導(dǎo) 讀
基石信安目前處于裂變階段，相信再經(jīng)過(guò)基石信安二期基金的淬煉，基石信安將更上一層樓。
作者 | 苗弋
上世紀(jì)90年代末期，我國(guó)著名的信息安全專家、工程院院士沈昌祥就四處呼吁“要把我國(guó)信息系統(tǒng)安全建設(shè)提高到兩彈一星的高度去認(rèn)識(shí)”，然則響應(yīng)寥寥。時(shí)隔17年后的2016年11月，全國(guó)人大正式發(fā)布《中華人民共和國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全法》，網(wǎng)絡(luò)信息安全行業(yè)大發(fā)展的春風(fēng)終于徐徐吹來(lái)。
春風(fēng)徐來(lái)，可育萬(wàn)物，一個(gè)恰到好處的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，基石基金之信息安全主題基金—基石信安應(yīng)時(shí)而立，作為基石基金體系內(nèi)特色鮮明的主題基金，專注于網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域，聚焦該領(lǐng)域早中期階段的創(chuàng)業(yè)公司。
生逢其時(shí)
信息技術(shù)細(xì)分的安全領(lǐng)域是一個(gè)高壁壘的行業(yè)，為了籌備信安基金，基石基金組成專門的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月的市場(chǎng)調(diào)研，完成網(wǎng)絡(luò)信息安全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?，整理信息安全多?xì)分領(lǐng)域的投資賽道，并制訂出詳細(xì)的投資策略。
產(chǎn)業(yè)鏈思維的沉淀及扎實(shí)的前期準(zhǔn)備，獲得了北京市中小企業(yè)引導(dǎo)基金、市屬國(guó)有企業(yè)、上市公司及北京市信息安全產(chǎn)業(yè)園為代表的LP及產(chǎn)業(yè)園區(qū)的支持。
在此之前，遍數(shù)國(guó)內(nèi)創(chuàng)投圈，把信息安全領(lǐng)域作為主題基金進(jìn)行重點(diǎn)投資布局的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，屈指可數(shù)。
然而，在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)包括迪普科技、安恒信息、安博通、山石網(wǎng)科等安全類公司集中爆發(fā)，成功上市IPO，且均備受資本市場(chǎng)追捧。
時(shí)隔多年，安全公司又一波集中上市，這無(wú)異給全行業(yè)注入了前所未有的信心，信息安全領(lǐng)域東風(fēng)漸勁。
基石信安作為專注于安全賽道的捕手，已低調(diào)前行3年，見證了這幾年行業(yè)的起伏與嬗變，為行業(yè)未來(lái)可能的變化做了充足準(zhǔn)備。2017初投出第一個(gè)項(xiàng)目東巽科技后，從最初的一片空白，到現(xiàn)在已有些許收獲。
目前，基石信安在APT安全、安全檢測(cè)、云安全、工控安全、身份認(rèn)證、業(yè)務(wù)安全、大數(shù)據(jù)安全、端安全等細(xì)分領(lǐng)域廣泛布局，幾十家安全成員企業(yè)，產(chǎn)業(yè)生態(tài)雛形漸成。
部分基石信安生態(tài)企業(yè)（Logo）如下： 長(zhǎng)揚(yáng)科技 四葉草 上元信安
東巽科技 安全派 網(wǎng)藤科技
陜西正華 銘臺(tái)科技 云思創(chuàng)智
卓訊技術(shù) 網(wǎng)思科 平云信達(dá) 創(chuàng)安恒宇
一砂、霍因、觀成
全景視角下，投資領(lǐng)域原本就存在巨大的分野。私募股權(quán)投資領(lǐng)域像極了江湖，而江湖從不缺乏門派，期間老牌美元基金、知名國(guó)有創(chuàng)投、產(chǎn)業(yè)資本、傳統(tǒng)金融牌照下的直投機(jī)構(gòu)、知名機(jī)構(gòu)裂變出的2.0，甚至3.0機(jī)構(gòu)，以及大量游走于資本市場(chǎng)的掮客勾兌出的機(jī)構(gòu)，林林總總，熱鬧非凡，所謂十萬(wàn)億私募，由此而成。即使是長(zhǎng)青機(jī)構(gòu)，在領(lǐng)域、地域、打法、做派等多方面也都存在巨大的分野，而形成不同的風(fēng)格。
結(jié)合自身基因及其秉性建立獨(dú)特的投資風(fēng)格，是一個(gè)機(jī)構(gòu)安身立命之本?！暗珯C(jī)構(gòu)投資風(fēng)格，既模糊又具體，模糊在于抽象而難以精確形容，具體在于它隨時(shí)在人（合伙人及投資經(jīng)理）和事（投資項(xiàng)目）上得以反映。若以投資的深邃去審視機(jī)構(gòu)風(fēng)格，確有圖驥可循，核心包括投資觀、投資框架、投資策略三個(gè)方面，分別涉及如何看待投資、用什么樣的工具及怎樣去做?！被鸸芾砗匣锶饲厣俨┤缡钦f(shuō)。
