2月28日，隨著上交所的一聲鑼響，萬眾矚目的互聯(lián)網(wǎng)明星、國家網(wǎng)絡(luò)安全的忠誠衛(wèi)士——360，終于正式登陸A股。當(dāng)日，360上市開盤價(jià)65.27元，總市值高達(dá)4400億元人民幣。兩年不到的時(shí)間，周鴻祎成功地領(lǐng)導(dǎo)了360完成私有化退市、借殼重組上市的資本套利大戲。
命運(yùn)多舛 國家撐腰
360的上市之路不可謂不艱難：早在2016年7月15日，奇虎360科技有限公司正式宣布私有化交易完成，360退市前估值約93億美元。3年后，本來敲鑼打鼓迎上市，然而，股價(jià)的表現(xiàn)卻猶如當(dāng)頭一棒，上市后幾乎連續(xù)吃了2個(gè)跌停，截至3月1號收盤，360大跌7.87%。這一跌，跌喚醒了不少沉睡的韭菜。
來源：公開資料
雖然股價(jià)不好看，但周鴻祎依然希望用業(yè)績來維護(hù)著360的投資價(jià)值。按照承諾，360與江南嘉捷簽訂了《業(yè)績承諾及補(bǔ)償協(xié)議》的對賭協(xié)議：360在2017—2019年三年間，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤需分別不低于22億元、29億元、38億元。
盡管面對股價(jià)跌停和業(yè)績壓力，周鴻祎依然信心十足，并回應(yīng)說，一般來說互聯(lián)網(wǎng)公司下半年的業(yè)務(wù)占比會比上半年高一些。2017年上半年，360實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.88億元，凈利潤14.1億元，歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為9.95億元。如此一算，業(yè)績過半的360在遭遇股價(jià)“滑鐵盧”的同時(shí)，還勉強(qiáng)能在大股東面前“求的一炷香”。
可是，如果按照360公司2018年的承諾，即約30億利潤計(jì)算的話，現(xiàn)在的市值（約3400多億）對應(yīng)113倍左右的估值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過騰訊和阿里的估值，這對于全產(chǎn)業(yè)上市的許多互聯(lián)網(wǎng)巨頭來說明顯不科學(xué)，也顯失市場公平。
兩個(gè)連續(xù)的大跌反映出了市場其實(shí)并不認(rèn)可的。但是，韭菜們不買賬，國家“買賬”。證監(jiān)會年初工作會稱，“要以服務(wù)國家戰(zhàn)略、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系為導(dǎo)向，吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度?！?/p>
不過，360回歸A股還只是一個(gè)開始，中國的地位，需要有一個(gè)與之匹配的資本市場。曾經(jīng)的香港痛失阿里的例子還歷歷在目，不過高層早已意識到這點(diǎn)，并著手開始施行。360上市無疑拉開了2018年A股支持"四新"經(jīng)濟(jì)、鼓勵更多"獨(dú)角獸"企業(yè)在國內(nèi)上市的序幕。
留住下一個(gè)“360”
360的回歸之旅，可以說是打破了2016年之后中概股回歸A股的僵局，自從港交所開始放開同股不同權(quán)以及生物醫(yī)藥上市門檻后，A股也馬不停蹄地開始新股發(fā)行制改革。
2月28日，有媒體報(bào)道稱，監(jiān)管層對券商作出指導(dǎo)，生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造這四個(gè)行業(yè)若有“獨(dú)角獸”，立即向發(fā)行部報(bào)告，符合相關(guān)規(guī)定者可以實(shí)行“即報(bào)即審”。也就是說，監(jiān)管層開始發(fā)動群眾的力量尋找草根明星，一旦發(fā)現(xiàn)，IPO的星光大道等著你！
2018年開年，證監(jiān)會主席助理張慎峰在調(diào)研中關(guān)村時(shí)也指出：“要與時(shí)俱進(jìn)地提升我國資本市場體系的制度包容性、市場承載力和國際競爭力。把好企業(yè)留在國內(nèi)、讓好企業(yè)盡快上市。”
春節(jié)前后，滬深交易所在內(nèi)的多個(gè)監(jiān)管部門和監(jiān)管人士也先后赴北京、上海、深圳地區(qū)調(diào)研互聯(lián)網(wǎng)、智能制造、生物醫(yī)藥、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域的多家獨(dú)角獸企業(yè)。
2月9日深交所發(fā)布的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2018-2020年）中同樣提到，聚焦標(biāo)桿重點(diǎn)，強(qiáng)化對“獨(dú)角獸”等新興行業(yè)企業(yè)服務(wù)，著力吸引一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入深交所。
事實(shí)上，A股對“下一個(gè)360”的早已呼聲已久，2018年年初監(jiān)管層的密集動作，體現(xiàn)出對新興產(chǎn)業(yè)的大力支持。
影響幾何？
其實(shí)仔細(xì)想想，也很正常，為什么很多科技類公司擠破頭也要回歸，就是因?yàn)楫?dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在港股和海外市場被低估。在中國“互聯(lián)網(wǎng)+”的戰(zhàn)略之下，內(nèi)陸互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的表現(xiàn)讓很多在境外上市的企業(yè)眼紅到不行。
