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蔚來(lái)究竟有沒(méi)有未來(lái)？毛利率能否轉(zhuǎn)正成為關(guān)鍵。

本文共4737字，約6分鐘

作者 | 什小瀑

2020年的蔚來(lái)，缺錢不缺烏龍。

近日，在與保時(shí)捷建立合作的公司名單里，出現(xiàn)了蔚來(lái)“NIO”的LOGO，引發(fā)市場(chǎng)上關(guān)于“保時(shí)捷入股蔚來(lái)”的猜測(cè)。

保時(shí)捷官方隨后進(jìn)行了辟謠：和蔚來(lái)汽車沒(méi)有進(jìn)行合作，是保時(shí)捷旗下風(fēng)險(xiǎn)投資公司保時(shí)捷創(chuàng)投（Porsche Ventures）投資了蔚來(lái)資本（NIO Capital）。蔚來(lái)資本也回應(yīng)稱，獲得保時(shí)捷創(chuàng)投投資的是其在2019年12月完成募集的首只美元基金（Eve ONE L.P.）。

雖被證明是場(chǎng)烏龍，但保時(shí)捷創(chuàng)投和蔚來(lái)資本同為“造車系”旗下的資本，“出身”相似，是否意味著將帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈上的整合和潛在合作機(jī)會(huì)？鬧錢荒的蔚來(lái)汽車是否會(huì)實(shí)現(xiàn)“曲線救國(guó)”？

“造車系”資本聯(lián)手了

產(chǎn)業(yè)鏈資源整合還遠(yuǎn)嗎？

3月20日，保時(shí)捷公布2019全年財(cái)報(bào)，和眾多車企或平庸或慘淡的業(yè)績(jī)相比，保時(shí)捷的財(cái)報(bào)可謂亮眼，據(jù)報(bào)告顯示，2019年全年，保時(shí)捷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收261億歐元，同比增長(zhǎng)10%，凈利潤(rùn)為44億歐元。在產(chǎn)能及銷量上，2019年共交付新車28萬(wàn)輛，全球銷量增長(zhǎng)10%。

中國(guó)市場(chǎng)是保時(shí)捷的重要“戰(zhàn)場(chǎng)”。在保時(shí)捷2020年計(jì)劃中，將發(fā)布除Taycan之外的更多純電車型。4月20日之后，Taycan將進(jìn)行中國(guó)市場(chǎng)的交付。

保時(shí)捷旗下保時(shí)捷創(chuàng)投自2019年起便將目光投向美國(guó)、中國(guó)及以色列的初創(chuàng)公司，年投資額在1.5億歐元左右。保時(shí)捷創(chuàng)投公開(kāi)表示，此次戰(zhàn)略性投資蔚來(lái)資本，是“基于蔚來(lái)資本在汽車領(lǐng)域的見(jiàn)解和資源”。

2016年成立的蔚來(lái)資本，如何用在汽車領(lǐng)域的見(jiàn)解和資源“征服”了保時(shí)捷創(chuàng)投呢？

據(jù)天眼查顯示，蔚來(lái)資本是一家結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資及價(jià)值創(chuàng)造理念的市場(chǎng)化私募股權(quán)基金管理機(jī)構(gòu)，李斌、朱巖、余寧為管理合伙人。李斌，具有多年創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，任蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人及董事長(zhǎng)，摩拜單車董事長(zhǎng)，嘀嗒出行董事長(zhǎng)，之前是易車網(wǎng)創(chuàng)始人、總裁。

余寧在全球汽車及零部件企業(yè)擁有超過(guò)25年的工作經(jīng)驗(yàn)，曾主導(dǎo)并完成多項(xiàng)重大股權(quán)收購(gòu)事件，目前負(fù)責(zé)基金投資、投后管理，及聯(lián)合管理基金日常運(yùn)營(yíng)工作。朱巖，蔚來(lái)新能源基金合伙人，之前曾任青云創(chuàng)投管理合伙人，具有多年管理及新能源、電動(dòng)汽車等領(lǐng)域的投資經(jīng)驗(yàn)。

蔚來(lái)資本分別在2017年和2018年完成人民幣一期基金和美元一期基金的首次交割。

蔚來(lái)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金為其首期人民幣基金，總規(guī)模達(dá)100億元人民幣，由蔚來(lái)汽車、高瓴資本、紅杉中國(guó)和長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合發(fā)起設(shè)立, 專注于智能電動(dòng)汽車關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新企業(yè)的投資。

