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A股上市險企一季度成績單披露完畢，一季度凈利潤呈現(xiàn)明顯分化的局面。其中，中國人壽和中國平安的凈利潤分別為170.9億元和260.63億元，分別同比下降34.4%及42.7%。

在季報發(fā)布的第二天（4月24日），中國平安股價下跌2.3%，中國人壽股價下跌1.1%，隨后回升?！拔逡弧惫?jié)前最后一周（4月27日—30日），中國平安漲幅5.62%，中國人壽漲幅2.74%。

凈利潤下降，但五月仍有機會

對于凈利潤的下滑，中國人壽表示，是受傳統(tǒng)險準備金折現(xiàn)率假設(shè)更新及總投資收益下降的綜合影響。

中國平安也指出，在新冠肺炎疫情沖擊下，公司經(jīng)營面臨線下業(yè)務(wù)開展受阻、信用風險上揚、權(quán)益市場波動、市場利率下行等諸多不利因素，努力采取線上化轉(zhuǎn)型等各種舉措，減緩疫情影響。

同時，境內(nèi)外資本市場持續(xù)震蕩，且公司執(zhí)行新金融工具會計準則，公允價值變動損益波動加大，導致投資收益大幅下降。

投資收益下滑自然是甩不開的鍋。

從投資收益來看，一季度中國人壽實現(xiàn)總投資收益454.53億元，收益率為5.13%，較2019年下降了1.58個百分點。同期，中國平安的保險資金投資組合年化總投資收益為259.31億元，收益率3.4%，較2019年同期的5.1%，下降1.7個百分點。

業(yè)內(nèi)人士接受中國財富采訪時表示，今年一季度股市波動明顯，股價普遍表現(xiàn)不佳，雖然相較于其他金融機構(gòu)，上市險企配置權(quán)益類資產(chǎn)的比例并不算高，但在相關(guān)投資收益方面也恐受到一定影響。

對于兩家公司一季度的表現(xiàn)，多家券商一方面表示利潤低于預期，另外一方面也積極看好第二季度的表現(xiàn)。

此前，在大盤走勢不好的年份，保險板塊可能跌幅更加明顯。此前大盤走勢受制于疫情影響，使得市場資金更加謹慎。

新冠肺炎疫情對一季度中國經(jīng)濟造成了嚴重沖擊，但從一季度末期開始，隨著疫情防控取得重大階段性成效，經(jīng)濟活動開始加快恢復。

中國一季度GDP同比下降6.8%。但在3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值等多項重要指標的降幅比前兩個月明顯收窄。

3月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52%，同2月份相比增長顯著。而到了4月份， PMI為50.8%，雖比上月回落1.2個百分點，但連續(xù)兩個月運行在擴張區(qū)間。中國物流與采購聯(lián)合會副會長蔡進接受媒體采訪時表示，連續(xù)兩個月的指數(shù)都是在50%以上，說明中國經(jīng)濟恢復增長的勢頭在進一步向好。

博星證券研究所所長邢星、益學投資金融研究院院長張翠霞、聯(lián)儲證券首席投資顧問鄭虹三位專家4月30日做客新華社“快看”直播間時也指出，A股可能會迎來“紅五月”，而金融“三駕馬車”中的券商、保險確定性機會較為明顯。

同時，保險行業(yè)也在整體復蘇。3月份上市險企保費已經(jīng)開始出現(xiàn)回暖，A股五大上市險企共取得原保費收入2761.7億元，環(huán)比增長92.4%。

可以肯定的是，隨著行業(yè)復工復產(chǎn)以及居民保障需求的逐步釋放，二季度及下半年保險公司保費收入增速有望回暖。天風證券發(fā)布的調(diào)研結(jié)果顯示，居民對于壽險的購買意愿很強，但購買能力趨弱。購買意愿對于健康險的正向提升力很強，但購買能力對于年金險存在的負面壓制。

供給方面，代理人線下展業(yè)逐步恢復，且各公司二季度更加積極地激勵隊伍，調(diào)整產(chǎn)品策略，明顯增加了費用投入，有助于促進保險銷售的改善。

投資者仍需注意一些細節(jié)

首先，接下來是否還會有險企補提準備金？

中國人壽4月23日發(fā)布的公告顯示，于3月31日變更折現(xiàn)率、死亡率和發(fā)病率、費用假設(shè)、退保率、保單紅利假設(shè)等精算假設(shè)，合計增加壽險責任準備金47.13億元、增加長期健康險責任準備金6.18億元，對應(yīng)減少一季度稅前利潤53.31億元。

2015年到2017年三年間，上市險企紛紛大幅補提保險準備金，成為利潤不佳的主要影響因素。此前補提準備金的主要因素是傳統(tǒng)險準備金的折現(xiàn)率下行，而造成折現(xiàn)率下行的主要原因是基準的750天移動平均國債收益率曲線下移。

華創(chuàng)證券指出，自去年底開始，中國人壽準備金折現(xiàn)率的基準“750日國債收益率移動平均”開始進入下行周期，一季度10年期國債750日平均同比下降了約5個BP。

其次，退保金額的背后。

根據(jù)披露信息，今年一季度，五大上市險企退保金總額534.27億元，同比下降21.64%。其中，中國人壽的退保金降幅最大，為48.5%；中國平安則是五大險企中唯一一家退保金不降反升的險企，一季度退保金69.36億元，同比增長2.15%。

一方面，險企的退保率與其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系。如果躉交產(chǎn)品、中短存續(xù)期產(chǎn)品過多，則會導致退保率偏高。另一方面，業(yè)內(nèi)很早就傳言中國平安面臨惡意退?，F(xiàn)象，那么這種惡意退?，F(xiàn)象與目前中國平安代理人連續(xù)五個月持續(xù)下滑是否有關(guān)？

1994年，中國平安引入“個人保險營銷制度”，在全國范圍內(nèi)開展個人壽險業(yè)務(wù)。然而截至2020年3月末，平安壽險個人代理人數(shù)量為113.2萬人，較年初下降3%。中國平安代理人改革已經(jīng)持續(xù)了一年多的時間，目前的情況到底是改革陣痛，還是會讓中國平安“成也蕭何敗也蕭何”？

此外，一季報發(fā)布后，中國平安接連發(fā)布分紅派息公告以及回購股份公告。多家機構(gòu)仍舊積極評價中國平安，目標價格在85元-98元/股不等，與去年走上100元的呼聲形成對比。

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作者：何苗

新媒體編輯：張維嘉

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