而巴菲特的老搭檔查理·芒格缺席，沃倫·巴菲特與伯克希爾的非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長(zhǎng)格雷格·阿貝爾一起回答了股東此前提交的問(wèn)題。長(zhǎng)期來(lái)看，股票回報(bào)會(huì)比國(guó)債高
巴菲特表示，人們?cè)谑バ判牡臅r(shí)候，并未看到股市的潛力。目前美國(guó)30年期國(guó)債收益率只有1%，通脹率只有2%，長(zhǎng)期來(lái)看，股票的回報(bào)會(huì)比國(guó)債高，會(huì)比你將現(xiàn)金藏在床墊下更高。投資不是賭博，是正經(jīng)八百的投資。“我希望每一個(gè)人在買股票的時(shí)候，都能夠有一種思維，就是說(shuō)你買的并不是股票，而是買到這個(gè)公司的一部分。”巴菲特說(shuō)。巴菲特還在股東大會(huì)上表示，現(xiàn)在還是買入股票的好時(shí)機(jī)，但是要做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)疫情的準(zhǔn)備，可能買了還會(huì)跌。巴菲特也提示稱，投資者不該借錢投入股市。“當(dāng)像現(xiàn)在這樣的大流行發(fā)生時(shí)，很難對(duì)其影響進(jìn)行考量。正因如此，你們永遠(yuǎn)都不該借錢來(lái)進(jìn)行投資，至少在我看來(lái)是這樣。”有投資者提問(wèn)稱，被動(dòng)投資的好時(shí)候過(guò)去了，之后將是主動(dòng)投資的好時(shí)光，巴菲特怎么看？對(duì)此，巴菲特表示，沒有理由停止在標(biāo)普500指數(shù)基金上的投資，建議大家買標(biāo)普500指數(shù)基金?！胺稚⑼顿Y是比較好的，對(duì)于許多投資者來(lái)說(shuō)，可以做的最好的事情就是持有標(biāo)普500指數(shù)基金?！?/section>不看好航空公司、飛機(jī)制造商
巴菲特表示，疫情對(duì)許多行業(yè)都有影響，特別懷疑疫情后市場(chǎng)是否需要這么多飛機(jī)，不知道波音和空客的未來(lái)將如何。巴菲特承認(rèn)，伯克希爾·哈撒韋已經(jīng)賣出了美國(guó)四大航空公司（美國(guó)航空、達(dá)美航空、西南航空和美國(guó)聯(lián)合航空）的“全部（股票）持倉(cāng)”。“我們買了這四大航空公司，70億-80億美元的錢投進(jìn)去，現(xiàn)在想拿出來(lái)，這是我們的錯(cuò)。我們不是說(shuō)部分減持，而是改變主意，就是要全部賣掉?！卑头铺卣f(shuō)。“航空業(yè)是非常具有挑戰(zhàn)性的困難的行業(yè)，尤其是在目前的情況之下?，F(xiàn)在大家都被告知不要再飛行、不要再旅行。今天所有的業(yè)務(wù)到底以后會(huì)發(fā)展成什么樣的趨勢(shì)，我們還是不知曉的，特別是在所謂的旅游或者航空，以及游船、油輪行業(yè)，航空公司受到的影響巨大。”收購(gòu)就買整個(gè)企業(yè)
巴菲特指出，伯克希爾的工作方式跟其他美國(guó)企業(yè)不一樣，買就是買整個(gè)企業(yè)。現(xiàn)在會(huì)選擇一些了解的業(yè)務(wù)才進(jìn)行購(gòu)買，購(gòu)買即是買全部產(chǎn)業(yè)。“如果能夠買到部分股權(quán)，我們也可以這么做。比如6%、7%、8%股權(quán)，不管到底這中間是合作關(guān)系還是買到股權(quán)，我們都可以接受。”不過(guò)，由于未看到任何有吸引力的機(jī)會(huì)，巴菲特并未進(jìn)行大規(guī)模收購(gòu)。現(xiàn)金為王，把錢花在刀刃上
即使一季度伯克希爾·哈撒韋運(yùn)作收益較之前低很多，但是截至一季度末，公司賬面上現(xiàn)金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1370億美元，比去年底又高了大約100億美元。“我們沒有什么現(xiàn)金上的允諾，但是現(xiàn)在我們一直是保持很高的現(xiàn)金?！卑头铺胤Q，“我們回籠了一部分現(xiàn)金，我們的錢要用在刀刃上?！?/section>巴菲特表示，伯克希爾·哈撒韋的營(yíng)收會(huì)“明顯低于”疫情沒有出現(xiàn)的情形，至少2020年會(huì)是如此。事實(shí)上，伯克希爾·哈撒韋的制造業(yè)務(wù)可能會(huì)裁員。回購(gòu)股票，價(jià)格會(huì)比價(jià)值低
