經(jīng)合組織前景（上）
2022年11月
本文件以及本文件中所包含的任何數(shù)據(jù)和地圖，均不影響任何領(lǐng)土的地位或主權(quán)、國(guó)際邊界和邊界的劃界以及任何領(lǐng) 土、城市或地區(qū)的名稱。
以色列的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)由以色列有關(guān)當(dāng)局提供，并由其負(fù)責(zé)。經(jīng)合發(fā)組織使用這些數(shù)據(jù)并不影響戈蘭高地、東耶路撒冷和 西岸以色列定居點(diǎn)的地位。
土耳其人共和國(guó)的注釋
本文件中關(guān)于“塞浦路斯”的資料涉及該島的南部部分。島上沒有單一的當(dāng)局同時(shí)代表土耳其族和希族塞人。土耳其 人承認(rèn)北塞浦路斯的土耳其共和國(guó) (TRNC) 。在在聯(lián)合國(guó)范圍內(nèi)找到持久和公平的解決辦法之前，土爾基耶應(yīng)保留其 關(guān)于“塞浦路斯問題”的立場(chǎng)。
經(jīng)合發(fā)組織和歐洲聯(lián)盟的所有歐洲聯(lián)盟成員國(guó)的說明
塞浦路斯共和國(guó)得到除土耳其人以外的聯(lián)合國(guó)所有成員國(guó)的承認(rèn)。本文件中的資料涉及在塞浦路斯共和國(guó)政府的有效 控制下的地區(qū)。
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面對(duì)危機(jī)
全球經(jīng)濟(jì)正遭受自上世紀(jì)70年代以來最大的能源危機(jī)。能源沖擊已將通脹推高至幾十年來未見的水平，并降低 了世界各地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在新的經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)展望中，我們現(xiàn)在預(yù)測(cè)，到2023年，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將降至2.2%， 到2024年將反彈到相對(duì)溫和的2.7%。亞洲將成為2023年和2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎，而歐洲、北美和南美的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將非常低。
更高的通脹和較低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是全球經(jīng)濟(jì)為俄羅斯對(duì)烏克蘭的侵略戰(zhàn)爭(zhēng)付出的沉重代價(jià)。盡管由于疫情的快速 反彈和相關(guān)的供應(yīng)鏈限制，全球價(jià)格已經(jīng)在攀升，但在俄羅斯入侵后，通貨膨脹飆升，并變得更加普遍。
由于價(jià)格的意外飆升，許多國(guó)家的實(shí)際工資正在下降，導(dǎo)致購(gòu)買力急劇下降。這傷害了世界各地的人們。如果 通貨膨脹不得到控制，這些問題只會(huì)變得更糟。因此，抗擊通貨膨脹必須是我們目前的首要政策任務(wù)。
世界各國(guó)央行都在提高利率，以遏制通脹，并在各自的經(jīng)濟(jì)中固定通脹預(yù)期。這一策略正開始取得成效。例如 ，在巴西，央行行動(dòng)迅速，近幾個(gè)月開始下降。在美國(guó)，最新的數(shù)據(jù)似乎也表明，在對(duì)抗通脹方面取得了一些 進(jìn)展。然而，在通脹依然高且基礎(chǔ)廣泛的國(guó)家，貨幣政策應(yīng)該繼續(xù)收緊。
在對(duì)抗物價(jià)上漲的斗爭(zhēng)中，財(cái)政政策與貨幣政策攜手配合也很重要。增加通脹壓力的財(cái)政選擇將導(dǎo)致更高的政 策利率來控制通脹。這意味著，保護(hù)家庭和企業(yè)免受能源沖擊的政策支持應(yīng)具有針對(duì)性和暫時(shí)性，保護(hù)脆弱的 家庭和企業(yè)，而不會(huì)增加通脹壓力和增加公共債務(wù)負(fù)擔(dān)。各國(guó)政府已經(jīng)采取了大量措施來緩解能源和食品價(jià)格 高企帶來的經(jīng)濟(jì)痛苦，包括價(jià)格上限、價(jià)格和收入補(bǔ)貼以及減稅。然而，由于能源價(jià)格可能在一段時(shí)間內(nèi)保持 高位和波動(dòng)，壓低價(jià)格的非針對(duì)性措施將變得越來越難以負(fù)擔(dān)，并可能阻礙所需的能源節(jié)約。
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能源市場(chǎng)仍是圍繞這一前景的重大下行風(fēng)險(xiǎn)之一。歐洲在補(bǔ)充天然氣儲(chǔ)備和抑制需求方面走了很長(zhǎng)路，但今年 冬天北半球肯定會(huì)一個(gè)挑戰(zhàn)。在2023-2024年的冬天，情況可能會(huì)更加復(fù)雜，因?yàn)槊髂暄a(bǔ)充天然氣儲(chǔ)備可能會(huì)更 加困難。天然氣價(jià)格上漲，或天然氣供應(yīng)完全中斷，將導(dǎo)致2023年和2024年歐洲和世界各地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯疲 軟，通脹率上升。
利率上升也將帶來許多挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于擁有可變利率債務(wù)或承擔(dān)新債務(wù)的公司、政府和家庭來說，償還債務(wù) 的成本將更高。我們特別關(guān)注低收入國(guó)家，其中超過一半的國(guó)家已經(jīng)處于 (或處于高風(fēng)險(xiǎn)) 債務(wù)困境之中，現(xiàn) 在面臨著日益緊縮的財(cái)政狀況。在許多這些國(guó)家和新興市場(chǎng)中，貨幣對(duì)美元的貶值增加了這些風(fēng)險(xiǎn)。
俄羅斯對(duì)烏克蘭的戰(zhàn)爭(zhēng)也給價(jià)格、供應(yīng)和糧食負(fù)擔(dān)能力帶來了壓力，從而加劇了全球糧食不安全。全球一些最 脆弱的人面臨著糧食不安全的最高風(fēng)險(xiǎn)，而許多政府缺乏解決這一問題的手段。保持市場(chǎng)開放和農(nóng)產(chǎn)品流通，以及提供有針對(duì)性的援助，應(yīng)是許多這些國(guó)家的首要任務(wù)，以避免進(jìn)一步的糧食破壞和饑餓。
加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策
政策制定者必須采取大膽的政策行動(dòng)來應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)時(shí)期。除了貨幣和財(cái)政政策之外，現(xiàn)在是政府回歸結(jié)構(gòu)性 政策，解決當(dāng)前一些最緊迫的問題的時(shí)候了。
首先，投資于能源安全和能源供應(yīng)多元化勢(shì)在必行。為了防止能源中斷，許多國(guó)家正暫時(shí)轉(zhuǎn)向污染和碳排放量 更大的能源。然而，高能源價(jià)格和對(duì)能源安全的擔(dān)憂也鼓勵(lì)政府和企業(yè)使能源多樣化，并增加對(duì)可再生能源的 投資。加強(qiáng)能源電網(wǎng)和對(duì)能源效率和綠色技術(shù)的投資需要成為政治議程，以確保我們實(shí)現(xiàn)凈零排放目標(biāo)。經(jīng)合 組織旨在通過其碳減排方法包容性論壇 (IFCMA) 來支持這一努力，這是一個(gè)處于不同發(fā)展階段的國(guó)家之間的對(duì) 話論壇，將使我們能夠更好地理解和分析緩解碳的各種政策方法及其效果。
其次，各國(guó)政府需要保持市場(chǎng)的開放和國(guó)際貿(mào)易的流動(dòng)。這將加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，并將有助于緩解供應(yīng)限制。相比 之下，追求貿(mào)易保護(hù)主義政策，對(duì)許多國(guó)家，特別是世界上最貧窮的國(guó)家來說，將是一個(gè)嚴(yán)重的挫折，并將嚴(yán) 重?fù)p害全球經(jīng)濟(jì)。
第三，促進(jìn)就業(yè)對(duì)于促進(jìn)潛在增長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁、更包容的復(fù)蘇至關(guān)重要。例如，各國(guó)政府應(yīng)該努力縮小這些 差距仍然很高的國(guó)家男女之間的就業(yè)率差距。技能投資也至關(guān)重要，以抵消大流行期間發(fā)生的人力資本損失， 特別是對(duì)最脆弱的人，并解決許多國(guó)家面臨的持續(xù)和新出現(xiàn)的技能短缺。
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總結(jié)
我們目前正面臨著一個(gè)非常困難的經(jīng)濟(jì)前景。我們的中心設(shè)想不是全球衰退，而是2023年世界經(jīng)濟(jì)的顯著放緩 ，許多國(guó)家的通貨膨脹率盡管很高，但仍在下降。風(fēng)險(xiǎn)仍然很大。在這個(gè)困難和不確定的時(shí)期，政策再次發(fā)揮了關(guān)鍵作用：進(jìn)一步收緊貨幣政策對(duì)對(duì)抗通貨膨脹至關(guān)重要，而對(duì)財(cái)政政策的支持應(yīng)該變得更加有針對(duì)性和暫時(shí)性。加速對(duì)采用和發(fā)展清潔能源和技術(shù)的投資，對(duì)使能源供應(yīng)多樣化和確保能源安全至關(guān)重要。重新關(guān)注結(jié)構(gòu)性政策，將使決策者能夠促進(jìn)就業(yè)和生產(chǎn)力，并使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)惠及所有人。換句話說，我們應(yīng)該克服這場(chǎng)危機(jī)。如果我們選擇采取一套正確的政策，我們肯定會(huì)增加我們成功的機(jī)會(huì)。
2022年11月22日
經(jīng)合組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