首期美元一期基金Eve ONE L.P的LP來(lái)源于主權(quán)基金、海外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、海外退休基金、母基金、家族基金、知名跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)等，募資總額超2億美元，目前已完成多筆投資。

據(jù)IT桔子顯示，自成立來(lái)，蔚來(lái)資本共投資19個(gè)項(xiàng)目，投資總金額在30億左右。從2017年至2020年，蔚來(lái)資本圍繞汽車交通、新工業(yè)、企業(yè)服務(wù)、智能硬件等領(lǐng)域的投資情況如下：

數(shù)據(jù)來(lái)源：IT桔子，融中財(cái)經(jīng)整理

同為“造車系”資本，蔚來(lái)資本和保時(shí)捷創(chuàng)投的關(guān)注領(lǐng)域有眾多重合點(diǎn)，比如，電動(dòng)車及其核心部件、新能源及能源互聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)機(jī)駕駛及智能化系統(tǒng)、車聯(lián)網(wǎng)出行服務(wù)等。

重要的是，保時(shí)捷創(chuàng)投在看好上述領(lǐng)域會(huì)在未來(lái)帶來(lái)良好回報(bào)的同時(shí)，對(duì)蔚來(lái)資本的投資能力也比較認(rèn)可。

雖然在退出上，目前只有一則通過(guò)容百科技登陸科創(chuàng)板完成退出的案例，但蔚來(lái)資本篩選標(biāo)的的眼光不俗，投出一批明星項(xiàng)目，比如國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的佼佼者小馬智行,全球首家實(shí)現(xiàn)規(guī)?；掷m(xù)盈利的移動(dòng)出行平臺(tái)嘀嗒出行，以及打造出全球首款圖像級(jí)激光雷達(dá)系統(tǒng)的圖達(dá)通（Innovusion）等優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

蔚來(lái)美元設(shè)立之初，余寧曾說(shuō)，“美元基金的成功設(shè)立不僅使蔚來(lái)資本進(jìn)一步拓展了投資工具，更有助于整合國(guó)內(nèi)外資源，共同幫助被投企業(yè)及創(chuàng)業(yè)者開(kāi)創(chuàng)事業(yè)新格局”。而保時(shí)捷此次對(duì)蔚來(lái)資本注資的目的則是“加強(qiáng)與中國(guó)未來(lái)出行市場(chǎng)之間的聯(lián)系”。

毫無(wú)疑問(wèn)，因?yàn)椤俺錾怼毕嗤?，保時(shí)捷創(chuàng)投和蔚來(lái)資本的投資布局重心都在于出行市場(chǎng)。其布局產(chǎn)業(yè)鏈有很大重合度，被投企業(yè)之間或存在合作的無(wú)限可能。

“雖然保時(shí)捷創(chuàng)投沒(méi)有投資蔚來(lái)汽車，但在產(chǎn)業(yè)鏈條打造和多元化準(zhǔn)備上，不排除之后兩者有進(jìn)一步的資本運(yùn)作和產(chǎn)生并購(gòu)動(dòng)作的可能。”在某業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，有了保時(shí)捷創(chuàng)投的加持，蔚來(lái)汽車或?qū)崿F(xiàn)“曲線救國(guó)”，“畢竟蔚來(lái)汽車和蔚來(lái)資本都姓李。”

保時(shí)捷和蔚來(lái)是否有“攜手”的可能？商業(yè)的本質(zhì)是競(jìng)爭(zhēng)，更是合作，當(dāng)兩者有了合作的基礎(chǔ)和契機(jī)，“攜手”或許就成為現(xiàn)實(shí)。

年虧114.13億的蔚來(lái)汽車遭“碰瓷兒”

2020年，蔚來(lái)汽車的日子不好過(guò)。本來(lái)就一直鬧“錢荒”，疫情之下，工資延遲發(fā)放，還遭遇物業(yè)“碰瓷兒”。

據(jù)蔚來(lái)汽車的一份內(nèi)部文件顯示，其“1月份工資延遲至2月14日發(fā)放。2019年的十三薪將會(huì)在3月6日隨2月份工資一并發(fā)放”。同時(shí)，蔚來(lái)推薦員工申請(qǐng)將本次的十三薪全部或部分置換成股票，“公司將在員工申請(qǐng)的置換金額基礎(chǔ)上給出1.1的系數(shù)溢價(jià)”。