基石信安作為基石基金體系內(nèi)的一個(gè)分支，繼承了基石作為產(chǎn)業(yè)資本的產(chǎn)業(yè)基因和方法論、習(xí)慣性的用產(chǎn)業(yè)思維去衡量信息安全賽道，以上三種武器的運(yùn)用則打造出了基石信安特有的投資風(fēng)格。
執(zhí)兩用中、立舊看新的投資觀
信息安全作為泛TMT的一個(gè)分支，有著非常強(qiáng)的技術(shù)復(fù)雜性、行業(yè)碎片化、場(chǎng)景多元化等特點(diǎn)，對(duì)投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)知要求很高。
通俗地講，如果信息安全領(lǐng)域的投資，不明白各種互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)流程之運(yùn)轉(zhuǎn)、信息數(shù)據(jù)流動(dòng)之巨量、復(fù)雜，就無(wú)法理解信息數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)過(guò)程中的處處可能出現(xiàn)的漏洞以及安全隱患，也就無(wú)法理解網(wǎng)絡(luò)信息安全之意義所在；不明白網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域剛需場(chǎng)景，不明白合規(guī)驅(qū)動(dòng)與交易驅(qū)動(dòng)的區(qū)別，你就不能辨別何為真的現(xiàn)實(shí)需求何為偽需求；不明白信息安全產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)壁壘的堅(jiān)冰，就無(wú)從判斷新興技術(shù)之火的明滅強(qiáng)弱……
在互聯(lián)網(wǎng)信息革命不斷擴(kuò)展、不斷深化的進(jìn)程中，基石信安對(duì)于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)甚至工廠的理解，造就了工控安全領(lǐng)域的優(yōu)秀布局；對(duì)于公有云、私有云、混合云乃至邊緣云的理解，造就了在云安全領(lǐng)域的優(yōu)秀斬獲……諸多優(yōu)秀早期項(xiàng)目的布局以及其后爆發(fā)性成長(zhǎng)，直接詮釋了基石信安執(zhí)兩用中、立舊看新的投資觀。
“事實(shí)上，信息安全行業(yè)作為一個(gè)與生俱來(lái)的伴生性行業(yè)，唯有做到立舊看新才能得其實(shí)，才不至于入場(chǎng)太早成了先烈抑或倒在黎明前?！卑踩袠I(yè)伴生在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、AI等相關(guān)領(lǐng)域之上，要求投資人眼光有格外的穿透力，首先需要穿透被伴生行業(yè)，才能正確認(rèn)識(shí)安全行業(yè)，正確對(duì)待細(xì)分賽道?！斑@個(gè)領(lǐng)域的立舊看新，很大程度上依賴與對(duì)被伴生行業(yè)的深刻認(rèn)知，否則立不住，也看不明白，很容易走錯(cuò)方向。這一點(diǎn)，信安領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)與投資都適用?！?nbsp;
產(chǎn)業(yè)鏈為軸心的投資框架
投資框架實(shí)際上是機(jī)構(gòu)投資作業(yè)的工具，和投資策略一起構(gòu)成投資方法論。之所以強(qiáng)調(diào)投資框架以產(chǎn)業(yè)鏈為核心，有這幾方面的考慮。
其一，選什么細(xì)分賽道，首先依賴于對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的整體認(rèn)知；其二，選定賽道后，如何從價(jià)值鏈最厚實(shí)、有效需求最急迫的地方介入，更依賴對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的精確把握；其三，一級(jí)市場(chǎng)由于其非公開性和天然的信息不對(duì)稱，要求更高的產(chǎn)業(yè)鏈挖掘和分析能力；其四，超出行業(yè)平均值的超額收益，一定來(lái)自產(chǎn)業(yè)鏈的上下求索，和對(duì)其中相對(duì)無(wú)效市場(chǎng)的長(zhǎng)期耕耘；其五，產(chǎn)業(yè)鏈的打法，會(huì)增厚機(jī)構(gòu)投后賦能能力，并起到生態(tài)協(xié)同作用，反過(guò)來(lái)起到積累投資勢(shì)能效應(yīng)。
在基石信安過(guò)去三年的作業(yè)中產(chǎn)業(yè)鏈的打法貫穿始終，以上五點(diǎn)的把握和體會(huì)關(guān)乎方向、效率、賦能、產(chǎn)出比等機(jī)構(gòu)發(fā)展的多個(gè)維度，對(duì)打造具有產(chǎn)業(yè)思維的投資機(jī)構(gòu)至關(guān)重要。更為重要的是，產(chǎn)業(yè)鏈思維的養(yǎng)成，在后續(xù)機(jī)構(gòu)裂變、能力遷移及領(lǐng)域拓荒中堪為利刃、是為總綱。
