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這是我的第180篇原創(chuàng)文章

年初的時(shí)候，給自己立下了一個(gè)Flag——《開門四件事：讀書、寫作、健身、投資》，這是工作之外，對(duì)自己業(yè)余時(shí)間的安排。

如今半年過(guò)去了，讀書和投資都執(zhí)行良好。在2900點(diǎn)的位置，依然取得了令人滿意的收益。無(wú)論接下來(lái)市場(chǎng)是上漲還是下跌，都會(huì)讓人覺得舒服。如果下跌，自己還有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可以不斷小幅加倉(cāng)；如果上漲，以現(xiàn)在近乎滿倉(cāng)的狀態(tài)，也覺得還行。

但最近的寫作速度，出現(xiàn)了明顯的下降。原來(lái)一周更新一篇，現(xiàn)在差不多一月更新一篇了。并非我懶，而是給自己又挖了很多“坑”——讀EMBA，以及翻譯一本關(guān)于巴菲特的書籍。

讀書和寫作是相輔相成的，上半年寫了一些讀書筆記，在雪球上大都上了10萬(wàn)閱讀量，雖然“不足為外人道也”，但對(duì)于我一個(gè)新注冊(cè)的小號(hào)來(lái)說(shuō)，也算是小小的鼓勵(lì)。

前陣子，收到長(zhǎng)沙投資者吳飛兄寫的《穩(wěn)贏投資——上班族股市制勝之道》一書，吳飛兄在一所高校工作，通過(guò)自己持續(xù)不斷的學(xué)習(xí)精進(jìn)，從一棵“韭菜”成長(zhǎng)為一名成熟的投資者。拜讀全文，索性寫一篇讀書筆記，推薦給身邊的上班族。

一、散戶的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)

1.散戶虧損的原因

導(dǎo)致散戶虧損的原因有很多，其中之一就是“高位追漲”。作者舉例說(shuō)，如果初始資金是5萬(wàn)元，漲100%后達(dá)到10萬(wàn)元，這時(shí)再追加10萬(wàn)元投資，本金變成20萬(wàn)元。20萬(wàn)元再漲100%，變成40萬(wàn)元。此時(shí)再追加20萬(wàn)元，資金總額達(dá)到60萬(wàn)元。60萬(wàn)下跌50%，變成30萬(wàn)。

在這個(gè)案例中，股民的資金連續(xù)兩次翻番，投入的本金是35萬(wàn)，然而只要經(jīng)歷一次“腰斬”，不但沒有賺錢，反而要虧掉14%。作者自身就經(jīng)歷過(guò)這種痛苦經(jīng)歷：2007年重倉(cāng)“奧運(yùn)概念股”中體產(chǎn)業(yè)，最高時(shí)賺了3倍，然而在不斷補(bǔ)倉(cāng)的過(guò)程中，盈利損失殆盡，本金也受到明顯侵蝕。

2.散戶的劣勢(shì)

作者總結(jié)了資本市場(chǎng)上穩(wěn)賺不賠的三大群體：國(guó)家財(cái)政（印花稅）、券商（傭金收入）、原始股東（“大小非”）。2015-2017年，證券交易印花稅總計(jì)4873億元，券商傭金收入總計(jì)4898億元，“大小非”累計(jì)減持11101億元。這是三大群體從市場(chǎng)上實(shí)實(shí)在在拿走的錢。

相比之下，散戶要弱勢(shì)得多。根據(jù)中證登的統(tǒng)計(jì)，截至2016年11月末，A股賬戶金額10萬(wàn)以下的自然人投資者占比71.76%，賬戶金額500萬(wàn)元以上的自然人投資者占比僅僅只有0.35%，大部分人來(lái)到這個(gè)市場(chǎng)上，都是抱著“玩一玩”的心態(tài)，要想取得滿意的投資回報(bào)，無(wú)異于癡人說(shuō)夢(mèng)。

3.散戶的優(yōu)勢(shì)

散戶要想在市場(chǎng)上取勝，首先要立足于“不敗”。如何克服自身的劣勢(shì)？對(duì)付印花稅和券商傭金“盤剝”的方法其實(shí)很簡(jiǎn)單——減少交易頻次。