臨時(shí)
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介紹
全球經(jīng)濟(jì)正面臨著越來越多的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失去動(dòng)力，高通脹持續(xù)，信心減弱，不確定性高。俄羅斯對(duì)烏克 蘭的侵略戰(zhàn)爭(zhēng)大幅推高了石油價(jià)格，尤其是能源價(jià)格，在全球生活成本已經(jīng)迅速上升之際，加劇了通脹壓力。近幾個(gè)月來，隨著各央行采取了異常有力而廣泛的加息措施，全球金融狀況大幅收緊，令對(duì)利率敏感的支出承 壓，并增加了許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨的壓力。勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況普遍保持緊張，但工資上漲沒有跟上價(jià)格上漲 ，盡管政府采取了措施來緩沖食品和能源價(jià)格上漲對(duì)家庭和企業(yè)的影響，但仍削弱了實(shí)際收入。預(yù)計(jì)2022年全 球GDP增長(zhǎng)將為3.1%，約為2021年大流行反彈期間的一半，2023年將進(jìn)一步放緩至2.2%，遠(yuǎn)低于戰(zhàn)前的預(yù)期水平 。到2024年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到2.7%，這得益于幾個(gè)國(guó)家放松政策利率的初步措施。全球前景也變得越來越不平衡，2023年亞洲主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體占全球GDP增長(zhǎng)的近四分之三，反映出它們?cè)诿绹?guó)和歐洲的穩(wěn)步增長(zhǎng)和急劇放緩。主要消費(fèi)價(jià)格通脹的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)溫和從今年6.3%約4?2023年和2024年2?%收緊貨幣政策生效，需求壓力減弱，運(yùn)輸成本和交貨時(shí)間正?；?，盡管下降的速度將不同國(guó)家。
前景的不確定性很高，風(fēng)險(xiǎn)更傾向于下行，也更嚴(yán)重。預(yù)測(cè)反映了高能源價(jià)格在未來兩年，但結(jié)果可能更弱如 果在全球市場(chǎng)能源供應(yīng)短缺，進(jìn)一步提高價(jià)格，或者如果需要強(qiáng)制配給來降低天然氣和電力需求足夠在未來兩 個(gè)歐洲冬天。更高的政策利率也可能超過預(yù)期，從而減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，鑒于高債務(wù)水平和強(qiáng)勁的跨境貿(mào)易和投資 聯(lián)系，增加了其他國(guó)家需求疲軟造成的溢出效應(yīng)，政策決策難以調(diào)整。廣泛而快速的貨幣緊縮也加劇了金融方 面的脆弱性。在長(zhǎng)期超低利率時(shí)期實(shí)施的金融戰(zhàn)略可能會(huì)受到利率迅速上升的影響，并以意想不到的方式施加 壓力。許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體也可能面臨重大困難，特別是大宗商品進(jìn)口經(jīng)濟(jì)體。利率的上升、美元的升值和貿(mào) 易條件的惡化，增加了償還不斷上升的外債和赤字的挑戰(zhàn)，特別是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急劇放緩和全球金融狀況進(jìn)一步 收緊的情況下。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)疲軟、不良貸款上升，以及持續(xù)零冠肺炎政策可能嚴(yán)重拖累中國(guó)國(guó)內(nèi)需求 ，中國(guó)仍面臨重大風(fēng)險(xiǎn)
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和全球增長(zhǎng)。從上行角度來看，不確定性降低、金融市場(chǎng)狀況好轉(zhuǎn)或大宗商品價(jià)格下跌將減緩增長(zhǎng)放緩。
不確定性升高、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、強(qiáng)勁的通脹壓力以及烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)能源市場(chǎng)的持續(xù)影響，使決策者難以選擇維 持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和改善中期可持續(xù)和包容性增長(zhǎng)的前景。
. 大多數(shù)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都需要繼續(xù)收緊貨幣政策，以固定通脹預(yù)期，并持續(xù)降低通脹。鑒于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景 的不確定性、提高利率生效的速度以及其他國(guó)家限制性政策可能產(chǎn)生的潛在溢出效應(yīng)，將需要仔細(xì)調(diào)整國(guó)內(nèi)政策措施，并對(duì)新數(shù)據(jù)作出反應(yīng)。全球金融狀況的收緊和持續(xù)的通脹壓力也可能促使許多新興市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步收緊貨幣政策，并限制在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、利率已經(jīng)大幅提高的國(guó)家采取寬松政策的范圍。
. 目前正在提供財(cái)政支持，以幫助緩沖高能源成本對(duì)家庭和公司的影響。在沒有這種支助的情況下，許多國(guó) 家的產(chǎn)出幾乎肯定會(huì)大幅下降，以及這些國(guó)家可能帶來的所有潛在成本。然而，往往需要更好的設(shè)計(jì)， 以確保支助只是暫時(shí)的，并集中在最脆弱的家庭和公司身上，保留減少能源消耗的激勵(lì)措施，并可在能 源價(jià)格壓力的減弱時(shí)撤回。緩沖生活水平的短期財(cái)政行動(dòng)還應(yīng)考慮到在高通脹時(shí)期避免對(duì)需求進(jìn)行進(jìn)一 步持續(xù)刺激，從而確保與貨幣政策一致，并避免對(duì)財(cái)政可持續(xù)性產(chǎn)生不利影響?？尚诺呢?cái)政框架將有助 于為公共財(cái)政的中期軌跡提供明確的指導(dǎo)，并在支出壓力上升和未來公共債務(wù)支付增加之際，減輕對(duì)債 務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂。
.戰(zhàn)爭(zhēng)和大流行增加了數(shù)字化加速、人口老齡化和降低碳排放的需要給增長(zhǎng)、恢復(fù)彈性和福祉帶來的長(zhǎng)期挑 戰(zhàn)。需要進(jìn)行有效和有針對(duì)性的改革努力，以提高生產(chǎn)力和技能，減少不平等和改善性別平衡，加強(qiáng)復(fù) 原力和提高生活水平。精心選擇的政策，如增加對(duì)兒童保育的支持和減少對(duì)低收入工人的稅收限制，可 能有助于解決低收入家庭目前面臨的壓力，并為就業(yè)和包容性提供中期福利。保持國(guó)際邊界對(duì)貿(mào)易開放 ，消除加強(qiáng)跨境經(jīng)濟(jì)移民的障礙，并確保移民更快地融入勞動(dòng)力市場(chǎng)，也將有助于緩解短期供應(yīng)方面的 通脹壓力。各國(guó)政府還需要確保能源安全和減緩氣候變化的目標(biāo)保持一致。通過財(cái)政支持、供應(yīng)多樣化 和降低能源消耗來保障近期能源安全和負(fù)擔(dān)能力，同時(shí)應(yīng)采取更強(qiáng)有力的政策措施，以加強(qiáng)對(duì)清潔技術(shù) 和能源效率的投資。
.戰(zhàn)爭(zhēng)的后果仍然對(duì)全球糧食安全構(gòu)成威脅，特別是如果再加上氣候變化導(dǎo)致的進(jìn)一步極端天氣事件。需要 進(jìn)行更好的國(guó)際合作， 以保持農(nóng)業(yè)市場(chǎng)的開放，解決緊急糧食需求和加強(qiáng)國(guó)內(nèi)供應(yīng)。加強(qiáng)在債務(wù)減免方 面的國(guó)際合作，包括通過20國(guó)集團(tuán)，也有必要，以盡量減少違約的潛在不利經(jīng)濟(jì)和社會(huì)后果，越來越多的低收入發(fā)展中國(guó)家已經(jīng)經(jīng)歷債務(wù)危機(jī)，銀行業(yè)脆弱。
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表1.1全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步放緩
平均水平為2022年、2023年和2024年
Q4
2024
2023
Q4
2013-2019 2021 2022Q4
百分比
實(shí)際GDP growth1
5.
9
6
5
5
5
1
6
8
8
3.9
3.8
4.0
2.6
-0.2
-7.3
10.0
2
2
1
1
1
0
3
4
6
1
5.
7.
7.
4.
0.
4.
9
2
2
0
0
0
1
3
4
5
1
5.
2.
2.
8.
5.
5.
8
2
2
0
0
0
1
3.
3.
0
3
1
1
1
0
3.
1
3
2
1
3
1
3
3
6
2
5.
0.
8.
8.
3.
6
2
2
1
0
1
2
2.
.5
.2
.4
.9
World2
G202
美國(guó)，歐元
區(qū)， 日本
.8
.4
.8
.83
.4
3 2
2 1
非OECD2中國(guó)
印度3
巴西
5.
5.
5.
經(jīng)合組織失業(yè)rate4
Inflation1
8.
0
9.
6
5.
5
5
2
5.
5
5
3
G202,5
0 4
oecd6,7
6 6
-
0.4
6.5
聯(lián)合States6歐元area8
Japan9
經(jīng)合組織財(cái)政balance1?世
3.