伯克希爾·哈撒韋一季度買入股票40億美元、拋售股票21.6億美元、買入債券17.4億美元。4月份伯克希爾回購(gòu)了4.26億美元股票，但是同期賣出股票65.09億美元，凈賣出60億美元股票。巴菲特在股東大會(huì)上回應(yīng)股票回購(gòu)問(wèn)題時(shí)表示，回購(gòu)價(jià)格比它的價(jià)值更低，這是一個(gè)合理的回購(gòu)。只有在對(duì)繼續(xù)持有該公司股票的股東有利時(shí)，伯克希爾·哈撒韋公司才會(huì)回購(gòu)自己的股票。油企未來(lái)無(wú)法預(yù)測(cè)
巴菲特表示，原油生產(chǎn)未來(lái)幾年會(huì)顯著下降，因?yàn)樾枨蟠蠓陆担?span style="color: rgb(149, 111, 21);">20美元一桶油價(jià)是讓油企沒辦法進(jìn)行下去的，鉆井活動(dòng)都會(huì)下降。他不知道未來(lái)油價(jià)是不是會(huì)顯著增長(zhǎng)，產(chǎn)油企業(yè)的未來(lái)無(wú)法預(yù)測(cè)。“如果油價(jià)一直處于低位，將會(huì)有大量不良能源貸款，而且將無(wú)法想象股權(quán)持有者會(huì)遭遇什么?！?/section>除了油企，巴菲特還表示報(bào)紙業(yè)和汽車業(yè)會(huì)進(jìn)一步衰退。疫情導(dǎo)致某些行業(yè)進(jìn)一步衰退，也許這些行業(yè)里面的顧客會(huì)有其他的消費(fèi)習(xí)慣，不再使用這些產(chǎn)品了，零售業(yè)現(xiàn)在發(fā)生了很多變化，這些行業(yè)以前就有過(guò)問(wèn)題，現(xiàn)在他們的問(wèn)題更大。比如說(shuō)報(bào)紙業(yè)，我們現(xiàn)在增加了更多報(bào)業(yè)的投資，而且?guī)椭麄儍斶€債務(wù)。但現(xiàn)在報(bào)業(yè)，在疫情之前，他們的廣告、銷售量、發(fā)行量都已下降，在疫情之后，加劇了這個(gè)情況，情況更為嚴(yán)重。汽車業(yè)也是一樣，現(xiàn)在對(duì)汽車業(yè)的影響，使汽車商也不會(huì)在報(bào)紙上做廣告了。美國(guó)的銀行系統(tǒng)目前沒看到很大問(wèn)題
巴菲特表示，目前來(lái)看，銀行體系不會(huì)發(fā)生太大的問(wèn)題。雖然能源公司或者消費(fèi)者信貸可能會(huì)出現(xiàn)一些狀況，但銀行體系資本充足，儲(chǔ)備很多，所以銀行業(yè)不是主要的擔(dān)憂方向。伯克希爾·哈撒韋一季度虧損
近500億美元
巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司照例在股東大會(huì)召開前公布了一季報(bào)成績(jī)，2020年一季度公司虧損高達(dá)497.46億美元，其中投資虧損545.17億美元，衍生品虧損11億美元，而2019年一季度公司盈利216.61億美元。從具體持倉(cāng)股票來(lái)看，2020年一季度，伯克希爾·哈撒韋前五大持倉(cāng)股為蘋果、美國(guó)銀行、美國(guó)運(yùn)通、可口可樂及富國(guó)銀行，這五只股票占其投資組合比重近70%，環(huán)比賬面虧損421億美元。截至3月末，美國(guó)運(yùn)通公允價(jià)值130億美元，蘋果公允價(jià)值638億美元，美國(guó)銀行公允價(jià)值202億美元，可口可樂公允價(jià)值177億美元，富國(guó)銀行公允價(jià)值99億美元。沒有芒格的股東大會(huì)
巴菲特表示，以前習(xí)慣和查理·芒格在這里講話，查理·芒格現(xiàn)在已經(jīng)96歲了，雖然身體還很強(qiáng)壯，但是覺得今年最好的選擇是讓芒格不要過(guò)來(lái)開會(huì)。“查理·芒格狀態(tài)良好，他將會(huì)在2021年年會(huì)回歸。”巴菲特說(shuō)。而副董事長(zhǎng)阿吉特·賈因沒必要從紐約出發(fā)參加會(huì)議。當(dāng)被問(wèn)及誰(shuí)會(huì)負(fù)責(zé)伯克希爾未來(lái)的資本配置管理時(shí)，巴菲特回答，身為公司非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長(zhǎng)的格雷格·阿貝爾，以及另外兩位重要投資高管托德·庫(kù)姆斯（Todd Combs）和泰德·韋斯切勒（Ted Weschler），將共同負(fù)責(zé)此項(xiàng)管理。巴菲特說(shuō)：“查理和我就在他們的周圍?！?/section>對(duì)于伯克希爾是否會(huì)分拆的問(wèn)題，巴菲特稱，若將伯克希爾分拆，將產(chǎn)生巨大的稅收和費(fèi)用，對(duì)股東并不利，目前伯克希爾的架構(gòu)對(duì)于資本的部署亦是非常有利的。“接班人”阿貝爾？
