去年，通過兩次出售映客股權(quán)，昆侖萬維獲得8.24億元。而彼時昆侖萬維獲得映客這部分股權(quán)僅花費6800萬元。資本的故事，就這么神奇。不知道今天周亞輝會不會后悔，退的太早？
2017年，宣亞國際收購映客直播的計劃最終未能實現(xiàn)。去年12月，宣亞國際披露了終止重大資產(chǎn)重組暨公司股票復(fù)牌的公告，這意味著以28.9億元購入映客國際48.2478%的股權(quán)的交易最終作罷。
值得一提的是，如果該筆交易完成，那么映客的全部資方退出，累計套現(xiàn)將達(dá)到25.5億元。從實際情況看，當(dāng)初這次收購，奉佑生等創(chuàng)始團(tuán)隊并沒能套現(xiàn)。真正套現(xiàn)的是映客的投資方——包括紫輝創(chuàng)投、多米在線、金沙江創(chuàng)投、昆侖萬維等，持有的股份將通過外設(shè)的并購基金嘉會投資收走。
雖然這筆蛇吞象的收購告吹，但以昆侖萬維為首的一批投資方，仍然已經(jīng)全身而退。早在2016年1月4日昆侖萬維以6800萬元獲得映客當(dāng)時投后18%的股權(quán)，當(dāng)時映客估值3.78億；到了當(dāng)年9月21日時，昆侖萬維經(jīng)稀釋后持有映客約13.23%的股權(quán)，并且將其中的3%對外轉(zhuǎn)讓，作價2.1億元。
故事走到了今天。
映客互娛27日更新招股書，宣布香港聯(lián)交所主板上市計劃。時間安排為7月4日定價，7月11日公布配售結(jié)果，7月12日在港交所上市，以每手1000股開始進(jìn)行買賣，股份代號為3700。此外，映客聯(lián)席承銷商是中金、花旗銀行、德意志銀行，基石投資者為分眾傳媒和B站。
映客此次計劃發(fā)售428320000股股份，其中90%為國際發(fā)售，余下10%在香港公開發(fā)售。每股招股價介于3.85港元至5港元。
映客超額配股權(quán)為最多64,248,000股股份,相當(dāng)于初步發(fā)售股份總數(shù)的15%。不計超額配股，映客此次IPO募資額為16.5億港元至21.4億港元。對比美股上市的虎牙（400多億人民幣市值），映客定價不算高。
招股書中稱，截至2017年12月31日，映客已經(jīng)有1.945億名注冊用戶，根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Frost & Sullivan，2017年在國內(nèi)的移動直播平臺中，映客活躍主播人數(shù)排名第一，收費排名第二，付費用戶人數(shù)排名第三。
映客未來有3個方向發(fā)展：廣告業(yè)務(wù)拓展、娛樂產(chǎn)業(yè)鏈化和多元化行業(yè)滲透，是映客短、中、長期的成長空間所在。
招股書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，映客2016年、2017年的營收分別為43.3億元、39.4億元；年內(nèi)虧損分別為14.67億元和2.39億元；經(jīng)調(diào)整后錄得利潤5.68億元、7.91億元。
映客最新披露的招股書顯示，今年第一季度映客平均月活用戶數(shù)為2525.4萬人，環(huán)比增長0.30%，同比增長14.15%。
根據(jù)映客的招股書，其披露了2015年至2017年的財務(wù)數(shù)據(jù)，從中可以窺見映客近三年的經(jīng)營狀況。粗略看來，映客業(yè)績似乎不容樂觀，其2015~2017年的營收分別為2870萬元，43.35億元及39.42億元；凈虧損分別為4942萬元、14.67億元及2.4億元，累計凈虧損逾17億元。
營收下滑和大幅虧損，都是不爭的事實，但深入發(fā)掘一下，財報里的信息不僅于此。
