1、為什么基金不適合波段操作？
2、長(zhǎng)期投資是一句好聽(tīng)的空話嗎？
3、“好的投資機(jī)會(huì)”不需多？
曾經(jīng)看過(guò)一個(gè)非常精彩的標(biāo)題：“我是如何成功選中一個(gè)當(dāng)年收益超40%的產(chǎn)品，并且虧掉1000元的?！逼渲芯売珊芸赡苁峭顿Y方式不對(duì)。
“低買(mǎi)高賣(mài)”是許多投資者信奉的投資策略，在市場(chǎng)大幅震蕩的時(shí)候尤其如此。即便不是天生的投機(jī)客，我們?cè)诳吹绞袌?chǎng)上存在潛在賺取差價(jià)的空間時(shí)，可能也會(huì)躍躍欲試。但從專(zhuān)業(yè)基金投資者的角度看，基金本身的屬性、機(jī)制和股票有著相當(dāng)大的區(qū)別，即使開(kāi)放式基金允許隨時(shí)申購(gòu)、贖回，波段操作對(duì)絕大部分的投資者而言也是不合適的。所以，在基金吧、股吧里，我們經(jīng)?？吹骄W(wǎng)友們感嘆自己不擅長(zhǎng)短線交易基金。今天的節(jié)目中，我們將從基金與股票的機(jī)制、費(fèi)用、風(fēng)格等角度，為大家整理出投資股票和投資基金的幾大差異。
首先，基金的交易成本更高。以偏股型基金為例，包括認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)，以及計(jì)入每日凈值的管理費(fèi)與托管費(fèi)。而對(duì)于股票而言，交易成本只有單邊收取的印花稅、雙向收取的傭金、以及滬市交易才會(huì)征收的過(guò)戶費(fèi)?？偟乃阆聛?lái)，基金交易成本的種類(lèi)和金額都比股票高。
為了鼓勵(lì)持有人長(zhǎng)期持有基金，一般而言，持有基金的周期越長(zhǎng)，費(fèi)率越低。我們?cè)诓簧倩鸬暮贤锌吹剑钟?年以上的基金贖回費(fèi)率為零。值得一提的是，基金贖回費(fèi)的很大一部分將計(jì)入基金資產(chǎn)，這也意味著你付出的贖回費(fèi)可能為其他持有人的收益做了貢獻(xiàn)。比如2018年6月，某債券型基金凈值單日暴漲了79%，原因是在持有人的巨額贖回下，贖回費(fèi)計(jì)入了基金資產(chǎn)。而這類(lèi)案例近年來(lái)多次發(fā)生，“某基金凈值暴漲50%+”已經(jīng)不是新鮮事了。
除此之外，基金的漲跌趨勢(shì)比股票更難判斷。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，所謂的“買(mǎi)點(diǎn)”和“賣(mài)點(diǎn)”難以精準(zhǔn)把握。另外，由于基金中股票、債券等資產(chǎn)的持倉(cāng)比例可能是變動(dòng)的，單純用基金凈值尋找凈值低位的做法其實(shí)并不科學(xué)。誠(chéng)然，基金季報(bào)會(huì)公布上一單季度末該基金十大重倉(cāng)股票和債券的持倉(cāng)情況，基金持有人可以根據(jù)這些數(shù)據(jù)，結(jié)合每天股票價(jià)格波動(dòng)做出預(yù)測(cè)，這可能是一種能估計(jì)單日基金漲跌幅的辦法。但隨著時(shí)間的推移，基金經(jīng)理必然會(huì)對(duì)倉(cāng)位做出調(diào)整，因此也經(jīng)常能看到基金凈值波動(dòng)與其前十大重倉(cāng)股漲跌背離的情況。比如我們不時(shí)能看到，績(jī)優(yōu)基金在大跌行情中由于選股優(yōu)異不跌反漲的例子。此外，即便成功判斷了市場(chǎng)的短期趨勢(shì)，由于基金的跌幅通常小于大盤(pán)，所以波段操作的獲利空間仍相對(duì)比較有限。