散戶也有自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。第一，閑錢等得起。散戶只要是自己長(zhǎng)期不用的錢，哪怕三年五年不漲，都等得起。而對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，他們的資金有較高的時(shí)間成本，也會(huì)面臨來(lái)自投資人的壓力。第二，目標(biāo)可以少。散戶由于精力所限，不能面面俱到（也無(wú)須面面俱到），只要在自己能力圈內(nèi)關(guān)注5-10只股票，就可以獲得長(zhǎng)期不錯(cuò)的收益。

二、投資三部曲

1.選股

作者選股的標(biāo)準(zhǔn)有二：一是優(yōu)質(zhì)低價(jià)的高分紅股；二是績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股。

作者選股的來(lái)源有三：一是市場(chǎng)公認(rèn)的老牌企業(yè)，如云南白藥、格力電器、中國(guó)神華等；二是日常生活發(fā)掘的，如觀看炭河千古情而關(guān)注到宋城演藝，小孩生病經(jīng)常用到蒲地藍(lán)而關(guān)注到濟(jì)川藥業(yè)，家人做近視手術(shù)而關(guān)注到愛爾眼科；三是與優(yōu)秀的投資人交流，并且也符合自己的投資體系。

2.計(jì)劃

作者以基本面分析為基礎(chǔ)，分批建倉(cāng)。達(dá)到自己目標(biāo)的心理價(jià)位以后，先買入第一批；買入后如果向下波動(dòng)，則買入第二批；如果向上波動(dòng)，則達(dá)到20%以后賣掉部分持股，這樣成本價(jià)基本上就到了歷史谷底，可以保持良好的持股心態(tài)。

3.執(zhí)行

時(shí)機(jī)未到不要急——沒有到達(dá)滿意的心理價(jià)位，寧可坐等，也不要輕易下手；時(shí)機(jī)一至不要怕——等到好價(jià)格的時(shí)候，通常是市場(chǎng)情緒比較恐慌的時(shí)候，這時(shí)恰恰要敢于進(jìn)場(chǎng)；時(shí)機(jī)一過(guò)不要悔——如果沒賺到，那是因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)的認(rèn)知還不夠深刻，沒必要感嘆“要是當(dāng)時(shí)進(jìn)場(chǎng)就好了”。認(rèn)知水平不跟上，就算再賜給你一個(gè)大熊市，你也一樣抓不住機(jī)會(huì)。

三、適合上班族的投資四法

1.老僧入定法

簡(jiǎn)單說(shuō)，就是定投指數(shù)基金。什么是適合普通投資者的投資之道？巴菲特多次推薦指數(shù)基金，他說(shuō)，“大部分投資者，包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，早晚會(huì)發(fā)現(xiàn)，最好的投資股票方法是購(gòu)買管理費(fèi)很低的指數(shù)基金?！?/p>

從一個(gè)長(zhǎng)周期來(lái)看，指數(shù)基金能賺錢，是因?yàn)橥顿Y指數(shù)就是投資整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，優(yōu)秀企業(yè)不斷上市，指數(shù)必然穩(wěn)步向上，長(zhǎng)期投資是必贏的。從歷史數(shù)據(jù)看，無(wú)論是美國(guó)上百年的成熟市場(chǎng)，還是中國(guó)短短30年的新興市場(chǎng)，大盤都是長(zhǎng)期向上的。

作者發(fā)現(xiàn)，中國(guó)股市每隔大約7年，就會(huì)經(jīng)歷一輪牛熊。1994年7月階段性最低點(diǎn)325.89點(diǎn)，2001年6月階段性最高點(diǎn)2245.43點(diǎn)；2005年6月階段性最低點(diǎn)998.23點(diǎn)，2007年11月階段性最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)；2008年11月階段性最低點(diǎn)1664.93點(diǎn)，2015年6月階段性最高點(diǎn)5178.19點(diǎn)。

中國(guó)股市有兩大特征——牛短熊長(zhǎng)、波動(dòng)極大。對(duì)于指數(shù)基金而言，這并非壞事。波動(dòng)大，我們買到較低的底部的機(jī)會(huì)就更大一些；牛短熊長(zhǎng)，我們就可以有更多的時(shí)間，以較低的成本拿到籌碼。

2.守株待兔法

守株待兔法，即低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)高分紅行業(yè)龍頭股。作者的做法是，跟蹤目標(biāo)企業(yè)歷年分紅情況，以3-5年為期，測(cè)算出平均分紅金額，等到大熊市，股息率達(dá)到6%以上時(shí)就買入。

