導(dǎo)讀
14個(gè)并購(gòu)基金，7個(gè)創(chuàng)投基金，250億基金盤子，這是中鈺資本成立兩年多以來的成績(jī)單，與此相對(duì)應(yīng)的是從剛開始的11個(gè)人的團(tuán)隊(duì)增加到2016年的80個(gè)人，辦公場(chǎng)所也從1000平米擴(kuò)充到2000平米。
中鈺資本的瘋狂增長(zhǎng)根本停不下來。
來源：融資中國(guó) 作者：吾人 融中傳媒：thecapital
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頭頂著醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y第一機(jī)構(gòu)的光環(huán)，中鈺在擴(kuò)張路上鋒芒畢露，讓其他難望其項(xiàng)背，在大健康醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域一騎絕塵。
就在4月12日，中鈺資本成功并購(gòu)知名企業(yè)晨牌藥業(yè)，中鈺資本旗下基金拿下晨牌藥業(yè)控股權(quán)。
一百個(gè)單一病種的?？漆t(yī)院管理集團(tuán)，一百個(gè)綜合醫(yī)院改制企業(yè)與企業(yè)形態(tài)的醫(yī)院管理集團(tuán)，這些都是資本市場(chǎng)亟待分割的肥肉。
兩年前，中鈺資本創(chuàng)始合伙人禹勃就判斷，醫(yī)藥行業(yè)的證券化率已經(jīng)非常高了，但是整個(gè)醫(yī)療行業(yè)的市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化、證券化才剛剛開始。行業(yè)一萬億產(chǎn)值里充斥了300多個(gè)上市公司，小醫(yī)藥公司生存越來越難，只有依托上市公司并購(gòu)整合這些中小企業(yè)，上市公司和中小藥企的并購(gòu)是勢(shì)在必行。
那么，從行業(yè)的角度看醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)的大并購(gòu)機(jī)會(huì)來了。通過有金融平臺(tái)支持的、多層結(jié)構(gòu)的并購(gòu)基金，依托上市公司，整個(gè)行業(yè)將快速地往優(yōu)秀企業(yè)靠攏。因此，中鈺資本組建并購(gòu)基金，綁定上市公司，快速開展行業(yè)資源整合。
他認(rèn)為，醫(yī)療是社會(huì)資本可以快速切入的十萬億級(jí)別的產(chǎn)業(yè)。一百個(gè)單一病種的?？漆t(yī)院管理集團(tuán)，一百個(gè)綜合醫(yī)院改制企業(yè)與企業(yè)形態(tài)的醫(yī)院管理集團(tuán)，在禹勃看來，這些都是資本市場(chǎng)亟待分割的肥肉。
2015-2018年是民營(yíng)資本進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)的最佳時(shí)期。和醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)時(shí)的發(fā)展有所不同，醫(yī)療行業(yè)是證券化和產(chǎn)業(yè)化同步走，形成一大堆有投資價(jià)值的醫(yī)療管理集團(tuán)?！搬t(yī)療行業(yè)里面至少有500家的獨(dú)立IPO的機(jī)會(huì)。”
除了醫(yī)療行業(yè)的證券化機(jī)會(huì)，第二個(gè)機(jī)會(huì)就是依托現(xiàn)有的上市醫(yī)療公司直接并購(gòu)非上市醫(yī)療企業(yè)。
照此邏輯，中鈺成立一年多便達(dá)到近60億元基金規(guī)模，組建7只基金，其中并購(gòu)基金5只，股權(quán)投資基金2只，在創(chuàng)立不到兩年的時(shí)間里，已經(jīng)成功攜手愛爾眼科、一心堂、昌紅科技、運(yùn)盛實(shí)業(yè)、南京高科、新大洲等上市公司，以及威門藥業(yè)等新三板掛牌公司合作發(fā)行了近十支醫(yī)藥醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，“目前為止已經(jīng)設(shè)立了14個(gè)并購(gòu)基金，7個(gè)創(chuàng)投基金。而且每一個(gè)與上市公司建立的并購(gòu)基金只專注完全不同的子行業(yè)，互相平行、不重疊。比如愛爾眼科只做眼科醫(yī)院，貴州益佰制藥只做腫瘤，一心堂制藥只做上游的供藥，昌紅科技只做醫(yī)療器械單分領(lǐng)域?！?/span>
