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  一、ppp

ppp這個主題在各種監(jiān)管政策出來后已經(jīng)壓抑了接近半年，像東方園林、鐵漢生態(tài)這種營收和凈利潤增長都超過40%-50%的公司，2017年的市盈率都沒超過25倍，可見市場對他們成長性預期的擔憂。一直跟蹤ppp主題的投資者應該都知道，3月底是ppp清庫完成時間點，清庫完成后就意味著留下的項目會比較規(guī)范和符合條件，只要相關上市公司的項目沒有或者很少部分被清理就不影響業(yè)績增長，這個邏輯很容易明白，但是投資是看未來的，影響ppp預期的還有一個重要因素，即資金來源，所以今天我們主要從資金的角度來討論一下ppp所面臨的宏觀環(huán)境，內(nèi)容來自華泰建筑建材鮑榮富團隊的電話會議紀要，參與會議的是某大型股份制銀行惠州分行總經(jīng)理劉總。

根據(jù)劉總的介紹，目前ppp項目面臨的主要問題是資本金融資，即你要開展ppp項目所要必備的最低資金量，目前比例最少是項目金額的20%，像東方園林這種一年有700億訂單的公司，資本金就要至少準備140億。我們要知道，資本金是非常重要的環(huán)節(jié)，因為銀行是根據(jù)資本金到位多少來安排項目融資的，現(xiàn)在銀監(jiān)會、國務院國資委，包括最近財政部文件的出臺，都要求資本金做穿透檢查，所以目前銀行對于資本金融資這塊基本上是放棄了，這導致去年年底到現(xiàn)在有將近一半以上的資本金融資都沒辦法到位、項目沒有開工。雖然銀行不是資本金唯一的融資渠道，但是確是成本最低的渠道，所以要通過其他渠道，比如信托、證券、資產(chǎn)管理公司等進行融資，就意味著ppp項目收益率也要相應提升才能保證公司收益。因此，從這個角度看，ppp所面臨的宏觀環(huán)境還是比較嚴峻。

不過，劉總也提到，雖然政策對ppp項目的約束變得更強，但是留下來的都是質量較高的，而銀行最樂意做這類項目，而且ppp項目由于貸款周期長，銀行肯定會繼續(xù)參與。此外，對于國家鼓勵類的項目，銀行也會根據(jù)指引作為優(yōu)先滿足對象，比如生態(tài)修復。

最后總結一下，ppp主題由于宏觀環(huán)境的影響，整體估值不會提升，投資者只能在龍頭大企業(yè)上進行跟蹤布局，只要它的項目入庫金額持續(xù)增長、融資渠道相對順暢，那實現(xiàn)穩(wěn)定增長的預期還是比較強。

  二、市場資金情況

天風策略徐彪今年搞了一個對市場資金定期監(jiān)測的欄目，內(nèi)容參考性較強，今天跟大家分享一下他的最新研究結果。

從3月資金流向來看，較年初而言北上資金的積極性有所降低，尤其深股通方面，3月的資金凈流入明顯降低。北上資金行業(yè)配置上，3月加倉最多的行業(yè)為醫(yī)藥生物、休閑服務、計算機、輕工制造和化工；減倉最多的為家電、非銀、銀行、汽車、食品飲料、地產(chǎn)等。具體到個股，北上資金增持最多的公司是恒瑞醫(yī)藥，減持最多的是格力電器。

北上資金活躍個股如下：

在產(chǎn)業(yè)資本增減持方面，最近兩周產(chǎn)業(yè)資本在持續(xù)減持，上周產(chǎn)業(yè)資本增持12.39億元，減持33.04億元，凈減持20.65億元；上上周產(chǎn)業(yè)資本增持12.04億元，減持27.55億元，凈減持15.51億元。這個趨勢要作為重點跟蹤對象。

國債利率的總體上升趨勢還在繼續(xù)，從七天國債逆回購的5日平均數(shù)據(jù)來看，3月初到現(xiàn)在一直處于上升通道中，一個月上升了8.5%。

最后對市場總體資金情況進行評級，徐彪選取了關乎股市流動性的15個指標，包括ipo、股權融資、基金倉位、產(chǎn)業(yè)資本、降準降息、逆回購等，把他們分成強指標和弱指標來進行加權綜合計算，得出的結論是，最近一周股市流動性評級是c級，中性。