導(dǎo)語(yǔ)：還記得有人說要了解中國(guó)，得先了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)；要了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)，又必須得了解中國(guó)投資；要了解中國(guó)投資，必須了解中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資；而要了解中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資，就得去關(guān)注最具有代表的本土投資。
“深創(chuàng)投”作為最典型的本土投資之一，他的成長(zhǎng)歷程見證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)20年的跌巖起伏。20年前，雖然國(guó)人不太清楚創(chuàng)投是怎么回事，但在一些國(guó)際品牌的背后，卻都有著創(chuàng)投的身影。
20年來，“深創(chuàng)投”在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的浪潮中起起落落，跌宕向前。這段過程中有不斷探索、創(chuàng)新以及黑暗中的堅(jiān)守；有資本投入后，一去不復(fù)返的凄悲；當(dāng)然也有所投資的企業(yè)中，同年26家IPO上市的輝煌時(shí)刻，以創(chuàng)下投創(chuàng)圈里的一段佳話。
在這20年來的風(fēng)風(fēng)雨雨中，深創(chuàng)投為中國(guó)創(chuàng)投增添了諸多精彩的故事，回望前塵，在這些即將成為歷史的20年，是否還能激發(fā)出你的智慧……
占盡先機(jī) 揚(yáng)帆起航
作為推進(jìn)了國(guó)企背景下創(chuàng)投機(jī)構(gòu)激勵(lì)機(jī)制改革，成為中國(guó)本土創(chuàng)投標(biāo)桿的“深創(chuàng)投”，致力于培育民族產(chǎn)業(yè)、塑造民族品牌、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
1999年8月，深創(chuàng)投成立之時(shí)，被視為本土創(chuàng)投開始起步的標(biāo)志性事件。當(dāng)年，深圳市政府出資，并引導(dǎo)社會(huì)資本出資的深創(chuàng)投，主要投資中小企業(yè)、自主創(chuàng)新高新技術(shù)企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期及轉(zhuǎn)型升級(jí)企業(yè)，涵蓋信息科技、互聯(lián)網(wǎng)/新媒體、生物醫(yī)藥、新能源/節(jié)能環(huán)保、化工/新材料、高端裝備制造、消費(fèi)品/現(xiàn)代服務(wù)等國(guó)家政策重點(diǎn)扶持的行業(yè)領(lǐng)域。 在當(dāng)時(shí)看來，“深創(chuàng)投”占盡先機(jī)。
1999年正值A(chǔ)股的創(chuàng)業(yè)板在深圳證券交易所啟動(dòng)籌建，當(dāng)時(shí)無論是證監(jiān)會(huì)層面的表態(tài)還是民間的討論都極為樂觀。該年11月香港創(chuàng)業(yè)板開板更是火熱。而當(dāng)時(shí)作為深圳第一屆高新技術(shù)成果交易會(huì)舉辦地的深圳，搭建一個(gè)平臺(tái)支持科技成果轉(zhuǎn)化成為政府要?jiǎng)?wù)，滿載著使命與期待的深創(chuàng)投揚(yáng)帆起航，由注冊(cè)資本7億元到第二年增資擴(kuò)大至16億元。
2001年，本土創(chuàng)投開始進(jìn)入“井噴”時(shí)期。這一年，深創(chuàng)投迎來第一個(gè)“開心時(shí)刻”，也就是它的“黃金時(shí)期”。由深創(chuàng)投入資的億勝科技、中大國(guó)際以及國(guó)訊國(guó)際3家企業(yè)赴港上市，這也成為當(dāng)時(shí)的焦點(diǎn)。
變幻莫測(cè) 遭遇寒冬
不過，福兮禍所伏，好景不長(zhǎng)在，2002年整個(gè)中國(guó)大地本土創(chuàng)投迎來了最為慘痛的“寒冬”。創(chuàng)業(yè)板未能如期開放，讓本土創(chuàng)投的退出渠道被阻斷。在當(dāng)年，僅深圳一地就有近百家本土創(chuàng)投在這一年倒閉，當(dāng)時(shí)深創(chuàng)投也是在經(jīng)歷著備受煎熬的時(shí)刻。2003年，深創(chuàng)投僅有1家企業(yè)上市，秋風(fēng)蕭瑟。
