雷鳴
管理學(xué)碩士，2007年加入?yún)R添富，歷任行業(yè)分析師、高級行業(yè)分析師，2014年任基金經(jīng)理，所管理的產(chǎn)品曾多次獲獎，中長期收益率優(yōu)異，近期偏好大盤股，擅長行業(yè)選股與擇時，選股能力突出。
管理產(chǎn)品
雷鳴目前管理2只產(chǎn)品，匯添富成長焦點是偏股混合型產(chǎn)品，匯添富藍籌穩(wěn)健為靈活配置型產(chǎn)品。其中成長焦點股票倉位更重，藍籌穩(wěn)健的持股與成長焦點幾乎一致，兩只產(chǎn)品曾獲多次明星基金獎和金牛獎，任期回報均位于同類排名前5%。
表1、管理基金概況
表2、管理基金對比
圖1、持股數(shù)量和持股重合數(shù)
代表產(chǎn)品：匯添富成長焦點
基本情況
精選高成長性股票，換手率低，追求中長期回報，任期收益率突出：匯添富成長焦點成立日期為2007-03-12，最新規(guī)模為66.62億（2018-06-30）。歷任基金經(jīng)理為袁建軍（2007-03-12至2009-07-29）、齊東超（2009-07-28至2014-04-08）和雷鳴（2014-03-27至今）。在雷鳴任期內(nèi)至2018年8月12日，產(chǎn)品的收益率為144%。基金總體換手率較低，總體低于150%。規(guī)模長期穩(wěn)定于40億以上，以個人投資者為主。
產(chǎn)品業(yè)績
中長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，年最大回撤與大盤類似：基金自2014年3月開始由雷鳴管理，到2018年8月12日，基金的收益率為154%，收益率在同類排名為前3%，基金超額收益率為93%。從單年份來看，基金2015年和2017年表現(xiàn)突出，收益率排名均居同類前6%?；鸹爻房傮w與大盤類似。
圖2、匯添富成長焦點累計收益率
表3、匯添富成長焦點歷年業(yè)績情況
擇時選股能力
選股能力顯著，淡化擇時：目前評價基于市場收益的擇時能力的模型主要有T-M模型、H-M模型等。綜合考慮T-M和H-M模型模型，采用年度凈值數(shù)據(jù)進行分析，市場基準(zhǔn)采用滬深300指數(shù)的收益率。模型對擇時選股能力的結(jié)果類似，任職至今、2015年和2017年均表現(xiàn)出出色的選股能力，淡化擇時。
表4、匯添富成長焦點擇時選股能力分析
產(chǎn)品配置
倉位基本控制在80%以上，高倉位操作，根據(jù)市場行情小幅波動。
持股集中度較高：基金總持股數(shù)量低于60，從持股集中度上看，自基金經(jīng)理任職以來，前十大重倉股的倉位集中度基本在50%以上，整體集中度較高。
圖3、匯添富成長焦點資產(chǎn)配置比例
圖4、匯添富成長焦點股票投資情況
風(fēng)格偏好
風(fēng)格切換明顯，17年自小盤轉(zhuǎn)向大盤股，風(fēng)格內(nèi)選股能力顯著且持續(xù)性強。
基于基金凈值，依據(jù)資產(chǎn)風(fēng)格進行多元線性回歸方法，以最小化殘差平方和為目標(biāo)，得到基金在各資產(chǎn)風(fēng)格上的近似比例。模型結(jié)果顯示，該產(chǎn)品的風(fēng)格切換明顯，自2017年起由中小盤成長型轉(zhuǎn)向大盤風(fēng)格。2015年至2016年年中表現(xiàn)出正向的風(fēng)格擇時能力，15年至今均表現(xiàn)出正向的風(fēng)格內(nèi)選股能力。近年來淡化風(fēng)格擇時，風(fēng)格內(nèi)選股能力顯著且持續(xù)性強。
為進一步分析，對基金實際持倉的前十大重倉股類型及中報年報所披露的所有持股類型進行分類匯總，分類規(guī)則為：選擇所有股票的前200只為大市值，前15%為中等市值（約排名200-500），后85%為小市值。可以發(fā)現(xiàn)，基金的前十大重倉股和全部持股的風(fēng)格變化總體類似，2016年以前，基金總體配置偏小盤股，大盤和中盤的市值相對均衡，16年以后基金增配大盤股，17年末大盤股市值占比已達七成左右。
