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2007年第1期失真的大盤指數(shù)
尹 宏
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在滬深股市驚人的上升勢(shì)頭中，除了股指基金的投資者笑得和不攏嘴外，更多的人抱怨，他們的股票幾個(gè)月來收益甚至達(dá)不到5％。
一位基金經(jīng)理透露了他的秘密，他只看標(biāo)普中國和滬深300指數(shù)。而他所管理的基金近期表現(xiàn)優(yōu)異，年收益率超過100％。
2006年12月15日，上證綜合指數(shù)再次創(chuàng)出新高2270.64點(diǎn)，在此前的一個(gè)交易日，“新高”還是2250.32。事實(shí)上，從10月9日開始，這樣疊創(chuàng)新高的勢(shì)頭就沒有停止過。
從8月15日到12月15日4個(gè)月中，滬綜指從1568.27開始，共上漲702.37點(diǎn)，漲幅近50％。也就是說月均漲幅超過10％。
為什么主要股指的變動(dòng)情況無法反映大多數(shù)股票的表現(xiàn)？如果不看滬綜指了，我們要依靠哪一個(gè)指數(shù)？今后還能不能繼續(xù)參考指數(shù)來操作？
不看綜指看什么
在2006年的四季度，大盤指數(shù)連續(xù)創(chuàng)出新高，但只賺指數(shù)不賺錢卻讓人郁悶。
市場中常常出現(xiàn)這樣的情況：當(dāng)指數(shù)大幅上漲時(shí)，只有少數(shù)大型藍(lán)籌股在漲，而多數(shù)股票卻下跌。
指數(shù)向上，股價(jià)卻還留在原地的原因不外乎兩個(gè)：股市已經(jīng)從上半年的普漲型牛市發(fā)展到下半年的結(jié)構(gòu)性牛市；指數(shù)失真。
為什么滬綜指失真
看指數(shù)分析的投資者難以賺錢，這就是因?yàn)橹笖?shù)失真引起的市場現(xiàn)象。指數(shù)為什么會(huì)失真呢？歸納起來有以下幾方面的原因：
1.計(jì)算方法。上證綜指是以上市公司的總股本為權(quán)數(shù)按加權(quán)平均法計(jì)算的，造成少數(shù)非流通股本大的超級(jí)大盤股可以左右綜指的正常運(yùn)行。
我們以銀行股為例，目前最重要的權(quán)重股是工商銀行，對(duì)于A+H股等同時(shí)在境外上市的公司，上證指數(shù)在計(jì)算其權(quán)重時(shí)，計(jì)入指數(shù)的股本數(shù)為剔除其在境外發(fā)行股份之后的股本。工商銀行上市后，計(jì)算在上證指數(shù)的工行股本將達(dá)到2525.6億股，占將近四分之一的滬市權(quán)重比例。
工商銀行、中國銀行、招商銀行及民生銀行四只股票在上證指數(shù)中的權(quán)重達(dá)到44.9%，加上浦發(fā)銀行和華夏銀行，這六只銀行股對(duì)上證指數(shù)的影響 接近50%。所以，如果銀行股板塊上漲，即使有更多股票下跌也不會(huì)影響指數(shù)上升；但如果銀行股板塊下跌，即使有很多股票上漲，也不能阻止指數(shù)下行的步伐。
這種情況使得綜指逐漸缺乏可比性和參考價(jià)值。
2.新股的作用。股市持續(xù)擴(kuò)容。新股的不斷發(fā)行和上市對(duì)指數(shù)的虛漲起到了有力推動(dòng)作用。
3.政策的變動(dòng)。政策的變動(dòng)會(huì)造成股指出現(xiàn)波動(dòng)，從而失去可比性。
