尋找股權(quán)投資家的思想脈絡(luò)
----李芳
1988年，萬科第一次社會募集資金，其中825萬股（占股本總額24.9％）由外資認購，之所以外資的比例不超過25％是超過了25％將視為中外合資企業(yè)，審批程序?qū)?fù)雜的多。劉元生做為發(fā)起股東之一認購了350萬股。當時深圳還沒有股票交易所，發(fā)行的股票在深圳證卷交易公司進行柜臺交易，加上萬科只有兩支可以交易的股票，故1991年深交所開張時萬科的股票編碼為：000002，沒有A、B之分，也沒有法人股、個人股之別，一律可以交易。 股票面值從一元上升到五元區(qū)間，除了健忘的老太太外，大多個人股東都換手了，但1992年股價很沖過三十元時，炒股者艷羨老太太的定力。再之后，股市大跌，許多賺了錢的股民 又賠了錢。故事沉浮、波瀾壯闊。監(jiān)管部門出臺的管理條例中規(guī)定“法人股不能在二級市場出售”。劉元生的原始股票就這樣被“套牢”了。被套牢的不止劉元生一家，但大都通過種種迂回方式將股票“解套”。國家股、法人股不能流通成了中國股市一大特色，也成為中國股市不能健康發(fā)展的障礙，這是眾所周知的。
之后在二級市場低迷時劉元生增持了40萬萬科股份，加上原始股共投資400萬。
2006年12月10日，萬科的國家股、法人股將可以流通，恰逢牛市，敏感的媒體給劉元生350萬原始股算了個帳，其市值增值已超過了160倍。但劉元生在“解套”之后并未進行大量拋售將可以流通的股份套現(xiàn)。
2007年11月1日，萬科創(chuàng)下歷史新高40元，萬科十大流通股東中劉元生的所持有股份仍然沒有大量變動。
2007年12月24日，萬科董事長王石因拋出“三四年后再買房”的拐點論而引發(fā)業(yè)界地震。公司大決策王石一般都會和劉元生保持良好的溝通，也就是說劉元生一定知道房地產(chǎn)行業(yè)的周期頂點就在眼前，也意味著股價階段性頂部就在眼前，但其仍然沒有大量減持股份。
2007年10月股市創(chuàng)下新高后持續(xù)下跌，至2008年08月19日，A股市場已經(jīng)跌去超過一半。虧錢的不僅僅是小股民，曾經(jīng)風(fēng)光無限的"最牛散戶"們也經(jīng)歷著同樣的痛苦。
業(yè)內(nèi)人士曾猜測，由于股市持續(xù)走低，不排除"最牛散戶"進一步減持手中股票的可能。不過，隨著上市公司半年報的陸續(xù)披露，一些"最牛散戶"的持股統(tǒng)計數(shù)據(jù)讓曾經(jīng)猜測他們將在市場下跌中加速減倉的人士大跌眼鏡---不少"最牛散戶"竟然逆市加倉！
最典型的例子還是萬科A的劉元生。根據(jù)萬科A一季報顯示，截至08年3月31日，劉元生持有萬科流通A股8251.07萬股，持股比例為1.20%。而后經(jīng)過分紅送股，劉元生持有萬科流通A股增至13201.71萬股，不過，最新披露的萬科A半年報數(shù)據(jù)顯示，劉元生持有的股份增至13379.12萬股，持股比例增至1.22%。也就是說劉元生選擇了分紅再投資，同時沒有進行擇時投資，即分紅到帳就買入股票。
2008年06月從王石發(fā)表有關(guān)“200萬元合適論”的當天開始，萬科股價連續(xù)狂瀉，在6個交易日內(nèi)公司市值蒸發(fā)了204億元。“捐款門”絲毫沒有動搖劉元生的持股信念。
從2007年11月1日萬科創(chuàng)下歷史新高40元，到2008年9月18日最低4.8元。劉先生的市值財富從最高32億縮水至6億，即使不用最高最低點算，劉先生只是也至少用了20億的真金白銀兌現(xiàn)了對王石的信任。