2.4
4.0
界實(shí)際貿(mào)易growth11 . 每一分錢；最后三欄顯示了一年前的變化。
2 . 使用購(gòu)買力平價(jià)移動(dòng)名義GDP權(quán)重，。
3.財(cái)政年度。
4. 勞動(dòng)力的百比例。
5. 標(biāo)題通貨膨脹。
6 . 個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)。
7 . 移動(dòng)名義上的私人消費(fèi)的權(quán)重，使用購(gòu)買力平價(jià)。
8. 統(tǒng)一的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。
9. 全國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。
10. 占GDP的百分比。
資料來源：經(jīng)合發(fā)組織經(jīng)濟(jì)展望112數(shù)據(jù)庫(kù)。
StatLink 2 https://stat.link/uexsym
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩，金融狀況已經(jīng)收緊
在高通脹的條件下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)失去了增長(zhǎng)勢(shì)頭
烏克蘭的戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生了持續(xù)的不利影響。2022年第二季度，全球GDP停滯不前，烏克蘭和俄羅斯的產(chǎn)出 大幅下降，中國(guó)和美國(guó)的產(chǎn)出收縮 (反映了零冠肺炎政策) 導(dǎo)致的封鎖。受中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈的推動(dòng)，全球 經(jīng)濟(jì)在第三季度回升，但保持溫和，實(shí)際收入增長(zhǎng)疲弱阻礙了消費(fèi)者支出，能源價(jià)格上漲，導(dǎo)致許多經(jīng)濟(jì)體經(jīng) 濟(jì)大幅放緩，尤其是歐洲。
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在過去的幾個(gè)月里，衡量全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一些指標(biāo)，如零售銷售、工業(yè)生產(chǎn)和國(guó)際貿(mào)易，在第二季度特別疲軟 的情況下趨于穩(wěn)定 (圖1.1，面板a) 。這得益于中國(guó)限制性抗covid-19措施的減少，以及隨之而來的包括汽車銷售在內(nèi)的相關(guān)活動(dòng)的反彈 (圖1.1，面板B) 。然而，調(diào)查指標(biāo)表明，在許多國(guó)家，特別是在歐洲 (圖1.1，面 板C和D) 。在企業(yè)行業(yè)，截至去年10月份，全球全行業(yè)新訂單PMI在幾個(gè)月里穩(wěn)步下降，各行業(yè)普遍走軟。消費(fèi) 者信心也明顯疲弱，這在一定程度上反映了大多數(shù)經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)中實(shí)際家庭收入的下降，更高的通脹無法與名 義收入的快速增長(zhǎng)相匹配。低收入家庭和農(nóng)村家庭受到的打擊尤其嚴(yán)重，這反映出食品和能源在其支出中占很 大比例。
圖1.1。各種高頻指標(biāo)都表明，經(jīng)濟(jì)增速正在放緩
注：面板A中的數(shù)據(jù)為ppp加權(quán)匯總。零售銷售指標(biāo)使用了美國(guó)的月度家庭消費(fèi)和日本的月度綜合消費(fèi)指標(biāo)。
資料來源：經(jīng)合組織主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)；CPB荷蘭經(jīng)濟(jì)政策分析局；標(biāo)準(zhǔn)普爾全球公司；精煉法；以及經(jīng)合組織的計(jì)
算
。StatLink 2 https://stat.link/bl8kx7
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通脹壓力已經(jīng)加劇。在發(fā)達(dá)和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，2022年第三季度總體消費(fèi)者價(jià)格通脹率分別達(dá)到9.6%和10.8%。 意外持續(xù)的通脹壓力今年很大程度上由于烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)，導(dǎo)致立即飆升的關(guān)鍵商品價(jià)格——石油、天然氣 和煤炭，一系列金屬、小麥和玉米和一些食用油， 以及化肥。盡管大多數(shù)大宗商品的漲勢(shì)隨后已經(jīng)解除，部分原因是來自中國(guó)的需求疲軟，但國(guó)際交易的天然氣和煤炭?jī)r(jià)格仍在上漲 (圖1.2) 。
由于現(xiàn)貨電價(jià)通常與天然氣的價(jià)格有關(guān)，而天然氣是發(fā)電的邊際來源，創(chuàng)紀(jì)錄的高天然氣價(jià)格也意味著歐洲存 在類似的極端批發(fā)電價(jià)。只有一部分批發(fā)價(jià)格飆升迄今反映在零售電價(jià) (圖1.3) ，與許多歐洲政府介入保護(hù)消 費(fèi)者免受進(jìn)口天然氣價(jià)格上漲的全面影響，增加通常因素限制完成傳遞 (Kuik et al.，2022) ，包括延遲調(diào)整 家庭和企業(yè)供應(yīng)合同。然而，已經(jīng)出現(xiàn)了一些大幅上漲，除非批發(fā)電價(jià)繼續(xù)下跌 (就像最近幾周那樣) ，否則 零售價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步上漲。如果這些情況不發(fā)生，分銷公司可能面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施價(jià)格上限的政府可能 面臨代價(jià)高昂且潛在的長(zhǎng)期補(bǔ)貼。
甚至在烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)之前，通貨膨脹壓力就已經(jīng)開始上升，需求和供應(yīng)方面的因素都導(dǎo)致了經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)的價(jià)格 上漲 (方框1.1) 。其中一些因素在過去一年中已經(jīng)消退或開始逆轉(zhuǎn)。商品價(jià)格通脹已經(jīng)緩解，需求構(gòu)成從服務(wù)轉(zhuǎn)向商品 (特別是耐用商品) ，現(xiàn)在正在逆轉(zhuǎn) (圖1.5，面板A) 。需求模式的正?；呀?jīng)開始反映在大多數(shù)國(guó) 家的服務(wù)通貨膨脹率上升上，以及在一些國(guó)家的商品通貨膨脹率下降上。1
圖1.2。大宗商品價(jià)格最近出現(xiàn)了分歧
注：天然氣TTF對(duì)應(yīng)荷蘭轉(zhuǎn)讓所有權(quán)設(shè)施，煤炭對(duì)應(yīng)HWWI煤炭?jī)r(jià)格。11月的數(shù)據(jù)是基于截至11月16日的平均可用數(shù)據(jù)。 資料來源：改進(jìn)和經(jīng)合組織的計(jì)算。
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1美國(guó)和加拿大是兩個(gè)服務(wù)業(yè)價(jià)格通脹上漲和商品價(jià)格通脹放緩的國(guó)家。例如，在美國(guó)，商品價(jià)格通脹 (基于PCE價(jià)格 指數(shù)) 在3月份達(dá)到10.6%，但在最近一個(gè)月 (9月) 下降到8.1%，而服務(wù)業(yè)通脹自2021年初以來穩(wěn)步上升，從2上升。 2021年3月為7%，2022年9月為5.3%。
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圖1.3。能源零售價(jià)格的增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于批發(fā)價(jià)格，尤其是在歐洲
注：零售和批發(fā)價(jià)格數(shù)據(jù)均參考2022年9月。美國(guó)的零售價(jià)格變化基于個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)，德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)的消 費(fèi)者價(jià)格， 以及日本的全國(guó)消費(fèi)價(jià)格。天然氣批發(fā)價(jià)格由美國(guó)的亨利中心天然氣現(xiàn)貨價(jià)格、 日本的亞洲液化天然氣價(jià)格以及德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)的荷蘭所有權(quán)轉(zhuǎn)讓公用事業(yè)公司 (TTF) 作為代理。批發(fā)電價(jià)數(shù)據(jù)來自于國(guó)內(nèi)各電力市場(chǎng)。 來源：煉油廠；美國(guó)。經(jīng)濟(jì)分析局； 日本統(tǒng)計(jì)局、歐盟統(tǒng)計(jì)局；美國(guó)。能源信息管理局； 日本電力公司；和經(jīng)合組織 的計(jì)算。
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另一個(gè)推動(dòng)通脹上升，直到2022年初，但在過去幾個(gè)月里一直在顯著下降的因素是運(yùn)輸成本。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 的商品需求的放松，以及自大流行第一階段以來供應(yīng)鏈的基本恢復(fù)，貨運(yùn)成本最近急劇下降 (圖1.5，面板B) 。對(duì)于整個(gè)20國(guó)集團(tuán)國(guó)家來說，航運(yùn)成本對(duì)通貨膨脹的影響預(yù)計(jì)將在2021年第三季度達(dá)到頂峰，到2022年第三 季度僅降至0.18個(gè)百分點(diǎn)，到2022年11月中旬為零。2
然而，通脹壓力已經(jīng)變得越來越廣泛 (圖1.6) ，更高的成本越來越被引入商品和服務(wù)的價(jià)格，一些行業(yè)的利潤(rùn) 率上升 (Branard，2022) 。與許多經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)傾向于形成他們的預(yù)期至少在一定程度上基于最近的經(jīng)驗(yàn)，這并不奇怪在這種情況下，近期家庭調(diào)查措施的通貨膨脹預(yù)期上升 (圖1.7) ，盡管市場(chǎng)指標(biāo)的長(zhǎng)期通脹預(yù)期通常仍然 在央行附近的目標(biāo)。
框1.1。經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)中供應(yīng)和需求驅(qū)動(dòng)的通脹
過去兩年來，世界各地經(jīng)濟(jì)中通貨膨脹率的上升給政策制定者帶來了重大挑戰(zhàn)。一個(gè)關(guān)鍵的不確定性是，通脹 飆升主要反映的是需求因素，還是負(fù)面的供應(yīng)沖擊。這個(gè)問題不能精確或確定地回答，但有可能以一種近似的 方式區(qū)分需求和供應(yīng)因素。
其中一個(gè)方法是舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，使用美國(guó)每月價(jià)格和體積個(gè)人消費(fèi)支出 (PCE) 數(shù)據(jù)來區(qū)分項(xiàng)目?jī)r(jià)格和體 積沖擊向同一方向移動(dòng)，他們?cè)谙喾吹姆较?(夏皮羅，2022a和2022b) 。通過運(yùn)行每個(gè)項(xiàng)目的價(jià)格和體積的向 量自回歸 (var) 和檢查各自回歸的殘差，來確定對(duì)給定月的價(jià)格和體積的沖擊。1 假設(shè)具有相同符號(hào)的價(jià)格和 成交量殘差反映了需求——更大的需求推高了價(jià)格和產(chǎn)量，對(duì)于較低的需求反之亦然——而具有相反符號(hào)的殘 差對(duì)應(yīng)于供應(yīng)沖擊——較低的供應(yīng)意味著產(chǎn)量減少，但價(jià)格增加。除了項(xiàng)目?jī)r(jià)格變化被確定為明顯需求驅(qū)動(dòng)或 供應(yīng)驅(qū)動(dòng)，一個(gè)中間范圍，標(biāo)記“模棱兩可” ，在價(jià)格和/或體積殘差太小，被認(rèn)為是重要的，也確定——一個(gè) 閾值，導(dǎo)致平均約20%的運(yùn)動(dòng)被歸類為模棱兩可。三組對(duì)總體PCE通脹的貢獻(xiàn)總和，并顯示了供求因素的相對(duì)重 要性。
其他經(jīng)合組織國(guó)家沒有匹配的個(gè)人消費(fèi)的月度分類價(jià)格和數(shù)量數(shù)據(jù)，但按消費(fèi)目的計(jì)算的家庭消費(fèi)支出 (COICO P) 的季度國(guó)民帳戶數(shù)據(jù)可用于進(jìn)行類似的工作。2 圖1.4顯示了包括美國(guó)在內(nèi)的8個(gè)經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體的試驗(yàn)結(jié)果 。支出分解的程度通常比美國(guó)的情況要低得多，美國(guó)的PCE數(shù)據(jù)有136個(gè)類別：季度國(guó)民賬戶數(shù)據(jù)中可用的類別 數(shù)量從丹麥的11個(gè)到英國(guó)的110個(gè)不等。