同樣是互聯(lián)網(wǎng)視頻公司，創(chuàng)業(yè)板的樂視網(wǎng)目前總市值接近800億元，在美國上市的行業(yè)龍頭優(yōu)酷土豆的市值接近人民幣200億元，4倍的差距。游戲公司，如昆侖萬維總市值接近300億元，超過了在美國上市的盛大游戲、完美世界等幾家游戲公司總和。
科技股“回國”受寵，終究還是因?yàn)楫?dāng)前A股面臨著“無優(yōu)質(zhì)股可炒”的尷尬，從而陷入反復(fù)的炒題材、炒概念的惡性循環(huán)。但360回歸，對于投資者而言卻意義非凡。
引鳳回巢
2015年以來，A股中互聯(lián)網(wǎng)概念的股票漲幅驚人：同為網(wǎng)絡(luò)安全概念的藍(lán)盾股份漲幅高達(dá)187%，而同期中概股中的360則下跌9%；網(wǎng)絡(luò)彩票板塊15只概念股中有8只漲幅在50%以上，表現(xiàn)最差的股票漲幅都超20%，而在美股市場，500彩票網(wǎng)從2014年底至今已經(jīng)下跌了32%。
可以看出，國內(nèi)市場對互聯(lián)網(wǎng)概念股的追捧已經(jīng)到了近乎瘋狂的地步，而且高科技股一旦回歸，必然引起暴漲。
而正由于此，反而能夠引起更多的優(yōu)質(zhì)科技股回歸A股。據(jù)了解，除了暴風(fēng)科技外，包括此前已經(jīng)完成私有化的盛大、巨人，目前有22家中概股企業(yè)完成私有化退市，目前像小米等也正在排隊(duì)登陸A股。
在這種大趨勢下，A股投資者可選擇的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)將更多，國內(nèi)投資者將享受更多的優(yōu)質(zhì)公司帶來的投資紅利。
打破傳統(tǒng)的“盈利”門檻
之前為人熟知的同股不同權(quán)就是一個(gè)典型的例子。2017年12月15日，港交所發(fā)布了《有關(guān)建議設(shè)立創(chuàng)新板的框架咨詢文件》的《咨詢總結(jié)》?！犊偨Y(jié)》指出，港交所將正式拓寬現(xiàn)行上市制度，允許“同股不同權(quán)”的公司在主板上市。同時(shí)，允許尚未盈利或者沒有收入的生物互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來香港上市。
但是現(xiàn)行的A股上市審核機(jī)制卻對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)非常苛刻，主板上市的企業(yè)必須連續(xù)三年盈利，即使在創(chuàng)業(yè)板上市，也必須一年盈利，但對于這種前期燒錢來搭渠道的新經(jīng)濟(jì)互聯(lián)網(wǎng)公司而言，盈利并不是目的，它們更看重的是如何通過前期大量“燒錢”，吸引用戶，從而顛覆某個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，后期再依靠高毛利率實(shí)現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)的概率會更大。因此不少企業(yè)微利甚至虧損，達(dá)不到A股上市的條件，而轉(zhuǎn)赴美國。
但如果打破盈利門檻限制后，采用現(xiàn)金流、收入等方面或許能更直觀反映這類企業(yè)的估值。目前，市場上就在論證IPO發(fā)行制度改革時(shí)提出了以市值替代盈利作為核心財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的可行性。例如對虧損的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可以以“市值-收入-現(xiàn)金流”的考量標(biāo)準(zhǔn)來衡量，放棄盈利考核標(biāo)準(zhǔn)。
而對于那些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，盡管私有化很漫長，但與回歸本土獲得的“寵愛”相比，依然是劃算。與其在海外當(dāng)鳳尾，還不如回來當(dāng)雞頭，享受大環(huán)境的紅利。
百度、騰訊，阿里巴巴赴海外上市，讓國人無法享受他們成長的紅利，這本來就是國人的損失。因此，360回歸這個(gè)信號也代表了A股“盈利上市門檻”觀念的轉(zhuǎn)變。
擠破泡沫
隨著越來越多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，尤其是優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A股上市，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值就會回歸正常，回歸理性，而不是盲目的狂熱。
事實(shí)上，目前在A股市場上存在不少濫竽充數(shù)的所謂互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，很多A股的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，根本達(dá)不到美國納斯達(dá)克上市的標(biāo)準(zhǔn)，但只因?yàn)榉狭擞淖畹蜆?biāo)準(zhǔn)，就享受到A股的高市盈率，這對股民來說，其實(shí)是巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。但隨著360等這樣有發(fā)展前景的科技股回歸，未來在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的雷區(qū)也將會越來越少，讓投資者真正享受朝陽產(chǎn)業(yè)的紅利。
時(shí)間是公平的，它給了周鴻祎機(jī)會，給了360無盡的想象空間，當(dāng)然也給了360一條漫長的回歸路。周鴻祎是幸運(yùn)的，指不定還可以覬覦一下首富寶座，但在關(guān)于未來，360依然充滿挑戰(zhàn)。
