導(dǎo) 讀
2019年，創(chuàng)投圈前景仍難言樂觀，最艱難的日子仍未過去，這是包括平安創(chuàng)投在內(nèi)的投資機構(gòu)共同的生存環(huán)境。
作者 | 云迦爾
口含金鑰匙出生的平安創(chuàng)投，因為有平安集團的強大背書，自成立以來便狂飆突進(jìn)，幾乎投遍了“衣食住行玩”各個領(lǐng)域。但其在野蠻生長的進(jìn)程中，卻踩雷不斷。
成立至今，平安創(chuàng)投發(fā)生了多次轉(zhuǎn)變。在近期的公開采訪中，其團隊透露出另一個轉(zhuǎn)變方向，那就是從早期投資往中后期走。但在一些VC機構(gòu)合伙人看來，處在當(dāng)前時間節(jié)點，相比于向后端PE發(fā)力，VC生態(tài)圈向前端延展的意義似乎更大一些。在資本市場上，VC向前端延展才是真正市場成熟的體現(xiàn)。
平安集團成立創(chuàng)投基金，背后的動機非常明顯。聚焦到股權(quán)投資版圖，平安信托旗下的平安創(chuàng)新資本以及平安證券旗下的平安財智，囊括了券商直投/PE/Pre-ipo/并購/定增等各個領(lǐng)域，唯獨缺少一只投資于VC階段、投向創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的早期fund。
因為有平安集團的強大背書，所以，在平安創(chuàng)新投資基金成立之初，外界對這個“不差錢”基金充滿諸多揣測。
成立之初，平安創(chuàng)投的組織架構(gòu)并沒有完全理順。最開始，平安創(chuàng)投掛靠于平安金融科技公司，期間轉(zhuǎn)到平安信托旗下，現(xiàn)在則屬于平安集團投資業(yè)務(wù)中的股權(quán)投資業(yè)務(wù)線。而這種隱患在平安創(chuàng)投日后的發(fā)展中都或隱或現(xiàn)地有所體現(xiàn)。
現(xiàn)在看來，相較于市場化程度較高的創(chuàng)投基金，平安創(chuàng)投似乎不那么市場化。在作出投資決定前，“需要和平安集團幾個高層碰下頭，覺得不錯，投資決策才可以定下來”，平安創(chuàng)投董事總經(jīng)理郁樂曾在接受采訪時如此表述。
截至目前，平安創(chuàng)投管理的資金規(guī)模約為百億人民幣左右。官網(wǎng)顯示，平安創(chuàng)新投資基金專注早期創(chuàng)新型企業(yè)的投資，關(guān)注快速成長的新型企業(yè)和各行業(yè)的創(chuàng)新想法，在科技與媒體、互聯(lián)網(wǎng)和移動、電子商務(wù)、消費與金融，以及健康醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域，累計投資了293個項目。在資本回報上，在平安創(chuàng)投的投資成績單上，累計退出36個項目，投資項目退出率為12.28%。
縱觀平安創(chuàng)投的投資歷史，以2016年為界，在此之前，平安創(chuàng)投一路狂飆突進(jìn)，幾乎投遍了“衣食住行玩”各個領(lǐng)域。
“衣”方面，投資了導(dǎo)購平臺明星衣櫥；“食”方面，投資了小羽私廚、企鵝吃喝指南等；“住”方面，投資了租房應(yīng)用蘑菇租房、智能家居遙控百變悟空、家居類O2O平臺華夏家博等；“行”方面，投資了事故車拍賣平臺博車網(wǎng)、購車服務(wù)平臺車惠網(wǎng)、車后服務(wù)平臺攜車網(wǎng)、P2P租車平臺寶駕租車等；“玩”方面，投資了足彩社區(qū)魔方元，手機游戲公司云頂科技等；此外，還投資了互聯(lián)網(wǎng)保險平臺大特保，網(wǎng)絡(luò)證券交易平臺eToro等。
一言以蔽之，平安創(chuàng)投早期的投資呈現(xiàn)出撒胡椒面式的模式，集中度不夠，沒有明確的投資邏輯和投資主線，并且?guī)缀鯖]有明星項目和獨角獸項目。
長遠(yuǎn)來看，一個行業(yè)可能在某段時間內(nèi)會成為風(fēng)口，但是這個風(fēng)口并不是一直持續(xù)，一旦過了風(fēng)口投資機會將大大減少。
在早期的投資中,平安創(chuàng)投非常癡迷風(fēng)口。
由于有平安集團的強大背書，彼時，任何被投企業(yè)都很難抗拒平安集團背后的巨大資源誘惑，這也是被投企業(yè)選擇平安創(chuàng)投的重要原因。在汽車后市場等天然與保險結(jié)合緊密的行業(yè)，尤其如此。