在所有國(guó)家，這一演習(xí)表明， 自2020年年中以來，供求因素都推高了通脹。2022年第二季度，需求驅(qū)動(dòng)型項(xiàng)目 占通貨膨脹的比例從韓國(guó)的不到四分之一到英國(guó)和加拿大的約一半不等。據(jù)估計(jì)，在上述8個(gè)國(guó)家中， 由供應(yīng)驅(qū) 動(dòng)的通脹率約占平均總通脹率的一半，但在丹麥、韓國(guó)和瑞典則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一半。在截至2022年第二季度的所有 國(guó)家中，“模棱兩可”的份額相對(duì)較小，只有美國(guó)約占總通貨膨脹率的四分之一?？偟膩碚f，供應(yīng)和需求驅(qū)動(dòng) 的貢獻(xiàn)在最近幾個(gè)季度都有所增加，但韓國(guó)是個(gè)例外：需求驅(qū)動(dòng)的貢獻(xiàn)在2021年第二季度達(dá)到頂峰，隨后有所 下降。美國(guó)的數(shù)據(jù)截止到2022年第三季度，幾個(gè)季度來，需求驅(qū)動(dòng)的貢獻(xiàn)普遍穩(wěn)定。
與大流行前的直接時(shí)期相比，盡管總體通脹接近于略低于央行的目標(biāo)，但供給驅(qū)動(dòng)和需求驅(qū)動(dòng)的通脹的估計(jì)貢 獻(xiàn)總體上有所增加。在加拿大和英國(guó)， 由供應(yīng)驅(qū)動(dòng)的通貨膨脹所貢獻(xiàn)的增幅相對(duì)較小。對(duì)于需求驅(qū)動(dòng)的通貨膨 脹，英國(guó)相對(duì)于2019年的增幅最大 (約4個(gè)百分點(diǎn)) ，加拿大和法國(guó)也相對(duì)較大。在澳大利亞、加拿大、英國(guó)和 美國(guó)，被歸類為模糊因素的通貨膨脹率有所上升，但在其他國(guó)家卻沒有上升。
在考慮這個(gè)練習(xí)的結(jié)果時(shí)，有幾個(gè)警告需要記住。首先，所使用的方法將給定時(shí)期內(nèi)每個(gè)項(xiàng)目的價(jià)格變化確定 為主要是需求或供應(yīng)驅(qū)動(dòng)的價(jià)格因素，但在大多數(shù)情況下，即使將項(xiàng)目分配給需求驅(qū)動(dòng)的類別，需求驅(qū)動(dòng)或供 應(yīng)驅(qū)動(dòng)的類別。此外，大流行時(shí)期顯然是非典型的，有特殊因素發(fā)揮作用，可能使結(jié)果不可靠。最后，現(xiàn)有數(shù) 據(jù)中分解程度的差異可能會(huì)限制可以從跨國(guó)差異中得出有效結(jié)論的程度。
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圖1.4。供應(yīng)和需求驅(qū)動(dòng)的通貨膨脹對(duì)總體通貨膨脹的貢獻(xiàn)
經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)
對(duì)同比總體通脹率貢獻(xiàn)的分解
資料來源：美國(guó)。經(jīng)濟(jì)分析局；加拿大統(tǒng)計(jì)局；英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局；澳大利亞統(tǒng)計(jì)局；韓國(guó)銀行；丹麥統(tǒng)計(jì)局；瑞典統(tǒng) 計(jì)局； 以及經(jīng)合組織的計(jì)算。
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______
1.價(jià)格和數(shù)量的兩個(gè)方程值：pi,t= Zi, t?1 γ + εi(p)t和qi,t= Zi,t?1 γ + εi(q)t估計(jì)p在哪里i,t和qi,t是第一類t、Z季度中價(jià)格 和數(shù)量指數(shù)的對(duì)數(shù)i,t?1是t和 ε季度第一類對(duì)數(shù)價(jià)格和數(shù)量指數(shù)的4個(gè)滯后向量i(p)t和 εi(q)t是t季度中第i類的價(jià)格和數(shù)量殘差。這些方
程是在2005年第4-2022Q2或2022Q3季度的10年滾動(dòng)窗口內(nèi)進(jìn)行估計(jì)的。供應(yīng)驅(qū)動(dòng)、需求驅(qū)動(dòng)和模糊的同比通貨膨脹貢獻(xiàn)被計(jì)算為最近 四個(gè)季度貢獻(xiàn)的加權(quán)總和。
2.在其最新的經(jīng)濟(jì)公報(bào) (歐洲央行，2022a) 中，歐洲央行利用月度核心CPI (不包括能源和食品) 數(shù)據(jù)以及服務(wù)和零售貿(mào)易的營(yíng)業(yè)額 數(shù)據(jù)重復(fù)了夏皮羅演習(xí)。這些類別并不完全匹配，成交量數(shù)據(jù)必須縮減才能得到成交量估計(jì)，但在其他方面，該練習(xí)密切遵循美國(guó)模 式。歐洲央行發(fā)現(xiàn)，歐元區(qū)核心通脹率的最初飆升最初主要是由供應(yīng)驅(qū)動(dòng)的，但近幾個(gè)月來，供需因素發(fā)揮了大致相似的作用。
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注：在面板A中，虛線對(duì)應(yīng)于大流行前趨勢(shì) (2010-19年) 的延續(xù)。經(jīng)合組織的指數(shù)是基于單個(gè)國(guó)家增長(zhǎng)率的加權(quán)和， 使用PPP術(shù)語中的GDP權(quán)重。耐用品、非耐用品和服務(wù)的消費(fèi)是
分別適用于35、27和27個(gè)經(jīng)合組織國(guó)家，但2022年第三季度除外，其中的估計(jì)數(shù)是基于有現(xiàn)有數(shù)據(jù)的國(guó)家子集進(jìn)行的
。
資料來源：經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)展望112數(shù)據(jù)庫(kù)；經(jīng)濟(jì)分析局；經(jīng)濟(jì)合組織季度國(guó)民核算；細(xì)化；和經(jīng)合組織的計(jì)算。 StatLink 2 https://stat.link/a8skq5
圖1.6。通貨膨脹已經(jīng)變得越來越廣泛
通貨膨脹率超過6%的產(chǎn)品的百分比
注：基于美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)的通貨膨脹，歐元區(qū)、成員國(guó)和英國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格，以及其他國(guó)家的消費(fèi)價(jià)格。
該計(jì)算使用了印度尼西亞約40個(gè)子指數(shù)， 日本70個(gè)，加拿大、法國(guó)、德國(guó)、希臘、意大利和西班牙150個(gè)，其余國(guó)家 200多個(gè)。
資料來源：經(jīng)濟(jì)分析局、歐盟統(tǒng)計(jì)局； 日本統(tǒng)計(jì)局； 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局；印度尼西亞統(tǒng)計(jì)局；以及經(jīng)合組織的計(jì)算。 StatLink 2 https://stat.link/pkl923
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圖1.7。短期通脹預(yù)期已經(jīng)上升
家庭通脹預(yù)期中值
許多經(jīng)濟(jì)體
資料來源：紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行；歐洲中央銀行；英格蘭銀行；加拿大銀行；以及經(jīng)合組織的計(jì)算。
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衡量超過目標(biāo)的通脹加劇程度的另一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是單位勞動(dòng)力成本的增長(zhǎng)速度。據(jù)估計(jì)，2022年第三季度，發(fā) 達(dá)經(jīng)濟(jì)體中位數(shù)和總歐元區(qū)的單位勞動(dòng)力成本同比增長(zhǎng)約為4%，美國(guó)超過6%，一些中歐和東歐經(jīng)濟(jì)體超過10%。 相比之下， 日本、西班牙和幾個(gè)規(guī)模較小的歐洲經(jīng)濟(jì)體的年單位勞動(dòng)力成本增長(zhǎng)率仍保持在1%以下。盡管如此 ，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力成本增長(zhǎng)都在上升，反映出名義工資增長(zhǎng)強(qiáng)勁和勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)減弱，隨著產(chǎn)出增長(zhǎng) 放緩，企業(yè)保留了工人。據(jù)估計(jì)，截至2022年第三季度，經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體的人均產(chǎn)出停滯不前，在包括美國(guó)在 內(nèi)的一些國(guó)家也有所下降。在這些國(guó)家，單位勞動(dòng)力成本在過去一年中的增長(zhǎng)速度超過了工資水平，這給價(jià)格 帶來了上行壓力和/或擠壓了企業(yè)的利潤(rùn)率。
勞動(dòng)力市場(chǎng)普遍保持吃緊。在許多經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體中，失業(yè)率處于過去20年來的最低水平，空置率也異常之高 (圖1.8) 。然而，最近一些國(guó)家的就業(yè)增長(zhǎng)速度有所放緩，空置率開始有所緩解，失業(yè)率也在小幅上升。在大 多數(shù)經(jīng)濟(jì)體中，名義工資增長(zhǎng) (每名雇員的薪酬) 有所回升，但沒有跟上通貨膨脹的步伐，導(dǎo)致許多經(jīng)合組織 經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際工資急劇下降 (圖1.9)。 由于通脹率預(yù)計(jì)至少在明年將保持在遠(yuǎn)高于目標(biāo)的水平，2023-24年的 許多工資需求很可能會(huì)大大高于之前的預(yù)期。
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自大流行爆發(fā)以來，經(jīng)合組織成員國(guó)之間的勞動(dòng)力發(fā)展存在一些重要差異。在大多數(shù)國(guó)家，參與率繼續(xù)上升， 不活動(dòng)率大大低于大流行前的水平。例外情況包括美國(guó)、英國(guó)以及哥倫比亞、智利和拉脫維亞，勞動(dòng)力參與率 仍低于其大流行前的水平 (圖1.10) 。這可能有助于解釋為什么在美國(guó)和英國(guó)等國(guó)家，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張的一些指標(biāo)，如空缺 (圖1.8) 比在比大流行前大幅下降的國(guó)家，如希臘和波蘭更嚴(yán)重。造成勞動(dòng)力參與率演變方面的這種差異的原因很復(fù)雜，但可能包括大流行病對(duì)工作年齡人口健康的不同影響。2020年和2021年，新冠肺炎發(fā) 病率和死亡率較高的國(guó)家的勞動(dòng)力參與率相對(duì)于大流行前的直接水平，一般增幅較低或有所下降。3此外，一些 新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇在很大程度上是由非正式工作崗位數(shù)量的增加推動(dòng)的，這將不會(huì)反映在勞動(dòng) 力統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中。
2020-21年，移民水平相對(duì)較低，也加劇了一些經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張性。在大流行的第一年出現(xiàn)衰 退之后， 向經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)的移民在2021年強(qiáng)勁恢復(fù)：向24個(gè)經(jīng)合組織成員國(guó)選擇的永久性移民增加了25%，達(dá)到 420萬 (經(jīng)合組織，2022a) 。即便如此，幾乎所有國(guó)家 (加拿大和西班牙是例外) 的這種移民人數(shù)仍然低于大 流行前的水平。4
資料來源：經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)展望112數(shù)據(jù)庫(kù)；歐盟統(tǒng)計(jì)局；經(jīng)合組織、勞動(dòng)力統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)；法國(guó)勞工部 (膽敢) ；和經(jīng)合組 織的計(jì)算。
StatLink 2 https://stat.link/etnkgr
3 目前尚不清楚的是，由于與大流行有關(guān)的原因而導(dǎo)致勞動(dòng)力參與率下降的國(guó)家是否存在尚未開發(fā)的勞動(dòng)力儲(chǔ)備，或者 這些工人對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的依戀是否已持續(xù)減弱。
