十倍牛股誕生的規(guī)律
從各國(guó)歷史看，但凡出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)革命或跳躍式發(fā)展的時(shí)期，都能產(chǎn)生一些超速發(fā)展的企業(yè)，表現(xiàn)在股市就是“Tenbaggers”(十倍牛股)。
以GE為例，上世紀(jì)80年代，里根當(dāng)選了美國(guó)總統(tǒng)之后，積極鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人從事生產(chǎn)和科技創(chuàng)新活動(dòng)，促進(jìn)了第三次工業(yè)革命。在此背景下，GE獲得了前所未有的飛速發(fā)展，市值出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)，股價(jià)從80年1美元漲到2000年的50美元，20年漲了50倍。
進(jìn)入九十年代，美國(guó)把信息產(chǎn)業(yè)定位為未來(lái)前導(dǎo)性支柱產(chǎn)業(yè)并積極扶持，產(chǎn)業(yè)鏈子行業(yè)思科系統(tǒng)公司，創(chuàng)造了前所未有的股市神話，從1990年2月到2000年2月，其股價(jià)十年翻了660倍，在NASDAQ成為世界最有價(jià)值的公司。
同樣，在我國(guó)，90年代隨著全球輕工業(yè)逐步向我國(guó)轉(zhuǎn)移，紡織、家電等行業(yè)快速發(fā)展，期間產(chǎn)生了青島海爾等一批大牛股。其后，中國(guó)順應(yīng)國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，重點(diǎn)扶持和發(fā)展重工業(yè)和高端機(jī)械裝備，三一重工等期間的股價(jià)大幅上漲。十一五期間中國(guó)產(chǎn)業(yè)改革核心事件之一就是啟動(dòng)了住房體制改革，在此背景下，房地產(chǎn)行業(yè)快速發(fā)展，孕育了像萬(wàn)科這樣的大牛股。
歷史證明遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策規(guī)劃和聚焦發(fā)展中的核心事件，尋找股市投資標(biāo)的是我們選取中長(zhǎng)線投資標(biāo)的的核心思路。
以“核心事件”挖掘牛股
無(wú)論是發(fā)達(dá)的美國(guó)、日本，還是后起的韓國(guó)等，都經(jīng)歷了必然的產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型過(guò)程。中國(guó)也不能例外。在傳統(tǒng)出口、投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式難以為繼的情況下，以消費(fèi)帶動(dòng)增長(zhǎng)成為必然路徑。
我國(guó)調(diào)結(jié)構(gòu)的重要方向?yàn)椋寒a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，從低附加值轉(zhuǎn)向高附加值升級(jí)，從高能耗高污染轉(zhuǎn)向低能耗低污染升級(jí)，從粗放型轉(zhuǎn)向集約型升級(jí)。
從我國(guó)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，家電、醫(yī)藥、文化娛樂(lè)、食品飲食、旅游、體育等是構(gòu)成我國(guó)消費(fèi)的重要行業(yè)，隨著我國(guó)人均收入的提高，促消費(fèi)的重點(diǎn)正從基礎(chǔ)消費(fèi)向可選消費(fèi)過(guò)度，從低向高端消費(fèi)過(guò)渡，文化娛樂(lè)和高端可選消費(fèi)比重正在快速上升。這兩個(gè)領(lǐng)域是我們要重點(diǎn) 關(guān)注和鎖定投資標(biāo)的領(lǐng)域。
從歷史來(lái)看，中長(zhǎng)線投資于遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，回報(bào)遠(yuǎn)高于其它行業(yè)。應(yīng)該說(shuō)國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃是打開未來(lái)投資寶藏的鑰匙，我們應(yīng)從新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展輕重之分、緩急之分決定未來(lái)股市投資的配置重點(diǎn)與長(zhǎng)短布局。
從已公布的新興產(chǎn)業(yè) “十二五”規(guī)劃布局來(lái)看，投資配置可遵循以下思路（先后次序）：（1）從政策輕重、行業(yè)發(fā)展階段、成長(zhǎng)周期多維來(lái)選取投資行業(yè)標(biāo)的：新興產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)行業(yè)—— 新興產(chǎn)業(yè)支柱行業(yè)——傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；（2）行業(yè)進(jìn)入發(fā)展拐點(diǎn)加速成長(zhǎng)——行業(yè)正在高速成長(zhǎng)——正在孵化未來(lái)有可能高速發(fā)展行業(yè)；（3）成長(zhǎng)周期長(zhǎng)的非周期行業(yè) ——成長(zhǎng)周期長(zhǎng)的周期類行業(yè)——成長(zhǎng)周期較短的非周期行業(yè)。
