我們一直強調(diào)擇股的重要性，可是如何才能正確分析一家公司是否值得投資？今天我們從四個角度，告訴大家如何分析一家企業(yè)是不是“好公司”？
一、產(chǎn)品，是企業(yè)最好的護城河！
對于產(chǎn)品分析，說到底，是對于行業(yè)的分析。毫無疑問，具有壟斷性的產(chǎn)品，自然就比競爭激烈的產(chǎn)品，在競爭上更具有實力，從利潤的角度來說，具有壟斷性的產(chǎn)品，其產(chǎn)生的利潤往往是其他非壟斷性產(chǎn)品所能比的。所以，產(chǎn)品優(yōu)勢，是企業(yè)的天然優(yōu)勢。而分析產(chǎn)品的優(yōu)勢，我們可以從三個方面把握：
【1】產(chǎn)品的稀缺性
物以稀為貴，需求量大而供給不足的情況下，必然會導(dǎo)致價格上漲。那么，我們?nèi)绾未_定產(chǎn)品的稀缺與否？產(chǎn)品的分析，我們不妨可以使用波特五力分析法來進行研究。除了企業(yè)自身內(nèi)部的競爭性來說，上游議價能力和下游議價能力，以及行業(yè)的門檻，這幾個因素則決定產(chǎn)品能否長遠(yuǎn)發(fā)展下去。舉個例子來說吧：零售行業(yè)，可能銷售量很大，但是毛利率卻不高，幾乎賺多少花多少，這種企業(yè)在經(jīng)濟良好的情況下，就不可能產(chǎn)生高利潤，基本上就是花錢賺吆喝。但是，一旦經(jīng)濟環(huán)境有點波動，虧損的概率就會比較大！相比來說，有些產(chǎn)品的進入門檻比較高，比如精耕醫(yī)美的片仔癀，國家保密級配方；再比如，東阿阿膠的阿膠，也是國家保密級配方。日常的白酒，貴州茅臺和五糧液，是特殊的地理位置加獨特的水資源，造就了他們的獨特性、唯一性。所以，這些行業(yè)的門檻太高了。一般企業(yè)根本沒法殺進來，所以，只要內(nèi)部競爭不大，他們的寡頭壟斷地位，就決定了他們非常強的議價權(quán)。所以，為什么華為那么有底氣？那是人家在5G領(lǐng)域的強大科研能力，用我的，早幾年實現(xiàn)5G，不用我的，過幾年，你們看看5G的影子就行了。所以，產(chǎn)品的稀缺性，確定了其強大的品牌效應(yīng)，也決定了其長久的盈利能力。
【2】市場占有率
對于占有率的分析，則是表明企業(yè)的產(chǎn)品在同行中的地位。無疑，占有率越高，則是意味著產(chǎn)品的競爭力越高，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展性就越強！這種企業(yè)，在抵御市場系統(tǒng)性風(fēng)險能力比較強。比如國內(nèi)MDI寡頭壟斷的萬華化學(xué)，全球經(jīng)濟復(fù)蘇下，全球?qū)て返男枨髲?fù)蘇的，但是MDI的產(chǎn)能，全球依賴五家企業(yè)，而煙臺萬華全球MDI占據(jù)的份額高達27%，超過其他幾家的市場份額，在全球?qū)儆诠杨^壟斷性的企業(yè)，可以說，鮮有其他企業(yè)與之競爭。只要其本身沒有大問題，那么穩(wěn)定的盈利就市場占有率越大，盈利能力越強。
【3】企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)營
國內(nèi)與國外不同的經(jīng)營理念。很多國外的企業(yè)，都是先做強后做大，但是國內(nèi)很多上市公司都是先做大后做強。很多企業(yè)，連個主營業(yè)務(wù)都不明顯，很多人會說，這樣多好，都做點，分散風(fēng)險。是的，確實分散了風(fēng)險，但是，也注定了這種企業(yè)的盈利性格和成長性不足。國內(nèi)那些做的好的企業(yè)，都是主營業(yè)務(wù)非常突出。格力的空調(diào)，海爾的冰箱，海天的醬油，涪陵的咸菜，百姓之所以能夠脫口而出，是因為都知道他們的主營業(yè)務(wù)就是如此。相反，那些今天做這個，明天做那個的企業(yè)，股價往往大區(qū)間震蕩，而這些企業(yè)的股價卻節(jié)節(jié)登高。所以，先選擇那些主營業(yè)務(wù)突出的企業(yè)。
