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主題： www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
中國政府正在放松對國際資本流動(dòng)的控制，并逐步建立完善的外匯市場。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
意義： www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
2005年年末，中國的外匯儲備已達(dá)8189億美元，比2004年增長了34.3%。目前，中國承受著要求人民幣升值的巨大外部壓力。迅速增長的外匯儲備造成了可觀的經(jīng)濟(jì)代價(jià)，而嚴(yán)格的匯率管理也造成了政治代價(jià)。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
分析： www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
中國的外匯儲備超過8189億美元，但中國政府正在逐步放松對國際資本流動(dòng)的控制，并為完全的匯率市場奠定基礎(chǔ)。盡管如此，中國已經(jīng)加強(qiáng)了匯率制度的靈活性，因此可以更有效地把匯率作為宏觀調(diào)控的工具。未來幾年之內(nèi)，人民幣的年升值幅度將在1%～4%之間，具體數(shù)字決定于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要。當(dāng)然，以美國為代表，外部壓力將繼續(xù)要求中國加快人民幣升值的速度。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
增大靈活性。經(jīng)過幾年的醞釀，中國于去年7月將人民幣與美元脫鉤，改為參照一籃子貨幣決定匯率，與此同時(shí)，人民幣對美元升值2.1%，人民幣——美元匯率的日浮動(dòng)幅度為上下各0.3%。此舉加大了人民幣匯率的靈活性，到2005年年底，人民幣對美元累計(jì)又升值了0.35%。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
中國政府已經(jīng)表示，希望建設(shè)期貨市場的基礎(chǔ)，以便發(fā)展靈活性更強(qiáng)的外匯市場。中國于2003年建立了初級的外匯期貨市場。2005年8月，國家外匯管理局批準(zhǔn)40余家國內(nèi)外銀行和金融機(jī)構(gòu)開辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。當(dāng)月，還有一批國內(nèi)外銀行獲準(zhǔn)成為場外交易的做市商。當(dāng)局顯然在為更加靈活、效率更高的市場創(chuàng)造條件。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
保持穩(wěn)定性。然而，中國領(lǐng)導(dǎo)層并不希望人民幣升值或資本項(xiàng)目的開放威脅社會(huì)穩(wěn)定： www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
事實(shí)上，領(lǐng)導(dǎo)層反對一次性開放資本項(xiàng)目的主張。而且他們也從1997～1998年的亞洲金融危機(jī)中吸取了教訓(xùn)。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
中國政府更加關(guān)注國內(nèi)事務(wù)，尤其是農(nóng)民的生計(jì)。為了提高而不是打擊農(nóng)民收入，中國政府不會(huì)允許人民幣過快升值，從而使農(nóng)村經(jīng)濟(jì)受到國外進(jìn)口品的沖擊。更何況，競爭力下降損害的不僅僅是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
漸進(jìn)升值。中國傾向于實(shí)施漸進(jìn)的人民幣升值，在最近的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議上，領(lǐng)導(dǎo)層表示人民幣匯率將保持在合理、均衡的水平上。由此可見，在未來幾年之內(nèi)，中國將實(shí)行控制下的、緩慢的人民幣升值。銀行的高層官員也在公共聲明中對領(lǐng)導(dǎo)層的表態(tài)作出了回應(yīng)。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
國家外匯管理局將保持對外匯市場的監(jiān)管，以免發(fā)生嚴(yán)重的投機(jī)活動(dòng)。舉例來說： www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
去年6月，外匯管理局限制了企業(yè)和銀行的海外借款活動(dòng)，以減緩熱錢的流入。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
去年8月，外匯管理局則要求，銀行向企業(yè)客戶出售的遠(yuǎn)期合約，必須與貿(mào)易或投資活動(dòng)相關(guān)，純粹投機(jī)性的合約受到了禁止。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
目前，雖然外資銀行是場外交易的做市商，但它們的交易范圍，仍然受到外匯管理局的限制。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
宏觀調(diào)控。中國人民銀行已經(jīng)為實(shí)行靈活性更高的匯率制度做好了準(zhǔn)備，這將為人行提供新的貨幣政策工具。近年來，外匯儲備的猛增迫使央行進(jìn)行對沖操作，因此發(fā)行了大量對沖債券。據(jù)估算，目前其余額相當(dāng)于GDP的15%。由于發(fā)行這些債券成本高昂，因此央行更加傾向于通過人民幣升值來降低貨幣擴(kuò)張速度。另一項(xiàng)貨幣政策工具是升息，但這只會(huì)加劇熱錢的流入。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
升值步伐。如果中國領(lǐng)導(dǎo)層仍然堅(jiān)持逐步升值的策略，那么央行的選擇就是有限的： www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
人民幣的年均升值幅度將在1%到4%之間，具體數(shù)字取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的需要。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
如果全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，那么人民幣的年均升值速度將下降，但仍將為1%左右。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
如果全球經(jīng)濟(jì)增勢健康，那么人民幣的年升幅就可望達(dá)到3%～4%，但人行必須確保人民幣的升值能夠抑制而非刺激投機(jī)壓力。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
如果全球利率保持高位，就可以加大人民幣的升值空間。過去，人行一直擔(dān)心投機(jī)者押注人民幣升值，并借入美元，將其投入中國。然而，美國加息將制約這種投機(jī)活動(dòng)。未來幾年內(nèi)，較高的全球利率將為人民幣升值提供較為充足的空間。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
貿(mào)易關(guān)系。長遠(yuǎn)來看，人民幣升值有助于化解美國的保護(hù)主義情緒，但隨著競選周期的到來，美國保護(hù)主義壓力，將暫時(shí)趨于高漲： www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
盡管人民幣正在緩慢升值，美國對華貿(mào)易逆差卻在繼續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)美方的估算，去年的逆差將超過2,000億美元，因此美國仍在考慮對中國實(shí)施報(bào)復(fù)性關(guān)稅。隨著中期選舉的逼近，美國的保護(hù)主義聲浪將明顯加大，但在2008年總統(tǒng)大選之前，中國恐怕不會(huì)改變?nèi)嗣駧艥u進(jìn)升值的方針。 www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
結(jié)論： www.qikan.com.cnNXqHvKXNKDqhqUoi
中國將堅(jiān)持人民幣漸進(jìn)升值的政策，這有助于逐漸平息指責(zé)中國匯率政策的聲浪。未來幾年內(nèi)，如果世界經(jīng)濟(jì)健康增長，預(yù)計(jì)人民幣的年均升幅最高可達(dá)4%；否則，人民幣的升值速度很難達(dá)到這個(gè)水平。 www
