5月下旬，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》，對(duì)外國(guó)公司在美上市提出了額外的信息披露要求，違者將被禁止在美國(guó)交易其證券。該法案出爐的導(dǎo)火索，是中概股瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)造假丑聞爆發(fā)，昔日資本市場(chǎng)和消費(fèi)市場(chǎng)的寵兒一夜之間墜落凡塵，引起各方驚嘆。
毋庸置疑，對(duì)財(cái)務(wù)造假應(yīng)零容忍，但同時(shí)也應(yīng)該警惕美國(guó)相關(guān)方面的借題發(fā)揮。更長(zhǎng)遠(yuǎn)的思考應(yīng)該在于，靜下心來(lái)對(duì)資本助推企業(yè)上市進(jìn)行深入反思，在資本運(yùn)作和實(shí)體運(yùn)營(yíng)之間把握好穩(wěn)健實(shí)業(yè)與高速發(fā)展之間的度量，讓企業(yè)靜心本業(yè)、夯實(shí)基礎(chǔ)，以期行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
曇花綻放的傳奇
瑞幸咖啡通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)開(kāi)啟了咖啡零售的新模式，2019年時(shí)還是從創(chuàng)立到上市僅用了18個(gè)月的傳奇公司，在今年的4月2日，瑞幸財(cái)務(wù)造假消息曝出，涉及虛假交易22億元，公司市值暴跌85%。4月7日公司股票宣布停牌，國(guó)內(nèi)相關(guān)部門隨后介入調(diào)查。一波未平一波又起，伴隨著裁員和撤店，5月15日瑞幸咖啡收到了美國(guó)納斯達(dá)克的退市通知。至此3年之間，瑞幸經(jīng)歷了從創(chuàng)立到上市到退市的全部過(guò)程。縱觀瑞幸咖啡發(fā)展過(guò)程就會(huì)發(fā)現(xiàn)，融資、補(bǔ)貼、擴(kuò)張、再融資的野蠻生長(zhǎng)模式支撐了其快速的發(fā)展：2018年7月募集到2億美元，估值達(dá)到10億美元；2018年12月又募集到2億美元資金，估值達(dá)到22億美元；2019年4月在獲得1.5億美元B+輪融資后，估值29億美元；2019年5月上市，估值47億美元，短短10個(gè)月間內(nèi)估值增長(zhǎng)超300%，門店數(shù)量翻了4倍，成為當(dāng)之無(wú)愧的咖啡界 “獨(dú)角獸”。瘋狂擴(kuò)張和補(bǔ)貼的背后是巨額的虧損，這讓瑞幸業(yè)績(jī)上背負(fù)了巨大的壓力。從招股說(shuō)明書披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，瑞幸2017年凈虧損5600萬(wàn)人民幣，2018年凈虧損16億人民幣，2019年上市前同期凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。單店的銷量未能得到提升，大量客流來(lái)源于免費(fèi)的贈(zèng)飲，使得盈利愈加遙遙無(wú)期；大量的開(kāi)店能大幅提升估值，吸引了更多的資本，卻也帶來(lái)了更大的業(yè)績(jī)壓力，使得部分瑞幸管理層鋌而走險(xiǎn)。到了2020年初，瑞幸在內(nèi)部審計(jì)中發(fā)現(xiàn)2019年年報(bào)存在重大問(wèn)題，董事會(huì)成立了特別調(diào)查委員會(huì)進(jìn)行調(diào)查，終于爆出22億虛增交易額的驚天大雷。可以很清晰地看到，在瑞幸咖啡的發(fā)展過(guò)程中，資本運(yùn)作優(yōu)先于實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)非常明顯。資本運(yùn)作和實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的有時(shí)候是沖突的，實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的是為了賺取企業(yè)自身創(chuàng)造的利潤(rùn)，而資本運(yùn)作只注重投資方的利潤(rùn)，這只需要把企業(yè)規(guī)模做大，把發(fā)展故事講好，投資方就可以賺取資本增值的收益。即使一家公司從成立到倒閉沒(méi)有創(chuàng)造出任何的利潤(rùn)，但只要資本增值了，投資方就會(huì)獲益，這就是資本運(yùn)作和實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的矛盾之處。如果一家企業(yè)從成立之初就是為了資本的增值，而違背商業(yè)經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)目的，終有一天會(huì)導(dǎo)致實(shí)業(yè)的失敗，這樣的“增值”也只是一場(chǎng)短暫的鏡花水月。法案頒布之外
瑞幸財(cái)務(wù)造假這只“黑天鵝”給中國(guó)企業(yè)造成的負(fù)面沖擊，超過(guò)了此前任何一家赴美上市公司。就在瑞幸收到退市通知5日之后，美國(guó)參議院通過(guò)了一項(xiàng)加強(qiáng)對(duì)外國(guó)企業(yè)監(jiān)管的《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》，該法案的提出者路易斯安那州共和黨參議員表示，需要外國(guó)公司向PCAOB（美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)）證明自身并非為所屬國(guó)政府所有。另外，該法案還要求，如果PCAOB連續(xù)3年無(wú)法對(duì)已在美上市的中國(guó)公司的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行檢查，美方也將禁止其股票交易。盡管瑞幸咖啡犯錯(cuò)在先，但《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》卻并非僅僅指向“財(cái)務(wù)造假”，而是將“證明自身并非為所屬國(guó)政府擁有”等因素也納入監(jiān)察范圍，有借題發(fā)揮的嫌疑。