在2020年混合型基金排名中，有一匹黑馬躍然眼前，令業(yè)內(nèi)眼前一亮。來自諾德基金研究總監(jiān)羅世鋒管理的兩只產(chǎn)品：諾德價值優(yōu)勢混合及諾德周期策略混合，均位列行業(yè)前十，分別位列榜單第6名和第8名。
接觸過羅世鋒的人應(yīng)該都有這樣的感受，他務(wù)實、純粹、善于鉆研，是一位尊崇調(diào)研的長跑型價值實戰(zhàn)派選手。在投資領(lǐng)域，他要做的事情就是在自己擅長的領(lǐng)域做精做專！
羅世鋒堅信好的公司，一定是能為社會創(chuàng)造價值的。他基本不擇時，他認為投資真正的收益是來自買入優(yōu)秀且偉大的公司，并需要跨周期的長期持有，盡管期間會有“陣痛”，但他相信價值投資只有在“痛”過后才會有更快的成長。
近期，胖紙老揭走進諾德基金，對話這位寶藏級的中生代基金經(jīng)理。
把投資當(dāng)做終生的事業(yè)
經(jīng)歷就是閱歷，經(jīng)歷也同樣是成長。對于諾德基金羅世鋒來說，人生最大的轉(zhuǎn)折就是原本從事IT行業(yè)的他，轉(zhuǎn)身進入了證券行業(yè)。
從兩段工作經(jīng)歷來看，羅世鋒的第一段工作是在實業(yè)（偏IT技術(shù)），第二段工作是投資?！包c滴積累，慢慢成長，我始終認為投資體系的建立是一個慢慢成熟，慢慢完善的過程，不斷地強化、不斷地優(yōu)化、不斷地拓展自己的能力圈范圍。有時我不求走得太快，反倒是希望走得慢一些、穩(wěn)一點。畢竟我把投資當(dāng)成是我終生的事業(yè)，因為我對投資有著非常強烈的興趣，我也非常熱愛這份事業(yè)?！?/span>
2008年進入諾德基金后，羅世鋒從研究員做起，并從消費行業(yè)看起，自2014年接手管理基金以來，目前已經(jīng)擁有超6年的投資管理經(jīng)驗（當(dāng)前在管諾德周期策略混合、諾德價值優(yōu)勢混合）。這此過程中，他逐步形成了自己的投資框架。
羅世鋒認為影響其形成目前投資框架的因素有兩方面?！耙粋€可能和我做研究的經(jīng)歷有關(guān)，我的研究方向偏向于大消費，所以對大消費會比較熟悉。另一個則是和我個人的性格有關(guān)。適合自己的就會選擇一直堅持下去，所以專注力也是我自己的優(yōu)勢。而我整體的投資體系是偏向于長期且價值的?！?/span>
關(guān)于投資框架，羅世鋒進一步表示，“首先我是一個自下而上的選股型選手。我希望長期專注在優(yōu)質(zhì)的公司里去尋找好的投資標(biāo)的，與優(yōu)秀的公司一起成長，并實現(xiàn)較好的投資收益?！?/span>
羅世鋒會選擇一些長期行業(yè)格局非常好的領(lǐng)域。它們的穩(wěn)健程度較高，確定性較強，且兼具成長性。在這些領(lǐng)域里，再深入進去挖掘到一些優(yōu)質(zhì)的個股，這樣會使得公司長期業(yè)績增長的確定性會相對提高。
“一言以蔽之，我更多的還是希望在自己擅長的領(lǐng)域里，做得更精，然后更專，并在能力圈范圍內(nèi)，找到更加專注的方向?！?羅世鋒強調(diào)。
好公司一定會創(chuàng)造價值
好的投資框架，最終還將落實在選股上。在選股方面，羅世鋒比較專注大消費和具有國家競爭優(yōu)勢的行業(yè)，例如高端制造、光伏以及部分科技型公司。
在個股選擇上，羅世鋒會花很多時間用于個股的鉆研，從而找到具有競爭力且成長確定性比較高的公司。
比如他某一次去西北某省調(diào)研，自己租了輛車，花了兩周時間，對某個產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行了實地深入走訪。再比如他為了深入了解一家公司的產(chǎn)品或服務(wù)，經(jīng)常會自費購買并親自體驗，從客戶的角度得到第一手的信息。
“整體是基于偏長期的思路去做配置，我個人的整體換手率較低，持倉也相對集中。因為好的行業(yè)和優(yōu)質(zhì)的個股其實并不多。我深度研究跟蹤的優(yōu)質(zhì)公司不過幾十只，其中持倉的大約30只左右，而前十大重倉股基本上占約60%的倉位?！?羅世鋒說。
“好公司首先得是在一個好的行業(yè)里，好的標(biāo)的也一定是能為社會創(chuàng)造出價值的公司。對于行業(yè)的定位，首先是要有大的成長空間。其次，整個行業(yè)的格局優(yōu)良，然后在其中再找到最優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。我們會去深入研究這些公司，包括它們的管理層、企業(yè)文化、激勵制度、執(zhí)行力等多個方面。我自己也會花很多時間在這些產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研跟蹤上?！绷_世鋒堅信，基本面良好的優(yōu)質(zhì)個股仍是未來市場收益的主要來源。