舉例來說：浦發(fā)銀行上市時(shí)，采用了新股上市一個(gè)月以后計(jì)入上證指數(shù)的規(guī)定，中國聯(lián)通上市時(shí)又改為采用新股上市首日計(jì)入上證指數(shù)的規(guī)定，結(jié)果，中國聯(lián)通上市首日指數(shù)因此而跳空高開。
4.成分股的變動(dòng)。這本來是正常的變動(dòng)，但是由于有些上市公司始終沿著一條一年績優(yōu)、兩年績平、三年績虧的道路發(fā)展，所以，常常是在業(yè)績優(yōu)良時(shí)風(fēng)風(fēng)光光的被選入成分股，等到臨退市時(shí)被灰溜溜地趕出成分股。成分股經(jīng)常變動(dòng)造成成分股指數(shù)不穩(wěn)定，從而影響到指數(shù)的可比性。
消除指數(shù)失真四方法
由于指數(shù)的失真效應(yīng)和缺乏可比性，使得指數(shù)的投資參考價(jià)值因而大打折扣，為了避免投資者在對(duì)指數(shù)分析中出現(xiàn)偏差，我們介紹幾種消除指數(shù)失真效應(yīng)的方法：
●用其他指數(shù)輔助分析
能夠反映大盤的指數(shù)還有很多，投資者可以將其他指數(shù)作為分析大盤研判趨勢(shì)的工具。如滬深300指數(shù)、深證成指、新華指數(shù)、道瓊斯中國指數(shù)等等。
相比較而言，上證指數(shù)雖然沿用多年，但畢竟只能反映上海市場的情況，滬深300指數(shù)則是反映滬深兩個(gè)市場整體走勢(shì)的“晴雨表”，且指數(shù)樣本選自滬深兩個(gè)證券市場，覆蓋了大部分流通市值，能夠反映市場主流投資的收益情況，因而更具有參考價(jià)值。
●自編一個(gè)自己適用的指數(shù)
指數(shù)失真現(xiàn)象由來已久，成分股指數(shù)也存在因?yàn)闃颖竟傻母鼡Q，而影響到指數(shù)可比性的問題。自編指數(shù)是一種投資分析方法，以現(xiàn)有的股票分析軟件的設(shè)計(jì)能力，做到這一步并不難。本文將在后面的部分詳細(xì)介紹。
●用平均股價(jià)代替指數(shù)分析
這是消除上證綜合指數(shù)失真的一種簡便而有效的方法，計(jì)算方法也很簡單。
以滬市為例，具體公式為：滬市平均股價(jià)=滬市當(dāng)日收盤流通市值總和÷滬市當(dāng)日收盤流通股本總和。
平均股價(jià)的作用在短期內(nèi)比較有效，但如果和長期的歷史走勢(shì)相比，效果就不理想了，因?yàn)閺臍v史走勢(shì)來看，市場平均股價(jià)是呈下降趨勢(shì)的。這主要有 三方面的原因：一是前幾年來股市運(yùn)行于熊市周期中，不少個(gè)股的股價(jià)出現(xiàn)大幅回落，甚至出現(xiàn)“仙股”，導(dǎo)致平均股價(jià)下降；二是個(gè)股分配后會(huì)進(jìn)行除權(quán)處理，股 價(jià)自然會(huì)被攤低；三是近年來發(fā)行的新股中有不少是低價(jià)股，而這些低價(jià)新股的股本往往較大，從而拉低了市場的整體平均股價(jià)。但相對(duì)而言，對(duì)平均股價(jià)的分析可 以有效消除指數(shù)失真的影響。
●應(yīng)用研判大市的專用指標(biāo)
投資者在研判大市時(shí)不能使用普通的常用指標(biāo)，而要重點(diǎn)參考大盤分析的專用指標(biāo)，它們主要包括指數(shù)平滑廣量指標(biāo)STIX、超買超賣OBOS、漲跌比率ADR、騰落指數(shù)ADL等指標(biāo)。
