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先是沈陽、鄭州等4地爆發(fā)非洲豬瘟疫情，伴隨著新一輪豬周期開啟，吹響了豬價上漲的序曲，然后是近期受山東等地自然災(zāi)害的影響，蔬菜價格上行，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部重點監(jiān)測的28種蔬菜均價環(huán)比上漲2.3%，同比上漲3.5%，再是自如帶來的房租上漲潮…市場擔(dān)憂因此可能會影響通貨膨脹。
我們說通脹或許最終會幻化于無形，因為無論怎么推導(dǎo)漲價就是漲價，不是通脹…get it？！
蔬菜來說，本身生長周期在2個月以內(nèi)并不會對CPI產(chǎn)生持續(xù)性的長期影響…
按照蔬菜價格季節(jié)性規(guī)律，7-9月份，蔬菜上市屬于青黃不接階段，夏季蔬菜開始逐步退市，秋季蔬菜還沒有大量供應(yīng)，上市量階段性減少，所以7-9月份蔬菜價格季節(jié)性上行。從2014-2108年山東蔬菜價格指數(shù)可以看出，歷年7-9月份蔬菜價格都在不斷上行，今年發(fā)生季節(jié)性因素上行也不例外，不過今年蔬菜價格指數(shù)要高于過去幾年同期數(shù)值，所以洪災(zāi)等氣候因素影響顯著。
一個區(qū)域的自然災(zāi)害導(dǎo)致的蔬菜價格脈沖上漲，會較大概率傳導(dǎo)至全國其他區(qū)域，導(dǎo)致其他區(qū)域蔬菜價格也上升，最終可能導(dǎo)致全國整體蔬菜價格的上升，蔬菜價格的區(qū)域性規(guī)律比較顯著。
歷史上蔬菜價格位于CPI食品分項之上的階段，CPI食品分項并非都處于增速上行階段，有部分處于增速下行階段，而且蔬菜價格分項連續(xù)高于CPI食品分項的時長通常不會超過14個月，平均不超過9個月，所以蔬菜價格沖擊對CPI的影響時間通常有限。而且蔬菜本身生長周期在2個月以內(nèi)，生長周期較短，蔬菜價格并不會對CPI產(chǎn)生持續(xù)性的長期影響。
生豬來說，疫情不改變豬周期總的演化趨勢，更談不上成為CPI的主要拉升動力…
過去十多年間，我國爆發(fā)過多次生豬疫情，我們以其中較為嚴(yán)重的兩次為例進行分析，分別為爆發(fā)于2006年的豬藍(lán)耳病疫情和爆發(fā)于2010年的豬仔流行性腹瀉疫情。
在生豬疫情大規(guī)模爆發(fā)時，由于豬肉需求端消費者恐慌情緒的產(chǎn)生，導(dǎo)致對豬肉需求大幅度減少，同時養(yǎng)豬戶會加速出欄，以減少疫情帶來的損失，暫時導(dǎo)致豬肉價格下跌。但隨著疫情得到控制，受疫情影響導(dǎo)致供給端的生豬供給下降，而需求端開始恢復(fù)，供需缺口出現(xiàn)，豬肉價格開始上漲，最終加速出清過程，導(dǎo)致豬周期提前到來，但疫情不改變豬周期總的演化趨勢。
同理，今年5月份以來，生豬價格開始觸底反彈，截止8月20日，根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，生豬外三元價格已經(jīng)由9.90元/千克升至14.10元/千克，增幅達(dá)42.4%。此次的非洲豬瘟疫情恰好發(fā)生于生豬價格反彈階段，預(yù)計豬肉批發(fā)價格的上漲態(tài)勢仍將繼續(xù)。
在非洲豬瘟得到有效控制防范前提下，我們?nèi)耘f堅持關(guān)于豬周期的判斷，即豬價或已見底，但反轉(zhuǎn)為時尚早，后續(xù)仍可能有曲折?？紤]到去年同期的高基數(shù)，年內(nèi)豬價對于CPI的拖累作用逐漸減弱，但很難成為拉動CPI上升的主要動力。
研究機構(gòu)就是這么可愛，無論從蔬菜漲價角度看還是從生豬漲價角度看，都構(gòu)不成通脹，但是呢，他們說通脹窗口期來了我們要超配農(nóng)業(yè)！感受一下…
基本上所有的券商都在喊話，通脹超配農(nóng)業(yè)，而農(nóng)業(yè)確實也漲的很好，這邏輯基本上就是沿用漲價概念，至于通不通脹等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)說來再說，再去后驗也沒啥意思，反正漲價是一定的了…