“這種思維主導(dǎo)的投資框架下，你會(huì)發(fā)現(xiàn)有些地方礦多，需要多挖幾下；有些地方礦少，實(shí)在不經(jīng)濟(jì)，果斷放棄；有些地方可期待，那就插個(gè)旗、放個(gè)瞭望哨；”基石信安基金的投資框架下，有著它特有的果敢和決絕，而這背后是日趨深厚的投研支撐。
堅(jiān)守原則、隨行就市，相機(jī)而動(dòng)的投資策略
在價(jià)值投資原則的指引下，正如霍華德.馬克斯在《投資最重要的事》中所說(shuō)，“我們必須承認(rèn)、接受、配合并響應(yīng)環(huán)境，并以此為前提，做出我們能夠做出的最好決定。因?yàn)橹芷谟衅鸱?，事物有往?lái)、環(huán)境再以不受我們控制的方式改變”。因此，需要我們隨行就市定策略，相機(jī)而動(dòng)待其時(shí)；同時(shí)，機(jī)構(gòu)開拓一個(gè)新領(lǐng)域時(shí)，投資策略往往會(huì)遭遇波折，之后的調(diào)整往往最見功力。
2016年底，當(dāng)基石信安基金籌建時(shí)，國(guó)內(nèi)信安領(lǐng)域呈現(xiàn)的是這樣的景象：在《網(wǎng)絡(luò)安全法》的鼓勵(lì)下，大量科技創(chuàng)新類信息安全企業(yè)如雨后春筍般大量涌現(xiàn)，信安領(lǐng)域的投資活動(dòng)日趨活躍；但傳統(tǒng)安全公司仍舊壟斷著絕大部分的市場(chǎng)、渠道和客戶資源，除了巨頭，大量小而散的安全公司并存，規(guī)模以上中間梯隊(duì)斷層嚴(yán)重；更重要的是，由于行業(yè)屬性、政策紅利下短期的資本熱情、以及過(guò)去兩年普遍的資本泡沫，致使行業(yè)估值泡沫嚴(yán)重。一些投資機(jī)構(gòu)怨聲載道，止步不前。
而基石信安認(rèn)為，2017年將是我國(guó)信息安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展元年，是新的起點(diǎn)，潛力判斷完全正確、行業(yè)的不理性終將會(huì)在未來(lái)兩年消化，只是投資策略需要迅速調(diào)整，即目三分法、不追明星、培養(yǎng)獨(dú)角獸、產(chǎn)業(yè)聯(lián)合、大生態(tài)帶動(dòng)小生態(tài)等策略迅速確定。
當(dāng)年基石信安投資項(xiàng)目10個(gè)，覆蓋賽道工控安全、數(shù)據(jù)安全、APT攻擊檢測(cè)與預(yù)防、云安全等，奠定基本盤的同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)認(rèn)知。
目前看來(lái)，2017年快速布局的這批項(xiàng)目成長(zhǎng)性良好，其中，長(zhǎng)楊科技、四葉草安全、陜西正華、東巽科技、網(wǎng)思科平等多家企業(yè)已經(jīng)跑成細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)頭羊，后續(xù)兩年的追加投資進(jìn)一步完善了安全生態(tài)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止目前，基石信安早期投資項(xiàng)目陸續(xù)獲得百度風(fēng)投、螞蟻金服、深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投、奇安信、深信服、北信源等優(yōu)秀投資人的后續(xù)投資，更有優(yōu)秀項(xiàng)目有望近兩年登陸A股資本市場(chǎng)?；虐?，已經(jīng)成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)信息安全領(lǐng)域的創(chuàng)投尖兵。
一個(gè)機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格及精進(jìn)程度很大程度上決定了機(jī)構(gòu)的厚度。
“根據(jù)基石過(guò)去八年的觀察，一個(gè)投資機(jī)構(gòu)在錘煉和進(jìn)階中，一般會(huì)經(jīng)歷通識(shí)（主要投資一些大家都能看得懂、風(fēng)險(xiǎn)低、收益低的項(xiàng)目）、偏好（形成能看懂但別人看不懂事物的局部能力）、裂變（至少在某個(gè)行業(yè)形成投資理論和投資實(shí)踐的良性循環(huán)互動(dòng)，形成體系化輸出）和鼎成（在多個(gè)領(lǐng)域具備核心投資能力，培養(yǎng)出了一批優(yōu)秀投資經(jīng)理，積累良好的投資業(yè)績(jī)，形成共同的投資理念和文化）四個(gè)階段。”
秦少博認(rèn)為，按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，基石信安目前處于裂變階段，相信再經(jīng)過(guò)基石信安二期基金的淬煉，基石信安將更上一層樓。
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