市場(chǎng)終歸變幻莫測(cè)。創(chuàng)業(yè)板一拖就是十年，再加上股權(quán)分置改革也遲遲未完成，依賴于IPO通道的本土創(chuàng)投陷入了退出渠道幾乎被切斷的窘境。從成立到2003年之間，深創(chuàng)投大約投資四五億元。當(dāng)時(shí)深圳市政府為籌建中的創(chuàng)業(yè)板推薦了21家首批擬掛牌企業(yè)，其中19家為深創(chuàng)投所投資。在四五個(gè)億投下去之后，并沒有很好的起色，當(dāng)時(shí)所投項(xiàng)目也沒有在境內(nèi)上市的情況，即便上市，因?yàn)椤皣?guó)企”身份的深創(chuàng)投，也是無法流通的。
但，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，深創(chuàng)投每年依然有少則一個(gè)，多則兩三個(gè)上市項(xiàng)目，像濰柴動(dòng)力、珠海炬力等項(xiàng)目都是在這一階段上市的，只不過它們的上市地點(diǎn)均在海外。
當(dāng)時(shí)，瞄準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板而成立的一批創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，重重壓力下開始各謀出路，有的轉(zhuǎn)去二級(jí)市場(chǎng)炒股，有的進(jìn)行理財(cái)投資，而更多的機(jī)構(gòu)未能堅(jiān)持下來，最終消失在了茫茫投創(chuàng)海之中。
對(duì)于深創(chuàng)投來說，為了養(yǎng)活團(tuán)隊(duì)，也不得不涉足其他的業(yè)務(wù)。在拋去四五億，剩下的很大一部分資金都交給了券商做委托理財(cái)，每年獲取固定回報(bào)。這樣的嘗試初期成績(jī)也有了很不錯(cuò)的收益，除了能養(yǎng)活團(tuán)隊(duì)之外，還能向股東分紅。
而在此際，危機(jī)也正在醞釀。在A股歷經(jīng)長(zhǎng)熊，加之其他原因，最大一波券商倒閉潮來臨。重倉(cāng)券商委托理財(cái)?shù)纳顒?chuàng)投受累于此，遭遇巨大損失。委托理財(cái)有收益后，規(guī)模也就趁勢(shì)放大，除去自有資金，還拿了一些銀行資金去做。當(dāng)券商倒閉時(shí)，委托理財(cái)?shù)腻X也就全部“泡湯”了。
這是一段本土創(chuàng)投處于黑暗中的摸索階段。“當(dāng)時(shí)中國(guó)的本土創(chuàng)投面臨的是基本條件都不具備的市場(chǎng)環(huán)境，所能做的唯有在黑暗中堅(jiān)持。”孫東升表示。比較慶幸的是，深創(chuàng)投雖然出現(xiàn)一些問題，但總算熬過來了，沒有轉(zhuǎn)型其他領(lǐng)域。
絕處逢生 終見曙光
在中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資歷史上，2004年算是一個(gè)很神奇的年份。這一年中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊。2005年中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，宣布了啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)，這也是中國(guó)資本歷史的“股改全流通”。再就是《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》也于11月頒布，對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的法律環(huán)境、政策、稅收優(yōu)惠做了規(guī)定。
在歷經(jīng)四年寒冬的本土創(chuàng)投，經(jīng)過漫漫黑夜終于算見到了曙光。
2004年的醞釀之后，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)迎來了一個(gè)上市“窗口期”。這年的投資案例數(shù)量較2003年增加43%，投資金額上升28%，中國(guó)創(chuàng)投業(yè)由此進(jìn)入到一個(gè)全面復(fù)蘇和加速發(fā)展的時(shí)期。這一年，深創(chuàng)投猛增了6家IPO企業(yè)，幾乎等于過去三年的總和。
2006年創(chuàng)投呈現(xiàn)出一派欣欣向榮的景象。對(duì)于本土創(chuàng)投而言，這一年也是一個(gè)值得紀(jì)念的時(shí)刻。有深創(chuàng)投參與投資的同洲電子在深交所中小板掛牌上市，它也是第一個(gè)有創(chuàng)投支持的、全流通的IPO案例。
中國(guó)本土風(fēng)險(xiǎn)投資在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)迎來首個(gè)成功退出。同洲電子的上市使得本土創(chuàng)投有了真正意義上的退出，在此之后，屬于本土創(chuàng)投的時(shí)代正悄然而至。深創(chuàng)投也成為本土創(chuàng)投中的佼佼者。時(shí)任深創(chuàng)投董事長(zhǎng)靳海濤斷言“中國(guó)創(chuàng)投的春天要來了”。