二、財務(wù)分析，讓你充分了解企業(yè)的一切！
關(guān)于財務(wù)分析，我不想用那種比較理論化的報表進行分析，我想告訴大家?guī)讉€在看財務(wù)報表時，需要特別注意的幾個點。一般來說，大多數(shù)投資者看財務(wù)報表，就是看毛利率或者凈利率。但是，只看這兩個指標(biāo)明顯不夠，需要大家在看報表的時候，多關(guān)注幾個特別的指標(biāo)！當(dāng)然了，但是如果深入分析，很多投資者是不具有那個財務(wù)分析的基礎(chǔ)。所以，我們從實用的角度，給大家做個分析。
【1】存貨
存貨這個財務(wù)數(shù)據(jù)，非常重要。如果存貨出現(xiàn)不正常的增加或者減少，那么，我們就要重視了！比如說，存貨出現(xiàn)了異常的增加，一方面可能是因為市場環(huán)境已經(jīng)改變了，導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)品銷售不佳，雖然當(dāng)期的利潤感覺增加了，但這表示后期企業(yè)可能面臨囤貨的狀況，這不僅僅意味成本增加，該可能會導(dǎo)致存貨最后變成爛賬，最后只能計提損失。所以，存貨的突然增加，需要我們注意。另一方面，存活的增加可能是產(chǎn)能的過剩，企業(yè)在高速發(fā)展階段，為了搶占市場而大舉生產(chǎn)，導(dǎo)致供大于求，最后過剩的產(chǎn)品就成存貨，最后可能就是壞賬。那是不是存貨減少就是好事？并不是。因為在市場沒有意外的情況下，存貨的突然減少，大概率生產(chǎn)出了問題，產(chǎn)能根本上，最后也會影響企業(yè)的利潤。所以，我們在研究存貨時，一定要用比較的方法，同期、環(huán)比的增長情況，一旦數(shù)據(jù)異常了，我們就要注意。存貨方面，在市場環(huán)境沒有太大變化下，維持相對穩(wěn)定的動態(tài)波動是最佳的。
【2】應(yīng)收賬款
應(yīng)收賬款也是我們不得不關(guān)注的焦點。應(yīng)收賬款是可以看出企業(yè)的持續(xù)盈利能力的。如茅臺、五糧液這種知名品牌的企業(yè)，明顯是賣方市場，銷售量非常好，所以一般渠道商都會提前訂貨，為了刺激銷售商提高銷量，一般，五糧液、茅臺這些名酒企業(yè)，會允許渠道商先拿貨銷售，在一定期間內(nèi)回款就可以。所以，白酒企業(yè)的應(yīng)收賬款一直很高，而且也視為白酒行業(yè)繁榮與否的一個指標(biāo)。但是，如果應(yīng)收賬款過高，那就會出現(xiàn)回款困難而最后成企業(yè)壞賬。一般來說，一年還不能收回，基本上就是壞賬了。具體應(yīng)收賬款的時間，一般年報會有詳細(xì)數(shù)據(jù)，如果想查這個，可以去巨潮資訊網(wǎng)查企業(yè)的年報。要提醒一點，應(yīng)收賬款也是最容易發(fā)生關(guān)聯(lián)關(guān)系的，特別注意關(guān)聯(lián)企業(yè)會不會利用應(yīng)收賬款進行資金轉(zhuǎn)移。所以，應(yīng)收賬款要謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎！
【3】以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資