在中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的進(jìn)程中，很多核心事件對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響深遠(yuǎn)，如住房體制改革、中國(guó)加入WTO、 《京都協(xié)議》框架下的《哥本哈根議定書》、醫(yī)療體制改革、人民幣升值與國(guó)際化……透徹研究這些事件對(duì)行業(yè)及潛力公司的影響意義重大。下面我們將以新材料等 案例來(lái)闡述具體的分析方法。但在分析之前，我們還要針對(duì)一直困擾投資者成長(zhǎng)行業(yè)估值問(wèn)題進(jìn)行分析以獲得更大的實(shí)戰(zhàn)價(jià)值。
推翻舊的估值體系 選定優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)路徑
現(xiàn)在的一些觀點(diǎn)認(rèn)為與一些周期性行業(yè)比較，新興產(chǎn)業(yè)的估值偏高，缺乏安全邊際。我認(rèn)為中國(guó)正處于產(chǎn) 業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)期，目前市場(chǎng)正在推翻舊的估值體系，并需要時(shí)間來(lái)重構(gòu)新的、符合未來(lái)社會(huì)發(fā)展方向的估值體系。新舊估值體系核心區(qū)別在于——代表社會(huì)發(fā)展洪流 產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的成長(zhǎng)股應(yīng)該獲得更高的溢價(jià)。
當(dāng)前對(duì)股票估值有不同的指標(biāo)，如PE、PB、DCF、PEG、EV/EBITDA等，個(gè)股所處行業(yè)的不同，對(duì)其估值選擇而有所不同，對(duì)成長(zhǎng)股最適合的指標(biāo)還是PEG指標(biāo)。估值指標(biāo)PEG，簡(jiǎn)稱價(jià)值成長(zhǎng)比率，其數(shù)值越低，表示相應(yīng)個(gè)股的投資價(jià)值越高。該指標(biāo)的重點(diǎn)是關(guān)注年凈利增長(zhǎng)率，即公司的成長(zhǎng)性，對(duì)高成長(zhǎng)公司的價(jià)值研判和股價(jià)把握很實(shí)用。
但實(shí)際操作時(shí)，在牛市時(shí)PEG偏高，熊市時(shí)偏低，而行業(yè)在牛熊市時(shí)都有被低估或高估的可能，如何判別個(gè)股在不同市況是否被低估或高估能否買進(jìn)呢？我們還要引進(jìn)另一判別指標(biāo)：行業(yè)估值溢價(jià)率IPR（某行業(yè)PE-A股平均PE）/(A股平均PE)*100%。
一般估值原則為：當(dāng)標(biāo)的公司PEG在1-1.5區(qū)域低位而行業(yè)估值溢價(jià)率IPR也處于歷史平均位以下時(shí)我們認(rèn)為其為相對(duì)低估可買入，否則為謹(jǐn)慎買入或暫緩買入，如下圖所示。
我們當(dāng)然希望以一個(gè)比較低的價(jià)格進(jìn)入市場(chǎng)，但是并不是說(shuō)價(jià)格越低越好，價(jià)格太低也說(shuō)明市場(chǎng)并不認(rèn)同這家公司，那么也失去了投資安全的邊際，所以，其實(shí)是要在首先參考其成長(zhǎng)性的基礎(chǔ)上，尋找一個(gè)合理的盈虧點(diǎn)進(jìn)入市場(chǎng)。
以新材料行業(yè)為例。新材料“十二五”規(guī)劃中被細(xì)分為特種金屬功能材料、高端金屬結(jié)構(gòu)材料、先進(jìn)高分子材料、新型無(wú)機(jī)非金屬材料、高性能復(fù)合材料、前沿新材 料六大類。“十二五”期間，國(guó)家將實(shí)施新材料重大工程項(xiàng)目，對(duì)高強(qiáng)輕型合金材料、高性能鋼鐵材料、功能膜材料、新型動(dòng)力電池材料、碳纖維復(fù)合材料、稀土功 能材料等6類新材料進(jìn)行重點(diǎn)支持。
結(jié)合實(shí)戰(zhàn)，我們認(rèn)為部分新材料細(xì)分子領(lǐng)域前期已被金融資本透支性的炒作，在中期內(nèi)空間可能并不顯著，我們需運(yùn)用估值模型來(lái)研判其投資價(jià)值。
