導讀
風起于青萍之末，水潤四方，在荷葉搖動的深處飛揚旋轉，她，就是那個舞者。
來源：融資中國 作者：侯云
融中傳媒：thecapital
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科盛投資董事長郭佳瑩初識郭佳瑩，在各類色彩繽紛的雜志頁面上，這位管理著50億人民幣基金的投資公司老總，鑲入頁面上的照片，給人的第一感覺更象一位演藝圈中的女士。再識郭佳瑩，在金融街的洲際酒店，撣去從美國飛來的一路風塵，在那伶俐俏致、珠落玉盤的神采和語韻中，你才看清了她深藏在腦中的知性、不拘一格的才情以及干煉果斷的做事風格。
一杯牛奶，兩匙咖啡，我們的談話從當下廣為股權投資界所深切關注的“事件”開始——全國股轉系統(tǒng)對私募基金掛牌新三板設立的“新八條”。像很多私募投資公司一樣，郭佳瑩所在的科盛投資公司，也從2015年開始籌備上新三板，為此他們完成了所有股改，可是，就在只有一周就要拿到掛牌函的時候，2015年12月，科盛公司掛牌進程隨著蜂擁新三板掛牌融資的PE和VC一同被監(jiān)管方叫停。很多私募機構不得不進行重整旗鼓另開張的方略規(guī)劃。那么，科盛呢，對于私募股權基金暫停新三板掛牌和今年5月“新八條”規(guī)定，有什么不同看法？
“去年暫停pe掛牌時，我們排在第5位，已經很接近了，”對于這件影響私募股權基金業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的監(jiān)管舉措，郭佳瑩回答得十分輕松和自然：“從2014年的九鼎和中科招商開始，中國基金業(yè)開始把自己掛上新三板，這對我們來說不僅有很大的啟發(fā)，同時也是一種開拓創(chuàng)新的良機，因此我們進行了積極的布局?！睂τ赑E掛新三板的最重要的作用，郭佳瑩認為是解決PE基金的流動性問題，因為自2008年黑石公司上了納斯達克起，美國的股權投資基金就主要是通過資本市場的基金份額轉讓來獲取流動性充盈需求的。“但另一方面，”她話鋒轉道：”我們也很理解監(jiān)管層的想法，因為私募股權基金是資本市場的專業(yè)機構，有責任為資本市場打造一方凈土。2015年A股出了大波動后，監(jiān)管層變得更審慎，加大了這個行業(yè)監(jiān)管力度。新八條這一監(jiān)管舉措我認為對我們這個行業(yè)是長期有好處，短期有陣痛的。長期好處在于，更加凈化了私募股權市場，短期陣痛在于，沒有多少基金能夠真正滿足監(jiān)管層的這些條件?！?/span>
但是，對此陣痛郭佳瑩也并不以為然，她強調陣痛是前進中的陣痛，因為對基金業(yè)來說，國家正在給予這個行業(yè)前所未有的機遇，不論是“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新抑或全國新興七大行業(yè)的經濟戰(zhàn)略推進，私募股權基金都將在其中起到很重要的作用。而從政府引導資金的快速增長來看，國家也在以不同的方式支持著VC、PE的發(fā)展，比如2013年底，政府的引導基金僅有近千億元，而到2015年底，就爆發(fā)式增長到1.5萬億，這使得私募股權投資快速壯大，成為金融業(yè)推動實體經濟發(fā)展的重要力量。
“募資是不易，所以我們的信托責任是很重的”
作為一位從美元基金公司成長起來的投資人，郭佳瑩從證券承銷業(yè)務做起，2005年加入美國卡貝基金，到2009年，卡貝基金用2億美金投資了12個中國企業(yè)，其中有一多半出自郭佳瑩的手筆。2009年中國創(chuàng)業(yè)板推出，郭佳瑩和她的合伙人們開始籌劃做人民幣基金，2010年東南西北四處布局，向全國各主要城市尋根探路，發(fā)現(xiàn)蘇州反應速度最快，效率最高，于是，隨著第一支人民幣基金在蘇州設立，2011年9月，蘇州科盛股權投資公司正式成立。到目前，科盛公司已經發(fā)展到全國8個管理子公司共管理50億元人民幣的規(guī)模。