通脹是8月、未來三年兩個維度農(nóng)業(yè)最重要的詞。未來3年，我們認(rèn)為，在周期變換、中國糧食有效去產(chǎn)能、油價帶動、貿(mào)易戰(zhàn)匯率影響四維驅(qū)動下，農(nóng)產(chǎn)品價格和通脹之間的關(guān)系將會面臨明顯變化，將會由相互拖累轉(zhuǎn)為相互促進。此外，從短期來看，8月份是每年的天氣大月，玉米的高溫影響問題是當(dāng)前市場上還沒有預(yù)期到的問題，加上前期小麥、海參、豬等的影響，短期農(nóng)產(chǎn)品價格帶動通脹預(yù)期將有所加強。通脹買農(nóng)業(yè)，推薦超配農(nóng)業(yè)板塊
持續(xù)重點推薦禽鏈：本周毛雞均價9元/公斤，環(huán)比上漲4.1%。雞肉綜合品售價達(dá)10780元/噸，環(huán)比上漲4.6%。雞苗均價4.35元/羽，環(huán)比上漲10%，創(chuàng)2年來新高；屠宰場庫容率穩(wěn)于67%，開工率下降至69%。疊加后續(xù)需求的改善，產(chǎn)品價格有望繼續(xù)上漲，且本輪行業(yè)景氣可以持續(xù)到2019年，預(yù)計年內(nèi)毛雞價格有望達(dá)到10元/公斤。消費方面，非洲豬瘟疫病的爆發(fā)有可能導(dǎo)致豬肉團膳消費下降，作為替代品，雞肉的消費有望進一步增加，并推動產(chǎn)品價格上漲，疊加當(dāng)前的行業(yè)景氣周期延續(xù)，繼續(xù)重點推薦。彈性方面優(yōu)選益生股份、民和股份；穩(wěn)健型方面選擇圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份。
主要大宗農(nóng)產(chǎn)品已進入去庫存階段，農(nóng)產(chǎn)品價格漲勢已現(xiàn)，疊加下半年鄉(xiāng)村振興框架下的政策有望持續(xù)強化，種植鏈有望迎來業(yè)績和估值的雙提升。優(yōu)選種植鏈優(yōu)質(zhì)龍頭：蘇墾農(nóng)發(fā)、種業(yè)龍頭：隆平高科、化肥龍頭：新洋豐。
疫苗方面，非洲豬瘟對行業(yè)的影響或比預(yù)期復(fù)雜，我們認(rèn)為，非人畜共患病將主要影響的是養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，對疫病的恐慌將限制行業(yè)產(chǎn)能擴張進程，從而提高養(yǎng)殖行業(yè)對疫病防控意識，限于尚未研發(fā)出針對該病的疫苗和藥物，不存在對疫苗企業(yè)的直接利好，但隨著夏秋交接天氣由暖轉(zhuǎn)涼，或提高豬場對疫苗的免疫覆蓋率，疫苗企業(yè)短期產(chǎn)品銷售有望得到回暖，中長期有望激發(fā)企業(yè)的研發(fā)投入動力。重點關(guān)注生物股份、中牧股份、普萊柯。
即使真有通脹，那么也可以有抗通脹的配置思路…
2006年至今，我國經(jīng)歷過兩次較為明顯的通脹周期，分別為2007-2008年、2010-2011年，2018年至今處于溫和通脹過程。
從抗通脹的能力看，噸價復(fù)合增速調(diào)味品（約3%）>乳制品（約2%）>啤酒（約1.6%）＞肉制品（約-0.6%）。從盈利能力看，通脹周期中大眾品盈利能力會受益于提價而提升，歷經(jīng)2007-2008年、2010-2011年的通脹期后，大眾品的毛利率和凈利率均有明顯改善。從行情表現(xiàn)看，在外部環(huán)境相對穩(wěn)定的通脹或溫和通脹時期，大眾品的行情表現(xiàn)普遍優(yōu)于大盤。
大眾品自2017年進入新一輪提價周期，2018年提價范圍進一步擴大至啤酒、飲料、休閑食品以及涼茶等子行業(yè)，預(yù)計未來大眾品整體盈利能力進入持續(xù)改善通道。
總結(jié)：如果蔬菜、生豬帶不來通脹，而農(nóng)業(yè)板塊也正處于漲價階段，可以適當(dāng)配置，就當(dāng)是漲價潮，也不用顧慮太多；如果真迎來通脹，那么大眾消費品可能會有超額收益，不過對于后者要多抱著謹(jǐn)慎態(tài)度，因為4、5月份的消費行情使得他們估值、位置并不是太可觀，這一點要切記！