4在2020-21年的兩年期間，流向最大的接收國(guó)美國(guó)的永久移民比大流行前的平均水平低了近100萬人。在此期間，美國(guó) 勞動(dòng)力減少了230萬，這表明移民水平下降可能是勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況收緊和某些行業(yè)勞動(dòng)力短缺的出現(xiàn)。
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圖1.9。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際工資都在下降
每名員工的實(shí)際薪酬，總經(jīng)濟(jì)效益，2022年第三季度
注：使用個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)計(jì)算的員工薪酬。
資料來源：經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)展望112數(shù)據(jù)庫(kù)；和經(jīng)合組織的計(jì)算。
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圖1.10。大多數(shù)經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率和不活動(dòng)率都有所下降
2022年第二季度和2019年第四季度之間的差異
資料來源：經(jīng)合組織勞動(dòng)力統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)；以及經(jīng)合組織的計(jì)算結(jié)果。
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經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)展望，2022年卷第2期：初步版本?經(jīng)合組織2022年
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2022年上半年，貿(mào)易增長(zhǎng)持平，但最近的指標(biāo)有所減弱
2022年上半年，全球貿(mào)易繼續(xù)復(fù)蘇，這得益于強(qiáng)勁的需求和供應(yīng)鏈瓶頸和港口擁堵的一些緩解 (圖1.11，第B組 ) ，以及許多國(guó)家解除的大多數(shù)新冠肺炎19限制。這有助于抵消2022年上半年中國(guó)進(jìn)口急劇萎縮的影響，因?yàn)橹袊?guó)的零肺炎政策依然有效。制造業(yè)調(diào)查顯示，積壓的工作幾乎恢復(fù)正常，供應(yīng)商交貨時(shí)間有所改善?？缇陈?游業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇也促進(jìn)了今年上半年大多數(shù)地區(qū)的服務(wù)出口。到2022年第三季度，2022年全球商品和服務(wù)貿(mào)易 量比2019年第四季度高出7%以上，盡管服務(wù)貿(mào)易復(fù)蘇不完全。烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)破壞了雙邊貿(mào)易流動(dòng)的通常模式，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和俄羅斯之間的貿(mào)易急劇下降，俄羅斯和一些亞洲經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易不斷上升。黑海谷物倡議允許敖 德薩港恢復(fù)谷物貿(mào)易， 自2022年8月1日第一批谷物運(yùn)輸以來，已有1000萬噸被批準(zhǔn)離開。
近期的貿(mào)易指標(biāo)好壞參半，但有跡象表明，貿(mào)易增長(zhǎng)將放緩。制造業(yè)新出口訂單的調(diào)查指標(biāo)急劇下降，尤其是 在歐洲 (圖1.11，面板A) 。截至9月份，集裝箱港口運(yùn)輸量持續(xù)上升，但來自基爾貿(mào)易指標(biāo)的初步估計(jì)表明，全球商品貿(mào)易可能在10月份出現(xiàn)收縮。
來自世界其他地區(qū)的貿(mào)易條件和凈收入轉(zhuǎn)移的變化除了以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)衡量的生產(chǎn)活動(dòng)的變化外，還影響 各國(guó)的可支配收入和消費(fèi)可能性。 由于匯率和大宗商品價(jià)格的變化，許多國(guó)家在2022年的貿(mào)易條件出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。因此，在許多國(guó)家，實(shí)際國(guó)民可支配收入總收入 (RGNDI) 的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將與實(shí)際GDP的增長(zhǎng)非常不同。 2022年，挪威和沙特阿拉伯的國(guó)民可支配總收入增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將比GDP增長(zhǎng)高出14個(gè)百分點(diǎn)(圖1。12)，反映了較高的油氣出口價(jià)格。相比之下，貿(mào)易收益 (貿(mào)易條件的變化) 預(yù)計(jì)在大多數(shù)其他負(fù)面歐洲經(jīng)濟(jì)體在2022年，增加 RGNDI在歐盟經(jīng)濟(jì)中值預(yù)計(jì)超過1個(gè)百分點(diǎn)低于GDP增長(zhǎng)2022年，和收入下降在一些國(guó)家，包括德國(guó)。
資料來源：標(biāo)準(zhǔn)普爾全球銀行；CPB荷蘭經(jīng)濟(jì)政策分析局；以及紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行。
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經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)展望，2022年卷第2期：初步版本?經(jīng)合組織2022年
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資料來源：經(jīng)合組織計(jì)算。
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金融市場(chǎng)狀況已大幅收緊
主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊步伐加快和風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒加劇，導(dǎo)致全球金融狀況進(jìn)一步收緊。波動(dòng)性飆升，尤其是 在政府債券市場(chǎng)，超過了疫情最嚴(yán)重時(shí)觀察到的峰值 (圖1.13，面板A) 。相對(duì)于許多其他經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)市場(chǎng)利率的大幅度上升，已將美元推高至過去20年的最高水平，導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的貨幣市場(chǎng)波動(dòng)更大 (圖1.13，第B組) 。主權(quán)債券和公司債券市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的急劇惡化也加劇了價(jià)格的突然上漲 (經(jīng)合組織， 2022b；國(guó)際貨幣基金組織，2022a)。5真正的長(zhǎng)期利率在美國(guó)、英國(guó)和歐元區(qū)上升，反映了快速通過飆升政策利率的收益率曲線，盡管他們?nèi)匀坏陀谌蚪鹑谖C(jī)之前的通常觀察 (圖1.14) 。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和利率上升給大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的股市造成了壓力 (圖1.15，面板A) 。許多中歐和東歐國(guó)家的價(jià) 格下跌幅度相對(duì)較大，反映出增長(zhǎng)前景的放緩。中國(guó)不斷爆發(fā)的新冠肺炎疫情和韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，導(dǎo)致資本 外流，同時(shí)也沖擊了股市。相比之下，少數(shù)大宗商品出口商和印度等國(guó)家的新自由貿(mào)易協(xié)定吸引了外國(guó)資本，這反映了國(guó)內(nèi)投資者對(duì)沖高通脹風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)勁需求。
自5月以來，幾乎所有國(guó)家的政府債券收益率都有所增長(zhǎng) (圖1.15，面板B) 。在歐元區(qū)，政府債券收益率與美 國(guó)大體一致，盡管美國(guó)貨幣政策收緊較早。歐洲央行在7月份宣布了傳輸保護(hù)工具，以及各國(guó)在債券再投資方面的顯著靈活性，限制了該地區(qū)主權(quán)息差的增加。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的收益率增長(zhǎng)幅度明顯較小，而在日本則保持 穩(wěn)定，這反映了收益率曲線控制政策。
5在英國(guó)，9月份宣布的以債務(wù)融資為主的擴(kuò)張性財(cái)政計(jì)劃導(dǎo)致了長(zhǎng)期英國(guó)國(guó)債收益率意想不到的飆升。杠桿化的英國(guó) 機(jī)構(gòu)投資者，主要是養(yǎng)老基金，努力通過出售資產(chǎn)來提高流動(dòng)性，進(jìn)而進(jìn)一步提高債券收益率，創(chuàng)造了一個(gè)不良反饋 循環(huán) (Breeden，2022) 。英國(guó)央行在10月上半月實(shí)施了有時(shí)限的長(zhǎng)期債券購(gòu)買計(jì)劃，以及隨后財(cái)政計(jì)劃的變化，在11 月中旬逆轉(zhuǎn)了收益率的最初上升。
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注： 以VIX指數(shù)衡量的隱含波動(dòng)率可以解釋為市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期 (未來波動(dòng)率) 。MOVE指數(shù)是對(duì)2期、5期、10期和30年期 美國(guó)國(guó)債期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)化隱含波動(dòng)率的收益率曲線加權(quán)指數(shù)。
資料來源：改進(jìn)和經(jīng)合組織的計(jì)算。
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資料來源：改進(jìn)和經(jīng)合組織的計(jì)算。
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自5月以來，美元對(duì)大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣進(jìn)一步升值(圖1。這反映了美國(guó)貨幣政策正常化步伐的加快，尤其是 相對(duì)于日本的情況，以及歐元區(qū)和英國(guó)的增長(zhǎng)前景的急劇惡化。除了少數(shù)大宗商品出口商外，幾乎所有新興市 場(chǎng)經(jīng)濟(jì)貨幣都對(duì)美元貶值。
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圖1.15。金融市場(chǎng)狀況已大幅收緊
注：“最新”指的是2022年5月的平均值到11月16日的最新數(shù)據(jù)之間的變化?！白畲笾怠焙汀白钚≈怠笔侵赶鄬?duì)于2022
年5月平均水平的最大增幅或下降?；?0天的每日平均觀察結(jié)果。
資料來源：改進(jìn)和經(jīng)合組織的計(jì)算。
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企業(yè)和家庭的融資條件繼續(xù)收緊。在歐元區(qū)，9月份對(duì)企業(yè)新增貸款的利率比2021年的低點(diǎn)高出120個(gè)基點(diǎn)，公 司債券收益率也有所上升。在美國(guó)和歐元區(qū)，高收益?zhèn)透軛U貸款的收益率已達(dá)到接近或高于疫情最嚴(yán)重時(shí) 的水平(圖1。16)和最近發(fā)行的高收益?zhèn)逊啪徶寥蚪鹑谖C(jī)以來的最低水平。公司債券和信用違約息差也 擴(kuò)大，尤其是在歐洲，面對(duì)對(duì)能源短缺和杠桿企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的擔(dān)憂加劇 (OECD 2022b) 。在許多國(guó)家， 目前 和預(yù)期的政策利率上升也迅速影響到新的固定利率抵押貸款利率，同時(shí)也影響到可調(diào)利率抵押貸款比例相對(duì)較 高的國(guó)家，增加了潛在的脆弱性 (見下文) 。
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圖1.16。公司債券收益率急劇上升
注： IG和HY分別為投資級(jí)債券和高收益?zhèn)?。美?guó)2020年的峰值相當(dāng)于2020年3月，歐元區(qū)的峰值相當(dāng)于2020年4月。 資料來源：美國(guó)銀行指數(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)；和經(jīng)合組織的計(jì)算。