與很多的本土人民幣基金滾動式募資、投資的模式不同，科盛公司的私募方式實行的是完整的美元基金模式——從2011-2012年用一年多時間募資，11支基金全部設立了起來，然后就進入封閉式的投資階段，到2015年，已經有16億人民幣基金成功退出，加上今年預計可以退出的十多億元，短短三四年，科盛投資能夠退出的投資已經達到一半，退出時間不可謂不快；而以此測算的內部收益率為35%，投資收益也不可謂不高。
說到當初募資的辛苦，郭佳瑩感觸良深：“我們當初幾乎是走村串巷的。我們有個合伙人是個北大的教授，說我們幾乎是鬼子進村了。蘇州經濟實力很強，其中有五個縣都是全國的500強縣，因此我們在城區(qū)、高新區(qū)、工業(yè)園區(qū)。城市吳江、常熟、昆山、太倉、張家港等等，甚至一個鄉(xiāng)和一個鎮(zhèn)都去過，不斷地去和政府、銀行、企業(yè)家溝通，從上到下地縷，就跟打場戰(zhàn)斗一樣，就憑這點堅韌，我們做到了，同時信托責任也是很重的?！?/span>
基于募資的艱辛記憶，郭佳瑩和她科盛團隊對每一筆資金的使用都報以敬畏之心，力圖以最優(yōu)的效能回報投資人，對每筆項目的投資，都將退出渠道提前安排。但是由于中國的資本市場的不成熟，上市渠道不穩(wěn)，使得科盛投資項目的退出渠道不得不以并購為主。“就說IPO吧，2007、2008年一下關了，之后打開，2012年又關了，之后又打開，2014年又關了，我們真的是沒有辦法，只能適應。但是這已經說明我們的實力，那就是——不管你資本市場怎么調整，我都有辦法讓我的項目順利退出?！?/span>
“募、投、管、退”四維一體，是股權投資行業(yè)的完整業(yè)務鏈條和組織流程。但是封閉式基金在長達7-12年的投資跨度中,這種類型投資是LP需要付出的不僅是資金,還有資金一定時間的流動性。她還是認為掛牌新三板對基金自身建設是頗有裨益的，她道：“不管是我們的股東收益，還是業(yè)績目標，基金管理公司上新三板好處還是很多的，一是增強基金的規(guī)范治理，二是增加融資規(guī)模，三是對基金的品牌效應和未來發(fā)展奠定了一個好的平臺基礎。這和實體企業(yè)掛牌的作用是一樣的。”
“投資是什么？就是尋找那顆嵌入皇冠的珍珠，我的工作就是要牽線那個必定是萬人迷的準新娘”
“對于基金公司，考慮的還是投資策略問題，但對我們而言，現(xiàn)在考慮的是全產業(yè)鏈的投資布局問題。投資是投未來的爆點，所以眼光很重要，首先你需要知道爆點在哪里，然后提前3-5年布局。太早了，會成先烈，但是晚了，就趕不上了?！惫熏撜Z音很富磁性，是那種纖細而極有韌勁的一種，透過語音，你能覺察出她某種行事的舉措和風范。
2010年科盛成立前后，曾對國內新興行業(yè)進行深入調研，并很快抓住了國內4G和寬帶接入技術大規(guī)模商用這個入口，認為通信技術服務領域將領爆新興產業(yè)。經過大量的企業(yè)調研，科盛投資終于2011年9月以3000萬元成功入股廣東怡創(chuàng)這匹行業(yè)“黑馬”，并積極籌備其登陸A股市場。但是到2012年底，盡管廣東怡創(chuàng)發(fā)展迅速、價值凸顯，但IPO市場卻被暫停，廣東怡創(chuàng)進入A股的愿望隨著700多家排隊上市企業(yè)的堰塞湖阻隔而希望日益渺茫。于是科盛積極行動，從眾多的通信上市公司中前后引薦了十一家具有并購意向的上市公司，為廣東怡創(chuàng)提供了完整的并購重組計劃，終使廣東怡創(chuàng)和海格通信于2013年11月強強聯(lián)手，實現(xiàn)了通信技術協(xié)同，上下游產業(yè)鏈接，為國內電信運營商提供了4G從設備、系統(tǒng)到服務的一攬子解決方案。到2014年底，廣東怡創(chuàng)實現(xiàn)營業(yè)收入8.31 億、凈利1.45 億，2015 年又拿下廣東移動的4.57億大單，年底實現(xiàn)營業(yè)收入10 億以上，凈利潤突破1.58億元。