18年了，劉元生這個名字每年都出現(xiàn)在萬科公司年報上，像一根不倒的桅桿，伴隨萬科這艘航船闖過了難以計數(shù)的波峰浪谷。
而當年，劉元生買這些股票僅僅花了400萬元。這一投資的增幅，超過了全球股神巴菲特。巴菲特最驕人的業(yè)績是持有《華盛頓郵報》股票30年，股票價值增長128倍。
劉元生只是一位香港的普通商人和王石是好朋友，買入萬科的理由很簡單：非常欣賞和看好王石。他說：“王石來香港從不逛街，一心埋在圖書館看書，閱讀企業(yè)管理書籍”
從結(jié)果上來看也差不多驗證了那句話，投資的最高境界：投資就是投人。
通過劉元生投資萬科的案例引發(fā)了我的一些思考，也嘗試著尋找劉元生的思想脈絡(luò)。
首先劉元生沒有在任何一個萬科股價的相對高點進行大量減持和相對低點大量買回，也就是說從買入那天起是幾乎一直穩(wěn)定持有的。而萬科完完整整的經(jīng)歷了房地產(chǎn)行業(yè)兩個蕭條-復(fù)蘇-繁榮的行業(yè)周期，公司大決策王石一般都會和劉先生保持良好的溝通，也就是說劉元生手上40萬二級市場投入的股份（不受限制流通）完全可以進行以行業(yè)周期為基礎(chǔ)的大波段趨勢投資，王石對行業(yè)周期的判斷能力應(yīng)該是毋庸置疑的，在低買高賣之前問問王石先生行業(yè)情況就是，也就是如果要在萬科的股價上做低買高賣，劉元生是最有資格的人。但是他為何不這樣做，難道他錢多的這個動則幾億的差價對他沒有吸引力？顯然他還沒有富到這份上。這是我們需要嚴肅思考的一個問題。
第二，如果用大波段趨勢操作這筆投資的回報應(yīng)該是多少倍？之前是否有人做到，之后呢？
第三，劉元生究竟會持有萬科股份多久 最終會因為什么原因不再持有 而這筆巨額財富的最終歸宿在那里？
下面是我對于這些問題的一些想法，不一定正確，同時也希望引發(fā)同道中人的思考我們一起來暢游一下思緒。
如果劉元生買入萬科的理由是非常欣賞和看好王石。那么他如果每逢行業(yè)低谷期拋售萬科的股票會不會內(nèi)心深處覺得這是對王石和萬科的褻瀆和不信任？首先他的情感就不會接受這樣操作。劉元生是不是擔(dān)心做波段會喪失控股權(quán)呢？以今天萬科的流通盤他可以任何時候買進和賣出，可以隨時買進從而控股，所以這個問題也不存在。
以下是萬科歷史股價高低點記錄：
92年3月---11元；93年2月---31元；96年4月---3元；97年8月---24元；
99年4月---7元；2001年5月---15元；2005年7月---3元；2007年11月---40元；2008年11月---4.8元；
如果按技術(shù)趨勢的理論劉元生抓到每次的相對高低點（距離最高最低的絕對價格30%）舉例就是說：在2007年最高價是40元，那么從30元就開始拋售萬科（很多人在這個價格拋售），在08年最低價是4.8元，那么從6.元附近再買回（技術(shù)圖形這時形成上漲趨勢），如果從92年開始就一直這樣操作，我想今天整家萬科可能就是劉元生一個人的。事實上這是不可能的，以后也不可能有那位“股神”做得到，劉元生尊重規(guī)律，堅守規(guī)律最后獲得了意想不到的財富，他的持股標準就是王石和王石的管理團隊以及萬科的企業(yè)制度，文化和萬科的精神，只要這一標準沒有質(zhì)變他就一直持有，事實證明了只要基本面沒有變化，買入并一直持有是最好最省心的投資策略。