此次取代芒格出席巴菲特股東大會(huì)的阿貝爾，被解讀為最有可能的“接班人”。阿貝爾在股東大會(huì)上表示，不管巴菲特或查理在不在，公司投資文化不會(huì)有任何的轉(zhuǎn)變，公司管理團(tuán)隊(duì)都在努力工作，尋找更多投資機(jī)會(huì)，以維持原有的強(qiáng)勁動(dòng)力。“我們有商業(yè)上的睿智，能夠做出經(jīng)濟(jì)上的部署以及積極進(jìn)行轉(zhuǎn)變，伯克希爾的經(jīng)理人都有這個(gè)能力?！卑⒇悹?。當(dāng)被提問(wèn)伯克希爾公司受疫情影響以及員工雇傭情況時(shí)，阿貝爾表示，“疫情期間，我們的行業(yè)都要為此做出調(diào)整，有些可能調(diào)整得比我們更厲害。如果看一下伯克希爾的能源公司，用電的消耗量降低了10%，實(shí)際上對(duì)我們的生意沒有非常大的影響。從長(zhǎng)期來(lái)講，我們的業(yè)務(wù)還繼續(xù)有增長(zhǎng)。即便現(xiàn)在仍在危機(jī)時(shí)間，但對(duì)我們這些行業(yè)的影響還不大?！?/strong>大蕭條也有“好處”
巴菲特也在年會(huì)上表示，“對(duì)于新冠病毒疫情的了解和大家一樣多，結(jié)果可能不會(huì)更壞了。”“蕭條也有‘好處’?！卑头铺刂毖?，1929年美股在大蕭條期間崩潰，當(dāng)時(shí)，汽車工業(yè)、家用電器、飛機(jī)等現(xiàn)代化行業(yè)可謂蓄勢(shì)待發(fā)，但道指在很短時(shí)間內(nèi)下跌48%。“大蕭條催生了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司，能很好地解決銀行破產(chǎn)、居民持續(xù)流失的問(wèn)題，這是大蕭條后出現(xiàn)的最好事物，提供了很好的保障。此外，二次大戰(zhàn)之后，美國(guó)接受了凱恩斯主義，接受了赤字產(chǎn)生，比如將GDP2%轉(zhuǎn)化為赤字等。”機(jī)構(gòu)：5月怎么買？
看過(guò)了巴菲特的股東大會(huì)，航空股還是少碰為妙。不過(guò)，巴菲特提示稱，現(xiàn)在還是買入股票的好時(shí)機(jī)，那么究竟怎么買？如何買呢？中信建投表示，經(jīng)過(guò)4月的連續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)的悲觀情緒已基本釋放，5月市場(chǎng)有望擺脫四月的縮量弱勢(shì)震蕩行情，逐步走出底部，開啟年內(nèi)第二波修復(fù)反彈行情，“紅五月”行情值得期待。在行業(yè)配置上，外需不足內(nèi)需補(bǔ)，投資端將是下一階段拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要著力點(diǎn)，基建作為典型的投資，重要性凸顯，可重點(diǎn)關(guān)注低估值傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)板塊及以 5G為代表的新基建板塊，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。同時(shí)，在逆周期調(diào)節(jié)政策的作用下，反映經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善的偏周期性行業(yè)也是5月的重點(diǎn)關(guān)注方向，例如汽車、家電、食品飲料等。另外，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，超跌科技龍頭具備補(bǔ)漲潛力，可重點(diǎn)關(guān)注。光大證券表示，當(dāng)前整體A股市場(chǎng)估值略偏低，并未高估，雖然二季度海外經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)情況依然存在較大的不確定性，但疫情和復(fù)工已顯示向好跡象?？萍及鍓K前期大幅回調(diào)較多，一定程度上反映了外需的影響。一季度流動(dòng)性大量釋放，有望給板塊帶來(lái)一定的估值修復(fù)，科技板塊龍頭或是更好的選擇。此外，“純內(nèi)需”標(biāo)的的確定性依然較高，鑒于此前投資者大量抱團(tuán)的必需消費(fèi)品等避險(xiǎn)資產(chǎn)估值也已明顯抬升，市場(chǎng)有望在相對(duì)“便宜”或業(yè)績(jī)有望改善的板塊增加配置，反映經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步改善的偏周期性行業(yè)有望成為五月的配置主線，包括基建地產(chǎn)投資及偏內(nèi)需的可選消費(fèi)。
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