和中鈺并購(gòu)基金一同運(yùn)行的，是7只創(chuàng)投基金，創(chuàng)投基金在于發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目，而后精雕細(xì)琢，創(chuàng)投基金孵化出來的醫(yī)療項(xiàng)目進(jìn)以并購(gòu)形式進(jìn)入上市公司，很大一部分進(jìn)入IPO。
醫(yī)生行為必然要重新市場(chǎng)化定價(jià)，醫(yī)生的解放才是醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)化。
“首先大健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)社會(huì)資本可以快速切入。第二，這個(gè)行業(yè)在政府指導(dǎo)的市場(chǎng)化形勢(shì)下快速形成各種產(chǎn)業(yè)集群的同時(shí)同步證券化。第三個(gè)，這個(gè)行業(yè)可投，可并購(gòu)標(biāo)的、可選擇的范圍眾多?！?/span>
再這樣的趨勢(shì)下，如何形成自己的投資邏輯？
禹勃表示，醫(yī)療行業(yè)具有7個(gè)核心發(fā)展趨勢(shì)：1、首先是解放醫(yī)生。醫(yī)生行為必然要重新市場(chǎng)化定價(jià)，醫(yī)生的解放才是醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)化?！澳敲?，類似于美國(guó)醫(yī)生集團(tuán)的醫(yī)生平臺(tái)化發(fā)展必將大行其道，醫(yī)生集團(tuán)的構(gòu)建將是我們投資模型中的重要一環(huán)?！?/span>
第二，醫(yī)院可以平臺(tái)化發(fā)展，三級(jí)甲等以上醫(yī)院未來會(huì)演化為平臺(tái)。
“這是基于醫(yī)生集團(tuán)的形成，有了醫(yī)生集團(tuán)，醫(yī)生不屬于任何一個(gè)醫(yī)院，那么醫(yī)院就會(huì)演化成醫(yī)生的平臺(tái)。醫(yī)生集團(tuán)可以在這個(gè)平臺(tái)做手術(shù)，其他醫(yī)生集團(tuán)也可以在這個(gè)平臺(tái)做手術(shù)?！?/span>
第三，醫(yī)院?？苹l(fā)展。“學(xué)術(shù)交叉學(xué)科交叉的病種交叉的大綜合類醫(yī)院會(huì)萎縮，繼而會(huì)發(fā)展成專業(yè)化的專科醫(yī)院發(fā)展。”
第四，民營(yíng)醫(yī)院在資本的推動(dòng)下的快速發(fā)展 。
第五，大病不出縣政策指導(dǎo)下的區(qū)縣醫(yī)療的發(fā)展。
第六，以診所為模型的熟人看病體系的快速發(fā)展。
第七，得益于醫(yī)療商業(yè)保險(xiǎn)的快速繁榮，這是趨勢(shì)的催化劑。
“這是整個(gè)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展核心的七個(gè)趨勢(shì)。趨勢(shì)清晰以后我們形成自己的產(chǎn)品，那就是做醫(yī)療類投資的四大塊”。
包括消費(fèi)升級(jí)下的高端醫(yī)療投資；專業(yè)化，?？苹厔?shì)下的病種清晰的?？七B鎖醫(yī)院的投資；第三塊，公共醫(yī)療相當(dāng)對(duì)弱的區(qū)縣醫(yī)院作為我們投資的主體。禹勃分析說，政策誘導(dǎo)下的“大病不出縣”將會(huì)帶來區(qū)縣醫(yī)療快速下沉，有大的市場(chǎng)化機(jī)會(huì)，是未來醫(yī)療行業(yè)的主體。第四，構(gòu)建中國(guó)最大的熟人看病體系。
“那么就要大規(guī)模構(gòu)建醫(yī)療投資界的另一個(gè)板塊——社區(qū)診所加社區(qū)服務(wù)中心的并購(gòu)基金模型?！?/span>
禹勃把此稱之為7個(gè)趨勢(shì)下的形成1（醫(yī)生集團(tuán)）加4（投資產(chǎn)品）的投資模型。
