于是買入10手合約開倉，價格為600元/噸，后來動力煤期貨價格上漲到每噸2000元，于是按該價格賣出10手合約平倉。獲利：（610元/噸－600元/噸）×100噸/手×10手=10000元
交割
動力煤期貨交割制度
(一）基準(zhǔn)品、替代品和升貼水
基準(zhǔn)交割品:收到基低位發(fā)熱量為5500千卡/千克，干燥基全硫≤1%，全水≤20%的動力煤。
替代品及升貼水:收到基低位發(fā)熱量≥4800千卡/千克，且干燥基全硫≤1%。其中，收到基低位發(fā)熱量為5000千卡/千克時，貨款結(jié)算價（四舍五入，保留小數(shù)點后兩位）=交割結(jié)算價-90;4800千卡/千克≤收到基低位發(fā)熱量≤5300千卡/千克時，貨款結(jié)算價(四舍五入，保留小數(shù)點后兩位)=(交割結(jié)算價-90）/5000×實測發(fā)熱量;收到基低位發(fā)熱量≥5300千卡/千克時，貨款結(jié)算價(四舍五入，保留小數(shù)點后兩位)=交割結(jié)算價/5500×實測發(fā)熱量;收到基低位發(fā)熱量超過6000千卡/千克的，按6000千卡/千克計算貨款。
全水≥20%的動力煤可以交割。全水≥20%時，以20%為基準(zhǔn)，按照超出部分（四舍五入，保留小數(shù)點后一位）扣減重量（例如，實測全水為21.32%，扣重1.3%）。
(二）交割方式
根據(jù)動力煤現(xiàn)貨流通特點，動力煤期貨采用車（船）板交割為主，廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單交割為輔的交割方式。
1.車（船）板交割
車（船)板交割是指賣方在交易所指定交割計價點將貨物裝
至買方汽車板、火車板或輪船板，完成貨物交收的一種實物交割方式。動力煤期貨初期選擇秦皇島、天津、京唐、曹妃甸、黃驊、防城港、新沙港和可門港作為動力煤期貨指定交割港口。
2.廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單交割
廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單交割是指賣方通過將指定交割廠庫開具的相關(guān)商品標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)移給買方以完成實物交割的交割方式。以區(qū)域產(chǎn)能較大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)來確定交割廠庫的設(shè)立，并且動力煤指定交割廠庫必須為在北方五港中的某一個(或幾個)港口有長期、穩(wěn)定物流業(yè)務(wù)的大型煤炭生產(chǎn)或流通企業(yè)。初期選定五家交割廠庫，即:神華集團(tuán)有限責(zé)任公司、中國中煤能源股份有限公司、同煤集團(tuán)、內(nèi)蒙古伊泰煤炭股份有限公司、陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司