這個是最新的會計準(zhǔn)則下的會計科目，這個主要就是指企業(yè)進行短期投資的資金情況。一般來說，短期投資，就是指一年內(nèi)到期的投資。之所以研究這個，是防止企業(yè)不務(wù)正業(yè)，拿著公司的錢去炒股票。一般來說，企業(yè)或多或少都會買理財產(chǎn)品，這個可以理解，而且購買理財也是公告的。但是，有些公司卻不好好搞實業(yè)，反而去炒股，這不符合企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。比如上海萊士，15年牛市，其業(yè)績翻大增，但是，業(yè)績不是來源于主營業(yè)務(wù)血液制品的營業(yè)收入，反而是來源于炒股。結(jié)果15年下班熊市，受業(yè)績大減壓力，股價暴跌。所以，研究短期企業(yè)的投資情況，從而去研究企業(yè)是不是不務(wù)正業(yè)。再好的產(chǎn)品，不用心經(jīng)營，那么最后的結(jié)果可想而知。
【4】三費（銷售費用、財務(wù)費用、管理費用）
三費（銷售費用、財務(wù)費用、管理費用）的變動也是我們關(guān)注的一個點。對于轉(zhuǎn)型企業(yè)來說，在一定時期內(nèi)，三費增加，是可以理解的。畢竟，轉(zhuǎn)型需要新的人才，需要新的團隊，所以銷售費用、管理費用、財務(wù)費用的增加是可以理解的。但是，如果三費持續(xù)增加，而且經(jīng)營周期比較長，那么企業(yè)很可能是轉(zhuǎn)型失敗，但是卻沒有公告，或者企業(yè)還死不認(rèn)賬，這種情況下，就要注意，最后可能會爆雷。其次，也要防止企業(yè)以三費的名義，虛增或者隱藏利潤，這些都要注意。此外，三費會計科目下，還有其他具體科目，如果出現(xiàn)離奇的過高，那么可能就存在問題。比如近期A股的步長制藥，其銷售費用中的學(xué)術(shù)推廣費用竟然高達70億多遠(yuǎn)，而步長制藥的營業(yè)收入僅僅130億，也就是超過營收的60%，學(xué)術(shù)推廣費非常昂貴，這種情況下，企業(yè)的利潤就得不到保證。要么不爆出來，一旦爆出來，就是天雷滾滾。所以，研究三費，一是三費突然異常的波動，可能是就是一個大雷。二是如果三費持續(xù)過高，那么基本上就是掙多少花多少，這種企業(yè)，根本抗不了風(fēng)險，一旦市場風(fēng)吹草動，他一定會是死的最慘的。
【5】營業(yè)外的收支問題
這個問題，我認(rèn)為是最重要的一個問題。因為，它會告訴你利潤的來源。一般來說，我們分析企業(yè)的財務(wù)報表，都是看企業(yè)的毛利潤或者凈利潤。尤其是，咱們國家的股市經(jīng)常會上演不死鳥行情，為什么？因為主板的股票，最多連虧三年，連續(xù)虧損3年就會被強制退市。所以，一些企業(yè)，為了擺脫這種退市，在第三年一定會詳盡一切辦法進行保殼。所以經(jīng)常會ST企業(yè)爆出利潤大增，這時候，我們一定要清楚企業(yè)業(yè)績增長的來源，是不是主營業(yè)務(wù)。如果是主營業(yè)務(wù)，自然說明企業(yè)的盈利情況發(fā)生了改變，這是利好。但是，如果通過賣樓、賣出其他固定資產(chǎn)，那么，說明企業(yè)的利潤是通過非正常渠道來的，不具有可持續(xù)性，后市大概率還是會業(yè)績虧損。所以，這種企業(yè)的營業(yè)外收入會比較高，但是這個收入會計入凈利潤，所以，通過凈利潤是看不出企業(yè)的利潤真正來源于哪兒。A股市場有一家企業(yè)，叫貝因美，是生產(chǎn)奶粉的，業(yè)績不佳，其就通過賣出上海的房產(chǎn)來增加企業(yè)的利潤。所以，一定要注意營業(yè)外收入的情況！
