《周期》一書是美國知名投資家、橡樹資本的主要操盤手霍華德·馬克斯2019年的新作，也是他繼2011年《投資最重要的事》之后的又一力作。
近期讀完，現(xiàn)將心得記錄如下。同時，我還將簡要羅列一下我對投資的一些粗淺的認識。周期包括三類九種。第一類周期，即基本面周期，具體包括：經(jīng)濟周期（經(jīng)濟增速有起有落）、政府調(diào)節(jié)逆周期（即政策周期）、企業(yè)盈利周期。第二類周期，即心理周期，具體包括：投資人心理和情緒鐘擺周期、風險態(tài)度周期（個人認為和前一個周期有關聯(lián)）。第三類周期，即市場周期，具體包括：信貸周期、不良債權周期、房地產(chǎn)周期、市場周期（主要指股市）等。作者甚至認為成功本身也有周期。為什么說信貸周期最重要呢？那是因為信貸是支出的重要手段，其規(guī)模遠遠大于流通中的貨幣。以美國為例，信貸規(guī)模在50萬億美元，而貨幣規(guī)模只有3萬億美元。因此，信貸周期的走勢對整個經(jīng)濟的走勢，至關重要。還有一點很重要的是，信貸周期從窗口大開到窗口關閉，可能只在一瞬間。2008年全球金融危機就提供了一個觀察信貸周期威力到底有多大的終極案例。成功的投資，既要靠分析，又要靠直覺。直覺是浸淫在這個行業(yè)多年培養(yǎng)出來的感覺，靠短期功夫是不可能習得的。而分析卻有方法可依。第一種分析方法是財務會計、金融投資、證券分析等專業(yè)技能。第二種分析方法是周期的分析方法，可以說這是投資成功最基本的因素。而投資人要弄懂周期，心理學不可或缺，而且極其重要。行為經(jīng)濟學和行為金融學這兩門課程對認識周期有很好的啟示。政治家想讓美國人實現(xiàn)美國夢（安居住房夢是其應有之義），一定程度上縱容了次貸危機的發(fā)生。各方參與主體對風險的過度容忍、金融機構不當?shù)慕鹑趧?chuàng)新、監(jiān)管規(guī)則的放松、人性的貪婪，為危機埋下了必然的種子。但危機的爆發(fā)或許需要張文木先生在《戰(zhàn)略學札記》一書中所說的外部條件（即美國退出了對中東地區(qū)石油的控制，且張文木先生把這當成金融危機的根本原因，而非華爾街的貪婪）。這是我20190912作的讀書標記。對此我有一點體會，看各方面的書，相互印證，對更深入的理解問題很有幫助；而迷信權威的一家之言只是停留在更淺的一個層次。在人們恐慌的底部即周期的底部進入，在人們瘋狂的頂部即周期的頂部逃離，是周期給我們的啟示。道理很簡單，關鍵在于你如何能判斷什么時候是底，得有方法；判斷什么時候是頂，還不能戀戰(zhàn)和貪婪。而評估市場所處的周期的位置，主要靠兩點：一是市場的估值水平，二是大多數(shù)投資人的行為。作者進一步指出，在投資上，你要取得最終的成功，只需要做到以下三點：第一，估算內(nèi)在價值；第二，控制情緒，鼓足勇氣大量買入，有毅力堅定地持有；第三，耐心等待市場回歸價值，市場會最終證明你的估值是對的。20190820讀書時，我記了這么一段心得體會：從投資的思維來看，一個人每天至少可以進行四種投資。一是努力工作，這是為你的職業(yè)生涯的發(fā)展進行投資。二是努力學習（尤其是讀書），這是為你提升個人能力和認知水平（免交智商稅）進行投資。三是鍛煉身體，這是為你的可持續(xù)發(fā)展的物質(zhì)基礎進行投資。四是關注并參與資本市場，這是為你的財富保值增值進行的投資。如果再要增加，可以是對人際關系尤其是家庭親密關系的投資，這可以為你的生活營造良好的氛圍和愉悅的心情，提高幸福指數(shù)。長期來看，美股的投資年回報率為10%，上學的時候，一位老師講過我國全社會的行業(yè)投資年回報率為11%（還是13%，記不太準了），巴菲特（主要投資股票）和霍華德·馬克思是投資的大牛，長期來看，其投資年回報率也沒超過20%。我們手里的錢在沒有付出其他勞動（如自己創(chuàng)業(yè)）的情況下，能賺到全社會的平均回報水平已經(jīng)是一件非常公平的事情。當然，有的人對投資有更高的收益要求，比如風投拿到原始股，上市變現(xiàn)拿到幾十倍的溢價。但這種投資前面還有風險二字，它需要更專業(yè)的水平，而且它成功的概率也并不高。另外，由于復利效應，財富滾雪球式地增長，對普通人而言，能持續(xù)地拿到社會平均投資回報率略高的收益水平（如15%-20%），已經(jīng)是相當可觀、相當理想的了。投資的哲學很多，邏輯也很多，方法更是五花八門。在別人恐慌的時候貪婪，買便宜貨，逆勢投資，是一種重要的投資方式。（20190912）低買高賣可以說是投資的惟一有效的準則。決定你投資業(yè)績的關鍵，不在于你買的東西是什么，而在于你買東西的價格有多高。大爺大媽都在開戶的時候，我們就要恐懼，就要考慮離場。而政府在提出去杠桿的那段時間，則可能是進入資本市場的不錯時機。一方面，我們要正確看待波動。波動是好事。金融市場沒有世界末日，大崩潰之后必有大反彈。另一方面，紀律很重要。在戰(zhàn)斗之前就要制定紀律，并在戰(zhàn)斗過程中堅持自己的紀律。要有足夠的勇氣走一條少有人走的路，要敢于做一個不與眾人保持一致的逆向行動之人。逆向行動的人是孤獨的。此外，活得久非常重要，剩者為王。凱恩斯說過，市場保持非理性的時間，比你保持不破產(chǎn)的時間更長。給我們的啟示是，要格外慎加杠桿。對此，我只是意識到了，沒有切身的體會。戰(zhàn)勝恐懼就已經(jīng)很難了，戰(zhàn)勝貪婪可能比戰(zhàn)勝恐懼還要難。能判斷高點，并在高點果斷離場的人，才是真正的高手。
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