繼穆迪（Moody）5月15日宣布將百度（BIDU.Nasdaq）的A3評級列入負(fù)面觀察名單后，惠譽(yù)（Fitch Ratings）5月31日也將百度列入負(fù)面觀察名單，其表示擔(dān)心高速增長的金融服務(wù)業(yè)務(wù)將使百度卷入影子信貸面臨違約風(fēng)險。至此，美國三大評級機(jī)構(gòu)（穆迪、惠譽(yù)、標(biāo)普）已有兩家向百度開火。對此，百度金融官方稱：正按計劃穩(wěn)健發(fā)展。
互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)業(yè)績暴增
評級機(jī)構(gòu)稱公司運營風(fēng)險增大
惠譽(yù)認(rèn)為，雖然百度FSG（金融服務(wù)事業(yè)群組）提供的是非保本浮動收益理財產(chǎn)品，一旦沒有達(dá)到預(yù)期收益率或是擁有嚴(yán)重的流動性問題，都將有損公司聲譽(yù)。
據(jù)了解，百度從2013年起經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，公司2015年12月宣布組織架構(gòu)調(diào)整，成立金融事業(yè)群組（FSG），其業(yè)務(wù)架構(gòu)包括消費金融、錢包支付、理財、互聯(lián)網(wǎng)銀行、互聯(lián)網(wǎng)保險等多個板塊。
百度4月27日公布數(shù)字顯示，公司FSG業(yè)務(wù)總資產(chǎn)為人民幣250億元，占百度總資產(chǎn)的12%。但三個月實現(xiàn)翻番（2016年底FSG總資產(chǎn)為120億元）的高速增長，卻帶來了兩大評級機(jī)構(gòu)的擔(dān)心。百度2017年Q1財報顯示，期內(nèi)公司營收（168.9億元）雖同比小幅增加6.8%，但凈利潤（17.8億元）卻呈下滑態(tài)勢，同比減少10.6%。
除了FSG增長高于核心的搜索、流媒體和支付業(yè)務(wù)外，F(xiàn)SG的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也是讓兩大評級機(jī)構(gòu)擔(dān)心的原因之一。
一方面，F(xiàn)SG打包出售理財產(chǎn)品（WMP）將大部分資金通過第三方信托公司投資到貨幣市場債券、公司債和其他短期固收類投資產(chǎn)品，高杠桿將使聲譽(yù)風(fēng)險和或有負(fù)債風(fēng)險增加，因為此類產(chǎn)品屬于中國影子信貸的一部分。
另一方面，目前參與百度WMP融資的項目多為拿不到正規(guī)的銀行貸款的項目。因此在WMP業(yè)務(wù)迅猛增長預(yù)期下，評級機(jī)構(gòu)認(rèn)為FSG部門將增加百度的整體運營風(fēng)險，不排除未來將百度評級降級的可能性。
多名高管離職
惠譽(yù)對百度凈現(xiàn)金狀況看好
關(guān)于百度資金狀況，穆迪預(yù)計未來12-18個月百度核心非金融業(yè)務(wù)的調(diào)整后債務(wù) /EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）比率將維持在2.5倍，運營資金/債務(wù)比率預(yù)計持續(xù)在30-35%，上述指標(biāo)對其A3評級而言偏弱。
而惠譽(yù)卻看好百度的凈現(xiàn)金狀況，并表示FSG端業(yè)務(wù)發(fā)生違約損失后，凈現(xiàn)金狀況將成為百度主要償付能力。百度2017年Q1財報顯示，公司擁有現(xiàn)金和現(xiàn)金類資產(chǎn)910億元人民幣，包括子公司可贖回非控股股東權(quán)益在內(nèi)的總債務(wù)為580億元，令凈現(xiàn)金流為330億元，高于2016年底的凈現(xiàn)金流230億元。
惠譽(yù)認(rèn)為，百度目前評級仍為A，雖與eBay（BBB）和Expedia（BBB-）等國外同類企業(yè)相比仍有較大優(yōu)勢，但與阿里巴巴（A+）和騰訊（A+）相比則遜色很多。同時因其拓展產(chǎn)品線的能力有限，公司現(xiàn)金增值能力不如阿里巴巴和騰訊。
雖然實現(xiàn)高增長，但百度金融今年卻有多位高管已離職。其中，百度錢包創(chuàng)始人、總經(jīng)理章政華于5月26日離職，百度金融的首席風(fēng)控官王勁4月21日宣布離職。
李彥宏看好百度金融
能否大賺還需觀察
李彥宏2016年曾表示，“百度下一個規(guī)模盈利業(yè)務(wù)也許將來自金融業(yè)務(wù)”。
的確，除兩大評級機(jī)構(gòu)擔(dān)憂的理財產(chǎn)品有預(yù)期風(fēng)險外，百度金融在百度2017年Q1財報中已有搶眼表現(xiàn)：其中信貸業(yè)務(wù)整體新增放款額環(huán)比增加90%；教育信貸市場份額保持第一；此外，百度金融正在搭建ABS As a Service（AAS）生態(tài)平臺（掌握黑名單、模型、支付、系統(tǒng)等金融科技技術(shù)），這預(yù)示著百度金融將成為百度AI生態(tài)的第一梯隊，未來利用聲紋識別、人臉識別及活體識別等百度AI技術(shù)，在提升服務(wù)效能的同時，還可以提高風(fēng)控能力。
眼看著螞蟻金服、京東金融在日進(jìn)斗金的互聯(lián)網(wǎng)金融市場廝殺越發(fā)激烈，百度也在2015年設(shè)立了FSG金融服務(wù)事業(yè)群組，與移動服務(wù)事業(yè)群組（包括貼吧和移動游戲等）、新興業(yè)務(wù)事業(yè)群組（包括國際化業(yè)務(wù)部等）和搜索業(yè)務(wù)群組（包括hao123、百度糯米、百度外賣等）三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)群組并列。
公司一季報顯示，百度金融機(jī)構(gòu)已確定有合作意向的金融機(jī)構(gòu)近百家，覆蓋銀行、消金、小貸、網(wǎng)貸、保險等傳統(tǒng)金融各個領(lǐng)域。
▲百度金融服務(wù)事業(yè)群組架構(gòu)圖（點擊可放大查看） 制圖/昝秀麗
相比阿里巴巴和京東，資金入口貧瘠的百度這些年全力打造百度地圖、手機(jī)百度等各種流量入口為支付業(yè)務(wù)導(dǎo)流。但目前來看，補(bǔ)貼依然是百度錢包市場拓展的重要手段（如用百度錢包消費，返1%的百賺積分，抵現(xiàn)金花）。
然而相較月活用戶超6億的騰訊移動支付（2016年）和擁有4.5億實名認(rèn)證用戶的支付寶，百度2016年Q1-Q4財報顯示，百度錢包激活用戶數(shù)分別為6500萬、8000萬、9000萬、1億。此外，2017年一季度，百度錢包市場份額只有0.36%，不及支付寶零頭（53.7%）。
面對全面布局互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的螞蟻金服、京東金融和騰訊，百度金融還有多少機(jī)會？
百度金融能否成為“暴利”行業(yè)，實現(xiàn)李彥宏的下一個規(guī)模盈利點？或是成為兩大評級機(jī)構(gòu)眼中的禍水？我們拭目以待。
截至5月31日收盤，百度股價下跌1.99%，報186.1美元。
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本文轉(zhuǎn)自中國財富幫(ID：china-cfbond)
作者：昝秀麗
新媒體編輯： 熊燁
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