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隨著通脹逐漸放緩，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步放緩
全球經(jīng)濟(jì)正面臨一段增長(zhǎng)疲軟和持續(xù)通脹的時(shí)期，下行風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。收緊的貨幣政策和更高的實(shí)際利率、能 源價(jià)格上漲、疲弱的家庭收入增長(zhǎng)和信心下降，預(yù)計(jì)都將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成影響，尤其是在2023年。為緩沖高食 品和能源成本的影響而提供的財(cái)政支持將有助于限制經(jīng)濟(jì)放緩，盡管大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體仍預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)溫和的整合。 如果公司希望留住在大流行后難以招聘的員工，那么失業(yè)人數(shù)也可能比過去經(jīng)濟(jì)衰退所預(yù)期的更有限。在大流 行期間積累的儲(chǔ)蓄也為家庭和企業(yè)部門提供了一些緩沖，盡管這些部門并非均勻分配。高度的不確定性可能會(huì) 限制儲(chǔ)蓄減少的程度，并阻止公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資。
預(yù)計(jì)2023年全球GDP增長(zhǎng)將出現(xiàn)放緩(表1。1；圖1.17，面板A)在一定程度上緩解了預(yù)期的家庭儲(chǔ)蓄率進(jìn)一步下 降，但在美國(guó)沒有，美國(guó)的儲(chǔ)蓄率已經(jīng)低于大流行前的水平。預(yù)計(jì)2024年，大多數(shù)國(guó)家將開始溫和復(fù)蘇，實(shí)際收入增長(zhǎng)復(fù)蘇，通脹壓力消退，為放松北美、中歐和東歐以及許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策提供初步措施提 供了空間。
亞太地區(qū)的前景似乎大于美洲或歐洲，亞太地區(qū)許多國(guó)家的通脹率相對(duì)較低，預(yù)計(jì)中國(guó)的政策支持將幫助經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)復(fù)蘇。包括德國(guó)、意大利、英國(guó)和整個(gè)歐元區(qū)在內(nèi)的許多歐洲國(guó)家預(yù)計(jì)短期產(chǎn)出會(huì)下降。這導(dǎo)致了一個(gè)異 常不平衡的預(yù)測(cè)，結(jié)果嚴(yán)重依賴于亞洲主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體沒有任何顯著的下行沖擊，這些經(jīng)濟(jì)體在2023年的 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中占全球增長(zhǎng)的近四分之三，在2024年約為五分之三 (圖1.17，面板B) 。歐洲受到烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)和高能 源價(jià)格的影響尤其嚴(yán)重，預(yù)計(jì)這些影響將在整個(gè)預(yù)測(cè)期間持續(xù)下去。
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注：在面板B中，新興的亞洲包括中國(guó)、印度、印度尼西亞和充滿活力的亞洲經(jīng)濟(jì)體。拉丁美洲包括阿根廷、巴西、智 利、哥倫比亞、哥斯達(dá)黎加、墨西哥和秘魯。貢獻(xiàn)計(jì)算了購(gòu)買力平價(jià)占全球GDP的移動(dòng)份額。
資料來源：經(jīng)濟(jì)展望112數(shù)據(jù)庫(kù)；經(jīng)濟(jì)展望110數(shù)據(jù)庫(kù)；和經(jīng)合組織的計(jì)算。
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未來兩年，個(gè)別主要經(jīng)濟(jì)體的前景差別很大。
. 高通脹和不斷上升的利率正在抑制北美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在美國(guó)，實(shí)際工資已經(jīng)下降，貨幣政策的收緊推 高了所有期限的利率，削弱了投資，尤其是對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資。利率上升也導(dǎo)致美元走強(qiáng)，對(duì)出口活 動(dòng)不利。GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從2022年的1.8%放緩至2023年的0.5%，到2024年將回升至1.0%。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將 緩解勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張性，在預(yù)期期間內(nèi)，失業(yè)率將上升約1個(gè)百分點(diǎn)。再加上需求壓力的減弱和供應(yīng)鏈 瓶頸的緩解，預(yù)計(jì)這將使通脹壓力逐漸消退。核心通脹率預(yù)計(jì)將在2024年底恢復(fù)到接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo) 水平，從而允許一些放松貨幣政策。加拿大經(jīng)濟(jì)受到許多相同的力量，預(yù)計(jì)將有類似的增長(zhǎng)和通貨膨脹 到2023-24年，與標(biāo)題和核心通貨膨脹趨于2%的目標(biāo)到2024年底，允許一些寬松的貨幣政策的下半年。
. 預(yù)計(jì)亞洲主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)放緩幅度將低于其他地區(qū)。 日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)仍將高于潛力，但將逐漸 溫和。能源價(jià)格的上漲阻礙了美國(guó)實(shí)際家庭收入的增長(zhǎng)，削弱了信心和商業(yè)投資，主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì) 勢(shì)頭的喪失阻礙了出口的增長(zhǎng)。財(cái)政政策預(yù)計(jì)將在2023年更受支持，但隨后將在2024年收緊。預(yù)計(jì)2023 年GDP增長(zhǎng)將為1.8%，2024年為0.9%，而2022年為1.6%。預(yù)計(jì)2023-24年失業(yè)率將繼續(xù)小幅下降，達(dá)到 2.4%，勞動(dòng)力市場(chǎng)的進(jìn)一步收緊反映在核心通脹率預(yù)計(jì)將從2022年的0.3%上升到2023年的1.6%和2024年 的1.7%。疲軟的外部需求也是韓國(guó)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)放緩的一個(gè)因素，同時(shí)可支配收入溫和增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)疲 軟。GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從2022年的2.7%下滑到2023年和2024年的略低于2%。通貨膨脹率將在一段時(shí)間內(nèi)保持 高位
2023年， 由于服務(wù)和公用事業(yè)價(jià)格的壓力，但將在2024年底逐漸緩和至2%以下。
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. 由于烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)和外部需求疲軟，歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2022年底急劇放緩，預(yù)計(jì)今年冬季幾個(gè)國(guó)家的產(chǎn)出將 下降。受到能源和食品價(jià)格高企、信心疲弱、持續(xù)供應(yīng)瓶頸和緊縮貨幣政策的初步影響，歐元區(qū)2023年 的年增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到0.5%，2022年為3.3%，隨著支出開始復(fù)蘇，2024年將達(dá)到1.4%。下一代歐盟計(jì)劃的 實(shí)施應(yīng)該會(huì)支撐投資。需求增長(zhǎng)減弱將有助于緩和通脹，但勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張， 以及2023年和2024年高能 源批發(fā)價(jià)格將繼續(xù)影響零售價(jià)格的前景，意味著通脹只會(huì)逐漸消退，2024年仍高于目標(biāo)。利率上升、能源和食品價(jià)格上漲以及信心疲軟正影響著英國(guó)，預(yù)計(jì)2023年英國(guó)的產(chǎn)出將下降0.4%，2024年僅增長(zhǎng)0.2% ，因?yàn)楦o縮的財(cái)政政策抑制了反彈。與歐元區(qū)一樣，需求疲軟預(yù)計(jì)將有助于使通脹穩(wěn)步下降，2023年 降至6.8%，2024年降至3.4%。
. 在中國(guó)，反復(fù)出現(xiàn)的封鎖浪潮擾亂了2022年的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 由于房地產(chǎn)投資疲軟仍然是一個(gè)重大的不利因素 ，2023年和2024年的增長(zhǎng)將通過基礎(chǔ)設(shè)施投資和其他措施來緩和房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整。在2022年的3.3%之 后，GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)到2023年將達(dá)到4.6%，然后回落至4。20 24 年 的1% 。 在當(dāng)前管理能源和食品價(jià)格的政 策的幫助下，消費(fèi)者價(jià)格通脹預(yù)計(jì)將保持溫和。
.其他主要的亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)明年也將相對(duì)抵御全球逆風(fēng)，而且對(duì)通脹目標(biāo)只有溫和且短暫的超出 預(yù)期。在印度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從當(dāng)前(2022-23財(cái)年的6.6%下降至2023-24財(cái)年的5.7%，2024-25財(cái)年反 彈至6.9%，與大流行前的趨勢(shì)大致一致。食品和能源價(jià)格的上漲削弱了家庭的購(gòu)買力，而未來一年外部需求的預(yù)期疲軟也將緩和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，盡管包括國(guó)際旅游在內(nèi)的接觸密集型服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁回升。直到2023年 初，消費(fèi)者價(jià)格通脹仍將保持在6%以上 (央行目標(biāo)區(qū)間的上限) ，然后隨著更高利率的生效而逐漸回落。 由于對(duì)印尼主要出口大宗商品的強(qiáng)勁需求，以及從流感大流行期間開始的被壓抑的消費(fèi)，印尼的經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將保持強(qiáng)勁。2023年和2024年，GDP增長(zhǎng)將保持在接近5%附近，而由于貨幣緊縮的影響，通脹將在2023年底回落至央行目標(biāo)區(qū)間的4%上限以下。
.2022年，拉丁美洲主要經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)好于預(yù)期，特別是從貿(mào)易條件的改善中受益的食品和能源出口商。由 于全球和國(guó)內(nèi)金融狀況收緊，2023年失去動(dòng)力，大宗商品價(jià)格不上漲，預(yù)計(jì)此次反彈預(yù)計(jì)將在2023年和2024年失去動(dòng)力。拉美主要經(jīng)濟(jì)體的通脹率目前可能接近峰值，但只會(huì)逐漸回落，盡管許多拉美央行提前加息，并提供了堅(jiān)定的正實(shí)際利率。在巴西，出口勢(shì)頭放緩、信貸緊縮和擴(kuò)張性較弱的財(cái)政政策預(yù)計(jì) 將在2023年抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2024年只有略有改善。預(yù)計(jì)2022年GDP年增長(zhǎng)率為2.8%，2023年為1.2%，2024 年為1.4%。隨著供應(yīng)瓶頸的消失和政策加息的影響繼續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)到2023年至2024年，通脹率將降至4- 4?%之間。