直播是一個“土豪經(jīng)濟(jì)”為核心的生態(tài)。一般直播用戶只是旁觀者，可以免費看直播，但基本難以與主播進(jìn)行互動；土豪用戶通過巨額打賞，獲得全場矚目的優(yōu)越感，并且獲得與主播之間平等社交的權(quán)力；主播通過直播才藝獲得知名度和打賞的分成；直播平臺擔(dān)當(dāng)流量聚集的角色，承擔(dān)帶寬成本以及內(nèi)容分成的成本。
這就是直播行業(yè)的“二八定律”。
從最新數(shù)據(jù)看，映客2018年一季度的注冊用戶從2017年的1.95億增長到2億；月活用戶從2269萬人增長到2525萬人；主播日均直播時間從37分鐘增長到58分鐘；游客日均觀看時間從28分鐘提升到31分鐘。
從商業(yè)模式上說，直播平臺的核心資產(chǎn)就是頭部主播和圍繞頭部主播的付費用戶，第一季度，映客的主播和用戶總量下滑。映客6.0版本發(fā)布之后，力推社交化。深耕頭部和社交化，是映客現(xiàn)有平臺模式的資源投入重點。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，映客目前高度集中于直播收入，廣告和其他收入占比不到1%，今年映客成立了廣告銷售團(tuán)隊，逐漸開啟廣告業(yè)務(wù)。
在每月付費用戶數(shù)量下降之后，營收總體保持平穩(wěn)，因為每個付費用戶的充值金額是在顯著攀升的。通過抓住少數(shù)土豪用戶的核心需求，提高他們的付費意愿，映客顯然已經(jīng)找到在直播行業(yè)生存的不二法則。
當(dāng)映客增長放緩之際，相對應(yīng)的，其盈利能力卻是在大幅增強(qiáng)。據(jù)映客招股書中披露，其近三個年度年內(nèi)利潤均為虧損，不過，更能反映其盈利能力的經(jīng)調(diào)整后純利卻是大幅增長的。
其中的差別主要是因為香港采用的國際財務(wù)報告準(zhǔn)則(IFRS)中，“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值虧損”這一項導(dǎo)致的。實際上，在香港上市的很多公司都存在這個問題，譬如美圖，譬如小米。按照香港上市要求的國際財務(wù)報告準(zhǔn)則(IFRS)，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價值計入公司的利潤表，形成虧損，直到上市。去掉這部分的影響，則映客2015年~2016年凈利增長近23倍。
據(jù)映客此次IPO的保薦人之一德銀在最新報告指出，映客2018年的盈利將近10.16億元，2019年、2020年預(yù)計盈利達(dá)到12.16億元及13.94億元。按此計算，映客140億市值上市，其2018年預(yù)期市盈率僅14倍左右。與其他移動直播股歡聚時代18.4倍、陌陌26.4倍、天鴿互娛18.4倍市盈率相比，確實比較便宜。與近期美國上市的還未盈利的游戲直播股來說，更是物超所值。
對于一家企業(yè)，現(xiàn)金流尤為重要。映客能在這么燒錢的直播行業(yè)里，保持三年正的經(jīng)營性現(xiàn)金流，也為映客增添了投資價值。2017年期末，映客手上現(xiàn)金及現(xiàn)金等值物達(dá)21.82億元。
映客較同業(yè)率先在港交所上演“直播”，不僅為平臺提供了更多的資金支持，同時也提供了資源和渠道的支持。那些不完美的平臺終將睡去，而美麗的映客也將通過港交所的“直播”大放異彩。
映客至今已公開五輪融資。
2015年7月
映客獲得A8音樂500萬元天使輪融資；
2015年11月
映客獲得賽富基金、金沙江創(chuàng)投、紫輝創(chuàng)投以及朱嘯虎投資的數(shù)千萬元A輪融資；
2016年1月
映客獲得昆侖萬維領(lǐng)投的8000萬元A+輪融資；
2016年2月
公司完成A++輪融資協(xié)議簽署，投資方是宣亞投資。
2016年9月
公司完成B輪融資協(xié)議簽署，投資方是A輪投資者嘉興光聯(lián)、嘉興光美、寧波安合、寧波青正、芒果文創(chuàng)、深圳騰訊等7家投資機(jī)構(gòu)，投后估值39.5億元。
數(shù)據(jù)來源：天眼查
