微博/雪球：小魚(yú)量化
今天繼續(xù)這個(gè)全新系列，也是極其重要的一個(gè)投資品種，主動(dòng)型基金。按照慣例還是上一個(gè)超長(zhǎng)的文章目錄，方便大家閱讀。
前幾篇文章的鏈接：
三萬(wàn)字長(zhǎng)文系統(tǒng)講解主動(dòng)型基金投資體系(1)：投資歷史
三萬(wàn)字長(zhǎng)文系統(tǒng)講解主動(dòng)型基金投資體系(2)：為什么投資主動(dòng)基金
三萬(wàn)字長(zhǎng)文系統(tǒng)講解主動(dòng)型基金投資體系(3)：如何篩選主動(dòng)基金
今天的文章就來(lái)探討一下如何什么時(shí)候可以買主動(dòng)基金，以及什么時(shí)候要賣出主動(dòng)基金。
以下目錄為截止目前已發(fā)布文章的目錄部分：
任何投資品種都要解決一個(gè)重要問(wèn)題，什么時(shí)候買，買多少？實(shí)際上這就是一個(gè)倉(cāng)位控制的問(wèn)題。主動(dòng)管理型基金的基金經(jīng)理會(huì)根據(jù)市場(chǎng)估值情況、所持有標(biāo)的的情況進(jìn)行加倉(cāng)減倉(cāng)，估值便宜的時(shí)候倉(cāng)位重一點(diǎn)，估值貴的時(shí)候倉(cāng)位輕一點(diǎn)；只要市場(chǎng)不是特別貴，都可以買入主動(dòng)基金。市場(chǎng)便宜的時(shí)候，獲勝概率較大，多買一點(diǎn)；市場(chǎng)昂貴的時(shí)候，獲勝概率小，少買一點(diǎn)或者賣出；做指數(shù)基金投資體系建設(shè)的時(shí)候，我把全市場(chǎng)的估值劃分為七個(gè)區(qū)間，如下圖,主動(dòng)管理型基金的投資是輕擇時(shí)的，劃分這么多區(qū)間沒(méi)有必要，我們這里簡(jiǎn)化成5擋，并給出倉(cāng)位。大概說(shuō)一下，在全市場(chǎng)中位數(shù)以下開(kāi)始買入建倉(cāng)，三星至四星區(qū)間給4成倉(cāng)位；當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入黃金坑的時(shí)候開(kāi)始繼續(xù)加倉(cāng)直至7成；當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入五星鉆石坑的時(shí)候繼續(xù)加倉(cāng)直至滿倉(cāng)。目前今天（2020.10.13）全市場(chǎng)等權(quán)PB=2.24，全市場(chǎng)在三星這個(gè)位置，還沒(méi)有到便宜的四星和五星，那么我會(huì)給主動(dòng)基金的倉(cāng)位是4成；像2020年2月-3月，全市場(chǎng)全市場(chǎng)等權(quán)PB到了1.85，也就是鉆石坑的上邊緣，這個(gè)時(shí)候我會(huì)給主動(dòng)基金加倉(cāng)到7~8成。注意：根據(jù)全市場(chǎng)或基金比較基準(zhǔn)的估值大致確定一個(gè)倉(cāng)位是可以的，對(duì)具體的基金還要看一下最新一個(gè)季度的十大重倉(cāng)股，如果前十大重倉(cāng)中大部分都是高估的，也不適合買入，舉個(gè)栗子，易方達(dá)中小盤混合基金：易方達(dá)中小盤混合基金一季度前十大重倉(cāng)股之和超80%，大家也都知道現(xiàn)在消費(fèi)類，醫(yī)藥醫(yī)療類處于估值絕對(duì)高位，這只基金前十大重倉(cāng)股全部在消費(fèi)和醫(yī)藥醫(yī)療類，所以毛估估整個(gè)基金的整體估值也不會(huì)便宜，所以我認(rèn)為這只基金暫時(shí)不宜給太多倉(cāng)位。指數(shù)基金的止盈方法對(duì)于小魚(yú)量化的讀者來(lái)說(shuō)都已經(jīng)耳熟能詳了，可以在高估值的時(shí)候左側(cè)賣出，也可以右側(cè)回落一定比例賣出；那么主動(dòng)管理型基金的如何止盈呢？要分兩種情況看待：有一類基金經(jīng)理的風(fēng)格是長(zhǎng)期滿倉(cāng)運(yùn)行，即使牛市高估值階段也很少降低倉(cāng)位；例如朱少醒的富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合，從2010年以來(lái)半年報(bào)和年報(bào)披露的股票持倉(cāng)都在90%以上。如下圖，2018-2019年的倉(cāng)位。我們?cè)诳纯?/span>2015年牛市終結(jié)的時(shí)候，富國(guó)天惠有沒(méi)有減倉(cāng)。如下圖：我們都已經(jīng)知道上一輪牛市是在2015年6月中旬結(jié)束的，但從當(dāng)時(shí)的半年報(bào)反饋來(lái)看，富國(guó)天惠并沒(méi)有進(jìn)行減倉(cāng)，倉(cāng)位依然在90%以上。所以對(duì)于這種類型的主動(dòng)基金而言，在市場(chǎng)高位的時(shí)候止盈是很有必要的?？梢詤⒖妓膶?duì)比基準(zhǔn)滬深300或者全市場(chǎng)，當(dāng)滬深300或者全市場(chǎng)高估的時(shí)候可以分批次止盈。還有一類基金經(jīng)理倉(cāng)位控制較為靈活，在牛市中后期會(huì)降低股票的倉(cāng)位，提高債券倉(cāng)位。止盈的部分會(huì)通過(guò)大比例分紅給基金持有人。防止在牛市坐一把大大的過(guò)山車。最典型的就是興全基金，2007年，在A股6000點(diǎn)高位時(shí)，楊東以公開(kāi)信的形式勸基金持有人贖回股票基金，此后的行情也證明了楊東的看空觀點(diǎn)非常明智，其也被贊譽(yù)為“業(yè)界良心”。2007年時(shí)，在眾多基金公司通過(guò)大比例分紅、拆分等方式去做大規(guī)模的同時(shí)，興業(yè)全球旗下多只權(quán)益類基金宣布暫停申購(gòu)。在2015年一季報(bào)中，當(dāng)時(shí)興全基金公司幾乎所有股票型基金的一季報(bào)策略展望中，都重復(fù)著同一個(gè)觀點(diǎn)：我們對(duì)A股市場(chǎng)當(dāng)前的熱度比較擔(dān)憂，對(duì)下半年的股市表現(xiàn)較為悲觀。楊東是為數(shù)不多的敢于放棄公司短期利益、勸基民贖回的公募基金總經(jīng)理，興業(yè)全球基金對(duì)市場(chǎng)判斷的前瞻性亦由此為市場(chǎng)所熟知。上圖為興全基金旗下王牌基金興全趨勢(shì)在上一輪牛市前后和2019年的倉(cāng)位對(duì)比，2015年牛市高估后，倉(cāng)位從7~8成，減倉(cāng)到4~5成；收獲了大部分的盈利。而其他非高估年份，倉(cāng)位通常都在7~8成。很少有超過(guò)9成倉(cāng)位的時(shí)候。因此對(duì)于這種近期我們長(zhǎng)期持有就好。分紅得到的現(xiàn)金可以投資其他低估值標(biāo)的。
本文完
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