. 在全球貿(mào)易放緩和貨幣條件緊縮的背景下，大多數(shù)其他發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的年度GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在 2023年將放緩，而在2024年將有所復(fù)蘇。預(yù)計(jì)到2023年，包括智利、捷克共和國(guó)、拉脫維亞在內(nèi)的一些經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)量將收縮，拉脫維亞和瑞典。在烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)中受烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)影響最直接的中歐和東歐地區(qū)， 到2023年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯疲弱，通脹相對(duì)較高，而亞太地區(qū)國(guó)家的增長(zhǎng)通常較少
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明年的通貨膨脹峰值通脹率比其他地方要低。在幾乎所有規(guī)模較小的經(jīng)濟(jì)體中，與規(guī)模較大的經(jīng)濟(jì)體一 樣，預(yù)計(jì)2023年和2024年通脹都將下降，但即使在該時(shí)期結(jié)束時(shí)，通脹水平往往仍將保持在央行的目標(biāo)之上。
2023年產(chǎn)出增長(zhǎng)的放緩?fù)ǔｎA(yù)計(jì)不會(huì)反映在失業(yè)率的大幅上升上。經(jīng)合組織的失業(yè)率預(yù)計(jì)將增加到5.5%左右， 大約0.5個(gè)百分點(diǎn)以上的低點(diǎn)在2022年中期，與許多公司堅(jiān)持員工很難招聘大流行以來，在勞動(dòng)力增長(zhǎng)疲軟，只有小的參與率增加在大多數(shù)經(jīng)濟(jì)合作合組織經(jīng)濟(jì)體在未來兩年。就業(yè)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)也將大幅放緩，從經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì) 體今年的約3%增長(zhǎng)到2023-24年的平均0.5%，2023年丹麥、芬蘭、意大利和瑞典的就業(yè)人數(shù)將下降。盡管如此， 以過去經(jīng)濟(jì)放緩的標(biāo)準(zhǔn)來看，這種勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)果將是溫和的，而且一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，這可能會(huì)將成本壓力延長(zhǎng) 到比預(yù)期的更長(zhǎng)時(shí)間。
盡管世界大部分地區(qū)的貨幣政策將收緊更快，商品市場(chǎng)的一些供應(yīng)瓶頸將逐漸緩解，但許多經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)者價(jià) 格通脹預(yù)計(jì)將比此前預(yù)期的更高。這反映在一定程度上在烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)，尤其是在歐洲，進(jìn)口天然氣價(jià)格急劇上 漲的影響2022年將繼續(xù)感覺在2023年和2024年推遲零售價(jià)格電力和天然氣上漲通過和現(xiàn)有的價(jià)格上限變得不那 么慷慨。盡管如此，隨著政策利率在2023年普遍上升，然后在整個(gè)預(yù)測(cè)期間保持在高水平，資源壓力減少，能 源價(jià)格通脹放緩，通脹預(yù)計(jì)通脹將下降，并在2024年接近央行的目標(biāo)。
經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體的年通貨膨脹率預(yù)計(jì)將下降，從2022年的9.4%下降到2023年和5年的6.5%。2024年 的1% 。預(yù)計(jì) 所有國(guó)家的通脹壓力都將有所緩解，但在那些目前勞動(dòng)力市場(chǎng)非常緊張、通脹壓力基礎(chǔ)非常廣泛的國(guó)家，這可 能需要一段時(shí)間。到2023年，匈牙利、波蘭、斯洛伐克共和國(guó)和波羅的海國(guó)家的總體通貨膨脹率預(yù)計(jì)將連續(xù)第 二年超過10%，德國(guó)為8%，整個(gè)歐元區(qū)為超過6?%。相比之下，預(yù)計(jì)美國(guó)、加拿大、澳大利亞和韓國(guó)在2023年和2024年的價(jià)格壓力將大幅緩解，而在日本則將保持溫和。預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的通脹將繼續(xù)分化，中國(guó)的通脹持續(xù)低迷，阿根廷和土耳其島的通脹非常高，隨著緊縮貨幣政策的實(shí)施，其他國(guó)家的通脹壓力將普遍消退。
隨著需求的放緩和價(jià)格壓力的增加，2023年全球貿(mào)易量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將放緩至2.9%，其中歐洲和美國(guó)的放緩尤其明 顯。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)增長(zhǎng)將有助于抵消經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的部分疲軟，但預(yù)計(jì)許多大宗商品進(jìn)口國(guó)的進(jìn)口需求 也將有所減弱。預(yù)計(jì)2024年將出現(xiàn)溫和上升，全球貿(mào)易增長(zhǎng)將達(dá)到3?%。全球經(jīng)常賬戶失衡預(yù)計(jì)仍將高于大流行 之前 (圖1.18) 。隨著出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)，國(guó)際旅游進(jìn)口在預(yù)測(cè)期間仍遠(yuǎn)低于危機(jī)前的水平，中國(guó)的貿(mào)易順差將繼 續(xù)上升。這一增長(zhǎng)被日本和歐洲的貿(mào)易順差下降所抵消，部分原因是進(jìn)口能源價(jià)格上漲帶來了不利的貿(mào)易沖擊 。美國(guó)的經(jīng)常賬戶赤字在預(yù)測(cè)期內(nèi)只會(huì)小幅下降。由于預(yù)測(cè)中假設(shè)大宗商品價(jià)格保持在高水平不變，許多石油 出口經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)將有持續(xù)且可觀的經(jīng)常賬戶盈余。
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注：動(dòng)態(tài)亞洲經(jīng)濟(jì)總量包括香港 (中國(guó)) 、馬來西亞、中國(guó)臺(tái)北、菲律賓、新加坡、泰國(guó)和越南。石油產(chǎn)油國(guó)總共包 括阿爾及利亞、安哥拉、阿塞拜疆、巴林、文萊、乍得、剛果共和國(guó)、厄瓜多爾、赤道幾內(nèi)亞、加蓬、伊朗、伊拉克 、哈薩克斯坦、科威特、利比亞、尼日利亞、阿曼、卡塔爾、沙特阿拉伯、蘇丹、東帝汶、特立尼達(dá)和多巴哥、土庫(kù) 曼斯坦、阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)、委內(nèi)瑞拉和也門。世界其他國(guó)家合計(jì)包括所有未列出的其他非經(jīng)合組織國(guó)家。
資料來源：經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)展望112數(shù)據(jù)庫(kù)；和經(jīng)合組織的計(jì)算。
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關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)和漏洞
從俄羅斯對(duì)歐洲能源進(jìn)口減少的影響可能比預(yù)期的更嚴(yán)重
歐洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)面臨著目前和計(jì)劃中的對(duì)俄羅斯煤炭和海運(yùn)石油進(jìn)口的禁運(yùn)，以及從俄羅斯進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的天然 氣供應(yīng)不斷減少的重大挑戰(zhàn)。圍繞這些預(yù)測(cè)的一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)是，相關(guān)的能源價(jià)格上漲證明比基線假設(shè)的更具破 壞性和持久性。過去的經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體中能源支出的大幅增加往往與經(jīng)濟(jì)衰退有關(guān) (方框1.2) 。
尋找替代供應(yīng)來源一直是今年推動(dòng)能源成本上升的一個(gè)重要因素，在全球供應(yīng)緊張的情況下，歐洲國(guó)家正在競(jìng) 標(biāo)吸引其他市場(chǎng)的供應(yīng)。歐洲國(guó)家和行業(yè)在能源結(jié)構(gòu)和對(duì)不同類型能源投入的依賴方面存在相當(dāng)大的差異。因 此，根據(jù)各行業(yè)最初對(duì)從俄羅斯進(jìn)口的能源的依賴程度、獲得替代能源供應(yīng)的范圍以及它們受到供應(yīng)鏈其他地 方削減的影響程度。這些挑戰(zhàn)在德國(guó)、許多中歐和東歐經(jīng)濟(jì)體以及能源生產(chǎn)部門的運(yùn)輸(來自俄羅斯的專門精 煉燃料難以替代) 、礦物和金屬制造業(yè)以及化學(xué)工業(yè)尤其嚴(yán)重。
對(duì)經(jīng)合組織歐洲作為一個(gè)整體，估計(jì)由結(jié)合輸入產(chǎn)出和部門能源使用數(shù)據(jù)表明，產(chǎn)出在制造業(yè)和市場(chǎng)服務(wù)部門 可能下降2?-3%之間，如果能源輸入從俄羅斯沒有抵消減少股票或用其他能源投入 (經(jīng)合組織，2022c) 。這樣 的估計(jì)是非常不確定的，因?yàn)槟茉垂?yīng)中斷，或運(yùn)輸燃料短缺可能迫使企業(yè)關(guān)閉生產(chǎn)
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完全減少，而不是按比例減少。許多部門和國(guó)家同時(shí)出現(xiàn)的生產(chǎn)大幅收縮的短期影響也可能大于只有一個(gè)國(guó)家 受到影響的情況。
未來兩個(gè)冬天，歐洲的天然氣供應(yīng)尤為令人擔(dān)憂。天然氣和電力價(jià)格已經(jīng)上漲，如果歐洲出現(xiàn)天然氣短缺，其 價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步上漲。如果來自歐盟以外的非俄羅斯天然氣供應(yīng)未能達(dá)到預(yù)期的程度，或者由于寒冷的冬天 ，天然氣需求異常高，就會(huì)出現(xiàn)這種短缺 (Haas et al.，2022； 國(guó)際能源署，2022a) 。到2022年，歐盟的天然氣儲(chǔ)存水平大幅提高，10月份歐盟成員國(guó)平均超過92%，許多成員國(guó)平均都超過92%。即使在這個(gè)水平上，除 非維持過去幾個(gè)月能源消耗的減少，否則歐洲天然氣市場(chǎng)的需求能否達(dá)到有效運(yùn)營(yíng)水平，仍存在一些不確定性 。在這方面，重要的是，支持家庭和公司的財(cái)政措施應(yīng)繼續(xù)允許價(jià)格信號(hào)運(yùn)行，以幫助實(shí)現(xiàn)必要的消費(fèi)調(diào)整。長(zhǎng)期寒冷的冬季更有可能導(dǎo)致天然氣短缺，否則短期內(nèi)能夠獲得更多的天然氣供應(yīng)，這將不可避免地需要價(jià)格 大幅上漲，否則需求將大幅減少。即使對(duì)即將到來的冬季供應(yīng)充足，重大挑戰(zhàn)也可能持續(xù)到2023年，并保持天 然氣價(jià)格上漲，歐洲經(jīng)濟(jì)體在2023-24年冬季前確保足夠的供應(yīng)以重建儲(chǔ)存能力方面繼續(xù)面臨重大困難 (Fulwoo d，2022年；國(guó)際能源署，2022b) 。反過來，這些努力將推高天然氣價(jià)格，減少歐洲以外，特別是亞洲以外的液化天然氣數(shù)量，并對(duì)一些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生不利影響。
框1.2。自20世紀(jì)70年代以來的能源支出
能源支出在總支出中所占比例的波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的周期性變化密切相關(guān)。 由于能源是企業(yè)的重要投入，能源價(jià) 格的上漲通常會(huì)使經(jīng)濟(jì)的總供應(yīng)曲線上升，而其他情況都相同，從而降低產(chǎn)出，提高價(jià)格水平。更高的能源價(jià) 格也侵蝕了家庭的購(gòu)買力：當(dāng)能源價(jià)格飆升時(shí)，能源支出往往會(huì)增加，擠出了其他支出。對(duì)總需求的負(fù)面影響 放大了供應(yīng)沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響，同時(shí)在一定程度上抵消了對(duì)總體消費(fèi)價(jià)格的影響。負(fù)面需求效應(yīng)可以減輕在某 種程度上，國(guó)內(nèi)能源生產(chǎn)商花他們的暴利，或分配額外收入的家庭花，但大多數(shù)經(jīng)合組織國(guó)家化石燃料的進(jìn)口 商，和接受能源價(jià)格的暴利通常傾向于花費(fèi)額外收入緩慢 (庫(kù)克森et al.，2022) 。