近日，蔚來(lái)還被爆“遭物業(yè)起訴被判賠償110萬(wàn)元”的消息。事件源于全球房地產(chǎn)服務(wù)提供商第一太平戴維斯向蔚來(lái)汽車推薦了興業(yè)太古匯商鋪，蔚來(lái)認(rèn)為其除了推薦外，并沒(méi)有實(shí)際參與雙方就具體租賃條件的磋商，也未協(xié)助簽署租賃合同，因此沒(méi)有向其支付傭金，第一太平戴維斯一紙?jiān)V狀將蔚來(lái)汽車告上了法庭。

3月11日，上海市嘉定區(qū)法院作出判決，“上海蔚來(lái)汽車有限公司應(yīng)向第一太平戴維斯物業(yè)支付居間服務(wù)費(fèi)人民幣110萬(wàn)元，以及自2017年5月1日至實(shí)際支付之日止的逾期付款利息。”

對(duì)于判決結(jié)果，有評(píng)論認(rèn)為蔚來(lái)汽車“跳單”，不合中介行規(guī)，也有評(píng)論稱第一太平戴維斯物業(yè)“碰瓷兒”躺賺百萬(wàn)。蔚來(lái)汽車對(duì)此回應(yīng)，這只是正常商務(wù)糾紛，將會(huì)尊重法院的判決。

除了受疫情影響和被物業(yè)碰瓷兒外，蔚來(lái)在3月18日發(fā)布的2019年全年財(cái)報(bào)更為立體的揭示了蔚來(lái)生存狀況的嚴(yán)峻形勢(shì)。

據(jù)報(bào)告顯示，蔚來(lái)汽車在2019年全年?duì)I收約78.25億元人民幣，全年凈虧損114.13億元人民幣，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)和2018年同期相比，分別增長(zhǎng)了約58.0%和虧損收窄約51.1%，2019年毛利率為-15.3%。

財(cái)報(bào)發(fā)出后，蔚來(lái)汽車股價(jià)一度下跌至2.11美元，3月23日，股價(jià)報(bào)收于2.37美元。

當(dāng)然，股價(jià)的下跌并非完全源于財(cái)報(bào)影響。疫情之下，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)在10天之內(nèi)四次觸發(fā)熔斷，即便美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了緊急降息，仍未能止跌企穩(wěn)，盤中股票一片“草原”，蔚來(lái)汽車只是其中一只。

蔚來(lái)汽車也有可圈可點(diǎn)的表現(xiàn)，比如，在交付量上有了明顯的提升。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在2019年全年，蔚來(lái)汽車的交付量較2018年增長(zhǎng)了81.2%，為20565輛。其中，第四季度環(huán)比增長(zhǎng)71.4%，共交付8224輛。不過(guò)，良好勢(shì)頭又被疫情打破，受疫情對(duì)供應(yīng)鏈的影響，2020年1月份，蔚來(lái)整體交付量1598臺(tái)，在二、三月份的產(chǎn)能受影響之下，交付數(shù)量下滑。

李斌曾表示，對(duì)2019年第四季度業(yè)績(jī)感到滿意，但不得不說(shuō)，蔚來(lái)汽車現(xiàn)金流狀況依舊堪憂。截至2019年12月底，蔚來(lái)汽車現(xiàn)金余額為1.517億美元，財(cái)報(bào)預(yù)警，“剩余現(xiàn)金完全無(wú)法支持未來(lái)12個(gè)月持續(xù)經(jīng)營(yíng)所需的運(yùn)營(yíng)資本與流動(dòng)性。”

蔚來(lái)能否持續(xù)運(yùn)營(yíng)，在很大程度上，不得不取決于公司能否獲得足夠的外部股權(quán)或債務(wù)融資，但從根本上看，資金鏈的流暢性更取決于是否具有“自我造血”能力。

“自我造血”能力終究是關(guān)鍵

2014年創(chuàng)立的蔚來(lái)汽車，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)由李斌、劉強(qiáng)東、李想、騰訊、高瓴資本、順為資本等知名企業(yè)家和一線機(jī)構(gòu)發(fā)起創(chuàng)立，投資隊(duì)伍更是堪稱豪華，淡馬錫、百度資本、紅杉、厚樸、聯(lián)想集團(tuán)、華平、TPG、GIC、IDG、愉悅資本等數(shù)十家知名機(jī)構(gòu)赫然在列。