平安創(chuàng)投在汽車后市場的投資布局可謂“大手筆”，加油版塊投資了油客網(wǎng)，汽車交易版塊分別下注了車惠網(wǎng)、質(zhì)新二手車，二手車估價服務(wù)方面投資了車蟲網(wǎng)，在汽車保養(yǎng)維修服務(wù)上則投資了攜車網(wǎng)、有壹手快修，泊車領(lǐng)域投資了e代泊，在事故車拍賣領(lǐng)域投資了博車網(wǎng)。
現(xiàn)在看來，這些被投項目的融資紛紛止步A輪（B輪），被資本拋棄的跡象已經(jīng)非常明顯，IPO無望。
（融中財經(jīng)整理，數(shù)據(jù)來自網(wǎng)絡(luò)）
顯而易見，平安創(chuàng)投并沒有對汽車后市場行業(yè)進(jìn)行深度了解就貿(mào)然進(jìn)入，企圖通過大量的熱錢開路在這個市場打出屬于自己的一席之地。最終的結(jié)果只能是碰得頭破血流后無奈退出。
雷軍曾說，“只要能站在風(fēng)口，豬也能飛起來”，“尋找下一個風(fēng)口”曾經(jīng)是資本市場最炙手可熱的投資名言。其實,在資本市場還有另外一個完全顛覆性的觀點：股權(quán)投資切忌“追風(fēng)口”、“賭賽道”。
2016年4月，基于微信生態(tài)圈的零食電商平臺環(huán)球捕手上線，屬于B2B2C模式——小B（商家）從大B的商品庫（平臺）選擇適合自己售賣的商品，形成自己的小商鋪。小商家僅負(fù)責(zé)流量獲取及分銷，供應(yīng)鏈以及其他服務(wù)由平臺來負(fù)責(zé)。
早在2016年3月，環(huán)球捕手完成A輪數(shù)千萬人民幣融資，資方包括平安創(chuàng)新投資基金等4家機構(gòu)。2016年10月，平安創(chuàng)新投資基金等6家機構(gòu)對環(huán)球捕手進(jìn)行了A+輪一億元人民幣的投資。
2017年4月，環(huán)球捕手注冊用戶突破1200萬，銷售額將近8億。
環(huán)球捕手是在法律紅線（過度分享機制）游走的代表性產(chǎn)品，以社交關(guān)系為底層架構(gòu)，踩著紅線快速擴張。
2018年8月，“環(huán)球捕手”微信公眾號突然被永久封號。微信官方的回復(fù)是,“經(jīng)用戶舉報,平臺核實后發(fā)現(xiàn),公眾號'環(huán)球捕手’涉及多級分銷,目前平臺已永久封禁賬號,并且清退該賬號綁定的支付商戶號?！?nbsp;
成立之始,“環(huán)球捕手”就采用所謂“代言人”的營銷模式,名曰“社交分享經(jīng)濟模式”。用戶通過在環(huán)球捕手平臺購買一定金額的零食,即可獲得專屬二維碼成為代言人,代言人通過分享專屬二維碼吸納粉絲,交易成功后代言人和用戶均可獲得豐厚獎金,然后以此類推。
具體而言，用戶在”環(huán)球捕手”一次性購物滿299元，或累積購物滿1000元便可成為其代言人。代言人通過發(fā)展一級粉絲，成功后可獲得一級粉絲總體獎金的50%；一級粉絲再發(fā)展的粉絲稱為二級粉絲，代言人可獲得其總體獎金的30%；二級粉絲再發(fā)展三級粉絲，代言人可獲得其總體獎金的20%。
傳銷存在一種典型模式：分銷的級別、拉人頭，并以此產(chǎn)生盈利。依此判斷，“環(huán)球捕手”的分享達(dá)人招募活動存在分銷級別，并且總監(jiān)、經(jīng)理依據(jù)發(fā)展分享達(dá)人的數(shù)量獲取收益，存在傳銷嫌疑。
值得指出的是，越是只講商業(yè)模式創(chuàng)新、在資本市場上翻云覆雨的企業(yè)，手握重金的投資人越需要警惕。
從以上失敗案例其實可以看出平安創(chuàng)投投后管理的缺位和缺失，而且，從公開信息來看，關(guān)于平安創(chuàng)投投后管理的報道并不多見。
投后管理在“募投管退”全流程中，扮演的是“中場”和“后衛(wèi)”的角色。近年來，機構(gòu)的投后管理意識逐漸加強，據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年，僅有16.1%的機構(gòu)設(shè)置了專門的投后管理團隊，而2018年該數(shù)據(jù)已達(dá)70.3%，其重要性不言自明。
在國內(nèi)，大多數(shù)VC/PE 機構(gòu)均已設(shè)立專職投后管理團隊，如達(dá)晨、九鼎、中信產(chǎn)業(yè)基金等，專職投后管理團隊漸成趨勢。
目前，弘毅資本內(nèi)部建立了專門的專家顧問/咨詢團隊，為被投企業(yè)提供如ERP、人力資源管理體系等“嵌套式增值服務(wù)方案”，雖然是收費服務(wù)，但也是一個很好的方向。達(dá)晨財智除了成立企業(yè)家俱樂部外，還建立投融資鏈條中各路中介機構(gòu)的戰(zhàn)略合作聯(lián)盟，助力被投企業(yè)。
