導(dǎo) 讀
有關(guān)格力電器控制權(quán)的任何風(fēng)吹草動，都會觸動市場投資者們的敏感神經(jīng)。
作者 | 葉子
5月22日晚，格力電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向投資者會議在格力電器銷售樓5樓多功能廳舉行。這次會議主要是格力集團(tuán)擬通過公開征集協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓15%的股份，以此加快推動格力電器混改，引入有效戰(zhàn)略資源。據(jù)了解，此次前來參加的投資者知名機(jī)構(gòu)眾多，不僅包括國際著名資本淡馬錫，還有此前流傳已久的緋聞對象厚樸投資，以及百度系企業(yè)和來自深圳、寧波、珠海本地的投資機(jī)構(gòu)。
近年來，格力集團(tuán)一直積極開展“二次創(chuàng)業(yè)”，這次掛牌轉(zhuǎn)讓15%格力電器股權(quán)，也被外界視為是珠海國資進(jìn)一步退出完全競爭領(lǐng)域的選擇。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓前的摸底考
自2006年起，作為珠海市國資委旗下國有獨(dú)資企業(yè)的格力集團(tuán)，不斷降低對格力電器的持股比例，從最初的超過50%絕對控股降至如今的18.22%，但始終保持第一大股東地位。如果本次轉(zhuǎn)讓完成，公司控股股東和實(shí)際控制人可能將發(fā)生變更。
按照格力電器5月22日給出的投資者意向書，設(shè)定公開征集協(xié)議轉(zhuǎn)讓15%的比例并保留3.22%股份是綜合考慮本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理及格力集團(tuán)自身戰(zhàn)略和資金需求等方面的影響。本次轉(zhuǎn)讓完成后，格力集團(tuán)仍將作為上市公司的股東根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的要求支持上市公司的健康發(fā)展。
不過，格力內(nèi)部人士對媒體表示“這次會議更像是一次摸底，第一批意向投資者見見面，處于初級階段，沒有進(jìn)入到實(shí)質(zhì)階段，很多機(jī)構(gòu)投資者來參會的都不是合伙人”。另外，這次會議并無成果類的文件和意向，進(jìn)一步如何定價、繳款等細(xì)項(xiàng)都沒有明確。后續(xù)還需開會和發(fā)布公告，到進(jìn)入招拍掛環(huán)節(jié)、交易所公示及最終股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成預(yù)計還需三四個月時間。
格力集團(tuán)表示，本次轉(zhuǎn)讓價格不低于提示性公告日(2019年4月9日)前30個交易日的每日加權(quán)平均價格的算術(shù)平均值，后續(xù)也將進(jìn)一步研究制定公開征集轉(zhuǎn)讓的具體方案。
另有分析人士認(rèn)為，本次公開征集轉(zhuǎn)讓尚需取得國資監(jiān)管理部門等有權(quán)機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，是否能取得批準(zhǔn)及批準(zhǔn)時間都存在不確定性。而且，15%的股權(quán)價值將至少達(dá)到412億元，價值極高，且有大概率通過一些條件限制以確保不會出現(xiàn)做過于分散的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，因此受讓方必須擁有足夠的資本實(shí)力。
值得注意的是，此前阿里、富士康均先后被傳有意參與格力電器15%股權(quán)股權(quán)受讓，但后來阿里正式對外否認(rèn)，富士康不予置評。如今，只有百度出現(xiàn)。
資料顯示，此次參會的意向投資者和機(jī)構(gòu)共25家，具體名單中涉及博裕資本投資、百度網(wǎng)訊、淡馬錫、高瓴資本管理、國投智能科技、厚樸投資、恒豐美林、匯添富基金、金石投資、寧波匯德豐投資、寧波梅山保稅港區(qū)君、普信香港、深圳溫莎資本、深圳木蘭舟資產(chǎn)、深圳市凱豐投資、天津蘭博一號科技中心、西藏長金管理投資、珠海通沛股權(quán)投資管理等。
高瓴資本、百度、淡馬錫控股、金石投資在市場上的名頭亦非常之響亮。不過，有市場人士認(rèn)為，此次收購格力股權(quán)可能不會由單個機(jī)構(gòu)來完成。比如博裕資本就曾聯(lián)手淡馬錫，而厚樸投資則聯(lián)手過高瓴資本。此次也有非常大的可能性由幾家實(shí)力機(jī)構(gòu)聯(lián)手收購。另據(jù)消息人士向媒體透露，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)正在募集資金，準(zhǔn)備收購格力股權(quán)。但具體是哪家機(jī)構(gòu)尚不得而知。
混改究竟怎么改
格力電器是珠海國有企業(yè)的龍頭，也是珠海制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)龍頭。深化格力電器混改，戰(zhàn)略性減持格力電器國有股權(quán)，是深化珠海市國企改革和混改的重要舉措，也是解決珠海城市能級量級不足、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不優(yōu)、增長動力不足等問題的現(xiàn)實(shí)要求。
