出品：全球財說
曾今風頭無量的順鑫農業(yè)（000860. SZ），占據(jù)白酒、養(yǎng)豬兩大當紅題材，竟也“輸”得如此慘烈。
白酒業(yè)務毛利率不足40%
喝酒吃肉空歡喜
4月13日晚間，順鑫農業(yè)發(fā)布2020年年度業(yè)績報告，凈利潤的幾近腰斬，讓市場驚掉眼鏡。
財報顯示，2020年順鑫農業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入155.11億元，同比增長4.1%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為4.20億元，同比下降48.1%。
熟悉順鑫農業(yè)的投資者一定清楚，該上市公司所處行業(yè)主要涉及白酒和養(yǎng)豬，2020年“喝酒吃肉”行情最盛，為何業(yè)績卻如此凄慘？
先來看看“喝酒吃肉”的兩大主業(yè)。
2020年，順鑫農業(yè)在北京擁有單廠300萬頭的屠宰能力和單體4萬噸的冷庫儲藏能力，其豬肉產業(yè)板塊業(yè)績實屬可觀，增長雖不如專業(yè)養(yǎng)豬戶如牧原股份等漲勢強勁，卻也不賴。該業(yè)務板塊整體實現(xiàn)銷售收入46.37億元，同比增長30.26%。
那酒呢？“二鍋頭”作為北京的百年傳統(tǒng)白酒，擁有牛欄山品牌的順鑫將其白酒產品類別分為高、中、低檔酒。
2020年，僅珍品系列作為中檔酒營業(yè)收入實現(xiàn)正增長，但成本增速過快，直接導致該系列產品毛利率同比減少了3.85%。
而經典二鍋頭、百年牛欄山作為品牌高檔酒，營收則同比下降12.68%，毛利率減少0.35%；傳統(tǒng)二鍋頭等低檔酒營收同比下降1.52%，毛利率減少10.53%，是毛利率下滑最多的產品。
圖片來源：順鑫農業(yè)2020年年報
由于旗下各個酒類品牌營業(yè)收入均不理想，且毛利率下滑，順鑫農業(yè)白酒產業(yè)實現(xiàn)銷售收入101.85億元，同比減少1.01%。同時，白酒板塊整體毛利率為39.22%，同比下降8.86%。
值得注意的是，順鑫農業(yè)白酒業(yè)務毛利率在2019年便出現(xiàn)同比1.55%的下滑，這與堪稱“暴利”的行業(yè)其他上市酒企截然不同，畢竟上市酒企的平均毛利率高達70%一線，順鑫農業(yè)白酒業(yè)務不足40%的毛利率究竟是何原因？
年報顯示，順鑫農業(yè)將高檔酒定位于定價不小于50元/500ml，而低檔酒則是大于10元/500ml。
從上述價格可以看出，即便是百年牛欄山作為順鑫農業(yè)高檔酒的代表，放在白酒企業(yè)的整體大環(huán)境中，定價也處于低檔酒行列。低端酒定位在一定程度上限制了順鑫農業(yè)在白酒市場的發(fā)展空間。
同時，牛欄山二鍋頭存在區(qū)域限制，順鑫農業(yè)也一直努力拓展除北京外的白酒銷售渠道。以2020年為例，北京區(qū)域經銷商并未增長，而京外區(qū)域則同比增長2.83%至400家。
雖然努力確實換來外阜市場銷售收入占銷售總額的80%以上，但隨著推展珠三角市場及電商渠道銷售，營業(yè)成本大幅上升，毛利率重挫。
數(shù)據(jù)顯示，2020年順鑫農業(yè)白酒業(yè)務的經銷營業(yè)收入同比下降，而營業(yè)成本卻同比上升15.94%，嚴重拖累盈利水平。
《全球財說》瀏覽歷年財報發(fā)現(xiàn)，2016年-2019年，順鑫農業(yè)白酒銷量分別為、33.3萬千升、42.9萬千升、62.1萬千升、71.8萬千升；分別增速14.45%、28.75%、44.66%、15.56%。
而2020年，順鑫農業(yè)白酒銷量為69.01萬千升，同比下降3.84%。是否二鍋頭的銷售已現(xiàn)天花板？
隨著中低端酒品競爭激烈，在消費升級的腳步下市場進一步壓縮。面對更多的中小酒企搶占光瓶酒市場，牛欄山二鍋頭所面臨的已不是升級問題，而是如何保持發(fā)展。
畢竟，順鑫農業(yè)已頻繁對酒類產品進行提價，但對業(yè)績能否實現(xiàn)提振，還需看后續(xù)情況。
房地產業(yè)務“慘敗”難收場
年內股價下挫35%
再來看看“吃肉”業(yè)務。種豬繁育、生豬養(yǎng)殖、屠宰、肉制品加工等業(yè)務，主要涵蓋“小店”牌種豬及商品豬、“鵬程”牌生鮮及熟食制品。
2020年，屠宰業(yè)務為順鑫農業(yè)帶來42.09億元營業(yè)收入，同比增加24.92%，占營業(yè)收入比重為27.14%。
雖然增長強勁，但是屠宰業(yè)務一直屬于低毛利行業(yè)，生豬屠宰的盈利能力較弱，毛利率常年較低，甚至為負值。
2020年，順鑫農業(yè)屠宰業(yè)務毛利率僅為2.70%，較2019年同期下滑4.22個百分點，可以說是“費力不討好”，在利潤貢獻上幾乎起不到實質性作用。
第三大業(yè)務房地產開發(fā)才是業(yè)績腰斬的關鍵。從營收分析，2020年全年房地產開發(fā)業(yè)務對營業(yè)收入貢獻不足4%，虧損卻達5.33億元，且對房地產開發(fā)產品存貨進行1.46億元計提減資，雪上加霜。
在4月14日的業(yè)績說明會上，順鑫農業(yè)總經理、董事會秘書安元芝也坦言，2020年地產業(yè)務虧損擴大是主要原因，并已加速去化和推出地產業(yè)務。
曾被給予厚望的地產板塊于2006年涉足，自2011年開始虧損至今第10個年頭，因宏觀政策上的地產調控及需求不足雙重影響，待售存貨高企，去化艱難，對資金的占用讓順鑫農業(yè)不得不做出將房地產業(yè)務剝離的決定。
截至2020年12月31日，順鑫股份存貨的賬面價值72.91億元，占總資產的33.64%，其中房地產存貨賬面價值占存貨賬面價值比為74.05%。
想要盡快去化并剝離房地產業(yè)務，對于順鑫農業(yè)而言并不簡單。
需要提及的是，順鑫農業(yè)2020年業(yè)績腰斬還是基于大幅壓縮費用開支的情況下。
2020年，順鑫農業(yè)的銷售費用、管理費用、研發(fā)費用分別同比下降31.55%、4.56%、15.41%。
但是，財務費用卻出現(xiàn)大幅增長，由2019年的1.25億元上升至2.43億元，同比漲幅達94.32%。
資產負債方面，截至2020年12月31日，順鑫農業(yè)短期借款為40.70億元，一年內到期非流動負債為4.54億元，長期借款為26.78億元；貨幣資金為87.97億元。
雖然業(yè)績腰斬，但年報公布后一交易日，順鑫農業(yè)股價卻出現(xiàn)止跌，上漲4.89%，報收47.15元/股。
不過，進入2021年，順鑫農業(yè)股價已下跌35%。再回顧其自2018年其不斷攀升的股價，更是唏噓。
隨著疫情不斷修復，順鑫農業(yè)專注主業(yè)后能否重振，《全球財說》也將持續(xù)關注。
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