我們通過(guò)分析新材料“十二五”規(guī)劃的重點(diǎn)領(lǐng)域及相應(yīng)的數(shù)量規(guī)模、增速、扶持政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的長(zhǎng)短、進(jìn)口替代、行業(yè)門檻等相應(yīng)研判產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿Φ暮诵囊蛩匾约靶袠I(yè)估值的綜合分析，努力去找到未來(lái)最有潛力的投資標(biāo)的。
同樣我們可以以此分析方法，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域進(jìn)行篩選，挖掘出潛力投資標(biāo)的。如基于《京都協(xié) 議》框架下的《哥本哈根議定書》的有關(guān)承諾背景，到2015年全國(guó)化學(xué)需氧量和二氧化硫排放總量比2010年下降8%；全國(guó)氨氮和氮氧化物排放總量比 2010年下降10%。這一目標(biāo)落實(shí)到電力設(shè)備與新能源領(lǐng)域，涉及的上市公司非常多，我們同樣可通過(guò)數(shù)量化核心因素分析法來(lái)找到最具潛力的投資標(biāo)的。
什么樣的企業(yè)可能最后跑出？
行業(yè)選好了，哪些企業(yè)能最后跑出呢？我們可細(xì)化可持續(xù)發(fā)展企業(yè)共性為：持續(xù)領(lǐng)先、難以模仿的核心競(jìng)爭(zhēng)力；可復(fù)制的盈利模式；廣闊的市場(chǎng)空間；合理的戰(zhàn)略布局和產(chǎn)業(yè)布局；積極進(jìn)取的管理層；完善的公司治理結(jié)構(gòu)。
一般來(lái)講行業(yè)龍頭更具競(jìng)爭(zhēng)力。龍頭意味著市場(chǎng)占有率，市場(chǎng)占有率意味這獨(dú)霸行業(yè)壟斷利潤(rùn)。在考量企 業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)能力時(shí)，要重點(diǎn)分析行業(yè)進(jìn)入門坎和壁壘的高低：包括技術(shù)、市場(chǎng)、資金、先入優(yōu)勢(shì)。同時(shí)我們要關(guān)注管理層是否優(yōu)秀，是否集中發(fā)展主業(yè)，將 融資資金都用來(lái)發(fā)展主業(yè)，有沒(méi)有出現(xiàn)減持現(xiàn)象，還需要通過(guò)企業(yè)發(fā)展的歷史來(lái)驗(yàn)證未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
通過(guò)以上描述，我們可以表述通過(guò)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的路徑尋找投資標(biāo)的的途徑如表2所示。
從上面可以看到，我們認(rèn)為消費(fèi)領(lǐng)域發(fā)展中的核心事件之一——十七屆六中全會(huì)確定的深化文化體制改革的決定，對(duì)文化產(chǎn)業(yè)形成長(zhǎng)遠(yuǎn)的利好效應(yīng)。通過(guò)以上所述的分析方法，同時(shí)具備文化傳媒和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)概念的華誼兄弟值得重點(diǎn)關(guān)注。
同樣，可選消費(fèi)品高端白酒中的貴州茅臺(tái)也具備大牛股的潛質(zhì)。在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，固廢處理行業(yè)的領(lǐng)軍者 桑德環(huán)境以及脫硝領(lǐng)域的龍頭企業(yè)龍?jiān)醇夹g(shù)也值得中長(zhǎng)線重點(diǎn)關(guān)注。而在稀土永磁新材料產(chǎn)業(yè)應(yīng)用范圍極廣的釹鐵硼永磁材料龍頭中科三環(huán)也是較理想的投資標(biāo)的。 在精細(xì)化工與新材料領(lǐng)域，聯(lián)化科技是國(guó)內(nèi)精細(xì)化工及新材料行業(yè)承接國(guó)際產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及產(chǎn)業(yè)升級(jí)代表性企業(yè)，并將伴隨行業(yè)的成長(zhǎng)持續(xù)快速發(fā)展，公司正進(jìn)一步擴(kuò)大 全產(chǎn)業(yè)鏈布局，以穩(wěn)定及增強(qiáng)其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)成長(zhǎng)可期，可重點(diǎn)關(guān)注。
需要強(qiáng)調(diào)的是，對(duì)標(biāo)的企業(yè)的投資價(jià)值評(píng)估和發(fā)現(xiàn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)更新過(guò)程，隨著相關(guān)行業(yè)和個(gè)股的股價(jià)和基本面變動(dòng)，其估值也要出現(xiàn)修正。希望以本文的方法來(lái)挖掘確定投資標(biāo)的，對(duì)投資者有一定的參考價(jià)值和實(shí)戰(zhàn)意義。
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