我們再來看看劉元生的生活習(xí)慣，大約2年前王石出差香港到了劉元生的辦公室，其辦公室依然還是劉元生當初創(chuàng)業(yè)的舊樓，電梯哐當作響，很多人都已搬去新的寫字樓，劉元生仍留在較為簡單的辦公環(huán)境。從這點來看劉元生生活比較節(jié)儉不隨意揮霍財富。
劉元生生意之余樂于公益活動，現(xiàn)在許多時間都用在公益活動上。
對于第三個問題劉元生持有的萬科股份最終歸宿在那里，我大膽猜測應(yīng)該是慈善事業(yè)。
我們再來看看同為股權(quán)投資家的劉元生（雖劉先生不是職業(yè)投資人但因成功投資萬科的案例給他股權(quán)投資家的贊譽并不為過）與巴菲特的共同之處有那些：首先他們的生活都很節(jié)儉甚至在旁人眼里可以用吝嗇來形容；在投資方面他們都有識人的本領(lǐng)，有獨到的眼光能夠找到能讓他們的財富巨額增值的德才兼?zhèn)涞囊涣髌髽I(yè)家和“可以放心把女兒嫁給他”的優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人，再而他們都有穩(wěn)定的性情不因市場的波動影響情緒從而能夠做到長期持有；最后他們獲得了巨額財富但并沒有因此而過上奢華的生活反而樂于慈善事業(yè)（巴菲特將80%的公司股份捐贈慈善基金）對社會做出了一定的貢獻。
可謂成功人士都有諸多相似之處，呵呵！同時也為有志做番事業(yè)的人提供了修煉的目標。
本人現(xiàn)于某券商工作，07年有位客戶從其他券商轉(zhuǎn)戶到我名下，當時她的股票資產(chǎn)中有市值30萬的萬科股份，她告訴我這是他父親于2001年用1萬元人民幣買入的，買了之后就一直持有沒有動過，以后也不打算動，就打算留給孫子教育或創(chuàng)業(yè)用。我前幾天看了一下客戶服務(wù)系統(tǒng)由于熊市巨大的跌幅這筆投資利潤剩下了10多萬，然后我給這位投資萬科的老先生打了個電話進行了交流，我問他為何買入萬科又為何用一直持有這樣方式不進行波段操作，他說：首先他看好房地產(chǎn)行業(yè)，我國地源遼闊只要社會沒什么動蕩，我們的城市化一定要繼續(xù)的，房地產(chǎn)行業(yè)是一定沒問題的，而且他認為房地產(chǎn)不是周期性行業(yè)，只是前幾年太過熱，現(xiàn)在需要調(diào)整；其次他說萬科是地產(chǎn)行業(yè)的龍頭，之所以能成為龍頭就是因為他的董事長和他的管理團隊有能力把公司引領(lǐng)到正確的方向和正確的道路上然后讓企業(yè)出類拔萃，買股票就是買公司的股權(quán)，就是買董事長就是買王石?。ㄟ@一點和劉元生驚人的一致?。┧麑ν跏哪芰腿似焚澆唤^口！同時表示能爬上珠穆朗瑪峰的人定有非凡的毅力與意志品質(zhì)！然后他說：做波段做短線簡直就是浪費財富（手續(xù)費）而且很累，那個高低點是誰也預(yù)計不到的，是個沒譜兒的事，我是最反對“炒”股的，我只做投資。最后我問他為何在07年市場那么狂熱，王石拋出“觀點論”的時候不賣出股票呢，他自嘲的說：“哈哈，那就算我的失誤吧！(呵呵，好一副大智若愚的口氣！)不過只要王石和王石的團隊沒問題，我對萬科還是很有信心的！”這位老先生的投資即使經(jīng)歷了這么史無前例的熊市之后1萬的本金仍增值到10多萬，8年時間10多倍的收益，已經(jīng)能夠遠遠的戰(zhàn)勝通脹和跑贏大盤平均收益。期間他幾乎沒看過行情，就一“扔在那里不管”的態(tài)度，有幾個天天在股市上班的短線客取得了這樣的收益呢？！