三、現(xiàn)金流量，最難造假的神奇存在
現(xiàn)金流量，因為必須滿足單單相符，所以在財務(wù)報表中是最難造假的。因此，如果很多情況拿不準(zhǔn)，可以回到現(xiàn)金流量表研究一下。但是，交易軟件給的現(xiàn)金流量表往往都是合并后的，所以，如果深入研究，可以去找企業(yè)的年報，在年報的財務(wù)報告有詳細(xì)的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)。關(guān)于流量表，我說兩點。
【1】宏觀上把握投資、融資、經(jīng)營現(xiàn)金流量
毫無疑問，經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越大越好，說明企業(yè)自己就能創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金，可以充分用于投資和出借資金。但是事實上，基本上沒有這種企業(yè)，國內(nèi)大多數(shù)的企業(yè)在融資的情況下，一定會選擇融資。所以，宏觀角度來說，經(jīng)營現(xiàn)金流量A為正，投資現(xiàn)金流量B為正，融資現(xiàn)金流量C為負(fù)是最好的情況。但是實際很少。但是一個大原則就是，如果A能夠大于B＋C，就是經(jīng)營現(xiàn)金流量可以抵消投資虧損和解決融資問題，這種是最好的！
【2】支付薪資水平
如果一個企業(yè)的營業(yè)收入或者基本上都用來支付員工工資了，那你覺得會好嗎？很多人可能會說，這不可能吧！A股有很多奇葩的企業(yè)，但是，如果營業(yè)收入不能抵消其員工的薪資水平，那么，企業(yè)肯定不會長遠(yuǎn)。選擇這種企業(yè)投資，結(jié)果是注定的。
四、一些看似無關(guān)，卻是致命的其他因素
我一直強調(diào)，投資，與其說是門技術(shù)，不如說是一門藝術(shù)。就算把所有要注意的點都告訴你，可能也不能讓你投資成功，何況，我們只能從一些需要特別注意的點提醒你。因為，投資者本來就是與企業(yè)的報表提供者進行博弈，他們負(fù)責(zé)隱藏，投資者則需要根據(jù)已有的報表尋找蛛絲馬跡。這個博弈，一開始就注定了不會那么公平。所以，大家投資時，要靈活分析，不要死讀書。投資，盡信書不如無書。除了上述報表之外，其他的一些事項也需要特別注意。
目前來說，我強調(diào)一個，這個很多人遇到過，但是并沒有放在身上，那就是企業(yè)突然更換會計師事務(wù)所或者律師事務(wù)所等。按照我們國家現(xiàn)在的法律來說，中介機構(gòu)服務(wù)企業(yè)是有一定年限的，所以，如果一家企業(yè)，突然公告更換中介機構(gòu)，而明顯不是因為這家機構(gòu)服務(wù)年限問題，那么大概率就是企業(yè)和中介機構(gòu)達不成協(xié)議啦！這種情況，很可能是，中介機構(gòu)已經(jīng)包不住了，不抽身，可能把自己也折進去，所以，企業(yè)只能公告更換中介機構(gòu)。所以，對于更換中介機構(gòu)，一定要分析其原因。否則，要么沒事，有事必然是大雷，而且可能是財務(wù)造假之類的天雷。
小結(jié)
在我們投資過程中，我們在分析企業(yè)時候，這些點窮盡，也不一定是好企業(yè)，但是，如果這些點都不能滿足，那么這家企業(yè)大概率就會有問題。很多人可能會說，那我們不知道、不確定的時候，怎么辦？這不更簡單，A股三千只股票，怎么，不買他就不能活了？這又不是娶媳婦，娶媳婦也不能一棵樹吊死啊。所以，最后還是強調(diào)，投資，是實踐出真知，絕對不是紙上談兵，希望大家，取人之長補己之短，找到適合自己的選股策略。
