7月27日晚間，中興通訊（000063.SZ）發(fā)布公告稱，將以7.27億元出售努比亞10.1%的股權(quán)至南昌高新新產(chǎn)業(yè)投資有限公司（下稱“南昌高新”）。中興通訊表示，此次出售努比亞股權(quán)是源于努比亞整體戰(zhàn)略發(fā)展考慮。不過業(yè)內(nèi)普遍認為，這也是中興通訊戰(zhàn)略調(diào)整的動作之一。
努比亞業(yè)績欠佳
轉(zhuǎn)讓后不再計入中興通訊財報
關(guān)于此次轉(zhuǎn)讓，中興通訊表示，引進新的投資者將有助于努比亞未來發(fā)展。
此前出售前努比亞的股權(quán)結(jié)構(gòu)是：中興通訊持股60%，南京恒勉持股28.43%，英才投資持股6.67%，蘇寧云商持股4.9%。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，中興通訊持股比例減少至49.9%，同時努比亞將不再納入中興合并報表范圍。
公開資料顯示，2016年努比亞營收為53.78億元，凈利潤為-9142萬元；今年1-4月，努比亞營收為17.69億元，凈利潤為-7123萬元，虧損額已達去年全年的77.91%。顯然，此次股權(quán)出售可為中興通訊甩掉一些包袱。
接盤者南昌高新成立于 2016 年 11 月，是由南昌市人民政府下屬國有獨資企業(yè)南昌工業(yè)控股集團有限公司100%控股的公司南昌國資創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司設(shè)立。
值得注意的是，此次南昌國資入股后，努比亞的估值相較于2015年蘇寧入股努比亞估值有所增長。2015年12月，努比亞曾引入蘇寧旗下控股子公司19.5億元戰(zhàn)略投資，獲得33.33%股權(quán)，估值為58.5億元。而此次引入南昌國資，努比亞的估值為72億元，增加了23%。而出售努比亞10.1%股權(quán)部分產(chǎn)生的稅前投資收益約為4億元，剩余本公司所持努比亞49.9%股權(quán)按公允價值重估，產(chǎn)生稅前投資收益約在12.8億元-20億元之間。
中信建投分析師武超則認為，出售努比亞部分股權(quán)將有利于公司聚焦單一品牌，節(jié)省費用、提升凈利潤率，“努比亞所屬的消費者業(yè)務(wù)板塊，其毛利率（2016年為14%）相比運營商業(yè)務(wù)、政企業(yè)務(wù)盈利能力較差。同時與國內(nèi)手機競爭對手相比，中興通訊存在線條過多問題：兩大品牌手機價格差距不明顯，客戶定位群體類似，不利于公司發(fā)展。另外公司2016年廣告宣傳費用近22億元，同比增加49%，預計其中消費者業(yè)務(wù)廣告占比為主?！?/p>
另據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，中興通訊2017年Q1終端銷售規(guī)模達到11.57億美元，終端銷售數(shù)量達到1015萬臺。規(guī)模下降的同時，單品價值同比提升近12%?？梢姽窘K端業(yè)務(wù)策略的變化。
聚焦運營商主業(yè)
5G成為重要增長極
中興通訊此次轉(zhuǎn)讓努比亞部分股權(quán)并非偶然。
中信建投分析師于海寧表示，自美國商務(wù)部2016年3月制裁中興通訊開始，隨著公司管理層換血，新任領(lǐng)導層已開啟新戰(zhàn)略，將核心聚焦到運營商主業(yè)，并慢慢剝離掉無關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)。
據(jù)中興通訊7月20日發(fā)布的2017年半年度業(yè)績快報顯示，期內(nèi)公司實現(xiàn)營收540.11億元，同比增加13.09%，凈利潤22.94億元，同比增加29.85%。
關(guān)于業(yè)績上漲原因，中興通訊表示，期內(nèi)由于國內(nèi)運營商在4G項目傳輸和接入系統(tǒng)的持續(xù)投入，無線通信及固網(wǎng)和承載系統(tǒng)營業(yè)收入及毛利均有增長，同時，隨著海外市場的開拓，手機產(chǎn)品營業(yè)收入及毛利均有增長，因此，公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入及毛利的雙重提升。
值得注意的是，中興通訊自研芯片上半年發(fā)貨量同比增加41.7%；同時自成立以來，公司研發(fā)投入累計近1000億元，2016年中興通訊第三次蟬聯(lián)PCT專利申請量排名全球第一。
關(guān)于運營商主業(yè)，業(yè)內(nèi)普遍看好公司5G業(yè)務(wù)開發(fā)。國際知名信息技術(shù)研究和分析公司Gartner曾對中興通訊由4G向5G演進的Pre5G方案表示肯定；國際知名咨詢公司GlobalData也發(fā)布報告將中興通訊LTE系列基站評為業(yè)界唯一的領(lǐng)導者。公開數(shù)字顯示，上半年中興通訊已簽署超過280個LTE/EPC商用合同，進入了全球80%已經(jīng)投資建設(shè)LTE網(wǎng)絡(luò)的國家。另據(jù)國際知名電信業(yè)咨詢顧問公司Ovum預測，到2020年，LTE用戶將超過WCDMA用戶。
基于此，中信建投認為，中興通訊經(jīng)營拐點已現(xiàn)，業(yè)績釋放確定。在市場萎縮的預期下，公司運營商業(yè)務(wù)仍在擴張，同時預計公司2017年-2019年凈利潤分別為45億、48億和52億，對應(yīng)PE為20X、19X和18X。
不過，中金公司卻下調(diào)了中興通訊評級至中性，建議投資人獲利了結(jié)。其認為市場目前對 5G太過樂觀，而5G資本開支最早也要從2019年開始；同時受資本開支2017年-2018年結(jié)構(gòu)性下滑影響，中金公司預期中興今后兩個季度收入利潤增速將環(huán)比放緩。
作者：昝秀麗
新媒體編輯：熊燁