我于07年8月30元買入的萬科股份一直持有，在大熊市下遭受了70%虧損的重創(chuàng)，之后不斷的反思不斷的修正價值分析體系（07年3月剛下股海，見笑！），最后得出結(jié)論就是價值投資是沒錯的，買好公司也要耐心的等待有好的價格，然而完善這一“模糊的正確”的最好的方法就是在低位繼續(xù)買入，將其變成“清晰的正確”。本人在08年9月在萬科2倍pb之下股價在5.5元，6.5元，7.2元時不斷的買入，有錢就買發(fā)工資就買，30元的時候3萬元只能買1000股，現(xiàn)在3萬可以買5000股，呵呵！做萬科股東做得不亦樂乎！與王石同行不亦樂乎！等到以后我結(jié)了婚生了兒子，等到兒子長大我把萬科股份交給他時，告訴他他的父親是怎么走上價值投資之路的，那時他可比我強多了，因為在比我年輕很多的時候就知道了正確的投資之路，堅定的走下去！一定比我富有得多！
我18歲就參加工作了，一直從事營銷工作，先后在中國人壽，強生（中國）有限公司，遠大空調(diào)有限公司任職，近10年的時間在比較優(yōu)秀的公司工作的經(jīng)歷，讓我從管理，制度，企業(yè)文化，品牌，企業(yè)家等等方面對一個優(yōu)秀的企業(yè)有較為全面的認識和感知，這為我做價值投資，去研究認識優(yōu)秀的企業(yè)打下了很好的伏筆，也為我能接受并堅持價值投資打下了堅實的基礎(chǔ)。在如此大的熊市面前我可以做到處亂不驚，能夠忍受賬面大幅的虧損而對持有標的仍然保持足夠的信心也證明了我適合走價值投資之路，同時這也鍛煉了我的性情和修養(yǎng)。我相信只要我不斷的學(xué)習(xí)，不斷的修正自己的價值體系，不斷的修煉自己的性情和修養(yǎng),投資理念不斷的向巴菲特先生，但斌先生，李馳先生靠近,假以時日終有一天我也將成為優(yōu)秀的投資人!
一年多的價值投資實踐讓我明白了價值投資是在走一條人跡稀少的路，很少會有人理解你，要做價值投資必需有很好的悟性，要對持有的標的有充足的認識，要對國家和能代表國家競爭力的企業(yè)充滿信心，要給“可以放心把女兒嫁給他”的優(yōu)秀企業(yè)家充分的信任和時間，最后讓玫瑰在時間里慢慢的綻放！
萬科這個具有百年基業(yè)基因，能夠抵抗行業(yè)周期的地產(chǎn)藍籌會不會創(chuàng)出股價新高，會不會給劉元生先生帶來更富傳奇色彩的投資回報！能不能讓我的客戶和我的投資能夠遠遠的戰(zhàn)勝通脹和跑贏大盤平均收益！我們拭目以待！
（在此提醒真正的專注于優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)投資者，2000點的A股市場具有絕好的投資機會；專注于優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)投資機構(gòu)也應(yīng)該和客戶進行最有效的溝通，現(xiàn)在是勇敢的時刻，是播下希望的種子的時刻！將來隨著我們祖國的日益強大，隨著代表中華民族核心競爭力的偉大企業(yè)日益強大的同時，我們站在A股的萬點上方再回頭一看，一定會為我們現(xiàn)在的堅守，現(xiàn)在的執(zhí)著而感到驕傲！）
祝福我們偉大的祖國繁榮富強！
祝福中華民族偉大企業(yè)和那些可敬可愛，辛勤工作的企業(yè)家們！
祝福在投資領(lǐng)域一直堅定，堅守，堅強的價值投資人！
愿你們幸福！愿好運一直伴隨你們！在祖國的懷抱下你們夢想一定會實現(xiàn)！
湖南長沙 李芳
2009—3—6