最后，基金成交有滯后性。由于一般的場(chǎng)外基金申購(gòu)和贖回周期比較長(zhǎng)，就算投資者精準(zhǔn)抓住了“買(mǎi)點(diǎn)”和“拋點(diǎn)”，還是有可能錯(cuò)過(guò)最佳時(shí)點(diǎn)。舉一個(gè)例子，在周五收盤(pán)后，你看到市場(chǎng)開(kāi)始回暖，下午3點(diǎn)后下單準(zhǔn)備入場(chǎng)，但實(shí)際上你的申購(gòu)確認(rèn)凈值是下周一收盤(pán)后的價(jià)格，其間隔了周六、周日兩天。除此之外，贖回過(guò)程還要更長(zhǎng)：除貨幣型基金以外，其他基金從贖回到資金到賬通常要3至7個(gè)工作日。在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，等資金回到賬戶，其實(shí)際收益和你的預(yù)測(cè)可能“大相徑庭”。
那么，投資股票的時(shí)候，頻繁交易賺波動(dòng)可取嗎？博弈論中有一種理論叫“零和游戲”，是指博弈對(duì)峙中，一方贏而另一方輸，雙方總成績(jī)永遠(yuǎn)為零。經(jīng)濟(jì)生活中，“零和游戲”就是贏家的盈利金額等于輸家的虧損金額，這樣的博弈比比皆是。相應(yīng)地，“正和游戲”意味著雙方總成績(jī)?yōu)檎６柏?fù)和游戲”中，虧損方的虧損程度超過(guò)了另一方的盈利程度。
有關(guān)股市交易是“負(fù)和游戲”還是“正和游戲”的爭(zhēng)論一直沒(méi)有停息。“正和游戲”派的支持者認(rèn)為股票交易的背后價(jià)值是投資者對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利的預(yù)期，這種價(jià)值在長(zhǎng)期中是不斷增長(zhǎng)的，交易的過(guò)程不僅僅是贏家賺了輸家的損失。相反，“負(fù)和游戲”的支持者認(rèn)為，由于A股市場(chǎng)換手率高于海外市場(chǎng)，短期拋開(kāi)股價(jià)波動(dòng)因素不談，頻繁交易的對(duì)手方之間就好像是在玩一場(chǎng)“零和游戲”。交易中產(chǎn)生的印花稅、傭金、手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用甚至?xí)屍渥兂梢粓?chǎng)“負(fù)和游戲”。
近幾年A股市場(chǎng)的參與者到底有沒(méi)有賺錢(qián)呢？數(shù)據(jù)顯示：不含2021年上市新股，2021年底的A股總市值較2020年底增長(zhǎng)6.66萬(wàn)億。截至2021年底，已開(kāi)立A股賬戶投資者數(shù)量達(dá)到1.97億戶。若假設(shè)按照賬戶均攤，則每個(gè)賬戶約3.38萬(wàn)元（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2021/12/31）。但假設(shè)的戶均盈利，當(dāng)然并不等于人人賺錢(qián)。而從個(gè)股上漲情況來(lái)看，《中國(guó)證券報(bào)》統(tǒng)計(jì)過(guò)2021年全年上漲的股票數(shù)為2867只，下跌股票數(shù)為1815只，3只個(gè)股持平，這也意味著市場(chǎng)參與者需要正視面臨損失的可能性。和投資基金一樣，大家不應(yīng)忽視股票的長(zhǎng)期價(jià)值而單純?cè)诠墒兄信c交易對(duì)手短期博弈。
那么，對(duì)于大多數(shù)普通人來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期投資的正確姿勢(shì)是什么？任何優(yōu)秀公司的成長(zhǎng)都需要時(shí)間，正如羅馬不是一天建成的，因此，長(zhǎng)期投資要買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有那些價(jià)值被低估并且有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司的股票。但是，任何一種具體投資策略都有其適用范圍和適用階段，并不是萬(wàn)能的。我們應(yīng)該堅(jiān)決摒棄盲目被動(dòng)的長(zhǎng)期投資，而提倡積極主動(dòng)的長(zhǎng)期投資。
