2021年2月份，美國的通貨膨脹率為1.7%。拜登2.25萬億美元的基建法案落地，而3月份的PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期大漲，更加深了市場對通脹的預(yù)期。
（美國居民消費(fèi)價格指數(shù)，數(shù)據(jù)來源：CEICDATA）
長期以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)大師米爾頓·弗里德曼一句蓋棺定論的“通貨膨脹歸根結(jié)底是貨幣現(xiàn)象”被無數(shù)人奉為圭臬，以至于費(fèi)雪的遺產(chǎn)常常被人忽視——貨幣超發(fā)不一定會引發(fā)通脹。20世紀(jì)初，經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪提出了著名的費(fèi)雪方程式：在影響物價P的3個經(jīng)濟(jì)變量中，T與產(chǎn)出水平保持一定的比例，所以經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題的時候，T往往會下降，而央行大量向市場投放貨幣增加M，但是如果貨幣流通速度V下降，物價P則不一定就會上漲。如果V足夠低，量化寬松的結(jié)果也可能導(dǎo)致通縮。通貨緊縮，往往始于需求不足，供過于求價格回落，勞動者名義收入下降并且債務(wù)變得昂貴，抑制了消費(fèi)和投資，又進(jìn)一步壓縮社會總需求，企業(yè)關(guān)門、失業(yè)增加……形成一個自我強(qiáng)化的惡性循環(huán)。結(jié)果是經(jīng)濟(jì)的停滯甚至衰退，同時伴隨著生活水準(zhǔn)的下降。從近百年世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的角度看，比起通貨膨脹，通貨緊縮一旦形成，對經(jīng)濟(jì)和民生的殺傷力與危害性會更大更廣，并且很難糾正。尤其當(dāng)政府在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中大量釋放流動性的時候，通脹才是正常的現(xiàn)象，并不是什么壞事，反而會讓人更安心。貨幣真正的影響在流量不在存量，貨幣流速取決于貨幣需求，取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，民眾拿到的救濟(jì)金只有花出去才有意義。2020年疫情期間美聯(lián)儲擴(kuò)表超過3萬億美元，堪稱史詩級放水，M2增速高達(dá)25%，超過千禧年以來的任何時候。數(shù)據(jù)來源：同花順I(yè)Find團(tuán)多多商城，團(tuán)得稱心，多得開心而截至2021年一季度，美國的貨幣發(fā)行量較2019年市場正常狀態(tài)以前增加了4.5倍，但是貨幣流通速度卻下降了20%，已降至大蕭條以來最低水平。央行超發(fā)的貨幣實(shí)際上沒有被有效利用，而是大量地以閑置形式被存儲或者流入股市，這是美國通脹率遲遲沒能達(dá)到2%的一大原因。數(shù)據(jù)來源：同花順I(yè)Find如果貨幣流通速度繼續(xù)崩潰，通貨膨脹就沒有了滋生的溫床，但對于一國根本的經(jīng)濟(jì)，并非好信號。美聯(lián)儲解決通脹的底氣來源于美元的霸權(quán)。目前，95%國際大宗商品以美元計(jì)價，86.5%國際貿(mào)易以美元結(jié)算，美元占據(jù)國際支付市場4成份額和外匯交易市場8成份額，近五成債券以美元為面值，61%的國際儲備為美元資產(chǎn)。獨(dú)一無二的地位，給了美國薅全世界羊毛的能力。一方面，在惡性通脹形成之前，美國可以向外轉(zhuǎn)嫁通脹。所以可以看到，美聯(lián)儲量化寬松政策搞出來的美元，變成了中國、日本等國的大量商品、資源。數(shù)據(jù)來源：同花順I(yè)Find
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