對于此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的背景，格力方面表示，珠海要實(shí)現(xiàn)成為粵港澳大灣區(qū)重要門戶樞紐和珠江口西岸核心城市，必須要有適合市場主體高質(zhì)量發(fā)展的土壤，加大市場開放力度，構(gòu)建經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制。對于本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓選擇受讓方的原則，格力方面表示，根據(jù)珠海市政府、國資委確定的原則，格力電器混改將為實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步改善上市公司治理結(jié)構(gòu)，受讓方的選擇條件和具體方案將圍繞這次格力電器混改的目標(biāo)來確定。
那么，混改究竟要怎么改？1996年，格力電器登陸深市主板，此后其控股股東始終為珠海格力集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人也始終為珠海市國資委。根據(jù)格力電器2019年一季度財報顯示，目前格力集團(tuán)作為第一大股東持有格力電器約10.96億股，持股比例18.22%。值得注意的是，格力電器二股東京海擔(dān)保和前海人壽身份較為特殊。
2007年4月，為維護(hù)經(jīng)銷商的利益，由10家格力電器區(qū)域銷售公司組建的京海擔(dān)保以戰(zhàn)略投資者身份，從格力集團(tuán)受讓格力電器股份，一躍成為上市公司的第二大股東。目前，格力電器董事郭書戰(zhàn)任京海擔(dān)保董事長、法定代表人，離任董事徐自發(fā)任京海擔(dān)保董事。此次15%的控制權(quán)變更，或許格力電器會更進(jìn)一步引入民營力量，深化混改。
而前海人壽則早在2016年就已經(jīng)對格力電器“虎視眈眈”。此前，格力電器股權(quán)一直比較分散，大股東格力集團(tuán)占股僅18.22%，格力也曾籌劃定增事項(xiàng)，但引來證金公司和廣大中小股東的不滿。2016年11月17日格力電器終止定增后股票復(fù)牌，股價反而連續(xù)大漲，8個交易日股價大漲27.1%。公告顯示，前海人壽正是從當(dāng)年11月17日開始大量買入格力電器股票，持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，距離5%的舉牌線僅一步之遙，但隨后引來董明珠的反擊。目前，前海人壽仍持有格力近2%的股權(quán)。
此外，格力電器董事會換屆之事一直頗被關(guān)注。2019年1月17日，格力電器舉行2019年臨時股東大會，審議公司新一屆董事會、監(jiān)事會侯選人名單。當(dāng)天，董明珠高票當(dāng)選格力電器新一屆董事，并且順利獲選連任格力電器的董事長。這比原定于去年5月底的換屆時間，推遲了超過半年。
目前，國家鼓勵國企推進(jìn)混合所有制改革，尤其在競爭性行業(yè)。格力電器所在的空調(diào)家電行業(yè)，競爭日益激烈，符合推進(jìn)混合所制改革的條件。相關(guān)人士透露，格力電器是珠海市最大的工業(yè)企業(yè)，如果換人，換得好就好，換不好需要擔(dān)責(zé)。所以，早在去年春節(jié)，珠海市政府就已經(jīng)就董明珠是否連任一事進(jìn)行探討，當(dāng)時也基本確定讓董明珠連任，然后推進(jìn)格力電器混合所有制改革的思路。
對于混改問題，2019年博鰲亞洲論壇上，董明珠也直言，“我并不認(rèn)為國企或者民企的背景就決定了企業(yè)好壞，制度建設(shè)更重要。市場化企業(yè)，無論它背景什么樣，都要為國家發(fā)展建設(shè)起到積極向上的作用。不是說國企混改就可以成功，企業(yè)沒有做好，是因?yàn)槠髽I(yè)架構(gòu)和內(nèi)部管理體系沒有建好。在有關(guān)混合所有制的問題上，不要以所有制來論英雄?！?/span>
業(yè)績遭唱空，增長力或透支？
從1996年上市時的37億元，到目前總市值3309億，格力電器22年來市值增長了接近90倍。然而，4月份以來，格力2019年一季報披露之后，不少券商紛紛下調(diào)其股票評級，其中花旗、中國銀河等券商更是直接對格力給出了“賣出”評級。而最為直接的因素，便是格力2019年一季度業(yè)績顯示出了增長停滯的跡象。
財報顯示，2019年一季報格力電器營收同比增長僅為2.45%，凈利潤同比增長1.62%?，F(xiàn)對2018年格力營收增長達(dá)到了33.33%，凈利潤增幅16.97%，這一業(yè)績基本可以看作沒有增長。與此同時，有分析人士指出，格力通過2018年壓貨給經(jīng)銷商的方式，實(shí)現(xiàn)了當(dāng)年營收高速增長，但這種做法也耗盡市場以及渠道庫存的潛力，2019年格力將會面臨更加嚴(yán)峻的業(yè)績增長壓力。因此不少券商認(rèn)為，疲弱的業(yè)績、高企的庫存以及空調(diào)市場的放緩，都意味著短期內(nèi)格力業(yè)績難以像過去一般高速增長。
格力電器2019年一季度財報
不過，作為格力集團(tuán)旗下核心產(chǎn)業(yè)，格力電器貢獻(xiàn)了絕大部分收入。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來，格力集團(tuán)從格力電器獲得的分紅金額超過88億元。有研究人士指出，格力是全球家電行業(yè)無可爭議的龍頭，空調(diào)產(chǎn)品市占率連續(xù)十余年國內(nèi)第一，同時長期領(lǐng)跑全球市場主打中高端產(chǎn)品，產(chǎn)品均價高于本土品牌，毛利率顯著高于競爭對手。從長遠(yuǎn)來看，還是具有很大的增長空間。因此，格力電器吸引“豪門”投資機(jī)構(gòu)的誘惑力還是蠻大的！
如今，格力電器15%股份的最終受讓方尚未明確，但如果受讓方為管理層或者引入第三方戰(zhàn)投參與混改，預(yù)計未來格力集團(tuán)激勵體制、股東回報策略都將更加靈活，與管理層、公開市場股東利益綁定更加緊密。
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