昨天我說股市必然走牛，而且大概率兩年內(nèi)上證指數(shù)會(huì)漲到5000點(diǎn)。
我的思考過程如下：
目前中國的疫情控制取得比較好的成效，取決于政府的行動(dòng)力，老百姓的集體主義精神、奉獻(xiàn)精神，這樣的精神有利于我們?cè)诮?jīng)濟(jì)上取得成功，特別是制造業(yè)。
我們應(yīng)該相信，中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力，有應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力，在危機(jī)中成長，穿越危機(jī)后優(yōu)質(zhì)企業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)一定會(huì)增強(qiáng)。
現(xiàn)階段滬深300的市盈率估值約為11倍，意味著投資潛在回報(bào)率約為9%，而9%的回報(bào)是可以“秒殺”其它主要的資產(chǎn)類別。
滬深300股票的PEG指標(biāo)約為1，也就是說，增長率大約為11%，打5折計(jì)算，增長5%，在整體市場利率下行期，滬深300市盈率估值給到18倍是可以接受的。
滬深300指數(shù)從4000點(diǎn)漲65%，兩年后到達(dá)6500點(diǎn)的可能性還是很大的，對(duì)應(yīng)上證指數(shù)從3000點(diǎn)漲到5000點(diǎn)。
市場利率下行+A股市場整體估值水平仍處于低位，是最重要的兩個(gè)因素。
余額寶在2013年的時(shí)候收益率達(dá)到6%，對(duì)老百姓而言，就相當(dāng)于無風(fēng)險(xiǎn)收益率有6%，這個(gè)時(shí)候股市很難走牛，直到2014年下半年，余額寶的收益率跌到4%附近，而這個(gè)時(shí)候有不少績優(yōu)藍(lán)籌股的股息收益率超過5%，股市這個(gè)時(shí)候就有條件走牛了。
利率的變化對(duì)市場的影響是很大的，關(guān)于這方面的論證可以聽聽股神巴菲特對(duì)美國股市1964年至1981年，1982年至1998年走勢(shì)的點(diǎn)評(píng)。
我們從歷史的角度分析一下股市的變化情況。假如回到34年前的股市，你會(huì)發(fā)現(xiàn)兩個(gè)17年的蕭條和繁榮呈現(xiàn)出完美對(duì)稱的局面。我們可以從中分析一下股市的變化情況。先來看看前17年，也就是1964—1981年這段時(shí)間的股市狀況：
即使是像我這種很有耐心、注重長期投資的人也看得出，這17年間的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)幾乎沒有變動(dòng)。
然而，在同一期間，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生了巨大變化：GDP增長了370%，《財(cái)富》500強(qiáng)的銷售額（當(dāng)然公司組成有所變動(dòng)）增長近6倍，但奇怪的是，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)竟在原地踏步。
為了要搞清楚這到底是怎么一回事，我們必須先看看影響投資結(jié)果的兩個(gè)重要變數(shù)之一，那就是利率。
利率之于投資就好比地心引力之于物體：利率越高，向下牽引的力量也就越大。這是因?yàn)橥顿Y的回報(bào)率與能從國債賺得的無風(fēng)險(xiǎn)利率直接相關(guān)聯(lián)。因此，如果無風(fēng)險(xiǎn)利率提高了，其他所有投資品種的價(jià)格都必須相應(yīng)下調(diào)，只有提升回報(bào)率，才能保證投資者不會(huì)轉(zhuǎn)而去投資國債。相反地，如果無風(fēng)險(xiǎn)利率下跌，就會(huì)推動(dòng)其他投資品種的價(jià)格上漲。
因此，基本命題就是這樣：投資者想在明天收獲1美元，今天應(yīng)該付出多少，只要先看看無風(fēng)險(xiǎn)利率水平就可以決定。
通常來說，每次當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率波動(dòng)1個(gè)基點(diǎn)時(shí)，也就是0.01%，市場中所有投種品種的價(jià)格都會(huì)隨之變化。這一點(diǎn)在國債上表現(xiàn)得最鮮明，其價(jià)格通常只受到利率的影響。至于其他的投資品種，比如股票、不動(dòng)產(chǎn)、農(nóng)場等，由于存在其他重要的影響價(jià)格的因素，所以其價(jià)格與利率的關(guān)系不會(huì)那么直接。無論如何，這樣的影響就像看不見的地心引力，無所不在。
1964—1981年，美國長期國債的利率呈現(xiàn)大幅上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，從1964年年底的4%飆升到1981年年末的15%。這對(duì)各投資品的價(jià)格都造成了很不好的影響，其中最引人矚目的便是股票價(jià)格，這間接解釋了為何在這段經(jīng)濟(jì)騰飛的時(shí)期，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)卻原地踏步。
然而，到了1981年，企業(yè)稅后利潤所占比重開始出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，脫離了4%～6.5%這個(gè)區(qū)間。1982年時(shí)，該比重縮水到3.5%。因此，當(dāng)時(shí)投資者正面臨著兩種失衡的狀況：利潤低于預(yù)期，而利率又堪比天高。
很典型的現(xiàn)象是，投資者往往會(huì)把自己現(xiàn)在看到的景象投射到未來。這是他們根深蒂固的習(xí)慣：總是朝后視鏡里看風(fēng)景，而不是從前擋風(fēng)玻璃中。所以，在展望未來的前景時(shí)，他們對(duì)國家的未來充滿憂慮和沮喪。他們預(yù)計(jì)利率會(huì)繼續(xù)走高，而利潤會(huì)持續(xù)走低。因此，他們認(rèn)為，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)會(huì)回歸到17年前的水平，即使GDP翻了接近兩番。
那么，17年前的1982年究竟發(fā)生了什么呢？在第二個(gè)17年內(nèi)，GDP方面沒有發(fā)生可觀的大幅提振。GDP的增長不足兩倍，但是利率開始下調(diào)。沃爾克的“緊縮效應(yīng)”逐步淡去之后，企業(yè)的稅后利潤率開始爬升，雖然還不太穩(wěn)定，但無論如何，還是邁出了堅(jiān)實(shí)的步伐。到了20世紀(jì)90年代后期，企業(yè)稅后利潤占GDP的比重已經(jīng)接近6%，也可以說回歸到了“常態(tài)”時(shí)的較高水平。1998年年底，美國長期國債的利率降至5%左右。
利率和企業(yè)稅后利潤，這兩個(gè)投資者最在乎的要素的變化，雖然不是全部，但也部分解釋了為何第二個(gè)17年美國股市的漲勢(shì)超過10倍（道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從875一路攀升到9181）。
投資者若想在未來的股市上獲得豐厚的回報(bào)，有三件事不可或缺。第一，利率繼續(xù)下跌；第二，企業(yè)利潤所占GDP的比重大幅提升。現(xiàn)在我來談?wù)劦谌c(diǎn)。或許你是一位樂觀主義者并堅(jiān)定地認(rèn)為，盡管從整體上來說，股市投資者前景堪憂，但你自己總能成為股市中的佼佼者。在信息革命（我個(gè)人無比膜拜的時(shí)代）的初期，這種想法聽起來頗具誘惑力。你的經(jīng)紀(jì)人或許會(huì)告訴你，選擇那些明顯的大牛股，把握這波超級(jí)趨勢(shì)！
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