如果買入之后股價(jià)不漲怎么辦？唯一能做的事情就是等。有大熊市，就一定會(huì)有大牛市。退一萬(wàn)步講，就算一直不漲又如何？每年6%的分紅，最差15年也能收回成本，在不承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)的情況下，比銀行存款收益率高多了。

具有長(zhǎng)期高分紅歷史的，幾乎都是行業(yè)龍頭。如，最好的零售銀行——招商銀行；最大的煤炭生產(chǎn)商——中國(guó)神華；最大的汽車玻璃生產(chǎn)商——福耀玻璃；最大的紐扣制造商——偉星股份。

對(duì)于上班族來(lái)說(shuō)，運(yùn)用此種方法極其簡(jiǎn)便——10年來(lái)回操作兩次就可以了。關(guān)鍵是要有足夠的耐心和勇氣，當(dāng)大熊市來(lái)臨的時(shí)候，要毫不猶豫地抓住機(jī)會(huì)。

3.龜兔賽跑法

前面介紹的兩種投資方法，大致可以歸類到被動(dòng)投資，就像烏龜一樣，雖然慢，但是穩(wěn)。如果想像兔子一樣，追求快一點(diǎn)，那就必須具備更高的投資素養(yǎng)。作者總結(jié)了主動(dòng)投資的“五好”要訣：

好生意：行業(yè)決定命運(yùn)，好的行業(yè)賺錢不辛苦，壞的行業(yè)辛苦不賺錢；好企業(yè)：好的賽道，同樣需要優(yōu)秀的賽馬，否則熱鬧都是別人的，與你無(wú)關(guān)；好價(jià)格：不但要買好的，更要買得好；好倉(cāng)位：對(duì)于確定性高的投資機(jī)會(huì)，敢于重倉(cāng)；好耐性：能直面股價(jià)的上下波動(dòng)，能直面股市的風(fēng)風(fēng)雨雨，不要在市場(chǎng)的調(diào)整當(dāng)中被震出局。

4.十年樹木法

十年樹木法，即長(zhǎng)期投資法。一棵小樹苗經(jīng)過(guò)十幾年成長(zhǎng)，足以成長(zhǎng)為參天大樹。對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資，也會(huì)獲得超乎想象的回報(bào)。即使不考慮分紅再投資，1996年上市的格力電器和2001年上市的貴州茅臺(tái)，漲幅超過(guò)130倍；1993年上市的云南白藥，漲幅超過(guò)220倍；2004年上市的騰訊控股，漲幅超過(guò)600倍。

我們這一代人，普遍沒有接受過(guò)系統(tǒng)的財(cái)商教育。但有我們這一代人的積累，下一代人的命運(yùn)也許完全不一樣。如果從小孩出生，就開始給他開立一份股票賬戶，作為給他18歲的成人禮，那是非常有意義的事情。

四、投資感悟

1.楊天南老師的影響

我和吳飛兄是因?yàn)闂钐炷侠蠋煻J(rèn)識(shí)的，吳飛兄在這本書里也提到了楊天南老師對(duì)他兩個(gè)重要影響：

第一，投資是為了解決問題。如果本金不足，即使收益率奇高，也無(wú)濟(jì)于事。往大處說(shuō)，無(wú)法解決置業(yè)等人生大事；往小處說(shuō)，都不夠一次高標(biāo)準(zhǔn)的家庭旅游的開銷。作者在積累了“第一桶金”之后，從2013年開始將大部分流動(dòng)資金投入到股市，現(xiàn)在的收益基本上足夠解決生活中的大部分問題了。

第二，追求財(cái)務(wù)健康與身體健康的統(tǒng)一。年輕的時(shí)候，由于身體機(jī)能處于巔峰狀態(tài)，往往對(duì)健康重視不夠。等人到中年，上有父母，下有兒女，生活的重?fù)?dān)都要靠自己去挑的時(shí)候，身體能不能扛得住，就成為人生很重要的一道分水嶺。楊天南老師練太極，吳飛兄站樁，而我選擇了跑步健身，殊途同歸，都是為了——無(wú)疾到天年。