早在2018年，美國(guó)國(guó)會(huì)為了監(jiān)測(cè)中美貿(mào)易交往對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)與安全影響而設(shè)置的機(jī)構(gòu)—美中經(jīng)濟(jì)與安全審查委員會(huì)就曾發(fā)布報(bào)告稱，中國(guó)政府“可能支持某些企業(yè)進(jìn)行商業(yè)間諜活動(dòng)”以提高中企競(jìng)爭(zhēng)力并促進(jìn)政府利益；2019年該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步列出了包括阿里巴巴、百度、京東等巨頭在內(nèi)的165家在美國(guó)證券交易所上市的中國(guó)公司的名單。如果《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》正式實(shí)施，則在一級(jí)市場(chǎng)上可能減少中概股赴美IPO數(shù)量，也可能加速現(xiàn)有中概股回歸港股和A股的步伐，在二級(jí)市場(chǎng)上同樣增加了股價(jià)較低的公司可能的退市風(fēng)險(xiǎn)。5月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從法案條文以及美國(guó)國(guó)會(huì)有關(guān)人士的言論看，該法案的一些條文內(nèi)容直接針對(duì)中國(guó)，而非基于證券監(jiān)管的專業(yè)考慮，中國(guó)證監(jiān)會(huì)堅(jiān)決反對(duì)這種將證券監(jiān)管政治化的做法。該法案對(duì)雙方利益都會(huì)造成損害，不僅會(huì)阻礙外國(guó)企業(yè)赴美上市，更將削弱全球投資者對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的信心及其國(guó)際地位。優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)是各國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要資源，相信國(guó)際投資者會(huì)根據(jù)符合自身最大利益的需要，做出自己的明智選擇。希望美有關(guān)方面秉持專業(yè)精神，與中方相向而行，按照市場(chǎng)化、法治化原則處理監(jiān)管合作問(wèn)題。以實(shí)際行動(dòng)切實(shí)推進(jìn)中美審計(jì)監(jiān)管合作，促進(jìn)雙方早日達(dá)成共識(shí)，共同保護(hù)投資者合法權(quán)益。嚴(yán)監(jiān)管的啟示
拋開(kāi)美國(guó)借題發(fā)揮的法案來(lái)看，瑞幸案例中可以總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)還有很多，其中非常值得一提的是美國(guó)市場(chǎng)法規(guī)對(duì)于財(cái)務(wù)造假的零容忍態(tài)度。瑞幸22億元的虛假銷售數(shù)據(jù)不僅令其在一個(gè)半月內(nèi)走上退市的絕路，更面臨投資者巨額索賠和追究刑事罪責(zé)的絕境。相比之下，我國(guó)現(xiàn)行證券法也需持續(xù)完善，如今年兩會(huì)上全國(guó)人大代表樊蕓發(fā)言中提到的“證券法頂格處罰只有60萬(wàn)，這樣的處罰與上市后帶來(lái)的十幾個(gè)億、幾十個(gè)億收益相比較，還是會(huì)有人鋌而走險(xiǎn)”。今年5月14日中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的對(duì)康美藥業(yè)的行政處罰及市場(chǎng)禁入決定中，經(jīng)過(guò)一年半的審查證監(jiān)會(huì)認(rèn)定康美藥業(yè)累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入291.28億元，累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)41.01億元，而具體處罰是：對(duì)康美藥業(yè)責(zé)令改正，給予警告，并處以60萬(wàn)元罰款，對(duì)21名責(zé)任人員處以90萬(wàn)元至10萬(wàn)元不等罰款，對(duì)6名主要責(zé)任人采取10年至終身證券市場(chǎng)禁入措施。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)已將康美藥業(yè)及相關(guān)人員涉嫌犯罪行為移送司法機(jī)關(guān)。瑞幸與康美比較來(lái)看，后者無(wú)論是造假金額還是認(rèn)罪態(tài)度均惡劣得多，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)違法違規(guī)成本偏低的問(wèn)題可從立法、司法的角度進(jìn)一步完善。在未來(lái)廣泛的注冊(cè)制市場(chǎng)中，為了切實(shí)承載國(guó)家戰(zhàn)略，引領(lǐng)市場(chǎng)科技創(chuàng)新，進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革，需要改變的不僅是市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，也需要嚴(yán)格執(zhí)行市場(chǎng)退出規(guī)則，果斷的去蕪存菁永遠(yuǎn)是市場(chǎng)活力的堅(jiān)定保障。作者：陳航濱
新媒體編輯：吳芃
監(jiān)制：雨天
200多家機(jī)構(gòu)涌入3家公司，這些個(gè)股值得關(guān)注
“渣男”“霸座”“熊孩子”，這回要被民法典一網(wǎng)打盡了
本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)
點(diǎn)擊舉報(bào)。