長(zhǎng)期投資的道理說(shuō)起來(lái)非常簡(jiǎn)單，但知易行難，在投資實(shí)踐中如何具體操作絕不是一件輕松的事情，簡(jiǎn)單套用或者盲目信奉幾本書(shū)或者一點(diǎn)兒網(wǎng)絡(luò)知識(shí)，就覺(jué)得自己理解了長(zhǎng)期投資的真諦，是非常危險(xiǎn)的。對(duì)于一般的投資者而言，樹(shù)立正確的長(zhǎng)期投資理念只是第一步，接下來(lái)還有很多事情需要我們知曉并去付諸實(shí)踐。
首先，也是最重要的一點(diǎn)，大家一定要確保自己買(mǎi)的產(chǎn)品值得長(zhǎng)期投資。即使你自認(rèn)是一個(gè)投資高手，也需要隨時(shí)跟蹤你投資的公司動(dòng)態(tài)，觀察其是否發(fā)生了一些根本性變化，或者股價(jià)是否透支了合理價(jià)值。如果你沒(méi)有能力像投資大師一樣確保能篩選出優(yōu)秀的公司，那么將資金投入一個(gè)值得信任的基金公司或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。當(dāng)然，這不等于說(shuō)你就不需要做其他事情，定期觀察這家基金公司是否值得長(zhǎng)期信任也是必要的功課。
其次，投資者要降低長(zhǎng)期投資的收益預(yù)期，不能“神化”長(zhǎng)期投資的平均收益。2007年、2009年、2015年的幾次牛市在一定程度上抬高了一些投資者的收益預(yù)期，導(dǎo)致部分投資者動(dòng)不動(dòng)就要求投資的股票收益翻番，甚至漲個(gè)幾倍。如果告訴這些人每年10%～20%的預(yù)期收益率已經(jīng)是一個(gè)較高的水平他們可能不以為然。但巴菲特在2008年給股東的信中是這樣告誡投資者的：“整個(gè)20世紀(jì)道瓊斯指數(shù)從66點(diǎn)漲到11497點(diǎn)，這個(gè)增長(zhǎng)幅度看上去很大，但換算成每年的復(fù)合收益率，不過(guò)5.3%?！卑头铺剡€特別強(qiáng)調(diào)：“在21世紀(jì)，想從股市中賺到10%的年收益率的人，他們的如意算盤(pán)是2%的年收益率來(lái)自分紅、8%來(lái)自股價(jià)上漲，但這無(wú)異于他們?cè)陬A(yù)計(jì)，2100年道瓊斯指數(shù)會(huì)在2400萬(wàn)點(diǎn)的水平！”這是多么瘋狂而不可相信的事情??！
最后，投資者應(yīng)合理規(guī)劃投資期限，科學(xué)投入資金。理論上，買(mǎi)入一只好股票是可以獲利的，只要企業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期趨勢(shì)是好的，時(shí)間就可以“熨平”股價(jià)的短期波動(dòng)，但最終時(shí)間可能是10年，也可能是20年，甚至更長(zhǎng)。凱恩斯曾說(shuō)過(guò)一句頗值得回味的話，“長(zhǎng)期我們都死了”。未來(lái)是不確定和難以預(yù)測(cè)的，而我們的投資卻有相對(duì)固定的目標(biāo)期限。如果未來(lái)你預(yù)計(jì)會(huì)急用某筆錢(qián)，那么這筆錢(qián)絕對(duì)不適合拿來(lái)做長(zhǎng)期投資。比如你規(guī)劃10年后要用一些錢(qián)，那么萬(wàn)一遇到一次類(lèi)似日本的漫長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)衰退期，這筆投資仍然是失敗的；而如果你在1929年美國(guó)市場(chǎng)的高點(diǎn)進(jìn)入股市，需要煎熬25年，才能收回本金。因此，我們應(yīng)盡量避免一次性把所有的錢(qián)都用于長(zhǎng)期投資，更不能采用高杠桿進(jìn)行長(zhǎng)期投資，以確保當(dāng)我們需要用錢(qián)或者還錢(qián)而不得不套現(xiàn)時(shí)，不需要被迫低點(diǎn)賣(mài)出。除非投資所需資金是要留給子孫所用，否則我們應(yīng)該盡量用閑錢(qián)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，避免因?yàn)橥顿Y影響其他生活所需。