2.牛熊轉(zhuǎn)換的洗禮

牛市分批撤離，逃離“火場(chǎng)”后，在短期內(nèi)決不再重返“火場(chǎng)”。熊市決不補(bǔ)倉(cāng)，因?yàn)椤绊斣陧斏?，底在底下”。我個(gè)人理解，吳飛兄的意思，并不是說(shuō)熊市中后期不買股票，而是在熊市開始下跌過(guò)程當(dāng)中，不要輕易徒手接“飛刀”。

3.居安思危買保險(xiǎn)

作者認(rèn)為，保險(xiǎn)不是用來(lái)改變生活的，而是防止生活被改變。這句話，不由得讓我想起了巴菲特選股的標(biāo)準(zhǔn)之一：我們并不是要尋找改變世界的企業(yè)，而是要尋找不被世界改變的企業(yè)。

保險(xiǎn)的原則是：先保自己，再保子女和父母。自己作為家庭的頂梁柱，對(duì)家庭的生活狀況有著最重要的影響。一般而言，意外身故和重疾險(xiǎn)都是必備的。30歲左右，是購(gòu)買保險(xiǎn)的最佳時(shí)間。

4.慢即是快

我們身邊有很多“股神”，特別是牛市來(lái)臨的時(shí)候，動(dòng)輒就聽到三五倍的“神話”。反觀巴菲特的年化收益率，也就在20%左右。穩(wěn)定的年化20%，兩年之后就是1.44倍；不穩(wěn)定的收益，第一年賺100%，第二年虧50%，兩年之后不賺不賠。很簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)題，很容易理解。

五、向大師學(xué)習(xí)

1.巴菲特為什么能成功

作者認(rèn)為，巴菲特目標(biāo)明確，從10歲就知道要靠賺錢來(lái)實(shí)現(xiàn)自主；做事專注，一生專注于賺錢，而對(duì)其他的事情充耳不聞；明白復(fù)利的價(jià)值，有不菲的啟動(dòng)資金及足夠長(zhǎng)的時(shí)間；遇到格雷厄姆這樣的好老師，走上價(jià)值投資的正確道路……

2.格雷厄姆和費(fèi)雪對(duì)巴菲特的影響

格雷厄姆的核心思想，實(shí)際上也是價(jià)值投資的基石——安全邊際、市場(chǎng)先生、股票是企業(yè)所有權(quán)的一部分。費(fèi)雪的核心思想，是找到現(xiàn)在被市場(chǎng)忽視，但是未來(lái)幾年內(nèi)每股盈余有大幅成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)股票。

作者認(rèn)為，巴菲特從純格雷厄姆式的投資方式，轉(zhuǎn)而兼收并蓄費(fèi)雪的投資思想，原因有四：一是格雷厄姆投資方法的局限，需要經(jīng)常尋找和更換新的“煙蒂”；二是費(fèi)雪的投資思想，符合一門好生意應(yīng)有的品質(zhì)，可以用來(lái)衡量股票的長(zhǎng)期潛力；三是巴菲特的資金量日益龐大，轉(zhuǎn)型已是必然選擇；四是成長(zhǎng)股的投資長(zhǎng)期能帶來(lái)巨大回報(bào)。對(duì)美國(guó)運(yùn)通的成功投資，讓巴菲特意識(shí)到，與定量分析相比，定性分析有時(shí)更重要。

3.戴維斯家族為什么能富過(guò)三代

作者認(rèn)為，戴維斯固守自己的能力圈。作為保險(xiǎn)監(jiān)管官員出身的戴維斯，以保險(xiǎn)公司為母礦而發(fā)家，致富以后，也沒有超出自己的能力圈范圍行事。戴維斯家族是美國(guó)資本市場(chǎng)半個(gè)多世紀(jì)的親歷者和見證者，對(duì)牛熊跌宕早就習(xí)以為常。謝爾比在職業(yè)生涯的初期，明白了“不要為成長(zhǎng)支付高價(jià)”的道理。戴維斯家族的每一代人，也以身作則，言傳身教，為下一代樹立了很好的榜樣。