“對于這樣的公司，我們投資不是太多了，而是太少了，我們現(xiàn)在做的是將產業(yè)鏈從頭到尾掃干凈，而且掃過的最后都是好東西 ?！睂σ酝臉I(yè)績，郭佳瑩很是滿意，她已經總結出了自己十分獨到而堅定的投資哲學和理念：“投資是什么？就是去尋找嵌入皇冠上明珠的，對明珠我不需要很多，一顆足已。你說這個人的衣服挺好看，耳環(huán)戒指挺好看，那沒有用的，那不是我要的，我們不會受到這個干擾的。我們的工作就是，要鎖定一個個行業(yè)里最寶貴的那幾顆，一個個串起來，成為無價傳世珍寶”
郭佳瑩將科盛的投資方向分類為三大行業(yè)布局——大健康、大文化、新材料。她表示，不管資本市場如何浮沉，基金的首要工作是做好主業(yè)，將既定的產業(yè)做深做透?？剖⒌哪繕耸?，在未來三到五年內，成為國內獨一無二的、具備完整產業(yè)鏈投資的基金。
但是，做好投資是一種主觀的愿望，中國資本市場和中國產業(yè)環(huán)境一樣，有著一系列“成長的煩惱”，比如資本市場的“開”與“合”、新三板的“掛”與“掉”、法律制度的“完”與“缺”、政策措施的“起”與“落”、甚至注冊制度實行的“是”與“否”等等，都關系到股權基金公司的“成”與“敗”。例如創(chuàng)業(yè)板的推出，從2002年開始就一直醞釀“上市”的風潮，但直到2009年10月才正式上市。七八年時間的等待，有上萬家押注創(chuàng)業(yè)板上市的基金公司都在等待的過程中被資本市場無情淹沒掉，凡此種種，都是無法避免的風險。那么，科盛成為“獨一無二基金”的“底氣”來自于哪里？
“政策問題那是系統(tǒng)問題，是整體投資體系的風險，那是無法考慮的。”沒有想到，郭佳瑩只用很簡單的語言就回答了一個很復雜的問題，而且回答得一語落地：“做投資不可能沒風險的。但是作為基金管理人，我們要把握的是非系統(tǒng)風險，要詢問的是企業(yè)的非系統(tǒng)性風險的價值在哪里？”她舉了一個很寬泛的例子：“比如文化產業(yè)，現(xiàn)在全中國的家庭收入已經達到2萬多美元的水平，消費肯定大多在文化領域的，這是經濟的必然規(guī)律，因此我們就轉向這個領域，這個領域的系統(tǒng)風險是很低的。在充分條件和必要條件權衡中，我們肯定挑那種能梳理和能把握的?！睂τ谙到y(tǒng)性風險，郭佳瑩同樣抱以一種淡泊明志的態(tài)度，在她波瀾不驚的論證推演中，你會發(fā)現(xiàn)一種被叫做寧靜以致遠的深層底蘊。“經濟向上的時候你要賺錢，向下的時候你也要學會賺錢，因為你是專業(yè)機構。明天下雨你要出去跑步，后天下雪你也需要出去跑步，因為你是專業(yè)選手。投資人要學會的是判斷，而不是去看周圍的環(huán)境對你是否有利。但是你需要知道什么階段你該干什么。那么，現(xiàn)在是什么階段？現(xiàn)在是結構調整階段，所以選擇行業(yè)很重要。”
投資策略雖然是個老生常談的話題，但對股權投資而言很難繞得過去，因為作為一個投資公司，所要面對的融資方可能是成千上萬家，正像郭佳瑩所言，科盛一年要看上千個項目，而最終落實投資的標的也就一兩個而已，那是個千里挑一的概率。
“很多人以為我們是風險投資，但到具體標的上我們絕不做有無法承受的風險投資。選擇項目就是一個心態(tài)，我的工作不是調整一個病秧子成為這樣的模范或那樣的標桿，也不會對一個案子做大手術然后達到投資標準，而是你本來就很好的苗子，有了我們資本助力，你會一段時間增值成長，最后成為行業(yè)龍頭明星,這是我們投資的原則。” 對此，郭佳瑩顯然是毫不含糊的：“同時，我們也解決不了行業(yè)發(fā)展的問題，因為我們的老板是LP, 我對可能投資的企業(yè)要探求的問題是——在規(guī)定時間你是否能贏？至于你的技術是否能拿諾貝爾獎這不是我考慮的，我考慮的是5+2年的時間內，我退出后的盈利水平問題?！?/span>
在企業(yè)本身的質地解決之后，質地包中的“里子”也是由各種材料制成，科盛怎么分析“里子”里面的相關材料，最看重的是企業(yè)內部的什么構件？