熬過漫長(zhǎng)的低谷之后，深創(chuàng)投也想卯足勁大干一番。但此時(shí)面臨著大量資金滯留在券商委托理財(cái)之中的難題，能拿回的資金尚不清楚。而不愿意錯(cuò)過機(jī)會(huì)的深創(chuàng)投，選擇做了向銀行貸款來做投資。用短期的銀行資金做長(zhǎng)期的股權(quán)投資，這樣的風(fēng)險(xiǎn)是不被常人所理解的，也由此看出深創(chuàng)投的決心不可小噓。
全民PE時(shí)代 創(chuàng)上市記錄
2006年之后，深創(chuàng)投的投資逐年遞增。
2007年，除了用銀行短期融資去做投資，再就是與政府合作引導(dǎo)資金，這也創(chuàng)造了一個(gè)國(guó)內(nèi)前所未有的新模式，成為后來深創(chuàng)投迅速崛起的關(guān)鍵。在中國(guó)股市進(jìn)入前所未有的大牛市之時(shí)，深創(chuàng)投一口氣收獲了8家上市公司，創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)的歷史記錄。
時(shí)機(jī)中總伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，2008年的金融危機(jī)席卷全球，讓一度處于上升階段的創(chuàng)投遭遇重創(chuàng)。
這時(shí)，深創(chuàng)投轉(zhuǎn)向了早期投資，日后的上市公司中，有19家是在這時(shí)候入手的。2009年,隨著創(chuàng)業(yè)板開市鐘聲的敲響,證監(jiān)會(huì)耗時(shí)10年磨礪打造的創(chuàng)業(yè)板終于出爐。當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板首批28家公司集體上市，平均漲幅達(dá)到106%。
創(chuàng)業(yè)板開啟對(duì)深創(chuàng)投來說無疑是史上最大的利好，前期的積累在這一朝爆發(fā)，將深創(chuàng)投送上了中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資50強(qiáng)榜單第一名的位置。
由于創(chuàng)業(yè)板利好持續(xù)發(fā)酵，2010年成為深創(chuàng)投乃至PE行業(yè)飛躍式發(fā)展的標(biāo)志性年份。這一年深創(chuàng)投投資的企業(yè)中26家IPO上市，創(chuàng)下了全球同行業(yè)年度IPO退出世界紀(jì)錄，這個(gè)記錄至今無人能及，也成為傳誦至今的佳話。
經(jīng)過2010年飛速發(fā)展，2011年P(guān)E/VC如漲潮般涌入了數(shù)以千萬計(jì)的后來者。2011年成了中國(guó)PE大崛起的年份。同時(shí)，全球資本市場(chǎng)也發(fā)生了變化，赴美上市的中國(guó)概念股從“火熱”到“危機(jī)”，境外市場(chǎng)上市的窗口期關(guān)閉。
2012年，中國(guó)PE行業(yè)步入嚴(yán)冬。在那個(gè)“全民PE”的時(shí)代，PE行業(yè)已變成了一片紅海，退出非常困難。更為致命的是，A股迎來了史上歷時(shí)最長(zhǎng)的第八次IPO暫停。這場(chǎng)持續(xù)了近400天的IPO暫停，讓本土機(jī)構(gòu)“死傷慘重”。
2013年，深創(chuàng)投只有3家企業(yè)IPO，而且全部都是通過境外資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的。
整體陷入困局的PE開始謀求轉(zhuǎn)型，一部分PE將目光投向創(chuàng)業(yè)早期，將投資階段向VC前移。另一部分PE開始將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向并購(gòu)。
2014年，深創(chuàng)投通過并購(gòu)收獲了6家上市公司，并購(gòu)?fù)顺鰸u漸成為眾多VC/PE機(jī)構(gòu)的主要選擇。
完善體系 革新管理制度
2013年IPO暫停期間，面臨外部經(jīng)濟(jì)下行、內(nèi)部存量資產(chǎn)難以消化的雙重壓力。應(yīng)對(duì)危局，深創(chuàng)投做出了大力推動(dòng)非上市退出的解決覺方式，通過并購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)等方式減少存量。同時(shí)，為化解IPO停發(fā)導(dǎo)致的上市資產(chǎn)不足問題，適時(shí)開展上市公司定向增發(fā)業(yè)務(wù)，推動(dòng)了公司的持續(xù)健康發(fā)展。更重要的是，趁著行業(yè)低潮期，開始推行精細(xì)化管理，打造更健康的體系以迎接未來的機(jī)會(huì)。
