2011年12月初，上期所總經(jīng)理?xiàng)钸~軍在出席“第七屆中國(guó)國(guó)際期貨大會(huì)”時(shí)透露，上期所正在為推出鐵礦石期貨進(jìn)行積極籌備。眾所周知，我國(guó)是全球第一大鐵礦石進(jìn)口國(guó)，2010年全年鐵礦石進(jìn)口量為6.18億噸，占當(dāng)年全球鐵礦石貿(mào)易量的58.3%，但是在鐵礦石定價(jià)方面卻幾乎沒有發(fā)言權(quán)，只能被動(dòng)應(yīng)對(duì)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。那么，當(dāng)前全球鐵礦石期貨市場(chǎng)的情況如何？未來國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨的推出又將對(duì)國(guó)內(nèi)的鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生哪些影響？本文將對(duì)此進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

一、國(guó)外鐵礦石衍生品市場(chǎng)概況

2009年4月，新加坡交易所推出全球第一份鐵礦石掉期結(jié)算合同，用以對(duì)沖鐵礦石價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這填補(bǔ)了全球鐵礦石金融衍生品市場(chǎng)的空白。當(dāng)月新交所鐵礦石掉期成交量?jī)H為16.15萬(wàn)噸，不過截至到2011年11月成交量猛增至633.75萬(wàn)噸。之后倫敦結(jié)算所、美國(guó)洲際交易所、芝加哥商業(yè)交易所也相繼推出了鐵礦石掉期交易合約。

鐵礦石期貨方面，印度商品交易所和新加坡商品交易所在2011年1月和8月先后推出鐵礦石期貨合約。由于印度鐵礦石期貨合約以盧比計(jì)價(jià)使得其交易存在一定局限性，而新加坡商品交易所的期貨合約則采用美元計(jì)價(jià)。因此，這里我們僅對(duì)新加坡商品交易所期貨合約進(jìn)行簡(jiǎn)單介紹。新加坡商品交易所期貨合約以中國(guó)青島港62%品位鐵礦石（CFR）作為交易標(biāo)的，合約大小為100噸，采用現(xiàn)金交割方式進(jìn)行交割。

自2011年8月12日上市以來，新加坡商品交易所鐵礦石期貨合約便受到廣泛關(guān)注，上市當(dāng)月成交量?jī)H為674手，之后成交量迅速擴(kuò)大，9-11月的月均成交量在5563手，約為55.63萬(wàn)噸。從目前的交易情況來看，新加坡商品交易所鐵礦石期貨在未來仍具有較大的市場(chǎng)潛力。同時(shí)，鐵礦石掉期和期貨交易的推出也為全球鐵礦石供應(yīng)商和鋼廠規(guī)避礦石價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)提供了途徑。

圖1 新加坡商品交易所鐵礦石期貨主力合約月度成交量

資料來源：新加坡商品交易所

注：12月數(shù)據(jù)截止到23日

二、國(guó)內(nèi)推出鐵礦石期貨品種的影響

鐵礦石期貨的推出有助于優(yōu)化市場(chǎng)定價(jià)、規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由于期貨市場(chǎng)上聚集著大量的生產(chǎn)者、投機(jī)者以及需求者，他們以生產(chǎn)成本加預(yù)期利潤(rùn)作為定價(jià)基礎(chǔ)，通過有組織的公開競(jìng)價(jià)，可以形成較為合理的鐵礦石價(jià)格，從而對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成導(dǎo)向。目前，國(guó)際上比較成熟的大宗商品期貨品種對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的導(dǎo)向作用非常明顯。而從新加坡商品交易所鐵礦石期貨合約推出以來的走勢(shì)來看，其與國(guó)際鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)具有高度相關(guān)性（相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.97）。同時(shí)，期貨市場(chǎng)是以一系列標(biāo)準(zhǔn)化合約作為交易標(biāo)的的，供需雙方通過期貨市場(chǎng)金進(jìn)行交易，可以極大減少交易過程中的談判成本，提高交易效率和減少交易過程中出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