雖然市面上已經(jīng)有類似的醫(yī)生集團(tuán)在作業(yè)，但大多是輕問診模式或者飛刀模式，并沒有抓住核心需求，大多屬于“書生干買賣”。飛刀模型沒有成長(zhǎng)空間，輕問診不建立在熟人之間是沒有價(jià)值的。
醫(yī)生集團(tuán)的建立首先要解放醫(yī)生。在歐美國(guó)家，醫(yī)生集團(tuán)已經(jīng)發(fā)展的比較充分，美國(guó)50%的醫(yī)療費(fèi)用支付給了醫(yī)生，而我們國(guó)家這個(gè)比例只有百分之八。
“李克強(qiáng)總理最近講了一句話對(duì)我們是最大的利好：'解放醫(yī)生’。把醫(yī)生以市場(chǎng)化行為交給社會(huì)資本是合理的，真正能解決看病貴看病難的問題”?！搬t(yī)生以市場(chǎng)化行為重新定價(jià)，率先解放是醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)化的一個(gè)核心點(diǎn)?！痹诖怂悸废?，長(zhǎng)沙醫(yī)生集團(tuán)應(yīng)運(yùn)而生。
2016年2月18湖南首家醫(yī)生集團(tuán)中鈺醫(yī)生集團(tuán)落戶長(zhǎng)沙。定位于構(gòu)建“醫(yī)生的創(chuàng)業(yè)平臺(tái)，患者的康復(fù)平臺(tái)，醫(yī)院的合作平臺(tái)”。而且預(yù)計(jì)在2016年6月30日之前，中鈺醫(yī)生集團(tuán)將簽約800名教授專家，150家民營(yíng)醫(yī)院，500家以上診所。醫(yī)生集團(tuán)模式的下一站是深圳。
“醫(yī)生集團(tuán)其實(shí)解決了中鈺在醫(yī)療投資領(lǐng)域中投資標(biāo)的以及醫(yī)院管理的諸多問題，不僅僅是醫(yī)生市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化?！?/span>
禹勃坦言，中鈺投資要在醫(yī)療行業(yè)傾注重兵，中鈺在2015年大概100多億并購(gòu)基金，如何尋找如此規(guī)模下的投資并購(gòu)標(biāo)的？從哪去找那么多的醫(yī)院？那么，醫(yī)生是最佳的路徑。第二個(gè)，醫(yī)院并購(gòu)過來以后，醫(yī)院的管理提升、重點(diǎn)科室構(gòu)建還需要有經(jīng)驗(yàn)有質(zhì)量的醫(yī)生。
“醫(yī)生市場(chǎng)是可以產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化的，這是一塊藍(lán)海?！?/span>
雖然市面上已經(jīng)有類似的醫(yī)生集團(tuán)在作業(yè)，但大多是輕問診模式或者飛刀模式，并沒有抓住核心需求，大多屬于“書生干買賣”。飛刀模型沒有成長(zhǎng)空間，輕問診不建立在熟人之間是沒有價(jià)值的。
中鈺的醫(yī)生集團(tuán)有兩個(gè)核心，一個(gè)是有質(zhì)量的醫(yī)生，一個(gè)是在醫(yī)生的基礎(chǔ)上的社區(qū)診所模式，服務(wù)于周邊三公里高端家庭熟人看病體系的構(gòu)建。
那么，如何吸引有質(zhì)量的醫(yī)生的加盟？中鈺具有更靈活的財(cái)務(wù)模型和品牌宣傳能力，更靈活的機(jī)制來吸引醫(yī)生來作業(yè)。禹勃表示，現(xiàn)在的醫(yī)生的處境普遍不好，他們需要體面、安全、陽光化的生存環(huán)境。中鈺醫(yī)生集團(tuán)整個(gè)架構(gòu)分為三層結(jié)構(gòu)：管理合伙人、合伙人、虛擬合伙人。醫(yī)生集團(tuán)產(chǎn)生的現(xiàn)金流和利潤(rùn)能夠同步證券化，醫(yī)生直接盈利的70%給本人，形成有限合伙企業(yè)架構(gòu)。
“這是一個(gè)很重要的架構(gòu)設(shè)計(jì)?！庇聿f。未來的投資機(jī)會(huì)在于創(chuàng)新，在于并購(gòu)。醫(yī)藥行業(yè)中的PE投資已經(jīng)大勢(shì)已去，但是醫(yī)療器械、檢測(cè)試劑、新興材料的投資機(jī)會(huì)才剛剛開始。
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