扣除各種補助及投資收益，零食第一股來伊份今年上半年僅賺了44萬元。
2018年半年報顯示，公司營收穩(wěn)步增長，但凈利潤腰斬，扣非凈利潤更是下降99.42%。
來伊份數(shù)次沖擊IPO，終于在2016年底得償所愿。然上市次年即遭遇業(yè)績下滑，今年上半年更是走到了虧損邊緣。
來伊份指出，電商業(yè)務(wù)拉低公司綜合毛利率，新開門店導(dǎo)致費用高企，是近年公司業(yè)績下滑的主要原因。
為應(yīng)對業(yè)績瓶頸，公司準(zhǔn)備大力發(fā)展加盟店，并拓展經(jīng)銷商、KA（連鎖超市）等銷售渠道。
作為一家主打線下連鎖門店的零食品牌，來伊份此舉到底是突破還是倒退？
扣非凈利下滑99.42%
8月25日，中國零食第一股來伊份（603777.SH）披露2018年半年報。
營業(yè)收入19.93億元，同比上漲11.17%；凈利潤3701.37萬元，同比下降57.26%；扣非凈利潤44.14萬元，同比下降99.42%。
公司不僅總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)雙雙出現(xiàn)下滑，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額更是同比下滑212.73%至-3754.74萬元。
值得一提的是，2016年上市之后，來伊份就陷入業(yè)績瓶頸：營業(yè)收入一直穩(wěn)步增長，盈利能力卻持續(xù)下滑。
來伊份在解釋2017年和2018年的業(yè)績下滑時，強調(diào)了兩點：電商業(yè)務(wù)的低毛利拉低了綜合毛利率；2017年以來大規(guī)模開店導(dǎo)致費用高企，其中重點是門店租金和人員成本。
2013年-2017年，來伊份的綜合毛利率分別為47.34%、47.91%、46.28%、45.37%、43.78%，下滑趨勢較為明顯。2018年上半年，公司并未披露毛利率數(shù)據(jù)。
但是，斑馬消費梳理后發(fā)現(xiàn)，電商業(yè)務(wù)的低毛利并不足以解釋公司毛利率的持續(xù)下滑：電商業(yè)務(wù)在公司營業(yè)收入中的占比不足10%，很難令整體毛利率動輒下滑數(shù)個百分點。
上市前后，來伊份的毛利率就在持續(xù)下滑。彼時，正是三只松鼠等電商零食企業(yè)的爆發(fā)期。來伊份毛利率下滑或許與行業(yè)競爭有關(guān)。
作為大型線下連鎖零食店的首發(fā)選手，來伊份在長三角乃至全國市場的重度覆蓋，一直是其“殺手锏”。
不過，上市前幾年，來伊份的門店數(shù)量一直處于收縮狀態(tài)。
直到2017年，公司重啟開店之路。其中，加盟店的增速比較明顯。直營店中，來伊份也受到三只松鼠、良品鋪子等同行的影響，開出了部分升級改造的“來伊份生活館”。
開店導(dǎo)致的壓力在財報中很快顯現(xiàn)。
2018年上半年，來伊份的各項費用中，薪資投入增加了27.65%，租金增加了18.95%，裝修增加了20.35%，這三項或許只能反映直營門店的投入。那么，運輸費用增加了42.11%，則可以反映整個門店擴張帶來的業(yè)績壓力。
走樣的渠道“突破”
作為一家零售企業(yè)，要想持續(xù)維持業(yè)績增長，就渠道而言，要么繼續(xù)做大原有渠道，要么拓展其他的渠道。
來伊份作出了多選。
2017年開始，公司推出“萬家燈火”計劃，力推加盟店；今年上半年，再度重點布局經(jīng)銷商和KA這些更為傳統(tǒng)的渠道。
同行們倚重的電商，來伊份也早有涉足，但礙于高成本，投入產(chǎn)出比和實際增長都有限。
早在2011年，來伊份就設(shè)立了上海來伊份電子商務(wù)有限公司。那時，百草味（好想你旗下，002582.SZ）剛剛?cè)腭v淘寶商城，三只松鼠還沒有創(chuàng)立。
如今，這兩個以電商為主要渠道的零食企業(yè)，業(yè)績均已超過來伊份。
長期投入之下，電商渠道終于在2018年上半年為來伊份帶來1.85億元營收，同比增長34.12%，可電商毛利率同比下降8%。
數(shù)據(jù)顯示，來伊份很早就有加盟店，但從數(shù)量上看來，此前公司去加盟渠道并沒有完全放開?！叭f家燈火”計劃則明確了加盟店在公司的地位，未來加盟店的比重要占到30%-40%。
來伊份在經(jīng)營計劃中表示：2018年底門店數(shù)量達(dá)到3300家，2023年達(dá)到1萬家。斑馬消費梳理發(fā)現(xiàn)，今年上半年來伊份新開門店168家，離年度目標(biāo)仍然相距甚遠(yuǎn)；2023年的萬店計劃要想實現(xiàn)，未來幾年每年得新開1500家門店。
這牛皮是不是吹得有點過了？
力推加盟模式還不夠。今年上半年，來伊份還開拓了經(jīng)銷商和KA渠道，統(tǒng)稱為特通渠道。
僅KA渠道，上半年公司拓展了17000個銷售網(wǎng)點。但是，大客戶團購、經(jīng)銷商、KA這三個渠道，2018年上半年實現(xiàn)的營業(yè)收入僅為9906.10萬元。
零售升級越來越強調(diào)對上下游的強控制力，來伊份、良品鋪子的崛起，強于傳統(tǒng)經(jīng)銷商、KA渠道的洽洽食品（002557.SZ）的衰落，都說明了這一趨勢。
但是，來伊份如今卻反其道而行之，力推加盟、經(jīng)銷商和KA渠道，這到底是渠道突破還是倒退？到底是來伊份擁抱商業(yè)未來，還是在業(yè)績壓力下不得已而為之？
