本周關(guān)注：11 月16 日，帝國(guó)煙草公布截至2021 年9 月30 日的年度業(yè)績(jī)報(bào)告：截至2021 年9 月30 日年度內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)凈收入75.89 億英鎊，同比增長(zhǎng)1.4%，其中新型煙草業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入1.88 億英鎊，同比下降3.9%，主要受公司退出部分市場(chǎng)銷售影響；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)35.7 億英鎊，同比增長(zhǎng)4.8%，主要由于新型煙草業(yè)務(wù)虧損減少以及分銷利潤(rùn)增加。
建立有針對(duì)性可持續(xù)的新型煙草業(yè)務(wù)，聚焦重點(diǎn)市場(chǎng)在加熱煙草方面，公司于捷克共和國(guó)和希臘進(jìn)行了Pulze 和iD 煙支的試點(diǎn)銷售，均收到貿(mào)易伙伴和消費(fèi)者的積極響應(yīng)。21 年公司加熱不燃燒產(chǎn)品在捷克共和國(guó)市占率達(dá)9%，在希臘市占率達(dá)12%，主要由于加熱煙草已經(jīng)成為一個(gè)完善的減害產(chǎn)品類別，公司充分利用其現(xiàn)有的可燃煙草產(chǎn)品途徑進(jìn)入該市場(chǎng)，并且將依據(jù)從試點(diǎn)計(jì)劃中獲得的有價(jià)值的消費(fèi)者洞察來(lái)制定后續(xù)市場(chǎng)推出計(jì)劃。霧化電子煙方面，公司在美國(guó)開(kāi)始試驗(yàn)其產(chǎn)品blu 的修訂建議，包括更創(chuàng)新性的消費(fèi)者溝通和客戶支持方式。
分地區(qū)來(lái)看，
歐洲：截至2021 年9 月30 日年度內(nèi)新型煙草業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入1.26億英鎊，同比增長(zhǎng)28.8%，公司在多個(gè)市場(chǎng)新型煙草產(chǎn)品都實(shí)現(xiàn)了銷售增長(zhǎng)，在英國(guó)、法國(guó)和意大利等幾個(gè)市場(chǎng)的份額保持相對(duì)穩(wěn)定。
在加熱煙草方面，正在捷克共和國(guó)和希臘進(jìn)行試點(diǎn)，霧化電子煙方面，公司blu 品牌在德國(guó)、英國(guó)、西班牙的市場(chǎng)份額保持相對(duì)穩(wěn)定；
美國(guó)：截至2021 年9 月30 日年度內(nèi)新型煙草業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入0.56億英鎊，同比降低15.5%，主要受該類別折扣力度加大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈影響。在下半年，公司推出了一個(gè)新試點(diǎn)以測(cè)試消費(fèi)者對(duì)blu 品牌的營(yíng)銷偏好，包括采用新包裝以及和消費(fèi)者溝通的方式；
非洲、亞洲和大洋洲：截至2021 年9 月30 日年度內(nèi)新型煙草業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入0.06 億英鎊，同比降低78.3%，主要由于公司決定退出俄羅斯和日本的霧化電子煙市場(chǎng)以及日本的加熱不燃燒產(chǎn)品市場(chǎng)，反映了公司對(duì)新型煙草業(yè)務(wù)更有針對(duì)性的態(tài)度。
以消費(fèi)者為中心，持續(xù)加強(qiáng)在新型煙草領(lǐng)域投資公司在今年1 月開(kāi)始實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后已取得重要進(jìn)展，更新了領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)、簡(jiǎn)化組織架構(gòu)，提高再投資效率，并且引入了更嚴(yán)格的績(jī)效管理，以更好地分配資源優(yōu)先級(jí)，未來(lái)一年將進(jìn)一步投資于其五個(gè)優(yōu)先市場(chǎng)以及減害產(chǎn)品試點(diǎn)市場(chǎng)，通過(guò)其專注的、以消費(fèi)者為主導(dǎo)的下一代產(chǎn)品戰(zhàn)略，致力于通過(guò)向成年吸煙者提供潛在風(fēng)險(xiǎn)更低的產(chǎn)品，為減害做出有意義的貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為，隨著國(guó)際煙草巨頭將研發(fā)和戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)向無(wú)煙產(chǎn)品，新型煙草的全球變革趨勢(shì)已然成型，同時(shí)隨著全球新型煙草監(jiān)管制度逐步推進(jìn)，將有效推高行業(yè)門檻，利好行業(yè)上下游龍頭企業(yè)。
投資建議：1）HNB 產(chǎn)業(yè)鏈：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)--重點(diǎn)推薦：華寶國(guó)際/華寶股份（國(guó)內(nèi)煙用香精龍頭）【與天風(fēng)食品飲料團(tuán)隊(duì)聯(lián)合覆蓋】、勁嘉股份（國(guó)內(nèi)煙標(biāo)龍頭，積極卡位新型煙草）【與天風(fēng)輕工團(tuán)隊(duì)聯(lián)合覆蓋】、中煙香港（收購(gòu)上游巴西煙葉加工商，中煙唯一資本平臺(tái)）；其次建議關(guān)注：集友股份、順灝股份、東風(fēng)股份等；國(guó)際市場(chǎng)--盈趣科技（IQOS 精密件二級(jí)供應(yīng)商）；2）霧化產(chǎn)業(yè)鏈：重點(diǎn)推薦：思摩爾國(guó)際（全球霧化代工龍頭）、建議關(guān)注：霧芯科技（國(guó)內(nèi)霧化品牌龍頭）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新型煙草政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，銷售/企業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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