那段時(shí)間，經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)定為項(xiàng)目管理，圍繞項(xiàng)目投資管理重建體系，包括項(xiàng)目的決策機(jī)制與信息化管理。在2014年，又將管理的整頓從項(xiàng)目延伸到了全集團(tuán)，啟動(dòng)了集團(tuán)管理年。
首先，完善投資決策體系。在投資決策中，逐步推行決策過程中正反方并行機(jī)制。正方至少要有兩人以上投資經(jīng)理組成項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)赴企業(yè)盡調(diào)，然后撰寫投資建議書，闡述企業(yè)的優(yōu)勢(shì)、亮點(diǎn)與投資邏輯。反方則由三方組成，包括審計(jì)、法務(wù)以及行業(yè)研究，分別從財(cái)務(wù)、法律和行業(yè)三個(gè)維度揭示企業(yè)存在的問題或風(fēng)險(xiǎn)，形成三份風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告，最后連同投資建議書共同遞交投委會(huì)決策。
其次，構(gòu)建集團(tuán)信息化管理系統(tǒng)。提出新ERP系統(tǒng)的建設(shè)必須達(dá)成三個(gè)目標(biāo)：一是不留死角，所有業(yè)務(wù)、管理必須上線，包括投資決策、項(xiàng)目管理、基金管理、財(cái)務(wù)管理、資產(chǎn)管理、行政和人事管理等等;二是底層數(shù)據(jù)務(wù)必統(tǒng)一、格式化，形成全集團(tuán)數(shù)據(jù)庫(kù);三是要具備統(tǒng)計(jì)、分析和預(yù)警等功能，達(dá)成管理目標(biāo)。
經(jīng)過兩年的建設(shè)，ERP一期已經(jīng)完成，極大地提高了全集團(tuán)的管理水平和管理效率，進(jìn)一步梳理并完善了各業(yè)務(wù)板塊管理制度。以項(xiàng)目管理為例，投后管理模塊得到了更完備的開發(fā)，不僅有投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，也積累了大量研究數(shù)據(jù)。對(duì)于投資企業(yè)來說，首先是定期管理，定期財(cái)報(bào)必須上傳到系統(tǒng)中，公司對(duì)每個(gè)企業(yè)的情況更加了解。第二是重大事項(xiàng)報(bào)告，出現(xiàn)重大異常投資團(tuán)隊(duì)必須在ERP中上報(bào)。第三是現(xiàn)場(chǎng)檢查制度，對(duì)于投資額較大或經(jīng)營(yíng)情況非常好的，或經(jīng)營(yíng)異常沒有完成業(yè)績(jī)承諾的企業(yè)都會(huì)啟動(dòng)，提出管理建議或解決措施。第四就是加大訴訟力度，對(duì)拒不履行回購(gòu)和業(yè)績(jī)承諾的企業(yè)訴諸法律。
這革新都為公司未來發(fā)展打下了基礎(chǔ)。人員、投資和管理基金達(dá)到一定規(guī)模之后，投資的項(xiàng)目沒有定期報(bào)告和適時(shí)跟蹤，退出的資金沒有及時(shí)分配等等，這樣的流程都是不行的。度過草創(chuàng)時(shí)期，通過信息化達(dá)成精細(xì)化管理，保證公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
多元布局 “三化”戰(zhàn)略
2016年下半年以來，資本市場(chǎng)最受關(guān)注莫過于IPO審核加速。
2017年開年，這一趨勢(shì)尤為明顯。
IPO“開閘”，讓一眾PE/VC機(jī)構(gòu)進(jìn)入收獲季。其中，深創(chuàng)投IPO個(gè)數(shù)最多，僅僅3個(gè)月時(shí)間，被投企業(yè)中有7家成功敲鐘。截止2018年5月底，深創(chuàng)投投資企業(yè)數(shù)量、投資企業(yè)上市數(shù)量均位居國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)第一位。已投資項(xiàng)目876個(gè)，累計(jì)投資金額約366億元，其中139家投資企業(yè)分別在全球16個(gè)資本市場(chǎng)上市。專業(yè)的投資、深度的服務(wù)、嚴(yán)密的風(fēng)控，成就了深創(chuàng)投創(chuàng)投業(yè)務(wù)IRR 40.32%的優(yōu)秀業(yè)績(jī)。
憑借在創(chuàng)投領(lǐng)域的杰出表現(xiàn)，深創(chuàng)投在中國(guó)投資協(xié)會(huì)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(huì)、融資中國(guó)、融中集團(tuán)、《福布斯》中文版、上海證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)等權(quán)威機(jī)構(gòu)舉辦的內(nèi)外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)綜合排名中連續(xù)多年名列前茅。