“一把手——創(chuàng)始人，”郭佳瑩回答得清澈又清楚：“人是最重要的，比其他一切都重要，這是決定企業(yè)能否快速發(fā)展的決定性因素?！彼f：“我投項目是堅持一個理念的，就是投資下去晚上能睡得著覺，而具備這一水平的項目它要擁有四個條件：一是技術門檻，馬路上餐廳也賺錢，那沒有用；二是有市場能力，三是要有管理能力，四是要有資本意識，沒有資本運作意識的老板說明他不想做大，而我們要培養(yǎng)的是未來的明星企業(yè)，這兩者不能沖突。”
企業(yè)成熟與否或成功與否都是相對的，就像螞蟻往往更容易成大象，大象反而不會再長一樣，在穩(wěn)定性發(fā)展和爆發(fā)性增長之間，投資人往往是很難平衡的。但是郭佳瑩有她自己的理念，她曾寫了篇文章叫《大道至簡》，她在文章中表示，投資一定不是首先追求高回報的，而是首先要控制風險，所有收益必須在風險可控的基礎上才有價值。因此，以收益來覆蓋可能的風險，這就是她十多年工作總結出來的經驗。
“在中國做投資，你必須是個全才，十八班武藝樣樣齊”
在投資界，對投資項目的研判，實際上涉及到方方面面的綜合能力。首先你需要是個宏觀經濟的洞察者，其次，你需要對中觀產業(yè)格局和不同經濟市場有相當?shù)姆治龊脱信心芰Γ詈?，才會涉及到對微觀經濟主體的投資分析上。
在國內，郭佳瑩有三處根據(jù)地——蘇州、上海、成都，她一月至少在每個地方往返一周時間，剩下時間除了在各地看項目，就是在海外工作。
“投資需要視野和高度，需要有前瞻性，在世界范圍掌握產業(yè)前沿和商業(yè)風向是很重要的，使看項目的眼光更準、更遠、更實。這種獲取的材料是綜合性的，然后在大腦里加工成可判斷的信息。投資人必須是個閱歷非常廣博的人，這樣才不會投錯標的?！睂Ｍ夤ぷ鳌坝螝v”的價值理解，郭佳瑩這樣闡述。
作為有著中美兩國投資經驗的雙棲“人才”，郭佳瑩有2/3的時間在國內，1/3的時間在美國，一腳踩在中國紛繁的項目市場中，一腳伸入美國的資本業(yè)態(tài)里。那么，中美兩國的資本市場、PE組織架構、企業(yè)發(fā)展狀態(tài)以及市場偏好及特點等等，在她看來，究竟有什么不同？
“這個問題很有意思?！彼H有興致地調高了語音，雖然對大到如何構建社會經濟體制的深層內容她似乎并不關心和關注，但是在資本市場的近距離視線內依舊眼光獨到：“中美兩個市場是非常不同的。美國市場是——集結了幾百年最優(yōu)秀的科技人才，產生了世界上獨一無二的科技技術，從全世界的市場應用上來獲得收益，這就是美國模式，這個中國短時間是學不了也做不到的；中國的市場是——已經被證明的優(yōu)秀成熟的技術快速在國內市場復制，然后在復制推廣中獲得收益，只有這樣的項目才會成功?！苯又掍h又轉：“這個現(xiàn)象也需要兩面說，人民幣基金為什么發(fā)展更快？因為國內市場更靈活，更創(chuàng)新、更便于投資，退出時間較短；美國市場很成熟，基金周期大多是10年之久的。基金是用時間換利潤的，市場廣闊自然投資者多?！?/span>
中美資本市場的差別還在于成熟度的不同，美國已經發(fā)展300年了，中國只發(fā)展了30年，美國市場是向全世界開放全行業(yè)開放，中國只對國內開放，并且企業(yè)需要審批才能進入市場。郭佳瑩，如何看待這兩個市場的差別？
“這個非常復雜，但你必要理解它?！彼f：“實際上，股權市場是要求整個社會資源下沉的，要求多頭參與博弈與游戲，這有助于公平。現(xiàn)在整個中國股權市場只占貨幣體系30%不到，70%都是間接融資市場，所以想把30%搞好的方法不是調整30%自身，而是要作為一個整體考量。它涉及到整個環(huán)境體系建設、退出制度、認識能力、社會公信力、法律環(huán)境建設等等問題。要說資本市場，它和農貿市場有什么區(qū)別？農貿市場進來的商戶越多，吸引客源越多，收租越多，這才是商業(yè)化運作的功能，挑肥揀瘦并不有利于這個市場。但是，這也是個一幣兩面，”郭佳瑩的辯證哲學觀一直深扎在她組織嚴密的邏輯思維體系里：“中國資本市場處在發(fā)展初期，初期的好處是——在你能判斷好機會的時候可以實現(xiàn)暴富，而成熟的市場這種機會非常有限，幾乎不存在，這就是先機?！?/span>