對于優(yōu)質(zhì)的成長公司，羅世鋒認為并不能簡單用PE的估值去看，而是要去深刻理解企業(yè)背后的商業(yè)邏輯，我們要用長遠的眼光去做評估，而不只是局限在當(dāng)下或者較短時間內(nèi)。
羅世鋒在反思自己犯過最大的一個錯誤時表示，就是靜態(tài)看待某行業(yè)龍頭的估值，這家行業(yè)龍頭在2016年，羅世鋒就對它做過深入的研究，2017時還將該機構(gòu)納入前十大重倉。當(dāng)時該龍頭的估值不到40倍，但到了第二年估值接近80倍的時候，羅世鋒認為這個估值已經(jīng)很高了，于是就在800億市值的位置進行了大幅減倉，不過三年之后，這家行業(yè)龍頭公司市值已經(jīng)達到3000億。
今年以來市場震蕩調(diào)整，機構(gòu)重倉股回撤較大，這其中不乏一些基本面非常優(yōu)異的標(biāo)的。當(dāng)前市場對這些標(biāo)的的分歧也較大。但羅世鋒認為，優(yōu)秀的企業(yè)是價值創(chuàng)造的本源，成長和價值在本質(zhì)上是統(tǒng)一的。中長期看，他仍然看好醫(yī)療服務(wù)、大消費、科技和高端制造等領(lǐng)域的投資機會。
羅世鋒強調(diào)，“投資真正的收益其實是買入優(yōu)秀且偉大的公司，并需要跨周期的長期持有，雖然期間會有“陣痛”，但我相信價值投資只有在痛過之后才會有更快的成長?！?/span>
如何分辨真假護城河？
關(guān)于護城河（行業(yè)壁壘），羅世鋒也頗為關(guān)注，因為這關(guān)系到他的行業(yè)配置。在其看來，護城河的來源包括品牌、專利等各類無形資產(chǎn)，但其實品牌本身并不能為它帶來壁壘，因為品牌只能讓人先知曉它，而從知曉度轉(zhuǎn)變成美譽度仍需要一個過程。由美譽度出發(fā)最終能讓消費者愿意為品牌支付溢價的時候，這才建立起了真正的護城河。
在護城河的真?zhèn)畏直嫔?，確實是需要逐步跟蹤，反復(fù)驗證。此外，護城河還可以從產(chǎn)品本身說起，比如，產(chǎn)品線的完善，產(chǎn)品技術(shù)的逐步提升等實際上也是壁壘的提升。另外一些政策性的支持，也會提升其行業(yè)的壁壘。
基于消費品的行業(yè)屬性，羅世鋒認為，白酒行業(yè)是非常優(yōu)異的?！半m然目前估值有點偏高，但基于當(dāng)前整體的估值水平和市場流動性情況，我覺得在白酒行業(yè)里可以找到一些結(jié)構(gòu)性的機會，而這些結(jié)構(gòu)性的機會在未來有望帶來不錯的投資收益?！?/span>
此外，羅世鋒也認為光伏行業(yè)的未來空間會非常大，且整條光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈具有較好的行業(yè)競爭格局?！霸谖磥?0年，我相信光伏行業(yè)都會有著較好的成長性，在整個產(chǎn)業(yè)鏈里面，優(yōu)質(zhì)公司的投資回報還是值得期待的?！?nbsp;
這也是為什么羅世鋒持有某光伏龍頭公司長達16個季度。這家公司，他在2015年買入后，一直耐心持有至今。正是因為他不僅看到了該領(lǐng)域的長期確定性機會，同樣也看到了該行業(yè)的優(yōu)勢在逐步增加，競爭力在逐步提升。
對價值的挖掘≠白馬股抱團
談及價值股，羅世鋒有自己的獨到見解，“我覺得對價值股的挖掘，不等于'白馬股抱團'，大家選擇跟隨型的投資策略，去找最龍頭的，但實際上好的價值投資不應(yīng)該是這樣的?！?羅世鋒說。
羅世鋒認為，做投資保持獨立思考很重要。在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)里，在好的賽道中，尤其當(dāng)大家都很悲觀時，機會往往也會越多。他會持續(xù)去做產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研，花時間去跟蹤，這樣的優(yōu)勢是在于他能夠以敏銳的嗅覺去感受到這家公司正在發(fā)生的一些積極跡象，便于自己能夠及時把握住更好的機會。
“比如，我們選的一些個股，可能有一些確實是白馬股，但這也不是我們刻意去選擇的。很多其實是在我們買入后，慢慢就成長為白馬的。比較典型的就像我們曾看好的某眼視光細分行業(yè)龍頭，其實我們很早就關(guān)注它，買它的時候總市值才60多億，現(xiàn)在已經(jīng)600多億了，實際上這都是通過我們基于價值的投資邏輯精選出來的?！?羅世鋒舉例說。
“真正優(yōu)秀且成長性較強的個股，是能夠戰(zhàn)勝市場波動的。通過對基本面的深入剖析和對企業(yè)的深刻理解，從而甄選出優(yōu)質(zhì)的個股，這才是我們愿意去做的事情。”
歷史業(yè)績過硬增強信任