這幾種指標(biāo)最大的特點(diǎn)是其指標(biāo)值不是依據(jù)指數(shù)結(jié)算，而是根據(jù)漲跌家數(shù)進(jìn)行計(jì)算來研判大盤趨勢(shì)的：騰落指數(shù)ADL可以了解股市人氣狀況，探測大 市內(nèi)在的資金動(dòng)能是強(qiáng)勢(shì)還是弱勢(shì)，用以研判股市未來動(dòng)向；漲跌比率ADR的理論基礎(chǔ)是“鐘擺原理”；指數(shù)平滑廣量指標(biāo)STIX是將ADR指標(biāo)，經(jīng)由指數(shù)平 均的方式平滑算出；超買超賣線OBOS主要用途在衡量大市漲跌氣勢(shì)，了解整個(gè)市場買賣氣勢(shì)之強(qiáng)弱，以及未來大市走向。這幾種指標(biāo)可以正確研判大盤趨勢(shì)，并 且有效消除指數(shù)的失真現(xiàn)象。
自建龍頭股指數(shù)
尹宏
所謂龍頭股，即在某一熱點(diǎn)板塊走強(qiáng)的過程中，上漲時(shí)沖鋒在前，回調(diào)時(shí)又能抗跌，能夠起到穩(wěn)定軍心作用的“旗艦”型股票。龍頭股對(duì)某一個(gè)板塊或市場整體行情發(fā)揮著舉足輕重的作用，能夠率領(lǐng)同類型或同板塊的股票大幅上漲，是具有市場領(lǐng)導(dǎo)力和號(hào)召力的股票。
為什么要以龍頭股做為成分股來計(jì)算指數(shù)？
股市中的歷次行情，從蓄勢(shì)、啟動(dòng)到發(fā)展和拉升，均與這輪行情中龍頭股的運(yùn)行特征緊密相連。無論行情規(guī)模大小或持續(xù)時(shí)間長短，也都與這輪行情的龍頭板塊的興衰息息相關(guān)。
在一輪較有力度的上升行情中，龍頭股的作用功不可沒。如果將一輪強(qiáng)勢(shì)行情比喻為火箭的話，那么，有凝聚力的龍頭板塊就是這輪漲升行情的發(fā)動(dòng) 機(jī)，從某種意義而言，可以說有什么樣的龍頭股就有什么樣的上漲行情。當(dāng)以龍頭股建立指數(shù)時(shí)，將有助于投資者更好地把握住行情的脈搏。
要怎樣建立龍頭股板塊指數(shù)？
在一輪行情中并非是僅有一個(gè)龍頭股，而是由多個(gè)龍頭股共同發(fā)揮作用。
這些龍頭股也并非是同漲同跌的，它們之間往往呈現(xiàn)出此起彼伏的態(tài)勢(shì)，隨著市場熱點(diǎn)行情的輪動(dòng)作用，龍頭股也在不同時(shí)間中成為股市的領(lǐng)軍個(gè)股。因此，我們有必要為龍頭股建立一個(gè)板塊，根據(jù)龍頭股對(duì)整個(gè)大盤和板塊有領(lǐng)導(dǎo)作用的特征，來提前預(yù)測股市未來行情的演變方向。
Step 1選擇龍頭股
對(duì)于龍頭股的選擇是運(yùn)用該板塊進(jìn)行有效分析的前提和保證。以實(shí)戰(zhàn)性為著眼點(diǎn)，設(shè)置龍頭股板塊應(yīng)遵循以下原則：
>從市場熱點(diǎn)中確認(rèn)主流板塊；
>從主流板塊中選擇具有領(lǐng)漲特征和市場號(hào)召力的龍頭股。具體選擇標(biāo)準(zhǔn)可以參照龍頭股的特征進(jìn)行鑒別；
>龍頭股板塊中的樣本股數(shù)量不要過大，因?yàn)檫@樣一方面會(huì)影響系統(tǒng)的運(yùn)行速度，另一方面過多的選擇龍頭股樣本會(huì)降低實(shí)際利用效果，因?yàn)橐惠喰星橹姓嬲馨l(fā)揮龍頭作用的股票畢竟是少數(shù)；