縱然有豪華團(tuán)隊(duì)和投資機(jī)構(gòu)“撐腰”，蔚來(lái)卻從未實(shí)現(xiàn)過(guò)盈利。在2017年、2018年、2019年，蔚來(lái)汽車的虧損額分別為75.62億元、233億元和114億元。從2016年至2019年，蔚來(lái)汽車?yán)塾?jì)虧損金額近500億元。

資本逐利。曾陪跑四年，持有蔚來(lái)4193.83萬(wàn)股的高瓴資本在進(jìn)行了2019年二季度看漲、三季度減持，年末清倉(cāng)的一系列操作后，于2020年2月份，正式宣布與蔚來(lái)“分道揚(yáng)鑣”。

鐵打的蔚來(lái)，流水的資本。

2019年第三、四季度，蔚來(lái)新車交付量上漲。第三季度交付4799輛電動(dòng)汽車，環(huán)比增長(zhǎng)35%，第四季度交付8224臺(tái)，環(huán)比增長(zhǎng)71.4%，良好的“造車”勢(shì)頭讓新的金主心懷憧憬。

從2020年1月至今，蔚來(lái)相繼宣布完成了三筆非公開(kāi)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，交易對(duì)象為數(shù)家與其無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的亞洲投資基金，累計(jì)完成可轉(zhuǎn)債融資的總金額為4.35億美元。

2月25日，蔚來(lái)汽車宣布與合肥市政府簽署了價(jià)值100億元人民幣的框架協(xié)議，項(xiàng)目落地后，合肥市人民政府將從投資、產(chǎn)業(yè)落地等方面給予蔚來(lái)相應(yīng)政策支持。

融資接連傳來(lái)好消息，但蔚來(lái)汽車的融資難題是否就此得解，還需進(jìn)一步觀察。其中不確定性因素太大，之前多次傳出的融資消息皆未開(kāi)花結(jié)果。

2019年5月，蔚來(lái)汽車宣布與亦莊國(guó)投簽訂了融資金額為100億元的框架協(xié)議，但該協(xié)議至今并未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。2019年10月，傳聞?wù)憬菔袇桥d區(qū)與蔚來(lái)汽車洽談一筆超50億元的融資合作，但之后浙江省吳興區(qū)政府新聞辦表示因“評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大”，已停止進(jìn)一步洽談。此外，吉利汽車斥資3億美元入股蔚來(lái)汽車的消息，最終也淪為“市場(chǎng)傳聞”。

新勢(shì)力車企未來(lái)充滿不確定性，但要想獲得資本市場(chǎng)的青睞，證明“自我造血”能力是關(guān)鍵。

李斌很清楚這點(diǎn)，在2020年年初表示，“提高毛利率將是蔚來(lái) 2020 年的核心目標(biāo)之一......讓我們有信心實(shí)現(xiàn)第二季度毛利率轉(zhuǎn)正，年底毛利率達(dá)到二位數(shù)的目標(biāo)。”

提升毛利率，蔚來(lái)具體的措施為：優(yōu)化供應(yīng)鏈；推出全新100度電池包，以及采用CTP技術(shù)的電池包，以此大幅降低電池成本；提高生產(chǎn)規(guī)模，“合肥工廠的產(chǎn)能如達(dá)到每月4,000輛，整體制造成本將大幅下降30%左右”；優(yōu)化管理，調(diào)整銷售渠道、人員架構(gòu)等方面。

再把目光轉(zhuǎn)向外部，造車巨頭特斯拉已虎視眈眈。

據(jù)悉，目前特斯拉上海超級(jí)工廠用于生產(chǎn)Model Y車型的二期工程正在快速推進(jìn)，Model Y將在2020年底進(jìn)行國(guó)產(chǎn)，而蔚來(lái)ES6的同平臺(tái)衍生產(chǎn)品，即旗下第三款量產(chǎn)車型EC6尚未定價(jià)的原因在于，“等待Model Y的定價(jià)以'隨之應(yīng)變’”。競(jìng)爭(zhēng)壓力可見(jiàn)一斑。

內(nèi)外交困之下，毛利率轉(zhuǎn)正成為如今蔚來(lái)亟待解決的“痛點(diǎn)”，這似乎也決定了蔚來(lái)的生死。轉(zhuǎn)正了，蔚來(lái)自身造血能力得已驗(yàn)證，企業(yè)發(fā)展將進(jìn)入正循環(huán)。如果毛利率依舊為負(fù)，恐怕蔚來(lái)會(huì)再也沒(méi)有未來(lái)。

“造車”之路前途光明，但卻生死未卜。

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