在國外，優(yōu)秀的VC/PE 往往設(shè)有專業(yè)的運營團隊為企業(yè)提供增值服務(wù)。如KKR 專門成立了一個子公司Capstone，專門為所投企業(yè)提供現(xiàn)金、收入、成本、組織架構(gòu)和戰(zhàn)略制定等方面的增值服務(wù)。
2015年大眾創(chuàng)業(yè)，生鮮和O2O領(lǐng)域是兩大熱點。青年菜君的模式正好集兩大熱點于一身，一度被置于光環(huán)之下。
戰(zhàn)略布局失誤是青年菜君落幕的根本原因。青年菜君選擇在北京這樣的超一線城市推廣模式，是一把雙刃劍。大城市人流量多、需求旺盛，但是，配送的交通運輸和保鮮成本是巨額的。一股腦兒投入重金打造地鐵自提柜、社區(qū)自提柜、配送冷鏈，沒等硬件鋪設(shè)完，青年菜君的資金鏈就已經(jīng)斷了。
反觀挨著家，聰明地選擇市場需求同樣旺盛的二三線城市作為推廣的起點，不僅有較低的配送成本、較低廉的租房成本，而且通過更科學(xué)的線下商超代理網(wǎng)絡(luò)迅速覆蓋，這就使得合作商能夠快速回本，再圖求擴張，顯然比較明智。
復(fù)盤來看，青年菜君的倒下，根本原因在于創(chuàng)始人情懷有余、理性缺失、管理能力缺位，“小作坊”式的創(chuàng)業(yè)夢想終究難以抵御市場風(fēng)險。
創(chuàng)始人任牧曾在接受公開采訪的時候反省，“拿到融資后開始了無所顧忌的擴張，做了很多冒進(jìn)的舉動”。
2016年，某政府引導(dǎo)基金開出了青年菜君無法拒絕的條件，青年菜君因此拒絕了很多一線主流投資機構(gòu)的投資意向?？墒清X卻遲遲不到位，最后，這筆投資因為意外被終止了，再去找融資已經(jīng)來不及了，青年菜君的資金鏈就這樣突然斷裂。
現(xiàn)在看來，青年菜君的風(fēng)控能力幾乎為零。創(chuàng)業(yè)，活下來最重要。不管前景多么光明，都應(yīng)該做好風(fēng)險控制，留好“過冬”錢。
青年菜君倒下的癥結(jié)在于，經(jīng)驗不足導(dǎo)致戰(zhàn)術(shù)失策、融資節(jié)奏把控不好、風(fēng)險控制空白。
平安創(chuàng)新投資基金分別于2014年1月和2015年3月對青年菜君進(jìn)行了天使輪和B輪投資，都是合投。在此之后，并未有公開報道顯示，平安創(chuàng)投對青年菜君給予任何投后賦能。
和很多增長潛力巨大的行業(yè)一樣，生鮮電商領(lǐng)域也形成了巨頭深度參與的格局，重磅玩家包括阿里、騰訊和京東。不過，這一切都跟曾經(jīng)光芒之下的青年菜君沒有什么關(guān)系了。
自成立以來，平安創(chuàng)投發(fā)生了多次轉(zhuǎn)變。在近期的公開采訪中，其團隊透露出另一個轉(zhuǎn)變方向，那就是從早期投資往中后期走的趨勢。
轉(zhuǎn)變發(fā)生的原因其實自不待言：一是，較后期的企業(yè)與平安的資源協(xié)同更強、互動直接。二是，就現(xiàn)在投資市場上的環(huán)境而言，一些比較中后期的項目乃至并購，從商業(yè)潛力、估值等方面來說會更加確定一些，投資收益跟風(fēng)險更加匹配。
近年來，股權(quán)投資行業(yè)發(fā)生了一些很重要的變化。VC機構(gòu)向前后延展，已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象。
機構(gòu)無疑都希望實現(xiàn)從策略型基金到產(chǎn)業(yè)型基金的轉(zhuǎn)變。VC、PE原本屬于策略上的投資。業(yè)務(wù)前后延展的背后原因是它們越來越依賴于對一個行業(yè)的深植。對行業(yè)深入了解后，會對該行業(yè)用錢的周期，對資源具備更強的把控。利用這些優(yōu)勢，機構(gòu)的業(yè)務(wù)完全可以涵蓋FA、VC、PE，甚至并購。
在一些VC機構(gòu)合伙人看來，當(dāng)前時點下，相比于向后端PE發(fā)力，VC生態(tài)圈向前端延展的意義似乎更大一些。在資本市場上，后端的吸引力是長期存在的。只是現(xiàn)在時機相對成熟，更多VC機構(gòu)開始了這樣的嘗試。而VC向前端延展才是真正市場成熟的體現(xiàn)。
2019年，創(chuàng)投圈前景仍難言樂觀。在當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力較大的形勢下，創(chuàng)投圈顯得更加理性和謹(jǐn)慎。同2018年相比，最艱難的日子仍未過去，在市場不確定因素增多的情況下，甚至有可能比2018年更艱難。這是包括平安創(chuàng)投在內(nèi)的投資機構(gòu)共同的生存環(huán)境。