談到中美兩國項目的不同，郭佳瑩認為中國的項目還很小，但小有小的做法；像萬科這樣的企業(yè)在中國很大，但這是在美國做PE的正常規(guī)模。金融，是根據(jù)企業(yè)設計的造血方案，所以股權投資在中國不是涉及太深了，而是剛剛起步。
那么，起步市場和跨步市場突出的表現(xiàn)形式是什么呢？
“中國市場是很實在的市場，喜歡的項目是看的見、摸得著的，比如你有多大的廠房、設備、資產；美國市場絕對喜歡看不見的東西，比如開創(chuàng)性的高科技企業(yè)，他們關注的是技術是否具有顛覆性、是否能占領全球的市場。美國是個'做夢’的國家，喜歡'夢’美好的東西；與兩者都不同的是香港市場，它喜歡吃喝玩樂類消費市場，什么超市啊、連鎖餐廳啊、衣物啊，喜歡那種有很強現(xiàn)金流的企業(yè)。”
中國的私募股權市場2010年是個分水嶺，之前可以說是美元基金的天下，之后人民幣基金才后起直追，發(fā)展到現(xiàn)在有一統(tǒng)江山的傾向。但是，所謂秀木叢中泥沙俱下，私募股權行業(yè)的參差披拂、雜沓錯亂之現(xiàn)象病況久已，科盛基金在私募期間，雖然面臨著同樣的社會信用環(huán)境，但在對投資人的選擇上，依舊堅持500萬以上投資門檻的底線不動搖。這，只是為經得起合規(guī)性檢驗嗎？
“現(xiàn)在社會上有很多不規(guī)范的融資行為，這在VC、PE行業(yè)是絕對不允許的。VC、PE的投資門檻是最高的，否則你就不是合格投資人。因為股權基金沒有人能包賺不賠的，沒有保本保收益這回事。但是，作為GP管理人，你也必須有選擇投資人的實力，選擇合格投資人是具有風險承受能力的。 一方面，你需要拿出業(yè)績說話，拿管理水平說話。另一方面拒絕短期投機和總是抱怨的投資人”
不得不說，中國的財富積累的底子還很短，還處在一代階段，而美國已經有五六代的財富傳承了，可以想象，從各種渠道組織而來的中國的LP們，還算不上一種成熟的LP階層，那么在國內，一個優(yōu)秀的GP團隊該怎樣與他的LP建立起充分的信任關系？
“靠時間。”郭佳瑩的回答十分自信，自信而輕松：“國內的LP和國外完全不一樣，國外LP把錢給你，除了到時分紅及定期信息披露基本就不過問了。但是國內的LP不一樣，第一年聽了說明很高興，第二年投項目，第三年就開始緊張了，錢投哪里了？我們開合伙人大會，到第四年就緊張得不得了，IPO關了該怎么辦？到第五年，有退出了就好了，可是新問題來了，為什么分這么少啊，為什么交這么多稅？所以說，投資人的培養(yǎng)是個長期的過程。但同時，投資人的眼睛也是雪亮的，只要GP對基金管理是全面負責任的態(tài)度，財務和進程是透明的，他們都會逐漸很理解和信任?！?/span>
投資行業(yè)是個逆水行船的行業(yè)，不進則退。因為產業(yè)發(fā)展猶如風云變幻，跟不上腳步就會折羽而歸。既然中國依舊是個初級市場，那就更容易出現(xiàn)問題，行業(yè)變化、政策變動、資本市場異常都需要隨時掌握，這，是一件簡單的事情嗎？
“在國內做投資，你必須是個全才，想抵御各種風險，需要十八般武藝樣樣齊。同時你也需要是個多面手，學會與各種不同的人打交道。因為在中國成功地做好一件事，你需要面對的人很多，而現(xiàn)階段是，每一方面的人都可能決定你的成敗?！?/span>
郭佳瑩的時間被安排得很滿，她“基本都是在天上飛的”，即使科盛公司的人也很少見到她，但是她的時間利用也很明晰，她把周一到周五稱作為是執(zhí)行時間，周六日稱作為是她的學習思考時間。作為一個工作“狂人”，她認為自己的生活有缺憾嗎？如果人生再來一次，她希望是超越現(xiàn)在呢，還是就這樣挺好？
“要說有遺憾，”她沉吟良久，終于回答出一句：“就是陪家人時間很少，因為我的目標還沒有實現(xiàn),,”話音未落，她又轉而道：“但就目前這個軌道運行中而言，還是挺好的，——我很享受這個過程?！?/span>
這就是郭佳瑩，風起于青萍之末，水潤四方，在荷葉搖動的深處飛揚旋轉，她，就是那個舞者。