經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體的能源支出-石油、天然氣、煤炭和電力支出今年大幅上升 (圖1.19) ，在大多數(shù)經(jīng)合組織國(guó)家 中，隨著時(shí)間的波動(dòng)相對(duì)相似。這些估計(jì)使用了國(guó)際能源機(jī)構(gòu)的消費(fèi)量和最終使用價(jià)格，其中包括稅收。2022 年，假設(shè)消費(fèi)假設(shè)等于2019年和2021年的平均值，價(jià)格水平估計(jì)使用平均觀察2022年數(shù)據(jù)與2021年參考價(jià)格 ( 以當(dāng)?shù)刎泿判g(shù)語) ：布倫特石油產(chǎn)品，冰紐卡斯?fàn)柶谪浢禾浚蛧?guó)家電力和天然氣批發(fā)價(jià)格。
經(jīng)合組織區(qū)域的能源支出份額與經(jīng)濟(jì)周期之間的預(yù)期關(guān)系很明顯。在過去50年里，除了2020年的新冠肺炎19衰 退外，經(jīng)合組織范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)衰退只發(fā)生在能源支出與GDP的比例處于高水平 (總是至少13%) 并在上升的時(shí)候 。這些發(fā)現(xiàn)與更長(zhǎng)時(shí)間的研究結(jié)果 (Fizaine和Court，2016) 和油價(jià)上漲與美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退之間聯(lián)系的研究結(jié)果 一致 (基連和維格弗森，2017) 。今年經(jīng)合組織的能源支出迅速上升， 占GDP的17%左右，這是經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)面 臨廣泛衰退短期風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)警告信號(hào)。
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注：經(jīng)濟(jì)衰退 (陰影區(qū)域) 對(duì)應(yīng)于經(jīng)合發(fā)組織總量中至少有兩個(gè)季度GDP增長(zhǎng)率為負(fù)的年份。29個(gè)經(jīng)合組織國(guó)家在國(guó)家 一級(jí)產(chǎn)生的能源消耗水平估計(jì)數(shù)， 以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算的最終使用價(jià)格乘以消耗量計(jì)算。然后使用PPP術(shù)語中的移動(dòng)GDP權(quán) 重來匯總GDP份額。最終用途價(jià)格 (定義為工業(yè)和家庭消費(fèi)者以及發(fā)電所有效支付的平均單價(jià)) 包括稅收。國(guó)際能源署 數(shù)據(jù)庫(kù)中的價(jià)格從1978年開始；他們將布倫特石油價(jià)格、煤炭產(chǎn)品和天然氣價(jià)格， 以及美國(guó)CPI電價(jià)的增長(zhǎng)率倒退到 1971年。使用當(dāng)?shù)刎泿艃稉Q的參考價(jià)格增長(zhǎng)率 (2022年與2021年觀測(cè)數(shù)據(jù)的平均值) ，價(jià)格擴(kuò)展至2022年：石油布倫 特原油價(jià)格、紐卡斯?fàn)柮禾科谪洝?電力和天然氣批發(fā)價(jià)格 (分別供25個(gè)和27個(gè)經(jīng)合組織國(guó)家使用) 。2022年的消耗量 相當(dāng)于2019年和2021年的平均值。
資料來源： 國(guó)際能源機(jī)構(gòu)；經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)展望112數(shù)據(jù)庫(kù)；精煉公司；美國(guó)能源信息管理局； 日本電力公司；德國(guó)聯(lián)邦 網(wǎng)絡(luò)機(jī)構(gòu) (SMARD) ；韓國(guó)電力統(tǒng)計(jì)信息系統(tǒng)；加拿大獨(dú)立電力系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商；和經(jīng)合組織的計(jì)算。
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與此同時(shí)，當(dāng)前能量消耗激增的組成與之前的情節(jié)不同。過去能源支出的波動(dòng)主要是由石油產(chǎn)品支出推動(dòng)的， 而2022年的上升幅度則更為廣泛，其中大量貢獻(xiàn)來自天然氣和電力。這種差異可能與整體能源支出和經(jīng)合組織 范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)衰退之間的關(guān)系有關(guān)。首先，天然氣和電力價(jià)格最極端的上漲發(fā)生在歐洲：對(duì)產(chǎn)出的后果很可能 同樣會(huì)被扭曲。事實(shí)上，美國(guó)和其他一些經(jīng)合組織國(guó)家是天然氣 (和石油) 的凈出口國(guó)，因此受益于能源價(jià)格 飆升所帶來的貿(mào)易條件的改善。
經(jīng)合組織范圍最終使用支出的首次大幅增長(zhǎng)發(fā)生在1974年，能源支出與GDP的比率在一年內(nèi)增長(zhǎng)了近8?個(gè)百分點(diǎn) ，其中超過6?個(gè)百分點(diǎn)來自石油產(chǎn)品。這是由于第一次石油危機(jī)，1973年阿拉伯歐佩克成員國(guó)在10月宣布石油 禁運(yùn)，推動(dòng)油價(jià)大幅上漲：1974年的平均價(jià)格比1973年上漲了兩倍。
在隨后的幾十年里，石油產(chǎn)品的支出一直是能源支出演變的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，反映了石油在消費(fèi)量中的巨大份額及 其相對(duì)較高的價(jià)格波動(dòng)。1979年發(fā)生的第二次石油危機(jī)，導(dǎo)致能源支出在兩年內(nèi)占GDP的比例增加了3?個(gè)百分點(diǎn) ，而20世紀(jì)80年代中期的石油供應(yīng)過剩導(dǎo)致支出下降了大約3?個(gè)百分點(diǎn)
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8個(gè)百分點(diǎn)，之后穩(wěn)定在GDP的10%左右。直到21世紀(jì)頭十年的下半年，能源支出才重新開始出現(xiàn)增長(zhǎng)，在2008年 達(dá)到峰值， 占GDP的13%左右，其中三分之二的增長(zhǎng)是由石油產(chǎn)品支出造成的。從20世紀(jì)80年代中期到21世紀(jì)初 ，能源支出的相對(duì)穩(wěn)定，使得能源強(qiáng)度 (單位實(shí)際GDP消耗的能源) 下降了約15%，這被能源相對(duì) (加權(quán)) 價(jià)格 的類似增長(zhǎng)所抵消。事實(shí)上， 自第一次石油危機(jī)以來，經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體的能源強(qiáng)度一直在穩(wěn)步下降，在 1971-2021年期間下降了50%以上。這是由于石油和煤炭的GDP強(qiáng)度下降， 電力強(qiáng)度相對(duì)穩(wěn)定，天然氣強(qiáng)度相對(duì) 增加。
2022年，7?百分點(diǎn)的估計(jì)增長(zhǎng)與1974年觀察到的相似，并將能源支出與GDP的比率計(jì)算回到20世紀(jì)70年代中期到 80年代中期的水平。所有能源產(chǎn)品相關(guān)支出均顯著增加， 電力、石油產(chǎn)品、天然氣和煤炭產(chǎn)品支出分別增加了 2?、2?、2個(gè)百分點(diǎn)和1個(gè)百分點(diǎn)。
關(guān)于當(dāng)前事件的一個(gè)關(guān)鍵未知因素是從全球或批發(fā)價(jià)格傳遞到終端用戶的速度和程度 (圖1.3) 。已經(jīng)發(fā)生的全 球和批發(fā)價(jià)格的上漲可能會(huì)蔓延到2023年或更久，甚至可能永遠(yuǎn)不會(huì)影響到最終用戶，這取決于公共政策和未 來價(jià)格的演變。如果終端用戶沒有受到對(duì)價(jià)格的全部影響，那么對(duì)總需求的影響可能比能源成本的潛在波動(dòng)所 暗示的更小。
歐盟成員國(guó)已經(jīng)就短期內(nèi)降低能源消耗的努力達(dá)成了一致，價(jià)格上漲也開始在一定程度上減緩需求。盡管如此 ，強(qiáng)制減少使用的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，這意味著在一些國(guó)家和天然氣直接使用相對(duì)較高或通過發(fā)電間接使用相對(duì)較高的國(guó)家和行業(yè)，能源消耗可能大幅下降 (圖1.20) 。一些集中使用天然氣的行業(yè)，如金屬制造和化學(xué)品，如 果天然氣使用量下降10%，天然氣電力使用量減少10%，歐盟經(jīng)濟(jì)中位數(shù)可能會(huì)下降4-6% (經(jīng)合組織，2022年d)
。
圖1.20。天然氣是許多地區(qū)發(fā)電的重要能源
歐洲國(guó)家
2020年按能源分類發(fā)電
資料來源：歐洲統(tǒng)計(jì)局。
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使用NiGEM全球宏觀經(jīng)濟(jì)模型的說明性模擬突出了歐洲天然氣短缺和可能出現(xiàn)的相關(guān)不確定性可能對(duì)2023年和 2024年增長(zhǎng)和額外通脹的潛在打擊。短缺被認(rèn)為推高全球天然氣、化肥和石油價(jià)格 (歐洲國(guó)家在世界市場(chǎng)爭(zhēng)取 額外的天然氣供應(yīng)) ，打擊信心和金融狀況和要求，一個(gè)暫時(shí)的強(qiáng)制減少天然氣使用企業(yè)在2023年初，在2024 年初 (經(jīng)合組織，2022d) 。
綜上所述，這些沖擊可能使2023年歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)于基線下降接近1?百分點(diǎn)，并使通貨膨脹率上升超過1?百 分點(diǎn) (圖1.21) 。這將使許多國(guó)家在2023年陷入全年的經(jīng)濟(jì)衰退。到2024年，歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將下降約?個(gè)百 分點(diǎn)，通貨膨脹率將上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。物價(jià)上漲和工作時(shí)間減少將影響實(shí)際收入，歐洲經(jīng)濟(jì)國(guó)家的家庭支出下 降約2%，私營(yíng)部門投資將受到用戶成本上升和需求疲軟的打擊，到2024年將下降近10%。在歐盟內(nèi)部，中歐和東 歐國(guó)家的總體損失將比其他國(guó)家更大，2023年的產(chǎn)出下降了約1.6%，而歐盟其他國(guó)家的產(chǎn)出下降了1.3%。在歐 洲以外，沖擊的影響將較小，但通脹上升對(duì)實(shí)際收入 (天然氣生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)體除外) 和歐洲需求疲軟仍將產(chǎn)生不利 影響。就全球而言，2023年通脹將上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，2024年將上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)率分別下降?百分點(diǎn)和? 百分點(diǎn)。6
圖1.21。長(zhǎng)期的天然氣短缺和更大的不確定性將打擊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并提高2023年和2024年的通貨膨脹率
注：說明了歐洲天然氣短缺的影響。該情景假設(shè)，在2023年和2024年，全球天然氣、石油和化肥的價(jià)格分別上漲了50% 、10%和25%。更大的不確定性被建模為：2023年和2024年，所有歐盟經(jīng)濟(jì)體和英國(guó)的家庭儲(chǔ)蓄率提前增加1個(gè)百分點(diǎn)， 資本和投資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的用戶成本提前增加1個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)使用強(qiáng)制實(shí)行配給的臨時(shí)時(shí)期是在2023年和2024年第一季度 ，通過降低技術(shù)效率和平均工作時(shí)間的下降，所有歐盟經(jīng)濟(jì)體和英國(guó)的潛在產(chǎn)出減少了3%。
資料來源：經(jīng)合組織使用NiGEM宏觀經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行計(jì)算。
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6一個(gè)相關(guān)的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)是，歐盟對(duì)俄羅斯石油出口的制裁的影響也可能比預(yù)期更具破壞性，影響全球供應(yīng)，并進(jìn)一步推 高油價(jià)。這將增加2023年的全球通脹壓力。歐洲能否獲得目前從俄羅斯進(jìn)口的一些成品油的替代供應(yīng)，特別是柴油， 其程度和價(jià)格尤其不確定。
經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)展望，2022卷第2期：初步版本?經(jīng)合組織2022年
