主要內(nèi)容：
2021 年A 股投資者結(jié)構(gòu)整體延續(xù)之前的特征。2021 年A 股市場(chǎng)環(huán)境從三方面影響投資者結(jié)構(gòu)，一是資本市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)容和居民對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置偏好提升都加速推動(dòng)資金入市，二是資本市場(chǎng)投資端改革著力培育長(zhǎng)期資金，推動(dòng)個(gè)人投資機(jī)構(gòu)化，三是金融產(chǎn)品多樣化、復(fù)雜化程度提升，方便多類(lèi)主體投資A 股市場(chǎng)。
按照申萬(wàn)宏源研究所的A 股投資者結(jié)構(gòu)五分法，2021 年一般個(gè)人投資者是A 股最大的投資者類(lèi)別，持有流通股比例達(dá)到34.0%，產(chǎn)業(yè)資本緊隨其后，持股占比31.2%，專(zhuān)業(yè)投資者、個(gè)人大股東、政府持股比例分別達(dá)到22.4%、7.2%和5.3%。
A 股投資者結(jié)構(gòu)與美股、港股形成鮮明差別。
投資者結(jié)構(gòu)加速社會(huì)化、分散化。一方面，產(chǎn)業(yè)股東近三年來(lái)持續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)凈減持，國(guó)資改革加速推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)有企業(yè)的混合所有制改革，導(dǎo)致2021 年末產(chǎn)業(yè)資本和政府持股合計(jì)占比由2018 年超50%下降至36.4%，A 股股權(quán)結(jié)構(gòu)更加社會(huì)化。A 股上市公司第一流通股東持股比例超過(guò)30%和50%的上市公司比例分別跌至31.3%和9.7%，均為股權(quán)分置改革完成以來(lái)的新低，股權(quán)結(jié)構(gòu)更加分散化。另一方面，當(dāng)前我國(guó)附著在勞動(dòng)力上的智能資本和知識(shí)資本地位顯著提升，這在A 股的股權(quán)結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)為中小企業(yè)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員大批成為上市公司的個(gè)人大股東，個(gè)人大股東持股比例不斷創(chuàng)新高，2021 年末達(dá)到7.2%，北交所和創(chuàng)業(yè)板個(gè)人大股東持股占比最高。科創(chuàng)板由于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)持股占比較高，故而個(gè)人大股東比例相對(duì)較低。
個(gè)人投資者加速涌入，市場(chǎng)交易活躍。2021 年新增自然人投資者數(shù)量達(dá)到1958萬(wàn)人，較2020 年提升9%，在歷史上僅低于2015 年，使得一般個(gè)人投資者2021年持股市值達(dá)到25.6 萬(wàn)億元，占比超越產(chǎn)業(yè)資本，達(dá)到34%，個(gè)人投資者的入場(chǎng)顯著提升了市場(chǎng)交易的活躍度。值得注意的是，個(gè)人投資者加速入場(chǎng)未改變機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)，2021 年末一般個(gè)人投資者和專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)持股占比之差與2018 年末持平，近10 年兩者之差下降趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，仍有大量投資者從持有股票轉(zhuǎn)為持有公募基金等資管產(chǎn)品。
專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)話語(yǔ)權(quán)持續(xù)提升，內(nèi)部加速分化。專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)持股占比由十年前15%左右顯著提升，近年來(lái)穩(wěn)定在20%至25%之間，公募、外資、私募和保險(xiǎn)，“四足鼎立”的格局進(jìn)一步強(qiáng)化，但相對(duì)占比近年來(lái)有所分化。第一，偏股型公募基金大發(fā)展，公募基金持股在專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)中的相對(duì)比例上升至38%，穩(wěn)居最大專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)位置。近年來(lái)公募基金在很大程度上主導(dǎo)了A 股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征。
從持有人結(jié)構(gòu)看，公募基金持有人投資長(zhǎng)期化，但持有人結(jié)構(gòu)尚未明顯機(jī)構(gòu)化。
第二，近年來(lái)私募股權(quán)投資基金IPO 滲透率提升，在其持股大幅增加的推動(dòng)下，私募基金持股占比穩(wěn)中有升。第三，2021 年末陸股通和QFII 合計(jì)持有流通市值占比達(dá)到5.6%，增長(zhǎng)幅度有所放緩但仍穩(wěn)居A 股專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)中第二的位置。
外資流向有較強(qiáng)的順周期性，對(duì)A 股投資預(yù)期影響較大。第四，受持股比例和自身偏好的影響，保險(xiǎn)持股占比連續(xù)四年下降，降至2.3%。A 股投資者的機(jī)構(gòu)化逐步推動(dòng)上市公司質(zhì)量的提升，機(jī)構(gòu)投資者投資理念的優(yōu)化推動(dòng)上市公司更加重視ESG，其更深度地參與公司治理提升了A 股上市公司的整體的治理水平。
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