六、個(gè)股分析

1.中國(guó)神華

中國(guó)神華是我國(guó)規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的煤炭企業(yè)，也是全球最大的煤炭經(jīng)銷商。公司自產(chǎn)煤生產(chǎn)成本僅為123元/噸，而一般煤炭企業(yè)至少比其高出200元/噸左右。公司的低成本優(yōu)勢(shì)，構(gòu)成了公司最重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)作者統(tǒng)計(jì)，中國(guó)神華2007-2014年平均股息0.68元/股。假設(shè)股息率為5%，則對(duì)應(yīng)的A股和港股買入價(jià)分別為13.6元和16.59港幣。假設(shè)股息率為10%，則對(duì)應(yīng)的A股和港股買入價(jià)分別為6.8元和8.29港幣。投資者可以根據(jù)自己的收益預(yù)期，選擇合適的買點(diǎn)。

2.宋城演藝

作者認(rèn)為，宋城演藝的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于，每個(gè)項(xiàng)目完全獨(dú)立，而且選址大多跟核心景區(qū)地理上非常接近，每座“城”的“千古情”系列演出都具有本地特色。自身在管理上能夠復(fù)制，別人在內(nèi)容上卻無(wú)法效仿，具有一定的護(hù)城河。

2010年-2016年，宋城演藝凈資產(chǎn)復(fù)利增長(zhǎng)最低14.31%，最高36.36%，平均22.52%。以24%的預(yù)期增長(zhǎng)率、30倍市盈率為基礎(chǔ)，測(cè)算當(dāng)前合理股價(jià)37.2元。以打?qū)φ鄣陌踩呺H計(jì)算，19元以下可視為理想的買入價(jià)格區(qū)間。

3.濟(jì)川藥業(yè)

作者與濟(jì)川藥業(yè)結(jié)緣，是因?yàn)榧矣心暧椎膬号?，感冒發(fā)燒去醫(yī)院，醫(yī)生通常都會(huì)開“蒲地藍(lán)消炎口服液”，這正是濟(jì)川藥業(yè)的主力產(chǎn)品。從生活的線索去尋找“大白馬”，這跟彼得·林奇的思路一致。

作者采用定量分析和定性分析相結(jié)合的做法，以15%的最低預(yù)期增長(zhǎng)率、30倍市盈率為基礎(chǔ)，測(cè)算當(dāng)前合理股價(jià)30元。根據(jù)作者的操作計(jì)劃，25元以下視為低估買入?yún)^(qū)，60元以上視為高估賣出區(qū)。

4.瀚藍(lán)環(huán)境

瀚藍(lán)環(huán)境主營(yíng)業(yè)務(wù)包括水務(wù)、固廢處理、燃?xì)夤?yīng)三大板塊。2017年度，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)占營(yíng)收比重為36%，水務(wù)占營(yíng)收比重為26%，固廢處理占營(yíng)收比重為34%，且未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。

作者以17%的最低預(yù)期增長(zhǎng)率、23倍市盈率為基礎(chǔ)，測(cè)算當(dāng)前合理股價(jià)20元。根據(jù)作者的操作計(jì)劃，15元以下可分批買入，24元以上則可分批賣出。

上述四家公司，中國(guó)神華是“守株待兔法”的具體運(yùn)用，宋城演藝、濟(jì)川藥業(yè)、瀚藍(lán)環(huán)境則是“龜兔賽跑法”的親身實(shí)踐。作者有理論、有實(shí)踐，稱得上是“知行合一”。

關(guān)于個(gè)股選擇及投資，我一向的態(tài)度是，任何他人（包括各種大V）的分析，都只能作為我們研究的參考，重在學(xué)習(xí)估值思路。若是照抄結(jié)論，無(wú)異于買櫝還珠。謹(jǐn)記：任何你無(wú)法深刻理解的生意，都不屬于你應(yīng)該賺到的錢。

七、情景模擬

作者在全書最后一章，模擬了三個(gè)虛構(gòu)人物的投資故事，從而窺得投資世界百態(tài)之一斑。我們每個(gè)人，或多或少可以從他們身上，看到自己的影子。正如唐太宗所言，以人為鏡，可以明得失。

以自己的血淚教訓(xùn)，去換得自身認(rèn)知的提高，當(dāng)然沒錯(cuò)；但更好的辦法是，多讀書，多從別人的錯(cuò)誤當(dāng)中汲取教訓(xùn)，多從別人的智慧當(dāng)中學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，這樣自己受傷更少，成長(zhǎng)更快，何樂而不為呢？