一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理，不僅要有好的投資理念，清晰的投資邏輯，還要有可圈可點的產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)。這樣才能更讓人信服與信任。
據(jù)統(tǒng)計，羅世鋒在 6年多的公募基金管理經(jīng)歷中，先后經(jīng)歷了 3.0 個牛熊周期、4.5 個小經(jīng)濟周期和 4.5 個庫存周期的不同市場環(huán)境。在行情的起起落落中取得了平均 27% 的年化收益率，而同期市場的收益率僅為8%，超出市場 19%。
羅世鋒在管產(chǎn)品中，諾德價值優(yōu)勢混合自2014年11月25日至2020年12月31日任職回報達351.49%，業(yè)績比較基準收益85.38%，超越業(yè)績比較基準266.11%。
而諾德價值優(yōu)勢混合截至2020年4月16日的近一年收益達105.94%，排名同類基金2/521。
諾德周期策略混合在2020年全年的任職回報達129.10%，業(yè)績比較基準收益21.83%，超越業(yè)績比較基準107.27%。
新產(chǎn)品可投港股，發(fā)售在即
歷經(jīng)風(fēng)雨后，現(xiàn)在的羅世鋒可謂是權(quán)益投資界的實力名將。據(jù)悉，其又一只新品——諾德價值發(fā)現(xiàn)一年持有混合型證券投資基金（012150）已于5月17日發(fā)售。
與之前羅世鋒管理的其他產(chǎn)品相比，他直言：“最大的區(qū)別在于新基金可以投港股了，以前只是對港股做研究，比如，研究某餐飲龍頭公司很長時間，但卻買不了。其實有很多好的行業(yè)、好的公司，我們也一直在跟蹤研究，但并沒有辦法直接投。不過，接下來我們就會有機會，去配置一些港股中的優(yōu)質(zhì)公司?！?/span>
據(jù)了解，諾德價值發(fā)現(xiàn)一年持有混合型證券投資基金將以絕對收益為目標(biāo)，選擇處于上升周期、高景氣度的優(yōu)勢行業(yè)作為重點配置領(lǐng)域。弱擇時，低換手，穩(wěn)定的倉位，通過價值投資力爭獲取長期較高的收益。
在投資方向上，羅世鋒表示，新基金將主要關(guān)注三個方向：
一是宏觀背景下消費升級新趨勢。（我國經(jīng)濟增長、國民收入水平的提升；儲蓄率下降與消費支出的提升；科技和移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造新需求等三大因素推動消費升級）。
二是人口結(jié)構(gòu)變化下需求端變革。比如，老齡化趨勢將推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)（醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥）的發(fā)展等。再比如，主力人群消費觀念變化催生出的新興投資機會。
三是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型下高端制造業(yè)蘊育的新機會。經(jīng)濟發(fā)展已由速度效應(yīng)型增長逐步向高質(zhì)量發(fā)展，并開始出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。未來經(jīng)濟增長的驅(qū)動力將更加依賴于科技創(chuàng)新及消費服務(wù)業(yè)的模式創(chuàng)新。此外，我們也可以看到整體制造業(yè)投資累計同比得到了明顯改善，高技術(shù)制造業(yè)投資對整個制造業(yè)投資的貢獻正在直線提升。其中值得關(guān)注的有，清潔能源、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)替代等。
關(guān)于新基金建倉策略，他分析稱，“我將會采取平滑的建倉策略，慢慢地去找一些較出色的標(biāo)的，并在合適的位置上逐步建倉?！?/span>
結(jié)語：
在老揭眼中，羅世鋒務(wù)實、思辨、善鉆研、更懂得堅持，這些更透露著他不同尋常的高度理性。
作為一名基金經(jīng)理，羅世鋒更關(guān)心如何為基金持有人創(chuàng)造長期回報。
在硬核業(yè)績的背后，更多的是他對投資標(biāo)的持續(xù)跟蹤、對投資的深度思考和認知、以及對長期價值的堅守。
風(fēng)險提示：基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基民應(yīng)當(dāng)認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)，根據(jù)自身風(fēng)險承受能力購買基金。
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