經(jīng)過近20年的發(fā)展，深創(chuàng)投能夠成長(zhǎng)至今，跟過去的每個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上都能夠準(zhǔn)確預(yù)判，并提前行動(dòng)有很大關(guān)系。
現(xiàn)在，中國(guó)的創(chuàng)投行業(yè)新一輪大變革也正在經(jīng)歷，許多老牌機(jī)構(gòu)甚至正在舉向股權(quán)投資的邊界之外擴(kuò)張。深創(chuàng)投也在自我調(diào)整，提出了專業(yè)化、多元化、國(guó)際化的“三化”戰(zhàn)略目標(biāo)。
專業(yè)化方面，深創(chuàng)投正陸續(xù)籌設(shè)軍民融合基金、互聯(lián)網(wǎng)基金、生物醫(yī)藥基金等一批專業(yè)化基金。
多元化方面，深創(chuàng)投提出要打造“綜合性金融投資集團(tuán)”，并在該年獲批成立公募基金平臺(tái)紅土創(chuàng)新基金管理有限公司，是首家獲批設(shè)立公募基金管理公司的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，在行業(yè)中具有里程碑的意義。目前，紅土公募的管理規(guī)模已經(jīng)超過100億元。目前深創(chuàng)投正在積極籌設(shè)并購(gòu)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金。此外，對(duì)于證券、保險(xiǎn)等其他金融板塊，孫東升表示深創(chuàng)投也會(huì)考慮布局。
去年，深創(chuàng)投高調(diào)發(fā)布了國(guó)際化戰(zhàn)略，完成了與KPCB、微軟等一些重大簽約。深創(chuàng)投董事長(zhǎng)倪澤望還表示，未來擬設(shè)立美國(guó)公司、歐洲公司等境外機(jī)構(gòu)，在香港或者國(guó)外募集更大規(guī)模的美元基金，并且到“十三五”期末外幣的投資比重力爭(zhēng)達(dá)20%左右。
此外，2017年或2018年，深創(chuàng)投還有望迎來旗下第一個(gè)控股上市公司中新賽克。決定投資這家公司即非單純的財(cái)務(wù)投資，而是一次戰(zhàn)略投資，為未來的多元化戰(zhàn)略布局。
在投資階段方面，深創(chuàng)投以投資成長(zhǎng)期的項(xiàng)目為主，比例超過了60%。初創(chuàng)期項(xiàng)目投資數(shù)量達(dá)到26%，其次是成熟期項(xiàng)目，數(shù)量占到12%。畢竟深創(chuàng)投是國(guó)資背景老牌機(jī)構(gòu)，投資階段也以收入比較穩(wěn)健的中后期為主。
在成功退出方面，深創(chuàng)投所投企業(yè)的上市數(shù)量已達(dá)112家，從IPO退出的角度來看，深創(chuàng)投的資本運(yùn)作能力十分強(qiáng)大。除了常見的上深交所、港股和美股上市之外，深創(chuàng)投在全球多個(gè)國(guó)家交易所的IPO業(yè)績(jī)也在國(guó)內(nèi)同行中十分突出。
另外，深創(chuàng)投作為唯一的機(jī)構(gòu)合伙人參與前海股權(quán)投資母基金。管理規(guī)模為215億元人民幣，是目前國(guó)內(nèi)最大的商業(yè)化募集母基金，也是國(guó)內(nèi)單只募集資金規(guī)模最大的創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資基金。
前海母基金開創(chuàng)性地提出投資子基金與直接投資相結(jié)合、不雙重征費(fèi)、收益率與流動(dòng)性兼顧的商業(yè)模式。母基金整體投資策略追求低風(fēng)險(xiǎn)，中高收益，以參股優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資基金為主，以直接投資和短期投資為輔。
20年來的堅(jiān)持，才有了現(xiàn)在的業(yè)績(jī)，這也始于深創(chuàng)投堅(jiān)守的價(jià)值投資理念和原則——投資回報(bào)才是鑒定價(jià)值投資的標(biāo)準(zhǔn)。
歷經(jīng)千帆競(jìng)逐，有空網(wǎng)回收時(shí)的落寞，也有大獲全勝的喜悅，盡管有做的不盡人意的地方，但是卻從來沒有放棄過。正如深創(chuàng)投董事長(zhǎng)倪澤望所說，不忘初心，砥礪前行。也正是這樣的堅(jiān)守奠定了深創(chuàng)投在投資圈的地位。
END
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