圖5、匯添富成長焦點基金風(fēng)格配置（基于凈值）
圖6、風(fēng)格擇時能力（右）和選股能力（左）
圖7、匯添富成長焦點前十大重倉股市值結(jié)構(gòu)
圖8、匯添富成長焦點所有持倉股票市值結(jié)構(gòu)
行業(yè)偏好
行業(yè)配置重點突出，擅行業(yè)選股與行業(yè)擇時：依據(jù)申萬行業(yè)指數(shù)進行基于凈值的行業(yè)配置分析，模型結(jié)果顯示，17年起對家電行業(yè)配置集中度高，不同時間段對醫(yī)藥、銀行、非銀、輕工、傳媒等有所偏重，2015年表現(xiàn)出明顯的行業(yè)擇時能力，16年起行業(yè)內(nèi)選股能力突出且穩(wěn)定，表現(xiàn)出一定的行業(yè)擇時能力。
圖9、匯添富成長焦點基金行業(yè)配置（基于凈值）
圖10、行業(yè)擇時（右）和選股能力（左）
基金長期超配家電、化工、輕工，低配金融股，擅長家電擇時，在有色、機械、汽車、計算機和銀行行業(yè)內(nèi)選股能力穩(wěn)定
基于基金中報和年報披露的所有持股分析，該產(chǎn)品行業(yè)配置結(jié)構(gòu)變化較大，重倉持久度及集中度最高的行業(yè)是家電行業(yè)，其次為化工、醫(yī)藥、非銀等。16年以前行業(yè)配置相對均衡，主要配置行業(yè)為化工、醫(yī)藥、非銀、交運、輕工和銀行等，17年起行業(yè)集中度高，家電持股比例最高超40%，其次為非銀，約20%左右。
從相對滬深300的行業(yè)配置來看，基金長時間超配家電、化工、輕工，低配銀行、非銀、食品飲料、房地產(chǎn)、建筑等。基金在醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)出了較為持續(xù)的擇時能力，在有色、機械、汽車、計算機和銀行行業(yè)上表現(xiàn)出了較持續(xù)的選股能力。
圖11、匯添富成長焦點所有持股股票行業(yè)結(jié)構(gòu)
圖12、匯添富成長焦點所有持股超配情況
圖13、匯添富成長焦點行業(yè)擇時選股能力分析（基于持倉）
圖14、匯添富成長焦點各行業(yè)擇時選股能力
表5、匯添富成長焦點行業(yè)配置
個股分析
精選個股，重倉股中長期回報優(yōu)異。
從歷史持倉來看，前十大重倉股的披露頻率為季度，自2015年起出現(xiàn)在前十大重倉股頻率最高的股票分別為南極電商（11次)、中國平安（11次)、東江環(huán)保（10次)、瑞茂通（9次)、華帝股份（9次)和索菲亞（7次)。
南極電商、中國平安、瑞茂通、怡亞通、*ST華信、水井坊、瑞康醫(yī)藥、東方財富和光環(huán)新網(wǎng)的平均持有收益率均超100%。
從平均持有收益測算，匯添富成長焦點重倉股幾乎都獲得了正收益，體現(xiàn)出了基金經(jīng)理非常出色的選股能力。
表6、匯添富成長焦點重點持倉股票分析
注：文中報告節(jié)選自興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院已公開發(fā)布研究報告，具體報告內(nèi)容及相關(guān)風(fēng)險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告：《基金經(jīng)理揭秘系列之五：匯添富基金雷鳴》
對外發(fā)布時間：2018年8月23日
報告發(fā)布機構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）
本報告分析師 ：
任瞳
SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190511080001
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