游戲公司A股IPO閘門暫時關(guān)閉的這幾年，南下港股上市成為眾多游戲公司的首選，其中棋牌游戲公司堪稱主力軍。
2020新起點，進(jìn)入游戲行業(yè)才3年的中至科技，也加快了沖擊港股IPO的節(jié)奏。
憑借棋牌游戲瘋狂的吸金能力，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率超過100%、凈利潤2年增42倍，2018年營業(yè)收入和凈利潤分別為1.24億元、5431.1萬元。不過，2019年公司業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，前8個月凈利潤同比下降近兩成。
缺乏拳頭產(chǎn)品且游戲整體生命周期過短，用戶數(shù)量全面下滑，棋牌游戲行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，不斷擠壓著中至科技的生存空間。2019年的下滑，或許只是開始。
2019年業(yè)績下滑
2004年，年僅20歲的李一華創(chuàng)立中至科技前身江西華悅，從事網(wǎng)絡(luò)廣告代理業(yè)務(wù)。眼見游戲市場潛力巨大，江西華悅2013年將業(yè)務(wù)拓展至棋牌游戲行業(yè)，2014年開始研發(fā)，2016年產(chǎn)品上線，公司更名為中至科技，并很快崛起。
2016年-2018年，公司營業(yè)收入分別為3363.4萬元、9429.3萬元、1.24億元，凈利潤分別為121.1萬元、4118.3萬元、5431.1萬元。
這2年時間，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率超過100%，凈利潤直接增長了42倍。
近年，公司的毛利率穩(wěn)定在90%以上，2019年前8個月達(dá)到驚人的91.89%；2018年，公司的凈利率43.78%。
游戲行業(yè)的吸金能力，是網(wǎng)絡(luò)廣告代理業(yè)務(wù)所無法想象的。
2019年7月，公司首次遞交港股IPO招股書未獲回應(yīng)，于2020年1月再度更新。
隨著2018年以來的游戲行業(yè)版號限制和棋牌游戲監(jiān)管趨嚴(yán)，中至科技2019年的業(yè)績表現(xiàn)開始變臉。
2019年前8個月，公司營業(yè)收入8805.7萬元，同比增長10.87%，增速大幅下滑；公司凈利潤2928.6萬元，同比下降18.79%。期內(nèi)，公司在毛利率增長1個百分點的前提下，凈利率下降12個百分點。
同樣出問題的還有經(jīng)營性現(xiàn)金流，2019年前8個月為2626.9萬元，較上年同期下降35.02%。
活躍用戶數(shù)量全面下滑
中至科技主營業(yè)務(wù)為本土化棋牌游戲的開發(fā)與運營，產(chǎn)品主打江西特色。2018年公司總收入中，手機(jī)游戲業(yè)務(wù)占比七成，網(wǎng)頁游戲分發(fā)及網(wǎng)絡(luò)廣告代理等業(yè)務(wù)占比不大。
截至目前，公司共開發(fā)31款手機(jī)游戲應(yīng)用程序，其中有165款本土化麻將及撲克游戲玩法。另外，公司的網(wǎng)頁游戲平臺擁有28款第三方網(wǎng)頁游戲。
2019年前8個月，公司旗下前五大游戲產(chǎn)品為跑得快、窩龍、上饒麻將、打炸、南昌麻將。
這些產(chǎn)品主要覆蓋江西大部分地區(qū)，另外在廣東、湖南、江蘇、寧夏等地區(qū)占據(jù)一定市場。根據(jù)弗若斯特沙利文出具的相關(guān)報告，公司在江西本土化棋牌游戲行業(yè)占據(jù)22.8%的市場份額，排名第一。
截止到2019年8月底，公司手機(jī)游戲累計注冊用戶323.18萬人，平均月度活躍用戶35.02萬人，平均每月付費用戶1.53萬人。
一個非常明顯的趨勢是，公司活躍用戶數(shù)量出現(xiàn)了明顯的下滑。
2019年前8個月，公司注冊用戶新增34.44萬人，增長速度大幅下滑：2017年和2018年，公司新增注冊用戶分別為150.08萬人、76.90萬人，2018年前8個月，新增57.43萬人。
2019年前8個月的平均月度活躍用戶同比下降10510人，平均每月付費用戶更是較2018年同期的2.41萬人，直接下降了近四成。
唯一上升的是氪金值。2016年-2018年，公司每付費用戶月平均充值金額分別為52.8元、47.8元、400.8元，2019年前8個月更是上升至561.3元。
用戶活躍度下降背后，暴露的是中至科技缺乏拳頭產(chǎn)品，且產(chǎn)品整體生命周期較短的弊端。
公司在IPO招股書中披露，2018年行業(yè)內(nèi)麻將及撲克游戲產(chǎn)品的平均生命周期分別為587天及498天。
公司旗下產(chǎn)品的生命周期高于行業(yè)平均水平，但也仍然只有兩三年，短于其他類型的游戲產(chǎn)品。
房卡模式暗藏風(fēng)險
盡管近幾年棋牌游戲公司港扎沖擊港股上市，指尖躍動、禪游科技（02660.HK）、家鄉(xiāng)互動成為其中的幸運者，但事實上，在近幾年的游戲行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管浪潮中，棋牌游戲正是重災(zāi)區(qū)。
2018年，棋牌游戲明星公司聯(lián)眾（06899.HK），因旗下德州撲克項目從2010年開始涉賭，公司副總裁、棋牌事業(yè)部負(fù)責(zé)人等多人被捕，再加上之前的數(shù)次億元處罰，導(dǎo)致公司元氣大傷，2018年巨虧6.23億元，2019年上半年凈利潤同比下降八成。
近日，中國最大的棋牌游戲公司博雅互動（00434.HK），因為同樣的問題，被判罰9.43億元，創(chuàng)下了中國游戲行業(yè)的罰金紀(jì)錄。受一系列壞消息的影響，公司市值已跌至7.51億港元。
行業(yè)整肅風(fēng)波中，即便抗風(fēng)險能力最強(qiáng)的騰訊游戲（00700.HK），棋牌板塊也遭到重創(chuàng)，監(jiān)管重點正是房卡模式。
所謂房卡模式，就是玩家可以自行創(chuàng)建游戲房間，再通過微信、QQ等渠道邀請好友進(jìn)入指定棋牌游戲房間，消耗特定道具“房卡”進(jìn)行游戲。
此前有媒體報道直接指出，“房卡模式”棋牌APP難逃賭博犯罪之嫌。
中至集團(tuán)的盈利模式核心，正是房卡模式。而且，公司在房卡模式的基礎(chǔ)上，創(chuàng)建“親友圈”功能，不斷擴(kuò)大邀請范圍，更加重了風(fēng)險。
2018年，公司通過私人游戲房卡實現(xiàn)的收入為8653.4萬元，占公司手機(jī)游戲收入的99.5%。如果這一模式存在監(jiān)管風(fēng)險，那么公司的核心業(yè)務(wù)隨時有可能翻車。
當(dāng)中至科技的主營業(yè)務(wù)在風(fēng)口浪尖游走的時候，實際控制人李一華已經(jīng)在考慮落袋為安。2018年12月、2019年的1月及3月，公司突擊分紅6000萬元、400萬元、2900萬元，合計9300萬元。
