尋找優(yōu)秀的“煙蒂”股
之前轉(zhuǎn)摘了一片關(guān)于“論煙蒂”的文章，比較贊同作者的一些觀點和論證。
我在這里給一點補充，也許是大部分人對于煙蒂問題中所忽視的重要內(nèi)容。
請注意我的以下簡潔的提醒：
1、
這樣一個觀念，沒有絕對的成長股，很多人的投資并不是優(yōu)秀企業(yè)的價值投資，而是優(yōu)秀企業(yè)崇拜投資。企業(yè)發(fā)展總會受到周圍環(huán)境很多復(fù)雜因素的影響，但只要是能長期存活的公司，一定是在成長著的，不然時間應(yīng)該早就擊垮了企業(yè)的經(jīng)營。
2、
很多周期性企業(yè)短期三年內(nèi)看波動劇烈，市場價格拉長距離復(fù)權(quán)后會發(fā)現(xiàn)其實每次熊市最低點位置都在逐次大幅提高。其實企業(yè)是長期成長性的周期企業(yè)，而且會長期存活。萬科A的過去便是一例。
3、
比如觀察魯泰A其實是一個老牌績優(yōu)股，但在經(jīng)濟循環(huán)中經(jīng)常受到周圍環(huán)境因素的強烈打壓，但這種過程表現(xiàn)出股價走勢有一定的周期，但在十多年里企業(yè)凈資產(chǎn)卻在不斷上升，企業(yè)分紅融資比幾乎相當，而股本5倍以上擴張。但當他在10元以下時候，很多朋友認為是價值型企業(yè)的煙蒂股，而經(jīng)濟恢復(fù)后又算是可以看好的成長企業(yè)。
4、
有些企業(yè)是一次性爆發(fā)成長后陷入綿綿下跌，因為成長時間周期非常短暫。比如四川長虹，這么多年來從走勢上看低點抬高不明顯，而看月線牛市的高點逐步下降是事實。這說明企業(yè)逐步被淪為煙蒂股。不要因為短期的股價漲幅而論企業(yè)是否具有長期成長性。
5、
還記得過去九十年代紅紅火火的鹽田港和中集集團吧，成長周期不短，但行業(yè)總會有一定的市場飽和度。雖不排除未來會有兩外的成長路徑，但過去的輝煌似乎已經(jīng)很難達到了。尤其是對那些長期成長幅度很大，市場區(qū)域飽和，股價連續(xù)上漲幅度已超過企業(yè)成長速度的白馬股予以特別注意。
6、
總結(jié)一下過去的一些煙蒂股，被打擊得七零八落的股價，但研究會發(fā)現(xiàn)很多十倍股確實產(chǎn)生在股價只剩下零頭的無人問津的低落市場下似乎無成長的優(yōu)秀“煙蒂股”上，而且這些股票往往是熊市里的極其冷門的股票，而到了牛市就會有優(yōu)勢較火爆的表現(xiàn)。沃爾特的案例：（關(guān)鍵詞：制造手套、7倍、破凈，一個隱形不起眼的制造型企業(yè)）一個成功的案例：Fownes Brothers公司，制造手套的，2美元買入，低于每股營運資本，15美元賣出。魯泰在上一次牛市中漲升20倍。
7、
過去的投資歷史表明，成長股的確是難以發(fā)現(xiàn)，即便你當初振臂高呼某企業(yè)成長型良好而且可以成長十年最后被驗證，大多數(shù)人只是認為你是瘋子而已，而且你自己堅持到最后的可能也很渺茫，因為成長不會是一蹴而就，之少數(shù)人能即看對了又守住了，有很集中鐘情于此。當你用現(xiàn)金流折現(xiàn)來推導(dǎo)企業(yè)成長率的時候，就猶如用天文望遠鏡看太空，向前推進一點點，就會看到了另一個廣闊世界，造成這種情緒上的樂觀與悲觀差距相當之大。因此以成長來交易企業(yè)，很容易造成巨大偏差和永久性投資損失。
8、【投資學(xué)習(xí)開始工作是先了解自己】
我相信博客里一再談到的格雷厄姆多德式最優(yōu)秀投資人沃爾特.施洛斯，他的成績就是普通投資人有可能達到的真實成績，我們研究巴菲特應(yīng)該先從他自己所說的“80%的格雷厄姆的價值型”部分開始！投資學(xué)習(xí)開始工作是先了解自己，而不是先仰慕大師們的一系列超人般的操作，你有能力發(fā)掘復(fù)雜的成長還是跟從簡單估值的所謂“煙蒂”？
9、【“煙蒂”投資最怕價值陷阱】
觀察很多大師的投資，像巴菲特那樣集中發(fā)現(xiàn)少數(shù)煙蒂投資的人其實很少，大多都是分散投資于比較優(yōu)秀的“煙蒂股”，財務(wù)考察必不可少，它和分散投資手段構(gòu)成了雙保險。不要在乎你的投資有多少只股票，重點是你買的是價值，只有有價值而不是而不是隨手買入一對股票，組合大部分會有不錯的價值會升機會，而且還總有不少的意外巨大驚喜。
10、【發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的“煙蒂股”】
我認為，至少有一半的煙蒂股只是大家在特定的低迷市場環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境下，人們的情緒化的認定的，具有很大的主觀性。面對低廉股價、面對驚人的低估值、面對短期的業(yè)績回落恐慌，大家忘卻了對企業(yè)基本面的長期研究，忘記了對企業(yè)地位和產(chǎn)品屬性的研究。因此我們盡可能撥開迷霧，發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的“煙蒂股”，進行人棄我取的價值長期投資，相信一定會比那些眾星捧月般的偶像企業(yè)有更豐厚的收益。