>樣本股需要進(jìn)行不定期的調(diào)整，一般是以一輪行情的升降為周期，因?yàn)樾碌囊惠喰星橹械凝堫^股會(huì)有所變化，投資者需要根據(jù)當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況來選擇最新的龍頭股。
Step 2建立龍頭股版塊
選擇好龍頭股之后，即可將其列入到板塊中。以中國石化為例：
一、打開中國石化的走勢(shì)圖；
二、用鼠標(biāo)右擊走勢(shì)圖上的“中國石化”，這時(shí)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)選項(xiàng)框；
三、從中選擇“加入到板塊”，用鼠標(biāo)左鍵點(diǎn)擊，就會(huì)彈出加入到板塊的選項(xiàng)框；
四、點(diǎn)擊“新建板塊”，會(huì)出現(xiàn)板塊名稱框；投資者可以在其中寫上板塊的名稱： “龍頭股板塊”。
五、點(diǎn)擊“確定”，龍頭股板塊就建立起來了。
六、用鼠標(biāo)左鍵雙擊“龍頭股板塊”，則中國石化就可以加入到該板塊中。
一個(gè)板塊需要有多只股票，如果投資者打算加入新的龍頭股進(jìn)入該板塊，可以仍然按以上六步驟添加股 票。假設(shè)，投資者打算將G茅臺(tái)等也列入龍頭股板塊，可以如法炮制，這樣就可以在該板塊中發(fā)現(xiàn)這些股票。
Step 3創(chuàng)立新指數(shù)
對(duì)單一龍頭股的分析效果，遠(yuǎn)不如對(duì)整個(gè)龍頭股板塊的分析。如果，我們將該板塊設(shè)置為板塊指數(shù)，則可以簡單而形象地對(duì)比分析，這樣更容易得出正確的結(jié)論。
建立龍頭股板塊指數(shù)的方法如下：
一、用鼠標(biāo)右鍵點(diǎn)擊功能樹上的板塊指數(shù)選項(xiàng)，彈出菜單；
二、點(diǎn)擊“新建板塊指數(shù)”將彈出對(duì)話框供投資者設(shè)定新的板塊指數(shù)；
三、在該對(duì)話框中進(jìn)行龍頭股板塊指數(shù)的設(shè)置
板塊指數(shù)與一般的股票一樣，需要有代碼和名稱。板塊指數(shù)的代碼由系統(tǒng)自動(dòng)生成，從AA01到AA99，AA00，共有100個(gè)，其中AA01是基礎(chǔ)指數(shù)，可以設(shè)定為最常用或最有代表性的指數(shù)。
板塊名稱由投資者自己輸入。有了代碼和名稱，可以用鍵盤精靈快速定位自己設(shè)置的指數(shù)。
選擇基準(zhǔn)日期，在生成龍頭股指數(shù)時(shí)，依據(jù)基準(zhǔn)日期的收盤價(jià)算出的指數(shù)將被定為1000點(diǎn)。
在計(jì)算指數(shù)時(shí)有四種加權(quán)方法可以選擇，分別是按照總股本加權(quán)、按流通股本加權(quán)、按相等權(quán)重和自定義的方式。
按新增和刪除按鈕可以修改龍頭股指數(shù)中所包含的股票。
經(jīng)過這些步驟，完成設(shè)定。
四、設(shè)定完成后，點(diǎn)擊動(dòng)態(tài)顯示牌的“板塊指數(shù)”欄，就可以發(fā)現(xiàn)新建的龍頭股指數(shù)。
投資者可以象分析其他成分指數(shù)一樣分析自己設(shè)立的龍頭股指數(shù)，這樣一方面可以回避大盤指數(shù)失真的影響；另一方面也可以通過龍頭股了解市場的熱點(diǎn)動(dòng)向，更加準(zhǔn)確地把握市場機(jī)會(huì)。