有些聽(tīng)眾朋友可能會(huì)說(shuō)：一方面教我們不要頻繁交易，另一方面又說(shuō)長(zhǎng)期投資也有風(fēng)險(xiǎn)，這不是矛盾的嗎？這里，我還要介紹一下查理·芒格提到的“坐等投資”概念，這個(gè)概念或許能讓你豁然開(kāi)朗。
人一生中能遇到多少次好的投資機(jī)會(huì)？10次，100次，還是1000次？巴菲特的黃金搭檔、投資大師查理·芒格對(duì)此并不樂(lè)觀。1994年4月14日，芒格在南加州大學(xué)馬歇爾商學(xué)院做了一次主題為“論基本的、普世的智慧，及其與投資管理和商業(yè)的關(guān)系”的演講。
這場(chǎng)演講給聽(tīng)眾帶來(lái)了不小觸動(dòng)。在芒格的傳記《窮查理寶典——查理·芒格的智慧箴言錄》里面有這樣的內(nèi)容，南加州大學(xué)金融系的一個(gè)學(xué)生在聽(tīng)完演講后有感而發(fā)：“我認(rèn)為芒格的演講非常出色，當(dāng)他說(shuō)人的一生只有20次投資機(jī)會(huì)時(shí)，我真的被這句話吸引住了。這種觀點(diǎn)改變了我對(duì)投資的看法，原來(lái)投資更像結(jié)婚而不是約會(huì)。也許牢牢記住那篇講稿的道理之后，我能夠更有把握地保證我的投資項(xiàng)目都是好的。”
為什么芒格認(rèn)為好的投資機(jī)會(huì)并不多呢？首先，即便是非常聰明的人，在如此激烈競(jìng)爭(zhēng)的世界里，在與其他聰明勤奮的人競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，也只能得到少數(shù)真正有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。其次，這種好機(jī)會(huì)并不需要太多。芒格多次提到，伯克希爾·哈撒韋大部分的錢(qián)都是由10個(gè)最好的機(jī)會(huì)帶來(lái)的，它就算不投資其他項(xiàng)目，也會(huì)非常富裕，因?yàn)槟切╁X(qián)兩輩子都花不完。
這樣的投資智慧讓芒格和他的搭檔巴菲特總是尋找那些不用動(dòng)腦筋也知道能賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。芒格說(shuō)：“正如巴菲特和我經(jīng)常說(shuō)的，我們跨不過(guò)約2米高的欄。我們尋找的是那些約0.3米高的、對(duì)面有豐厚回報(bào)的欄。所以我們成功的訣竅是去做一些簡(jiǎn)單的事情而不是去解決難題?！?/p>
事實(shí)上，這種“耐心等待一記好球”的投資方式，正契合查理·芒格未雨綢繆、富有耐心、嚴(yán)以律己和不偏不倚的基本指導(dǎo)原則。在堅(jiān)守這些原則的前提下，他不僅崇尚等待好機(jī)會(huì)的耐心和勇氣，更不喜歡頻繁地買(mǎi)賣(mài)。和巴菲特相同，芒格認(rèn)為，只要通過(guò)幾次好決定，便能造就成功的投資生涯。所以，投資者要持續(xù)關(guān)注、耐心等待值得長(zhǎng)期投資的好機(jī)會(huì)，這樣有助于避免不必要的頻繁交易，并且有機(jī)會(huì)在長(zhǎng)期獲得不錯(cuò)的回報(bào)。在日常投資中，許多投資者經(jīng)常會(huì)想要低買(mǎi)高賣(mài)，但最終結(jié)果反倒是在頻繁交易中“追漲殺跌”。造成這種局面的原因是什么？下一期欄目中，我們將為大家回答這個(gè)問(wèn)題。
以好書(shū)叩問(wèn)投資，尋訪“時(shí)間的玫瑰”。興證全球基金響應(yīng)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)“一司一省一高?！?/font>投資者服務(wù)活動(dòng)號(hào)召，全新打造《這樣做，邁出投資第一步》有聲書(shū)節(jié)目，已同步上線喜馬拉雅APP，每周三、周五更新，期待您的關(guān)注。
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