鐵礦石期貨的推出還可以增加國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)通過期貨進(jìn)行套期保值的途徑，使得鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和預(yù)期利潤(rùn)保持相對(duì)穩(wěn)定，從而增強(qiáng)企業(yè)抵御原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。相比當(dāng)前的鋼材期貨，鐵礦石價(jià)格較低，通過鐵礦石期貨進(jìn)行套期保值，還可以降低企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的成本。事實(shí)上，自去年4月份以來隨著鐵礦石季度定價(jià)的推行，鐵礦石價(jià)格波動(dòng)幅度的加大，全球一些鋼鐵企業(yè)已經(jīng)開始嘗試通過鐵礦石金融衍生品來規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。做為全球第二大鐵礦石進(jìn)口國(guó)的日本從2010年下半年開始悄然介入鐵礦石掉期交易，而國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)建筑鋼材生產(chǎn)商沙鋼也在同一年宣布開始研究新加坡鐵礦石掉期交易。但對(duì)于一些缺少期貨專業(yè)人才的鋼鐵企業(yè)來講，鐵礦石期貨同樣存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此相關(guān)企業(yè)需要密切關(guān)注鐵礦石期貨市場(chǎng)形成的新動(dòng)向，及早培養(yǎng)一批既熟悉鋼鐵生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又具有金融衍生工具操作經(jīng)驗(yàn)的人才隊(duì)伍，以適應(yīng)鐵礦石市場(chǎng)金融化這一大趨勢(shì)。

圖2 鐵礦石現(xiàn)貨與新加坡鐵礦石礦石期貨走勢(shì)

資料來源：新加坡商品交易所、MRI

另外，鐵礦石期貨的推出對(duì)于國(guó)內(nèi)爭(zhēng)取鐵礦石定價(jià)權(quán)也是有益的。我國(guó)是全球鐵礦石最大的買家，近幾年來中國(guó)需求成為推動(dòng)全球鐵礦石價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿?。但?guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)在鐵礦石定價(jià)上卻沒有足夠的話語(yǔ)權(quán)，之前的協(xié)議價(jià)格基本上都是反映了三大礦山單方面的意愿。鐵礦石期貨的推出在一定程度上有利于打破三大礦山的價(jià)格壟斷。

不過也有人擔(dān)心，鐵礦石期貨市場(chǎng)建立后，一些大型國(guó)際金融機(jī)構(gòu)也會(huì)參與其中，他們憑借雄厚的資金實(shí)力和金融衍生品的豐富經(jīng)驗(yàn)操縱鐵礦石期貨市場(chǎng)的漲跌，從而加劇鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的不確定性，使鋼鐵企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制和經(jīng)營(yíng)決策難度進(jìn)一步加大。事實(shí)上當(dāng)年鋼材期貨推出之前，市場(chǎng)也存在類似的擔(dān)憂。不過從其實(shí)際運(yùn)行情況來看，短期內(nèi)的確存在著助漲殺跌的問題，但從中長(zhǎng)期來看，其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響的并不明顯。從圖3中我們也可以看到，與之前相比，自09年3月螺紋鋼期貨推出后，螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)幅度并未出現(xiàn)較為明顯的變化。

圖3 螺紋鋼期貨和現(xiàn)貨走勢(shì)

資料來源：上期所、MRI

總之，未來鐵礦石定價(jià)的短期化、金融化已經(jīng)是大勢(shì)所趨。目前新加坡和印度相繼推出鐵礦石期貨交易，國(guó)內(nèi)中鋼協(xié)也已經(jīng)推出了鐵礦石價(jià)格指數(shù)，國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨推出的條件已經(jīng)基本具備。不過考慮到鐵礦石具有分類復(fù)雜、品位較多的特點(diǎn)，其期貨合約的標(biāo)的物和交割細(xì)則的確定存在一定難度，處理不好很可能會(huì)導(dǎo)致參與者缺乏，因此國(guó)內(nèi)不妨首先考慮先嘗試推出鐵礦石掉期交易，而后逐步推出鐵礦石期貨交易。

（我的鋼鐵研究中心（MRI） 劉慧峰）